2015年股災(zāi)以后，面臨著國(guó)內(nèi)股市的坍塌，人民幣資產(chǎn)端投資（準(zhǔn)確說投機(jī)）回報(bào)率的下降，恐慌的壓力伴隨著企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系風(fēng)險(xiǎn)在2015年底大幅度發(fā)酵，外圍美聯(lián)儲(chǔ)利率的持續(xù)加息的預(yù)期推動(dòng)美元匯率升值，資本外流壓力加大，償還美元負(fù)債和實(shí)際資本出逃使得人民幣貶值壓力持續(xù)累積，8月11日開始人民幣跳貶，當(dāng)時(shí)的系統(tǒng)性壓力瞬間陡增；

在資本項(xiàng)目下實(shí)行了實(shí)質(zhì)性的資本管制，約束了資本流出，增加了資本流動(dòng)的摩擦成本，對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行政策性指導(dǎo)（例如限制企業(yè)海外收購(gòu)，查處地下錢莊，處理貿(mào)易套匯等），同時(shí)16年初啟動(dòng)1998年朱镕基總理的供給側(cè)改革，通過供給側(cè)改革重新分配社會(huì)利潤(rùn)，將企業(yè)（傳統(tǒng)行業(yè)）資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，切斷風(fēng)險(xiǎn)傳遞的源頭，雖然這種方法犧牲了市場(chǎng)化（供給端管理偏向計(jì)劃性質(zhì)），但也將岌岌可危的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防御在了底線，現(xiàn)在經(jīng)過這一年多嚴(yán)厲的資本管制，中國(guó)資本外流勢(shì)頭得到明顯遏制，但代價(jià)也顯而易見：中資企業(yè)對(duì)外投資急剎車，人民幣國(guó)際化也按下暫停鍵。

一連串的政策下去，雖然也帶了一些負(fù)面效應(yīng)（例如環(huán)保運(yùn)動(dòng)化等），但整體從執(zhí)政者的角度來看，短期利是大于弊端的，通過改善重資產(chǎn)行業(yè)的盈利狀況，緩解了資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，也給整個(gè)金融系統(tǒng)逐步剔除風(fēng)險(xiǎn)換取了足夠的時(shí)間，在風(fēng)險(xiǎn)通過行政手段化解短期矛盾的背景下外加資本流動(dòng)的管制，過去一段時(shí)間中國(guó)的資本流動(dòng)狀況基本穩(wěn)定，經(jīng)常賬戶保持順差，外匯儲(chǔ)備從關(guān)鍵的3萬(wàn)億邊緣小幅增加，原本的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)壓力的逐步釋放，資本管制對(duì)匯率影響是最大的，在資本管制強(qiáng)化的過程中，匯率是否能自由浮動(dòng)意義不大；所以大多數(shù)時(shí)間2017年的人民幣維持著和美元同步節(jié)奏的關(guān)系，而人民幣的離岸市場(chǎng)也在管理下保持較小的價(jià)差，遠(yuǎn)期NDF也重新保持穩(wěn)定；

當(dāng)然現(xiàn)在來看中國(guó)人民銀行也沒有繼續(xù)積累外匯儲(chǔ)備（流入和流出要逐步的平衡），逐步的一些抑制資本流動(dòng)的臨時(shí)性管制也在緩慢的退出和放松；一邊是在逐步的規(guī)范和加強(qiáng)海外投資的監(jiān)管（其實(shí)主要是防范海外投資成為很多既得利益集團(tuán)資金出逃的通道）另一方面外資的流入目前或許是執(zhí)政者正在關(guān)心的問題之一，退兩步之后穩(wěn)定下來后又寄希望能否再進(jìn)兩步（所謂的漸進(jìn)式開放：不行的時(shí)候我就往后退多一些管制，好的時(shí)候我就往前進(jìn)一步少一些管理）中國(guó)政治上講究的漸進(jìn)式的政策告訴我們，未來匯率好不容易穩(wěn)定住，未來不會(huì)一下子往前大踏步的前進(jìn)，必然是一個(gè)政治和經(jīng)濟(jì)綜合考慮后的漸進(jìn)式過程，當(dāng)然也希望能夠多觀察一些再往前走開放的過程中，明年A股也納入MSCI指數(shù)，包括中國(guó)債券市場(chǎng)都希望能夠吸引國(guó)際投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)配置一些，現(xiàn)在可能國(guó)內(nèi)執(zhí)政者正在悄悄的試探著放松一些管制，也希望了解外資現(xiàn)在對(duì)資本流入是如何想的？會(huì)不會(huì)對(duì)之前的資本管制帶著有色的眼鏡和心理的陰影；

穩(wěn)定下來后中國(guó)可能的漸進(jìn)式放松“資本管制”可能對(duì)于很多企業(yè)來講最大的問題并不是結(jié)匯收益的問題，而是在年底安排的時(shí)候要充分的考慮到自己明年內(nèi)外資金需求的問題，如果境外仍在明年有支付的需求，那么現(xiàn)在結(jié)匯回來或許要面臨著來年需要境外支付的時(shí)候，購(gòu)匯的問題，雖然外管肯定是說企業(yè)購(gòu)匯不存在問題，當(dāng)然只是需要你補(bǔ)充一些說明，交一些材料，等著給你審批等等而已，我們且稱之為“中間層本”，這或許是需要額外考慮的地方；

（完）

新交所美元/離岸人民幣期貨的成交量在 11 月出現(xiàn) 9% 的月環(huán)比增幅

美元/離岸人民幣期貨市場(chǎng)在11月的表現(xiàn)反復(fù)。11 月開局表現(xiàn)強(qiáng)勁，前 3 天的成交額超過 34 億美元。在接下來截至 10 號(hào)的一周內(nèi)，市場(chǎng)成交量轉(zhuǎn)趨淡靜，整周的成交額為 38 億美元。

新加坡國(guó)際金融交易所(SIMEX )是亞洲第一家金融期貨交易所、亞洲第一家能源期貨交易所，開創(chuàng)了以別國(guó)股指為期貨交易標(biāo)的物的先例，1999年12月1日，新加坡證券交易所（SES）與新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（SGX） ；

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