今年市場對中國經(jīng)濟增速的認(rèn)識存在不小的分歧。雖然上半年中國經(jīng)濟增速表現(xiàn)明顯超出預(yù)期，但投資者對下半年經(jīng)濟增速的擔(dān)憂依然存在。這種擔(dān)心可能主要來自于對汽車銷售下滑與房地產(chǎn)市場拖累的預(yù)期。直觀上，汽車銷售受到購置稅減免力度減弱的負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場面臨連續(xù)調(diào)控政策加碼的抑制。然而，我們認(rèn)為汽車銷售與房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟的影響整體可控。

伴隨我國汽車銷量的不斷提升，汽車零售額在限額以上企業(yè)商品零售總額中所占比重趨勢性抬升，從2000年的6.9%已升至2016年的27.8%。目前在限額以上企業(yè)商品零售總額各分項中，汽車零售額占比排名第一，明顯高于糧油食品、石油制品、服裝鞋帽等其他主要分項。從增速表現(xiàn)來看，汽車零售額與限額以上商品零售總額增速變化同步性較高，顯示汽車銷售已成為當(dāng)前限額以上消費增速變化的主要影響變量之一。2015年10月開始，1.6升及以下小排量汽車的購置稅率由10%優(yōu)惠減半至5%，刺激汽車消費增速明顯上升，成為2015—2016年消費增速的重要支撐項。2017年1月起，汽車購置稅優(yōu)惠減半，汽車消費增速明顯放緩。預(yù)計年內(nèi)汽車消費增速區(qū)間在0%—5%，對限額以上企業(yè)消費增速的拖累約為1.5至3個百分點，對于總消費增速的拖累或在1個百分點左右。汽車消費下滑對年內(nèi)消費的拖累作用總體可控。

去年國慶樓市密集調(diào)控開啟以來，商品房銷售面積累計同比增速連續(xù)7個月下滑，4月已降至15.7%。分城市來看，庫存較高的三線及以下城市仍在加速去庫存階段，地產(chǎn)銷售并未受到顯著影響。相較一、二線城市銷售的大幅下滑，三線及以下城市銷售增速仍總體保持政策調(diào)控前水平，對全國地產(chǎn)銷售形成一定支撐。同時，為了有效控制房地產(chǎn)市場價格，增加土地供應(yīng)也是一項重要手段。庫存消化周期較短的大量一、二線城市已明確上調(diào)年內(nèi)土地供應(yīng)面積，其中超過一半城市上調(diào)幅度在20%以上。土地購置需求保持強勁。自2015年底以來，土地購置面積累計同比增速持續(xù)回升，房地產(chǎn)開始投資與之基本同步，累計同比增速也明顯回升。在土地供給好轉(zhuǎn)背景下，土地購置或仍保持高速增長，地產(chǎn)投資增速向下的空間或相對有限。

雖然近期PMI及工業(yè)企業(yè)等相關(guān)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟增速存在回落的可能，但我們認(rèn)為回落的幅度不會太大。由于近期貨幣環(huán)境與嚴(yán)厲的金融監(jiān)管政策相對前期有所緩和，A股市場具備反彈基礎(chǔ)。