七禾網(wǎng)注：與智庫嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

張冬鋒

塑料圈內(nèi)人，專業(yè)塑料原料生產(chǎn)商。有20年現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)、8年期貨交易經(jīng)驗(yàn)。某石化副總經(jīng)理，現(xiàn)任浙江健實(shí)投資CEO。微博昵稱：塑料東哥。

精彩觀點(diǎn)

在近20年的時(shí)間中，整個(gè)塑料行業(yè)，特別是原料這一塊的發(fā)展明顯，以前國內(nèi)很多需要大量依靠進(jìn)口，發(fā)展到現(xiàn)在，有些產(chǎn)品逐漸形成飽和，甚至實(shí)現(xiàn)自給自足，還有一部分屬于過剩。

近20年中國的經(jīng)濟(jì)確實(shí)是進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展期了，所以我們這種行業(yè)的高速發(fā)展是有賴于整個(gè)國家的大的經(jīng)濟(jì)形勢，這是最深層次的一個(gè)發(fā)展支持。

期貨容易漲過頭或者跌過頭，容易走極端，而現(xiàn)貨相對(duì)來說更加偏理性一點(diǎn)。

對(duì)于價(jià)值的判斷、價(jià)格與價(jià)值之間所處的位置判斷，有現(xiàn)貨背景的人跟完全沒有現(xiàn)貨背景、只做期貨的人，還是有很大的區(qū)別的。

我們所做的商品，都是按照價(jià)值規(guī)律來做的，價(jià)格不可能長期或者過遠(yuǎn)地偏離它的價(jià)值，因?yàn)橐坏┢x大了，它必然會(huì)隨著時(shí)間推移有個(gè)回歸的過程。

隨著期貨品種，特別塑料和PP越來越成熟，必然會(huì)加速貿(mào)易商的淘汰。

研究體系我覺得應(yīng)該是自上而下的，首先你要看一個(gè)大的宏觀情況，宏觀包括很多東西，包括國家政策面、全球經(jīng)濟(jì)面、貨幣政策方面等，這是一個(gè)大的宏觀體系。在一個(gè)宏觀體系下再去研究一些微觀的，就具體到我們產(chǎn)品這一塊，比如它的供需狀況、庫存情況、現(xiàn)在配備的資金情況、市場資金面情況、市場的情緒面等。

做交易最關(guān)鍵的是，需要抓主要矛盾，有很多因素在里面結(jié)合在一起，沒有明確的矛盾體現(xiàn)出來的時(shí)候，它可能導(dǎo)致的行情就是一個(gè)震蕩行情，如果幾個(gè)因素合在一起，然后形成一個(gè)共振的話，可能就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)單邊行情。

研究跟你交易的周期一定要匹配，如果你做短線交易的，你不需要看得太細(xì)。

基本面至少有三個(gè)結(jié)合在一起，第一個(gè)是宏觀面，第二個(gè)是供需面，第三個(gè)方面是一個(gè)情緒面的問題。

研究基本面的一個(gè)核心叫供需平衡表，但供需平衡表你想做好是很難的，因?yàn)楣?yīng)你可以去量化，但需求無法量化，或者你得到的數(shù)據(jù)都是滯后的，所以你光靠這些數(shù)據(jù)有些東西都不行，還更多地要跟下游的去感知或做一些調(diào)研，可能才能掌握到需求真實(shí)的好與壞。

工業(yè)品從長遠(yuǎn)、大的趨勢來看，可能需求更主導(dǎo)一點(diǎn)，因?yàn)楣I(yè)品特別中國國內(nèi)的工業(yè)品，整體來說供需都是供略大于求，或者供需略微平衡或者緊平衡的一種狀態(tài)，所以在這種情況下，供應(yīng)的變化對(duì)整個(gè)價(jià)格的影響相對(duì)來說會(huì)弱一點(diǎn)。

工業(yè)品本身是具有價(jià)值的，第一個(gè)本身具有自身的使用價(jià)值，第二個(gè)它還有它的生產(chǎn)成本在里面，所以當(dāng)這個(gè)產(chǎn)品長期或者某一階段一直低于生產(chǎn)成本的情況下，這是不可持續(xù)的，這就是很好的機(jī)會(huì)。

（跨品種套利）邏輯還是基于兩個(gè)產(chǎn)品基本面的不同，包括資金參與度、短期的供需關(guān)系，必然會(huì)產(chǎn)生一些錯(cuò)配，當(dāng)兩者出現(xiàn)不合理的價(jià)差的時(shí)候，我覺得是可以去做一些套利的，這種套利可能相對(duì)來說成功的概率比單邊成功的概率更高，你可以把倉位放得更重一點(diǎn)。

當(dāng)原油的價(jià)格低于60美金的時(shí)候，它和塑料或PP之間沒有絕對(duì)的正相關(guān)性，或者原油價(jià)格高于100美金的時(shí)候，它也沒有太多正相關(guān)性，反而是在60到100美金之間的話，正相關(guān)性相對(duì)來說會(huì)比較高。

下半年還是有機(jī)會(huì)的，但總體來說今年是一個(gè)寬幅震蕩的格局，這是毋庸置疑的，因?yàn)闆]有明確的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，讓它跌破前低或者漲得更高。

（對(duì)于塑料和PP）下半年我總體還是偏向于樂觀一點(diǎn)的，基本上來說還是逢低做多的一個(gè)行情。

對(duì)基本面交易者的建議還是抓主要矛盾，第二個(gè)你的研究體系所處的周期，要跟你的交易周期匹配。

在現(xiàn)貨方面，我確實(shí)是很專業(yè)的，不光是在市場行情這方面的一些自己的想法，更多是在技術(shù)方面，我能夠通過我的技術(shù)、我對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知，然后能給客戶提供更好的產(chǎn)品，或者讓他的產(chǎn)品做得更好，這是我要去做的事情，而不是單純地就為賺多少錢，這不完全是我追求的東西。

我們?nèi)绻茉谛袠I(yè)的、產(chǎn)品的升級(jí)換代過程中盡一份力，對(duì)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展能夠真的去出份力，我覺得這也是很大的一個(gè)成功，不只是為了賺多少錢。

七禾網(wǎng)1、張總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您有20年的化工品（主要是塑料和PP）現(xiàn)貨從業(yè)經(jīng)歷，深研產(chǎn)業(yè)多年，您對(duì)于化工品行業(yè)的發(fā)展和變化，最大的感受是什么？

張冬鋒：從我們塑料這個(gè)產(chǎn)業(yè)來說，PP是包括在塑料里面的，我們交易的塑料期貨品種實(shí)際上是線性聚乙烯LLDPE，它都是在一個(gè)大的塑料概念里面。在近20年的時(shí)間中，整個(gè)塑料行業(yè)，特別是原料這一塊的發(fā)展明顯，以前國內(nèi)很多需要大量依靠進(jìn)口，發(fā)展到現(xiàn)在，有些產(chǎn)品逐漸形成飽和，甚至實(shí)現(xiàn)自給自足，還有一部分屬于過剩。但是我們現(xiàn)在所做的LLDPE、PP，現(xiàn)在中國國內(nèi)還是沒有出現(xiàn)過剩，這跟其他的產(chǎn)品有很大的區(qū)別，像PTA，同樣也是化工品，它有很大的本質(zhì)性的區(qū)別。這是在規(guī)模上的一個(gè)變化。

第二個(gè)，在需求方面的變化。總體來說，塑料這個(gè)大的產(chǎn)業(yè)，每年的需求增長率還是非常健康的，基本上高于我們GDP每年的增長速度，而且它受工業(yè)或者地產(chǎn)影響偏小，它更多偏向于一個(gè)剛性需求，這是從消費(fèi)上來說。

第三個(gè)，我們從貿(mào)易的發(fā)展形式來說，以前做貿(mào)易的，很多是做進(jìn)口，進(jìn)口商是比較多的，包括我也做過差不多十幾年進(jìn)口?，F(xiàn)在因?yàn)閲鴥?nèi)產(chǎn)能逐漸擴(kuò)大了以后，進(jìn)口這塊確實(shí)是越來越難做了，進(jìn)口的產(chǎn)品更多偏向于專用化或者特殊化的產(chǎn)品。像那種通用的產(chǎn)品、通用的原料，基本上都是以國產(chǎn)為主導(dǎo)的，所以這20年的變化還是非常大的。我最大的感受就是，近20年中國的經(jīng)濟(jì)確實(shí)是進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展期了，所以我們這種行業(yè)的高速發(fā)展是有賴于整個(gè)國家的大的經(jīng)濟(jì)形勢，這是最深層次的一個(gè)發(fā)展支持。

七禾網(wǎng)2、您至今已有8年的期貨交易經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)緣巧合，使您進(jìn)入到期貨市場中？

張冬鋒：我做塑料現(xiàn)貨這么多年，最痛苦的經(jīng)歷應(yīng)該是2008年，在2008年之前，現(xiàn)貨商對(duì)期貨是很排斥的，覺得期貨風(fēng)險(xiǎn)比較高，期貨被妖魔化了，所以在2008年之前，我們同行中間參與期貨的程度是非常低的。但經(jīng)歷了2008年以后，特別是一些進(jìn)口商，因?yàn)檫M(jìn)口貨是有時(shí)間差的，你下單、定單、裝貨、到港、銷售，整個(gè)時(shí)間差正常的話是兩個(gè)月時(shí)間甚至更長。塑料期貨上市比較晚，LLDPE是2007年上市的，剛開始的時(shí)候還不是特別成熟，交易量、流動(dòng)性、規(guī)模等都是比較差的，所以那個(gè)時(shí)候可能大家關(guān)注的還比較少。但經(jīng)過2008年以后，大家有了新的認(rèn)識(shí)，在現(xiàn)貨上肯定是買入，如果我通過其他一種方式能夠?qū)_我的風(fēng)險(xiǎn)，那可能是比較好的一個(gè)選擇。當(dāng)時(shí)我也是經(jīng)歷過2008年的這種大幅度下跌，我覺得還是需要一些對(duì)沖工具去做，當(dāng)時(shí)做現(xiàn)貨的人研究期貨的很少，所以我覺得也是一個(gè)機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)做期貨的人不懂塑料，不知道塑料是什么東西，也不知道行情究竟是什么情況，我們做現(xiàn)貨的人可能也不懂期貨，所以我認(rèn)為應(yīng)該有一部分人要去做現(xiàn)貨跟期貨結(jié)合的這種事情，可能相對(duì)來說未來會(huì)有比較大的發(fā)展?jié)摿ΑＫ栽谶@個(gè)基礎(chǔ)上，大概在2009年上半年，我出于自己的愛好，就開始逐漸去嘗試、學(xué)習(xí)、研究這塊東西。

七禾網(wǎng)3、您剛開始期貨交易的時(shí)候，是比較順利的，還是有所坎坷的？您最難忘的是哪一次交易？

張冬鋒：剛開始肯定是很坎坷的，從不懂到慢慢有一點(diǎn)感覺、有一點(diǎn)了解，然后再深入地去系統(tǒng)學(xué)習(xí)，我覺得這是一個(gè)非?？部赖倪^程。我當(dāng)時(shí)采用的方式可能跟其他人不太一樣，一般人都是開一個(gè)賬戶就開始自己學(xué)、自己練，我采用的方式是，首先是跟一些投研機(jī)構(gòu)和期貨公司研究所、研究院的專業(yè)的分析師在一起，大家在一起多交流，他們也愿意跟我交流，因?yàn)樗麄儗?duì)現(xiàn)貨不了解，我對(duì)期貨方面有一些知識(shí)不了解，所以在這種情況下，我慢慢地進(jìn)入到期貨市場，慢慢地去了解。做期貨剛開始的時(shí)候都不是太順利，但是我采用這種方式，彎路會(huì)走得少一點(diǎn)，他們也提升得很快，我原來帶的幾個(gè)分析師都曾經(jīng)獲得過交易所的“十佳”稱號(hào)。

我覺得最難忘的交易還是2015年股指大跌那一次，這實(shí)際上是一個(gè)失敗的交易，就做了自己不熟悉的東西。股指從大幅盈利，最后變成虧錢出來，當(dāng)時(shí)股指行情變化非?？欤冶旧韺?duì)于我自己不擅長的東西，我也不知道它的價(jià)值，所以只能按照自己的感覺，感覺這個(gè)東西好像價(jià)格便宜了、有上漲空間，我就買。那次交易我覺得是非常慘痛的。