主持人：我們是做程序化交易的，您預(yù)期明年哪些程序化交易策略可能會(huì)有比較好的表現(xiàn)？

鄭林：今年中線策略不太好做，就是一到三天這種持倉周期的策略不好做，我覺得明年可能這種策略就會(huì)變得好一點(diǎn)，因?yàn)樗且粋€(gè)博弈的過程，有些人離場(chǎng)以后，這種類型的策略就會(huì)表現(xiàn)得更加優(yōu)異。

主持人：也有投資者說穩(wěn)定性比較高的策略，不管是在好做的行情中或者是在難做的行情中，都會(huì)有一個(gè)比較好的表現(xiàn)，您認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)嗎？

鄭林：比如我們手上有上百個(gè)策略，這上百個(gè)策略肯定有優(yōu)有劣，有些策略相對(duì)來說比其他策略要優(yōu)秀一點(diǎn)，但是你組合以后，比如幾十個(gè)策略一起組合，此時(shí)的盈虧比肯定比某個(gè)最好的策略要好一些。而且單一策略存在穩(wěn)定性問題，萬一這個(gè)策略失效了，你可能整個(gè)產(chǎn)品都會(huì)受影響，所以我的建議是，相對(duì)來說分散一點(diǎn)，當(dāng)然優(yōu)秀的策略可以相對(duì)權(quán)重放大一點(diǎn)。

主持人：有些交易者可能只針對(duì)單品種去開發(fā)策略，實(shí)盤中他們也可能是單品種、單策略交易，最常見的是只針對(duì)螺紋鋼交易，但是有些交易者更看重策略的普適性。對(duì)于這兩種觀點(diǎn)和做法，您是怎么看的？

鄭林：我覺得單品種交易跟普適性沒有必然的矛盾，我的建議是，如果你要單品種交易，我也不是特別反對(duì)個(gè)人交易者用這種做法，但是你在單品種上交易，比如你只交易螺紋鋼，這個(gè)策略必須要事先檢測(cè)過，它在其他品種上也是表現(xiàn)不錯(cuò)的，那么你選一個(gè)效率相對(duì)高的品種來交易，這個(gè)做法也是可以的。不過這樣的話，可能會(huì)面臨一個(gè)問題，整個(gè)資產(chǎn)曲線的波動(dòng)會(huì)大一點(diǎn)，比如說螺紋鋼，之前有較長(zhǎng)一段時(shí)間表現(xiàn)都比較好，那么你可能優(yōu)于其他的投資者很多，最近你可能又會(huì)比其他投資者差一些，因?yàn)樽罱穆菁y鋼行情其實(shí)是非常難做的。所以我個(gè)人偏向鋪開來做，就是多策略、多品種來做，這樣的話，長(zhǎng)期來說資產(chǎn)曲線會(huì)穩(wěn)一點(diǎn)。

主持人：很多程序化策略在螺紋鋼上歷史測(cè)試往往都是比較好的，但是最近有很多程序化策略在螺紋鋼上的表現(xiàn)其實(shí)不太好，有些策略甚至在螺紋鋼上創(chuàng)出了歷史最大回撤，如果只針對(duì)螺紋鋼交易的話，受傷還是比較嚴(yán)重的。您認(rèn)為，近期多數(shù)程序化交易策略在螺紋鋼上表現(xiàn)不好，主要原因是什么？

鄭林：可能是因?yàn)槭袌?chǎng)太擁擠了，大家都覺得螺紋鋼好做，都來到螺紋鋼這個(gè)品種上，造成了市場(chǎng)擁擠。舉個(gè)例子，焦炭剛上市的時(shí)候是很好做的，大概2014、2015年的時(shí)候，焦炭其實(shí)是很難做的，基本上資金曲線兩年時(shí)間的回撤跟橫盤，然后去年又變得很好做。所以這其實(shí)是很難講的，你要選擇單一品種，就是要冒點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，螺紋鋼有可能接下來馬上變好了，也有可能接下來一年多時(shí)間都是震蕩。但長(zhǎng)期表現(xiàn)好的這幾個(gè)品種，確實(shí)相對(duì)來說會(huì)好一些，比如橡膠，也曾有一年多時(shí)間很難做，然后去年年底開始又變得還可以了。我覺得這可能跟賽道真的有關(guān)系，就是一個(gè)品種大量的人涌入了以后，它就變得沒那么好做了，就沒那么容易賺錢了。

主持人：也就是說，策略和品種都有一定的周期性。那您認(rèn)為，應(yīng)該如何減少因?yàn)閱蝹€(gè)品種的行情難做，而造成的損失？

鄭林：因?yàn)閱蝹€(gè)品種難做造成損失，就把單品種的頭寸降低，每個(gè)品種放一點(diǎn)，把它平攤開來，比如說做十幾個(gè)品種，每個(gè)品種只占總保證金的5%，那么影響就不大了，就是多品種、多策略來做會(huì)好很多。

主持人：您有7年以上的CTA研究及資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，您也研究了很多不同類型的策略，就您看來，一個(gè)經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)為優(yōu)秀的程序化交易策略，它們都有哪些共同的特點(diǎn)？

鄭林：這個(gè)問題我也跟很多同行交流過，我們得出了一些共識(shí)。一個(gè)是普適性，你必須要用大量的數(shù)據(jù)、大量的品種去檢測(cè)。第二點(diǎn)，邏輯上要說得通，就是邏輯要有一個(gè)可驗(yàn)證性，邏輯即使是自己想的，至少也要有一個(gè)來源。思路和框架也應(yīng)該是比較簡(jiǎn)單的。比如我平常基本上看完行情，不看賬戶，我也知道今天大概哪些策略是怎么做的，今天能不能賺錢。

主持人：目前人人寬客和七禾網(wǎng)聯(lián)合推出了策略源碼分享服務(wù)。我們知道，一個(gè)交易策略，從研發(fā)到測(cè)試以及后期還要優(yōu)化，可能會(huì)花費(fèi)很多時(shí)間和精力，而您將這些策略以相對(duì)低的價(jià)格分享給大家，這樣做的原因是什么？

鄭林：這來源于我的一個(gè)故事，2015年的時(shí)候，大家都知道那年是波動(dòng)很劇烈的一年，股指漲上去然后又一路垮下來，那一年我有在做程序化管理產(chǎn)品，然后同時(shí)自己在手工做股票。當(dāng)年的情況是，我股票上虧了很多錢，然后我做程序化，又把這個(gè)錢全部賺回來了，所以就更加堅(jiān)信了我對(duì)程序化的認(rèn)同。既然是這么好的東西，我想把這個(gè)東西分享給大家。同時(shí)我們大部分是分享一到三天的持倉周期的這種策略，這種策略分享出去，是沒什么大關(guān)系的，不會(huì)因?yàn)槟阌昧?，我就不能賺錢，因?yàn)椴呗越灰字芷诒容^長(zhǎng)。另外，對(duì)于策略失效，我的定義是，它的沖擊成本大于盈利點(diǎn)位。我們分享的這一類策略其實(shí)是不太容易失效的，因?yàn)樗鼏喂P盈利的點(diǎn)位其實(shí)是很大的，所以我愿意把這個(gè)東西分享給大家，然后普及一下程序化。

主持人：您這些對(duì)外分享的程序化交易策略當(dāng)中，主要可以分為哪些類型，每種類型的最大特點(diǎn)是什么？

鄭林：一個(gè)是期貨的CTA策略，這個(gè)是主體的類型，主要捕捉趨勢(shì)，行情大漲大跌比較容易賺錢。還有股票的阿爾法策略，它如果可以每年跑贏大盤10%，我覺得也很不錯(cuò)了。然后還有一些期貨的短線策略，這種策略是要限量供應(yīng)的，因?yàn)樗坏┕_源碼，大量的人知道以后，是很容易失效的。

主持人：目前策略源碼對(duì)外分享的策略當(dāng)中，有二十余套期貨策略、八套股票策略，您對(duì)于這些對(duì)外分享的交易策略，有哪些審核標(biāo)準(zhǔn)，需要達(dá)到哪些條件和要求才可以上線？

鄭林：我們的審核標(biāo)準(zhǔn)也很明確，一方面是邏輯上要說得通，以期貨來舉例，期貨策略10個(gè)品種以上都比較通用，普適性是最重要的一點(diǎn)，然后策略的平均年度收益是歷史最大虧損的兩倍以上，年度的保證金收益率要在100%以上。

主持人：您認(rèn)為哪些類型的交易者，適合用你們分享的這些策略？

鄭林：一類是本身是量化類的對(duì)沖基金，有一些特別大的公司，很多是金牛獎(jiǎng)的得主，他們也在購買我們的策略，因?yàn)樗麄兊馁Y金管理規(guī)模特別大，要不斷地有新的策略進(jìn)行擴(kuò)充，所以這其實(shí)是一個(gè)很好的補(bǔ)充。然后有些研究員自身水平比較高，他可能拿了我們的策略還要進(jìn)行第二次的修改，改出符合他自己性格的策略來。還有一類，他可能是手工的操盤手，想用程序化做補(bǔ)充或者想轉(zhuǎn)行做程序化，這批人用得也比較多。此外，有些人自己嫌麻煩，覺得自己交易太累，然后弄個(gè)策略，反正可以自動(dòng)交易。應(yīng)該說各種類型的交易者都有，我希望通過這種模式，能夠幫助到大家。但是大家用的時(shí)候，還要注意一些細(xì)節(jié)，大家千萬不要在沖高的時(shí)候去用，因?yàn)椴呗砸灿兴闹芷凇?/strong>有些人看到策略一直在賺錢，然后忍不住了，馬上用進(jìn)去，那有可能接下去會(huì)虧錢；比如這個(gè)策略虧錢了，然后長(zhǎng)期來看這個(gè)策略又是賺錢的，策略虧錢的時(shí)候用，反而是比較好的。

主持人：也就是說等到資金曲線回調(diào)的時(shí)候再介入。

鄭林：你也可以把資產(chǎn)曲線當(dāng)成一條K線圖，等回撤到10日均線、20日均線的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)，相對(duì)來說會(huì)好一些。

主持人：您這些分享的策略，是否有一些是可以直接用于實(shí)盤交易的，還是作為一個(gè)參考或者是開發(fā)的一個(gè)素材？

鄭林：我剛才也說了，有些金牛獎(jiǎng)得主的公司，也在用我們的策略進(jìn)行實(shí)盤，然后我們的策略很多是經(jīng)過了五六年的樣本外數(shù)據(jù)檢測(cè)，很多策略是我們?cè)?011年、2012年就開發(fā)出來的，所以它本身是可以實(shí)盤的。另外，如果是作為參考也可以，因?yàn)橛行┤怂赡苡X得這個(gè)思路不錯(cuò)，有一些細(xì)節(jié)上受到這個(gè)思路的啟發(fā)，從而想到了另外一種方法。當(dāng)然同時(shí)你也可以當(dāng)成一個(gè)開發(fā)的素材。還有一些可能自己交易嫌麻煩，我們直接給他遠(yuǎn)程加載策略，幫助他節(jié)省時(shí)間，他也不用盯盤，這樣也挺好。

主持人：剛剛您也提到了策略失效的問題，您是否會(huì)擔(dān)心使用同一個(gè)策略過多，策略有可能會(huì)失效這樣的問題？

鄭林：我們一開始就對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了評(píng)估，所以我們是不分享頻率很高的策略的，比如高頻策略是不能分享的，因?yàn)榉窒砹吮囟ê芸炀褪В绻侨諆?nèi)策略，應(yīng)該限量分享，用的人不能太多，這個(gè)我們會(huì)嚴(yán)格地把控。如果是中長(zhǎng)線周期的策略，分享給大家其實(shí)是沒有關(guān)系的。關(guān)于策略失效的問題，大家可以有自己評(píng)判的方式，比如你拿到一個(gè)策略，你看它的交易信號(hào)的點(diǎn)位，跟你實(shí)際成交的點(diǎn)位相比，如果經(jīng)常相差兩跳滑點(diǎn)以上的話，這可能就有點(diǎn)問題了，說明這個(gè)策略沖擊成本過大了，正常的情況下是一跳滑點(diǎn)左右。

主持人：比如趨勢(shì)策略，使用這個(gè)策略的人多了，反而有可能是自我加強(qiáng)的一個(gè)效果。

鄭林：這個(gè)觀點(diǎn)是我提出來的，我也問了很多同行，包括好幾個(gè)金牛獎(jiǎng)得主的投資總監(jiān)，他們也都同意我這個(gè)看法。比如均線策略，在均線交叉的時(shí)候，很多人都會(huì)買入，它有時(shí)候也有一個(gè)自我加強(qiáng)的作用。所以如果是中長(zhǎng)線的策略，用的人多了，也會(huì)有一個(gè)自我加強(qiáng)的作用在里面，反而讓它變得更有效。但如果是高頻策略，用的人多了肯定是壞事，可能馬上就失效了。

主持人：有些策略有一定的時(shí)效性，特別是短線策略。您分享的策略時(shí)效性如何？部分策略是否存在一定時(shí)間后失效的可能？

鄭林：短線策略我們有嚴(yán)格控制，是限量分享的，目前基本上是加密分享，即使是提供源碼，我們也是提供給少部分人。所以我們也要評(píng)估客戶的個(gè)人資產(chǎn)，如果個(gè)人用于交易的資產(chǎn)過多，我們也不太愿意提供給他。我覺得一個(gè)短線策略大概能夠容納5000萬的資金，如果按每人50萬算的話，也只能提供給100個(gè)人，再多的話，可能沖擊成本就過大了。所以我們這塊還是比較謹(jǐn)慎的，中長(zhǎng)期策略的話就沒太大關(guān)系。

主持人：據(jù)我們了解，您也做程序化交易，您今年的程序化實(shí)盤表現(xiàn)如何？

鄭林：我今年接近15%的收益，3%的回撤，我的實(shí)盤業(yè)績(jī)一直以來都還比較穩(wěn)定。

主持人：您當(dāng)前的實(shí)盤交易中，總共有多少個(gè)交易策略？每個(gè)策略的最大特點(diǎn)是什么？

鄭林：我們是鋪開來做的，用幾十個(gè)策略分散開來，每個(gè)策略同時(shí)應(yīng)用在十來個(gè)品種上，特點(diǎn)是足夠分散，長(zhǎng)、中、短周期都有分布。在夜盤推出之前，短線是挺好做的，短線策略還是能夠開發(fā)出來的，夜盤推出以后，短線策略相對(duì)來說就比較難做了。我們?cè)谝贡P推出之前，基本上是3:6:1的比例，3份的短線策略，6份的中線策略，1份的長(zhǎng)線策略；目前變成1:6:3，長(zhǎng)線占3份，6份的中線，短線只有1份，因?yàn)槎叹€策略目前實(shí)在是太難開發(fā)了。

主持人：您有沒有研究過，為什么夜盤推出以后，短線策略變得難做？

鄭林：從物理學(xué)的角度來看，夜盤推出后，把時(shí)間拉長(zhǎng)了，要實(shí)現(xiàn)同樣的行情幅度，分成了兩段去實(shí)現(xiàn)，那么波動(dòng)率肯定是變小了。

主持人：您的實(shí)盤交易中組合了這么多的策略，請(qǐng)問組合不同的策略有什么技巧？是否只是將不同的策略直接簡(jiǎn)單地疊加？

鄭林：不是的，我覺得策略有個(gè)投票理論，比如A策略適應(yīng)20個(gè)品種，B策略適應(yīng)15個(gè)品種，C策略適應(yīng)10個(gè)品種，可能它們3個(gè)策略在8個(gè)品種上都適應(yīng)，所以自然地策略就投票了。比如50個(gè)策略里面，每個(gè)策略中都有這8個(gè)品種比較好做，那這8個(gè)品種的體量、資金量就會(huì)相應(yīng)增加，用策略自己投票的方式去決定，每個(gè)策略可以是等額分配的。

主持人：目前國內(nèi)程序化交易發(fā)展迅速，有越來越多的人參與到程序化交易中來，您認(rèn)為，如何才能成為一名優(yōu)秀的程序化交易者？

鄭林：我覺得如果要入門的話，至少應(yīng)該有些理工科的基礎(chǔ)，要有些計(jì)算機(jī)語言的基礎(chǔ)，然后刻苦程度也是很重要的，因?yàn)橛泻芏嗨悸房赡苁墙梃b國外的一些論文的思想，它是一個(gè)不斷嘗試、不斷迭代的過程。程序化交易者有點(diǎn)像IT行業(yè)里的產(chǎn)品經(jīng)理，他要不斷地推陳更新，要顛覆自己原來的思維，要不斷地用新的思維去嘗試。如果想成為一名優(yōu)秀的程序化交易者，我覺得必須要走過坑，就是說你要知道什么事情是不能做的，比如過度優(yōu)化的這個(gè)問題，很多人都不理解，很多人愿意去不斷地改參數(shù)，這個(gè)小陷阱，即使你跟很多人說，他短期內(nèi)也不一定能走得出來，可能一定要自己踩過坑以后才知道怎么回事，才能走出來。我覺得優(yōu)秀的程序化交易者，還是需要時(shí)間的培養(yǎng)，這個(gè)周期應(yīng)該至少要3到5年。

主持人：在程序化交易里，一方面是策略，還有一方面是編程能力，您覺得這兩方面的重要程度是怎么樣的？

鄭林：編程能力是基礎(chǔ)，策略是一個(gè)思維能力，思維能力當(dāng)然也很重要，我覺得這兩個(gè)要結(jié)合起來才能成為一個(gè)比較好的量化交易者。