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黃耀偉:A股尚難發(fā)動新一輪上漲行情

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-07-10 08:40:05 來源:紫云起研究所 作者:黃耀偉

流動性收縮預(yù)期升溫


7月7日,上證綜指上漲0.17%,報3217點(diǎn),深證成指上漲0.02%,報10563點(diǎn),兩市全天成交4663億元,成交金額有所放大。筆者分析,上市公司中報行情確實(shí)會帶來一次較好的投資機(jī)會,但那也僅僅是局部行情。接下來的金融監(jiān)管力度仍然不會小,加上逆回購和MLF集中到期、財政存款集中上繳等壓力將逐步顯現(xiàn),資金面或面臨一定考驗。因此,上證綜指目前還不足以發(fā)起新一輪的上漲行情。


中報行情引發(fā)關(guān)注


近期,中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)良好的增長局面。一季度中國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)6.9%,為近六個季度新高,預(yù)計二季度經(jīng)濟(jì)增速為6.8%,盡管有所放緩,依舊處于近期高點(diǎn)。上半年制造業(yè)PMI均值為51.5%,高于去年同期1.7個百分點(diǎn),6月制造業(yè)PMI為51.7%,環(huán)比上升0.5個百分點(diǎn),為年內(nèi)次高點(diǎn),制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快,總體延續(xù)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。貿(mào)易順差保持在高位,外匯儲備余額連續(xù)四個月回升,維持在3萬億美元以上。在此背景下,上市公司的盈利狀態(tài)有了較大的改善。根據(jù)深交所規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板公司必須在7月15日前預(yù)披露中報業(yè)績,目前已預(yù)披露中報業(yè)績預(yù)增的公司大多一季報也大幅增長,在熱點(diǎn)匱乏、確定性機(jī)會稀少的局面下,中報行情這樣的事件性機(jī)會正成為資金追逐的對象。預(yù)告業(yè)績大幅增加的個股有望在指數(shù)企穩(wěn)后迎來較好的投資機(jī)會,近幾日率先披露中報預(yù)告的公司股價都出現(xiàn)較大幅度的上漲,如開立醫(yī)療、天馬科技、恒通科技、三峽新材等走出明顯的大漲行情。隨著中報行情的啟動,上證指數(shù)重新站上3200點(diǎn),而持續(xù)調(diào)整中的中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近一個月的漲幅也已超過上證50。


不過,“漂亮50”的價值發(fā)現(xiàn)過程可能基本完成,一方面,權(quán)重指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的筑頂跡象,另一方面,在7月5日,中小板公認(rèn)的“白馬股”華蘭生物放量跌停,成交創(chuàng)出歷史最大量。此事說明,在目前中報陸續(xù)發(fā)布的時期,前期大幅炒高的“白馬股”存在盈利增長與估值不匹配的風(fēng)險。隨著白馬股的回調(diào),資金對次新股的炒作熱情重燃,次新板塊指數(shù)已經(jīng)連漲7天。次新股股性活躍,歷來是資金重點(diǎn)關(guān)注的對象,特別是在市況波動的情況下,次新股沒有套牢盤,拋壓相對較小,拉起來也更容易。此外,大多數(shù)次新股屬于新興成長股,具備稀缺性,符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的牛市主線。而市場資金總是偏好新興產(chǎn)業(yè)和熱門題材,次新股概念多,題材新,自然更受青睞。當(dāng)然,隨著中報披露時間越來越近,也將有越來越多的“業(yè)績變臉”地雷出現(xiàn)。截至7月7日,兩市已有5家上市公司業(yè)績下調(diào),包括榮之聯(lián)、福田汽車、北玻股份、中捷資源、上海天洋。


流動性總體依然偏緊


作為中國市場中流動性的標(biāo)尺,隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)對股票市場的影響較大,是股票市場的領(lǐng)先指標(biāo)。進(jìn)入二季度以來,貨幣政策的收緊程度有所松動,截至7月7日,隔夜Shibor報2.5330%,創(chuàng)今年4月18日以來最低水平。近期資金面實(shí)際寬松程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期,主要原因可能是前期央行呵護(hù)力度較大、上月末財政投放量較大、季節(jié)性擾動因素減少、外匯占款改善等。Shibor利率持續(xù)下行表明流動性寬裕,從而給股市提供了充足的上行動力,


從較長的周期來看,筆者認(rèn)為,中國金融監(jiān)管格局已到了深層次改革的時間窗口。一向是中國金融體系中最為穩(wěn)健的銀行體系,也出現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表不斷膨脹,表外業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、委外業(yè)務(wù)等非理性繁榮。央行政策重心仍在配合去杠桿,以及維持去杠桿與流動性的平衡,因此筆者推測整體信貸供應(yīng)可能并不像去年6月那樣充裕。事實(shí)上,在短期流動性如此充裕的情況下,央行開始持續(xù)進(jìn)行凈回籠。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,6月21日至7月7日,央行通過公開市場操作渠道累計凈回籠7500億元,已將6月上中旬通過逆回購和MLF凈投放的流動性全數(shù)收回。央行凈回籠的累積效應(yīng)終將顯現(xiàn),預(yù)計資金面寬松程度將逐漸收斂。


圖為隔夜Shibor走勢


此外,本周央行公開市場有2800億元逆回購到期,有1795億MLF到期,無正回購和央票到期。7月又是季度首月,企業(yè)繳稅量往往不小。監(jiān)管方面,證監(jiān)會7月7日核發(fā)IPO批文,9家企業(yè)籌資總額不超過65億元,新股發(fā)行提速也在一定程度上分流了市場的流動性。五年一次的中央金融工作會議將在7月14日召開,議題包括防范金融風(fēng)險、改革金融監(jiān)管體制等。筆者認(rèn)為,如何強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制其實(shí)是一個難度比較大的問題,這也將增加市場投資者的謹(jǐn)慎情緒。在金融監(jiān)管倒逼之下,資金偏好已經(jīng)逐步往業(yè)績和估值上傾斜。筆者預(yù)計市場流動性總體依然比較緊,這也是制約股市上漲的一大因素。


基建投資增速下行壓力可能增大


筆者認(rèn)為,市場主要熱點(diǎn)仍然停留在雄安概念、次新股和“一帶一路”,這只能帶來結(jié)構(gòu)性的行情,而整個市場的走向仍然取決于經(jīng)濟(jì)大勢。5月M2同比增長9.6%,增速創(chuàng)有紀(jì)錄以來歷史新低。M2增速下行對固定資產(chǎn)投資有負(fù)面影響,拖累經(jīng)濟(jì)增速下滑。市場最為擔(dān)憂的是房地產(chǎn)行業(yè),今年金融端“去杠桿”扼住了房貸失控的苗頭,房貸投放額度將在總量控制目標(biāo)下大幅削減。據(jù)統(tǒng)計,1—5月開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長9.9%,增速一年內(nèi)下降了6.9個百分點(diǎn)。在各項資金來源中增速下降最明顯的當(dāng)屬個人按揭貸款,1—5月增速僅8.6%,較去年同期降幅多達(dá)50個百分點(diǎn)。1—5月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.8%,是年初以來的首次增速回落。此外,5月基建投資同比增長13.1%,不及預(yù)期。盡管PMI整體回升,但一些傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營還存在一定困難,資金緊張企業(yè)的比重連續(xù)4個月超過四成。


總體來看,未來數(shù)月房地產(chǎn)和基建投資增速下行壓力可能增大,A股市場目前也只是存量資金博弈,熱點(diǎn)散亂,通常一個概念狂炒過后,往往是一地雞毛,套牢一大批中小投資者。數(shù)據(jù)顯示,在過去的5個交易日,概念板塊資金凈流出排名靠前的包括融資融券(-209億)、深股通(-178億)、基金重倉(-104億)、證金持股(-102億)、滬股通(-95.34億)、一帶一路(-46.83億)、雄安新區(qū)(-36.81億)。而資金凈流入的包括,鋰電池(28.92億)、稀土永磁(21.72仙)、新材料(13.87億)、新能源車(11.16億)、次新股(6.59億)等。由此不難看出,凈流出的基本上是帶指數(shù)的藍(lán)籌股,并且凈流出的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈流入的。滬深兩市主力資金在過去的5個交易日中,僅有1日是凈流入的,而5日累計凈流出319.70億元。


圖為上證綜指周K線走勢


上證綜指周線顯示,上方最近的阻力位為3230點(diǎn),在當(dāng)前的形勢下,市場仍然需要時間或空間消耗獲利籌碼,預(yù)計指數(shù)本周沖高回落的概率非常大,但大幅回落的風(fēng)險也不大,下方支撐位在3157點(diǎn)附近。

責(zé)任編輯:唐正璐

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