主持人：現(xiàn)在也有人做螺紋鋼的跨合約套利，比如01、05和10合約，雖然整體波動(dòng)的情況差不多，但是還是會(huì)在不同的時(shí)候出現(xiàn)價(jià)差。另外也有人做螺紋和熱卷的套利，因?yàn)閺臍v史上看這兩者的價(jià)差是在一定的范圍內(nèi)，不會(huì)有太大的偏差。您覺(jué)得螺紋跨合約和跨品種套利有沒(méi)有發(fā)展空間？

張希海：螺紋鋼跨合約套利我不太建議做，上下幾百點(diǎn)區(qū)間，不太容易把握。套利一定要控好倉(cāng)位，不要覺(jué)得套利風(fēng)險(xiǎn)小，就加大倉(cāng)位，這個(gè)是和單邊風(fēng)險(xiǎn)一樣大的。在控好倉(cāng)位的前提下，我給朋友們說(shuō)幾個(gè)比較簡(jiǎn)單，比較穩(wěn)妥的套利品種。第一個(gè)是卷螺價(jià)差，熱卷和螺紋鋼生產(chǎn)成本相差200元左右，第一個(gè)是卷螺價(jià)差，熱卷和螺紋鋼生產(chǎn)成本相差200元左右（熱卷高于螺紋鋼），當(dāng)期貨市場(chǎng)熱卷和螺紋鋼價(jià)差到100以下，我們就可以盡量選擇離交割期遠(yuǎn)一點(diǎn)的合約，分批進(jìn)入買卷空螺，250以上分批出貨，每年05合約不建議這樣做，因?yàn)?5的螺紋鋼太強(qiáng)了，其他合約都沒(méi)有問(wèn)題。2017年初，卷螺價(jià)差曾經(jīng)達(dá)到了430左右的高位，期貨價(jià)格短期出現(xiàn)暴漲暴跌帶來(lái)的價(jià)格不平衡是遲早會(huì)回歸的，如果這期價(jià)格沒(méi)有回歸，那么下期的價(jià)格可能就是較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，比如說(shuō)09的價(jià)差非常小，那做01的價(jià)差也不會(huì)很大，01就會(huì)是一個(gè)非常好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。一期一期拿下去，長(zhǎng)期就會(huì)有一個(gè)比較穩(wěn)妥的收益。這里面也體現(xiàn)出來(lái)一個(gè)“長(zhǎng)期”兩個(gè)字，短期往往方向不好判斷。我不建議大家在兩者價(jià)差變大的時(shí)候做空熱卷、做多螺紋，因?yàn)樵跉v史上它們之間的價(jià)差曾達(dá)到過(guò)600-800的高位，如果做空熱卷風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變得很大。最好是在兩者價(jià)差變得越來(lái)越小的時(shí)候買“卷”空“螺”，這樣能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果熱卷和螺紋鋼之間的價(jià)差越來(lái)越大，且在過(guò)完年之后價(jià)差還是這么大的話可以空“卷”買“螺”。我們要看月份，要是在01合約上，每年的9、10月份價(jià)差拉的再大我也不建議大家去做，因?yàn)檫@時(shí)候的價(jià)差有可能還會(huì)變得更大，甚至?xí)奄~戶拉爆。

第二個(gè)要給大家介紹的套利品種就是玉米和玉米淀粉。我們首先要知道玉米淀粉的價(jià)格肯定不會(huì)低于玉米的價(jià)格，一般會(huì)相差250—400左右，我們可以選擇它們價(jià)差在250-270左右的時(shí)候買淀粉空玉米。它們兩個(gè)的價(jià)差在歷史極端行情下好像是2015年的160，加工成本擺在那里，也就是說(shuō)我們潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)就是100多個(gè)點(diǎn)，哪怕是這一期沒(méi)有利潤(rùn)，下一期接著拿住。

第三個(gè)是豆粕菜粕。都是季節(jié)性比較明顯、比較穩(wěn)妥的、風(fēng)險(xiǎn)比較小的套利品種，大家可以著重研究一下。盤(pán)內(nèi)資金的任性和固執(zhí)，短時(shí)間內(nèi)可以推動(dòng)目標(biāo)合約的價(jià)格和價(jià)差朝他們期望的方向變動(dòng)，但價(jià)差的回歸從來(lái)不會(huì)缺席。控制好倉(cāng)位，才能拿得住單子，作為分散風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，可以在賬戶里面配置一些長(zhǎng)期的套利單子。

主持人：在貴公司現(xiàn)在的交易體系里，這種套利的做法占比大不大？對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)大不大？

張希海：對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)大概是20%左右，占比也在20%左右，資金使用率和利潤(rùn)貢獻(xiàn)率差不多。

主持人：套利并不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，您前面也提到了卷螺的價(jià)差也好，玉米和玉米淀粉的價(jià)差也好還是會(huì)存在不回歸或者長(zhǎng)時(shí)間不回歸的可能，這種情況要如何應(yīng)對(duì)呢？

張希海：長(zhǎng)時(shí)間不回歸那我就拋棄這個(gè)品種，有三個(gè)合約不回歸，我們就得重新計(jì)算它的區(qū)間，得去考慮這個(gè)區(qū)間是不是變了。不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，因?yàn)橛谐杀疽蛩財(cái)[在那里，這個(gè)區(qū)間一般來(lái)說(shuō)不容易變。

主持人：有朋友認(rèn)為基于歷史數(shù)據(jù)做價(jià)差并不嚴(yán)謹(jǐn)，在他們看來(lái)統(tǒng)計(jì)出來(lái)的規(guī)律并不是真正的規(guī)律，真正的規(guī)律是由生產(chǎn)成本和供求關(guān)系引起的。以豆粕和菜粕為例，假設(shè)出現(xiàn)了一種情況：雖然菜粕比豆粕便宜，但有一年菜粕的需求比前一年高了很多，就有可能出現(xiàn)菜粕在那一年的價(jià)格比豆粕更高，您對(duì)此怎么看？

張希海：豆粕可以完全替代菜粕，但是菜粕無(wú)法替代豆粕。如果菜粕的價(jià)格高了，我們就會(huì)選擇豆粕。

主持人：我們都知道震蕩策略怕趨勢(shì)，趨勢(shì)策略怕震蕩，有沒(méi)有一種策略不管是趨勢(shì)行情還是震蕩行情都能賺到錢？

張希海：大家都在找這樣的策略，一種策略不可能，幾個(gè)策略組合在一起有可能。商品期貨程序化配合套利、商品期權(quán)操作，震蕩用套利、期權(quán)掙錢，趨勢(shì)用程序化賺錢，這是有可能的。采用的是盈虧互補(bǔ)的方式，同一段時(shí)間里面有賺有虧，賺的比虧的多。我個(gè)人認(rèn)為不管在任何行情里面都賺錢的策略已經(jīng)屬于交易的“圣杯”，每個(gè)人都在尋找，但理論上來(lái)說(shuō)是不太可能找到的。

主持人：有一些高頻的策略或者有一些手工做炒單的人，他們的資金曲線基本上就是一條直線上去的，至少?gòu)谋砻鎭?lái)看，他們的交易方法已經(jīng)找到了我們前面提到的“圣杯”，您怎么認(rèn)為？

張希海：他們這種是存在瓶頸的，能容納的資金量也是有限的，而且很有可能這種方法只是在這兩年好使，慢慢就會(huì)變得無(wú)效。我覺(jué)得這種交易方式也不能算是交易的“圣杯”。首先是時(shí)效性；其次，他們不敢公開(kāi)，一旦公開(kāi)，大家都這樣做了以后馬上就會(huì)失效。

主持人：做期貨是很容易賺錢的，但反過(guò)來(lái)可不可以說(shuō)，正是因?yàn)樘濆X的人多，所以賺錢的人才能賺得大？就您看來(lái)，做期貨市場(chǎng)的贏家和輸家的核心差別是什么？

張希海：我個(gè)人覺(jué)得做期貨是非常不容易賺錢的，賺錢的只能占到10%以下。一將功成萬(wàn)骨枯，一定要對(duì)市場(chǎng)有敬畏之心，賺錢不易，且賺且珍惜。你的努力在哪里，成就就會(huì)在哪里。一個(gè)基金公司經(jīng)理的成長(zhǎng)大概需要五年、十年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。成功的道路并不擁擠，畢竟堅(jiān)持下來(lái)的人很少，在沒(méi)有付出艱辛努力之前，不要貿(mào)然進(jìn)入到期貨市場(chǎng)。贏家和機(jī)構(gòu)都是身經(jīng)百戰(zhàn)，打拼多年才成為市場(chǎng)中的鱷魚(yú)，散戶掙錢是偶然的，機(jī)構(gòu)賺錢是必然的。

主持人：您提到“成功的道路并不擁擠”，您覺(jué)得對(duì)于做期貨，成功的道路有哪些特征？

張希海：這是一條充滿荊棘和坎坷的路。我剛開(kāi)始做期貨的時(shí)候，進(jìn)了一個(gè)群，當(dāng)時(shí)群里60多個(gè)人都很活躍，現(xiàn)在就我和另一個(gè)朋友會(huì)在群里聊，其他人都不怎么說(shuō)話了。那時(shí)候是2008年，九年過(guò)去，我們一個(gè)小群里就已經(jīng)有50多個(gè)人遠(yuǎn)離期貨市場(chǎng)了，足以見(jiàn)得這個(gè)市場(chǎng)的殘酷。

主持人：為什么這個(gè)市場(chǎng)明星多，壽星少？

張希海：曇花一現(xiàn)的確實(shí)比較多，想長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利非常難，多看看一些基金公司明星經(jīng)理人的年收益率就知道了。在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們要追求的是穩(wěn)健收益，希望初學(xué)者也要降低自己的風(fēng)險(xiǎn)和盈利預(yù)期，不要幻想一夜暴富的可能，“上船開(kāi)寶馬，下船進(jìn)丐幫”就是對(duì)新手進(jìn)入期貨市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。試想一下，如果在一個(gè)市場(chǎng)上面新手敲擊鼠標(biāo)鍵盤(pán)都能穩(wěn)定獲取高利潤(rùn)，那么老手豈不是個(gè)個(gè)都應(yīng)該是億萬(wàn)富豪了？其實(shí)不然，在期貨市場(chǎng)上十年二十年仍然虧損的大有人在！在中國(guó)直接從事和間接從事期貨行業(yè)的人超過(guò)1000萬(wàn)，其中很少的人可以獲利，這一比例不會(huì)超過(guò)5%， 95%踏入期貨市場(chǎng)的人會(huì)爆虧出局，哪里來(lái)的錢，就要回到哪里去。我們可以在網(wǎng)絡(luò)上搜索一下期貨的風(fēng)險(xiǎn)，你就會(huì)知道這個(gè)行業(yè)是多么殘酷。

主持人：個(gè)人投資者做期貨，怎么樣才能進(jìn)步得快一些？

張希海：讀萬(wàn)卷書(shū)不如行萬(wàn)里路，行萬(wàn)里路不如閱人無(wú)數(shù)，閱人無(wú)數(shù)不如名師指路，名師指路不如貴人相助，貴人相助不如自己領(lǐng)悟，自己領(lǐng)悟還得讀萬(wàn)卷書(shū)。有個(gè)好老師、得到貴人相助是很重要的，能少走很多彎路，但到最后還是離不開(kāi)自己努力，有多路仍舊需要自己去走。比如說(shuō)一個(gè)人沒(méi)有爆虧的經(jīng)歷，那他對(duì)市場(chǎng)就會(huì)缺少對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心。說(shuō)到底，自己的學(xué)習(xí)能力，舉一反三的能力以及領(lǐng)悟的能力是最重要的。

主持人：并不是每一個(gè)人都這么幸運(yùn)能夠遇上一位名師或者貴人，對(duì)很多普通投資者來(lái)說(shuō)，甚至都沒(méi)有機(jī)會(huì)認(rèn)識(shí)這樣的高手并與他們成為朋友，在這種情況下，您覺(jué)得他們應(yīng)該通過(guò)什么方式學(xué)好期貨？

張希海：首先，他們得進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，可以到基金公司、期貨公司應(yīng)聘，先了解這個(gè)行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)待了三五年之后仍然非常喜歡這個(gè)行業(yè)的話就可以適當(dāng)在身邊挖掘一些做得比較好的人。另外，可以多上一些類似七禾網(wǎng)的期貨網(wǎng)站進(jìn)行學(xué)習(xí)。我覺(jué)得七禾網(wǎng)采訪高手的那些文章里面問(wèn)的問(wèn)題往往就是新手投資者們迫切需要了解的。他們沒(méi)有高手與之對(duì)話，但是只要他們一天能從一篇文章里學(xué)到一句話，一年下來(lái)就是很大的積累量。找名師或者貴人不一定非要是面對(duì)面的交流，最關(guān)鍵的還是在于自己的用心程度。

主持人：領(lǐng)悟的能力很重要，那是不是就意味這多吸取別人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就能幫助我們少走很多彎路？

張希海：是的。一等人用眼教，二等人話語(yǔ)教，三等人棍棒教，四等人吃虧教，五等人不可教。有的投資者吃了很多虧也沒(méi)有改變自己在交易中的一些習(xí)慣，這類人就很難在市場(chǎng)上存活下來(lái)。信心、耐心、決心缺一不可，個(gè)人的領(lǐng)悟能力非常重要。另外，有些路還是要自己經(jīng)歷過(guò)才會(huì)知道，才能印象深刻。一直順風(fēng)順?biāo)?，不是什么好?/strong>，這樣往往就會(huì)忽略市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)的存在，市場(chǎng)就會(huì)給他顏色看。

主持人：您能否奉勸一些投資者，如果他具備哪些特征或者哪些習(xí)慣改不了，就不如暫時(shí)先離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)？

張希海：首先這類人是不會(huì)聽(tīng)別人說(shuō)的話的，如果他愿意聽(tīng)別人的建議，就說(shuō)明他已經(jīng)有一定的反思能力了。特別是踏入期貨市場(chǎng)的人，應(yīng)該每個(gè)人都覺(jué)得自己是最聰明的，哪怕虧損了也是自己做的，聽(tīng)從別人的建議賺了錢，可能還會(huì)覺(jué)得賺少了。只要一個(gè)人愿意聽(tīng)取別人的建議，哪怕他在交易上有一些缺點(diǎn)，也能改過(guò)來(lái)往好的方向發(fā)展。

主持人：您是威海天合私募基金管理有限公司總經(jīng)理，貴公司的核心優(yōu)勢(shì)是什么？

張希海：我也不敢講有什么特別的核心優(yōu)勢(shì)，只是我們的團(tuán)隊(duì)涉足的幾個(gè)領(lǐng)域把風(fēng)險(xiǎn)分散了。就像是沈總，在財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站中是期貨做得最好的，在期貨高手中是網(wǎng)站做得最棒的，在做網(wǎng)站中是最會(huì)寫(xiě)文章的，在會(huì)寫(xiě)文章中是口才最好的。

主持人：多謝夸獎(jiǎng)，不敢當(dāng)。您的團(tuán)隊(duì)主要涉及哪幾個(gè)領(lǐng)域？

張希海：我們主要涉及程序化、期貨套利、期權(quán)、股票，用不相干的品種來(lái)平滑資金曲線。很多程序化高手講過(guò)，程序化組合要多品種、多周期、多策略，這個(gè)很重要。程序化只占我們總操作資金的25%左右，我們還有3個(gè)板塊，單獨(dú)程序化不容易做出來(lái)漂亮的資金曲線，這個(gè)里面就體現(xiàn)出團(tuán)隊(duì)協(xié)作的力量，各司其責(zé)，互不干擾。每個(gè)板塊最大風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定好，把風(fēng)險(xiǎn)分散，獲利相對(duì)集中。還是團(tuán)隊(duì)的力量大，一個(gè)人的精力畢竟有限。

主持人：做量化的人永遠(yuǎn)覺(jué)得這個(gè)市場(chǎng)是不可確定的，但是有很多做基本面分析的人唯一追求的就是確定性，不確定的行情和品種就不做，您對(duì)他們這種做法持怎樣的態(tài)度？

張希海：我們做的手法不一樣，他們涉足的領(lǐng)域我并沒(méi)有去參與，我也不敢妄自評(píng)論。不過(guò)有一點(diǎn)必須承認(rèn)，他們這樣的做法是可行的，他們能在這個(gè)市場(chǎng)上存活一定是有其道理的。

主持人：現(xiàn)在市場(chǎng)上私募機(jī)構(gòu)很多，投資者在選擇私募機(jī)構(gòu)和私募產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意哪些方面？

張希海：普通投資者選擇比較困難，一般不可能上門去考察一家私募基金公司，況且考察的也都只是表面現(xiàn)象。一只私募產(chǎn)品好壞可通過(guò)歷史業(yè)績(jī)、最大回撤、夏普比率、管理人投資風(fēng)格、管理人團(tuán)隊(duì)背景等等方面進(jìn)行綜合衡量。另外，您的七禾網(wǎng)的那四個(gè)國(guó)內(nèi)權(quán)威排行榜也是很好的參考，各項(xiàng)排行數(shù)據(jù)要求的比較苛刻，是以專業(yè)的審核角度來(lái)挑選基金和基金經(jīng)理。如果投資者沒(méi)有分辨基金公司優(yōu)劣的能力，我的建議是可以FOF基金。七禾網(wǎng)有一流的分析團(tuán)隊(duì)，知道哪個(gè)基金公司能在這個(gè)市場(chǎng)上面穩(wěn)定獲利。專業(yè)的事還是要交給專業(yè)的人來(lái)做，我們要相信專業(yè)的力量，也不失為聰明人的表現(xiàn)。

主持人：您平時(shí)除了做期貨，還比較喜歡干那些事？如何平衡交易和生活？

張希海：我喜歡健身、散步、爬山、打球等運(yùn)動(dòng)。我的微信運(yùn)動(dòng)連續(xù)3年每天都能達(dá)到一萬(wàn)步或以上。另外，我們每天下午收盤(pán)之后，會(huì)打球一個(gè)小時(shí)，乒乓球、羽毛球、臺(tái)球這些都可以，放松一下心情，長(zhǎng)期久坐對(duì)身體不好。晚上開(kāi)盤(pán)之前我還要去散步一個(gè)小時(shí)，做期貨的人，基本上其他的興趣愛(ài)好就比較簡(jiǎn)單了。

主持人：我前幾天看到一個(gè)笑話說(shuō)的是：人到了中年，除了賺錢就沒(méi)有其他的興趣愛(ài)好了。您對(duì)此怎么看？

張希海：這說(shuō)的比較經(jīng)典，我們做期貨的是因?yàn)槊刻煊泻芏嗍虑樾枰?，期貨市?chǎng)隨時(shí)在變，做金融是需要一生不斷學(xué)習(xí)提高的。朋友們都說(shuō)我過(guò)的是60歲的生活，我基本不參加應(yīng)酬，不喝酒，戒煙2年，減肥3年不吃晚飯，由原來(lái)的200斤減到了現(xiàn)在的160斤，這都是持之以恒、自律得來(lái)的效果。靜以修身儉以養(yǎng)德，非淡泊無(wú)以明志，非寧?kù)o無(wú)以致遠(yuǎn)，我喜歡安靜，喜歡簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的生活。謀可寡而不可眾，思路都是在靜思當(dāng)中得來(lái)的，只有在獨(dú)處中安然自得，才會(huì)在喧囂中坦然自若。

主持人：您的意思是不是要做好的基金經(jīng)理，就應(yīng)該過(guò)相對(duì)簡(jiǎn)單的生活？

張希海：對(duì)，差不多，整天忙于應(yīng)酬的，不太適合做職業(yè)交易者。好的基金經(jīng)理盡管在交易上有不同的方法，但是他們的生活軌跡應(yīng)該是大同小異的，就是好靜。市場(chǎng)在改變，人在改變，導(dǎo)致交易發(fā)生改變，想長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利就得需要不斷學(xué)習(xí)反思。古之成大事者，不惟有超世之才亦有堅(jiān)忍不拔之志也，要守得住清靜，耐得住寂寞。我自己寫(xiě)了四句話，持續(xù)學(xué)習(xí)不懈怠，深入研究常反思，靜下心來(lái)坐得住，自制力強(qiáng)遠(yuǎn)喧囂，我認(rèn)為符合以上四條的人做期貨、做金融更能接近成功。

主持人：下面我們看一下網(wǎng)友提問(wèn)，有位網(wǎng)友問(wèn)，您覺(jué)得做程序化用什么樣的周期會(huì)比較穩(wěn)？

張希海：關(guān)于周期，有的短周期做得是長(zhǎng)線，有的長(zhǎng)周期做得是短線。這不能單純從做單周期來(lái)算，我建議應(yīng)該是看一年的開(kāi)倉(cāng)量來(lái)計(jì)算，我個(gè)人比較傾向于一年的開(kāi)倉(cāng)量在30手左右。

主持人：還有網(wǎng)友對(duì)在螺紋鋼上使用哪些策略比較感興趣，您能否介紹一下貴公司在螺紋鋼上用了幾個(gè)策略，每個(gè)策略大概具有怎樣的特征？

張希海：我們?cè)诼菁y鋼上用了10個(gè)左右的策略，有趨勢(shì)型的，有突破型的，有指標(biāo)性質(zhì)的，也有數(shù)學(xué)公式類型的，大部分來(lái)說(shuō)都是趨勢(shì)型策略。目前還沒(méi)有形態(tài)識(shí)別的策略，主要是因?yàn)檫@種類型的策略在編程上的可靠性不是很好，這也是市場(chǎng)上用形態(tài)識(shí)別來(lái)做程序化相對(duì)較少的原因之一。

主持人：感謝張總今天的分享，您說(shuō)得非常好，對(duì)期貨行業(yè)也有著很深的理解，確實(shí)有很多的經(jīng)驗(yàn)之談，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，這期的節(jié)目就要和大家說(shuō)再見(jiàn)了，張總還有什么需要補(bǔ)充的嗎？

張希海：非常感謝七禾網(wǎng)和九度財(cái)經(jīng)能給我這次機(jī)會(huì)與大家分享、交流程序化。做程序化半年不賺錢的情況很常見(jiàn)，大家一定要耐得住寂寞。現(xiàn)在做程序化的人越來(lái)越多，但我仍要告訴大家，在沒(méi)有做好充分的準(zhǔn)備之前，可以拿出3-5年的時(shí)間學(xué)習(xí)、歷練，也只有這樣才能在這個(gè)市場(chǎng)上存活下來(lái)，學(xué)習(xí)的時(shí)間一定要長(zhǎng)，不要貿(mào)然踏入這個(gè)市場(chǎng)。還有一點(diǎn)就是，在交易的過(guò)程中，大家要在合適的時(shí)間將合適的策略用在合適的市場(chǎng)。

主持人：再次感謝張總，也感謝觀眾朋友們的收看，我們下期節(jié)目再見(jiàn)。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！