開(kāi)年后，滬指走出了十一連陽(yáng)的強(qiáng)勁升勢(shì)。A股股王茅臺(tái)的走勢(shì)更是炸裂，一波強(qiáng)力上漲，創(chuàng)出了歷史新高。截至周五收盤(pán)，貴州茅臺(tái)的總市值已經(jīng)達(dá)到了9904億，距離萬(wàn)億市值一步之遙。貴州茅臺(tái)此前已經(jīng)超越“世界酒王”帝亞吉?dú)W成為全球市值最高的酒制造企業(yè)。此番貴州茅臺(tái)總市值更是超越了世界最大奢侈品集團(tuán)LVMH（路易威登）！關(guān)于貴州茅臺(tái)的股價(jià)是否合理，引起了諸多爭(zhēng)議，雪球上的網(wǎng)友針對(duì)“現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，長(zhǎng)期存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？”進(jìn)行了一場(chǎng)大討論，在此分享給大家！

@唐朝：

貴州茅臺(tái)：1.價(jià)格合適，沒(méi)有商品會(huì)剩下。價(jià)格相同，不會(huì)是好東西剩下；2.超高毛利率。即便淪落為打價(jià)格戰(zhàn)，也無(wú)需走到以本傷人的地步。同時(shí)，設(shè)備和庫(kù)存不貶值；3.兩百億現(xiàn)金是過(guò)冬的棉襖，一百多億買(mǎi)個(gè)新茅臺(tái)的獨(dú)家權(quán)利，是未來(lái)超額收益的保障；4.永遠(yuǎn)不要低估了中國(guó)人追求財(cái)富和追求享受的勁頭兒。世界第二的經(jīng)濟(jì)體，會(huì)誕生一款慶功酒，用于對(duì)中華文化表達(dá)敬意。茅臺(tái)機(jī)會(huì)最大，五萬(wàn)噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠分——2014年2月22日。至今好像也沒(méi)有啥需要補(bǔ)充的。

@紅色番茄醬：

過(guò)去十年，茅臺(tái)經(jīng)歷過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)大致如下：

（一）全國(guó)性（全球性）傳染疾病重創(chuàng)餐飲業(yè)（SARS，2003年）；

（二）白酒全行業(yè)連續(xù)七年萎縮（朔州毒酒事件后開(kāi)始下滑，2004年見(jiàn)底）；

（三）赤水河污染（公司辟謠，但我相信的確是污染了，2006年、2007年）；

（四）涉嫌虛假?gòu)V告宣傳招致消費(fèi)者起訴（茅臺(tái)護(hù)肝，2006年、2007年）；

（五）核心管理層地震（喬老爺事件，2007年）；

（六）全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)（2008年至今）；

（七）稅改（2009年至今）；

（八）干旱導(dǎo)致赤水河嚴(yán)重枯水，紅高粱等大面積減收（2009年、2010年）；

（九）限制公務(wù)消費(fèi)，反腐，禁酒令，打擊酒駕（2009年，2010年至今）；

（十）國(guó)酒地位遭遇同行挑戰(zhàn)（2010年、2011年）；

……

尚未發(fā)生但有可能發(fā)生的、對(duì)茅臺(tái)構(gòu)成重大影響的事件大致如下：

（一）戰(zhàn)爭(zhēng)；

（二）政權(quán)更迭；

（三）廠區(qū)地震；

（四）赤水河發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的污染；

（五）紅高粱等原料作物大面積基因變異；

……

對(duì)于以前已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)，再次出現(xiàn)的時(shí)候，市場(chǎng)的反應(yīng)可能會(huì)小一些。因?yàn)橥顿Y者會(huì)認(rèn)為，以前能“扛”過(guò)去，現(xiàn)在也同樣能“扛”過(guò)去。

從公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，今后遭遇尚未出現(xiàn)過(guò)的巨大危機(jī)的可能性不大?，F(xiàn)在投資茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于資本市場(chǎng)本身，來(lái)自于投資者對(duì)茅臺(tái)未來(lái)成長(zhǎng)性和前景的擔(dān)憂(yōu)所引發(fā)的估值水平大幅下滑。

@奧馬哈之狼：

長(zhǎng)期沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。包括人工智能，區(qū)塊鏈都威脅不到茅臺(tái)。而且就算發(fā)生核戰(zhàn)爭(zhēng)，領(lǐng)導(dǎo)還是要躲在防空洞里喝茅臺(tái)。

@零度時(shí)光：

茅臺(tái)是中國(guó)歷史和中國(guó)文化衍生出來(lái)的具有“中國(guó)特色”的產(chǎn)物，它的本身所有的歷史和文化屬性根深蒂固的印在了國(guó)人的潛意識(shí)中，所以這種在潛意識(shí)中對(duì)于茅臺(tái)的牢固的認(rèn)同會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間確定性的讓社會(huì)一定比例的財(cái)富量始終充斥在茅臺(tái)身上，無(wú)論茅臺(tái)的體量有多大，一定時(shí)期整體充斥在其身上的社會(huì)財(cái)富量是相對(duì)穩(wěn)定的，并隨著社會(huì)財(cái)富總量的不斷增加，被充斥在茅臺(tái)身上的財(cái)富量也會(huì)有效增加，這是它的“資產(chǎn)”屬性決定的。這種“資產(chǎn)”跟中國(guó)的房產(chǎn)的“資產(chǎn)”屬性有異曲同工之妙，它們上漲的邏輯其實(shí)用供需理論來(lái)分析研究很牽強(qiáng)，因?yàn)闆Q定人們“需求”它們的并不是完全基于它們本身的使用價(jià)值，也不完全是它們的“資產(chǎn)”價(jià)值，而是國(guó)人意識(shí)觀念深處在“文化”范疇內(nèi)對(duì)房子和茅臺(tái)深深的“認(rèn)同”價(jià)值決定的。茅臺(tái)和房子在外國(guó)人頭腦中就沒(méi)有那種“認(rèn)同”價(jià)值，因?yàn)槔贤鉀](méi)有我們自身的“歷史文化”。所以我的結(jié)論是，在中國(guó)，50年內(nèi)，只要經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長(zhǎng)，茅臺(tái)永遠(yuǎn)增值，房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)上漲。這是中國(guó)人的事，政府從本質(zhì)上管不了，“經(jīng)濟(jì)規(guī)律”也會(huì)長(zhǎng)期失效。

@保守者有魚(yú)吃：

長(zhǎng)期股票都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，最好持倉(cāng)不要單一，茅臺(tái)酒長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不大，不代表沒(méi)有，天災(zāi)人禍的時(shí)候總會(huì)有吧，四川就地震過(guò)，當(dāng)然最大的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)的認(rèn)可，我不知道有錢(qián)人的世界，但是窮苦人家喝茅臺(tái)的幾乎忽略不計(jì)，要是茅臺(tái)產(chǎn)能能跟上的話(huà)搶占中低端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就大了！

@流年記憶_：

彈性不足，過(guò)去幾年的大漲來(lái)源于以前極端的低估值和較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而現(xiàn)在的估值能保持住已然不錯(cuò)，還想繼續(xù)再上升的話(huà)很難。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的話(huà)我就算它后面3年每年復(fù)合增20%總可以了吧。在兩方面都偏樂(lè)觀的情況下，也只有單擊的效果，顯然彈性不高。對(duì)比市場(chǎng)其他標(biāo)的，現(xiàn)階段的價(jià)格顯然吸引力不夠。當(dāng)然論競(jìng)爭(zhēng)力，永續(xù)期的話(huà)，100年后蘋(píng)果可能不在了，而茅臺(tái)我可以說(shuō)肯定還在。

@遠(yuǎn)眺高山：

最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)管理，茅臺(tái)酒價(jià)格的大幅過(guò)山車(chē)式的波動(dòng)，不是由真實(shí)供給和需求決定的，直接原因是渠道預(yù)期波動(dòng)和渠道庫(kù)存波動(dòng)導(dǎo)致。更深層次的原因是渠道結(jié)果太單一，太依賴(lài)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售模式落后導(dǎo)致的！具體看茅臺(tái)酒價(jià)大幅波動(dòng)由兩個(gè)原因?qū)е?，一個(gè)是渠道心理和預(yù)期，另一個(gè)是渠道庫(kù)存。渠道心理和預(yù)期影響渠道庫(kù)存，渠道庫(kù)存直接影響酒價(jià)。

@濁燭：

看待茅臺(tái)現(xiàn)象，我的理解跟當(dāng)年炒大蒜、屯大豆等農(nóng)產(chǎn)品一個(gè)樣，不同的農(nóng)產(chǎn)品的周期性比較明顯，市場(chǎng)調(diào)節(jié)符合耕種供應(yīng)規(guī)律，存在大小年之別。茅臺(tái)的品牌稀缺性以及收藏屬性是股價(jià)維持高位甚至更高位的基礎(chǔ)，但這個(gè)基礎(chǔ)我認(rèn)為并不牢靠，因?yàn)榧兇獾纳鐣?huì)需求以及供給關(guān)系無(wú)法支撐茅臺(tái)的營(yíng)收以及利潤(rùn)，茅臺(tái)的營(yíng)收以及利潤(rùn)包涵了太多的投機(jī)需求，但凡投機(jī)的擊鼓傳花總會(huì)有落幕的一天，如果茅臺(tái)酒在囤貨商手里無(wú)法賣(mài)出高價(jià)，需求就會(huì)極速萎縮，回到地量的水平。這應(yīng)該是一個(gè)傳導(dǎo)的過(guò)程，從二線(xiàn)酒產(chǎn)品降價(jià)開(kāi)始，比如二線(xiàn)酒企供給過(guò)剩，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)開(kāi)始降價(jià)周期，被動(dòng)性的拋售就會(huì)展開(kāi)，我們的市場(chǎng)向來(lái)缺乏深入的監(jiān)管，茅臺(tái)估值已經(jīng)是泡沫，酒香令人沉醉，難得清醒！