導讀：相信許多人至今在讀著費雪的那本尋找成長股。這本上世紀六十年代出版的成長股教科書至今影響著我們今天的投資者。周末的時候，一個美國朋友給我發(fā)了1987年10月福布斯雜志采訪費雪的文章，保存至今，還是非常值得一讀的。那個時候費雪已經(jīng)80歲了，毫無保留地分享了自己的投資策略。

　　費雪把市場上的投資者分為兩類：一類人看重數(shù)據(jù)分析，他們會通過市盈率，市凈率，分紅率等數(shù)據(jù)去尋找市場上最便宜的公司；另一類人看重質(zhì)量分析，他們會買入最好的公司，最優(yōu)秀的管理層還不考慮價格。幸運的是，市場上這兩類投資者都獲得成功，通往投資成功的道路并不只有一條。

　　對于當時的市場，費雪感到一絲恐懼。質(zhì)量普通的公司市銷率達到5-6倍，而質(zhì)量很差的公司也有3-4倍。消費信貸的杠桿率太高了，而政府什么都做不了。他認為現(xiàn)在的情況和29-33年的大蕭條前并沒有兩樣（bingo，采訪沒多久就發(fā)生了黑色星期一）。

　　費雪當初65-68%的倉位在四個最愛的股票上，20-25%的倉位是現(xiàn)金，其他倉位在五只可能的黑馬股上。（這點也很有趣，費雪把重倉放在了白馬上，而黑馬的比例不超過15%）在他的投資生涯中（80年代不算，因為還沒有完全過去），費雪認為只有14個股票給他帶來了7倍以上的回報。

　　其中30年代只有2只。在他的投資生涯中，股票賺錢和賠錢的比例為3-4:1。有兩次他虧了50%。不過有許多時候費雪買的股票小幅下跌，之后他再加倉買入，獲得了非常不錯的回報。那14個給他帶來巨大回報的公司他持有時間從至少8-9年到最多的30年不等。他不想把時間浪費在小利潤上，他想要那種巨大的利潤，而且他原意為持等待。

　　費雪選股的幾個看法是：他們必須是低成本的生產(chǎn)商，要么是世界龍頭，或者至少能和當初的日本抗衡。他們都有非常棒的新產(chǎn)品，他們的管理層都更加優(yōu)秀。了解公司的管理層就如同是結(jié)婚。你直到和那個女孩一起生活后，才會真正了解她。了解管理層也是如此。費雪最大的興趣是投資制造業(yè)公司，他討厭科技股，他喜歡那種能把市場做大的公司。此外他認為許多人的弱點是什么行業(yè)都不肯放過機會，最后自己卻沒有一塊是專的！

　　費雪公布了當初的兩個重倉股：摩托羅拉和Raychem(好像是做發(fā)熱電纜的公司)。對于摩托羅拉，費雪看到在最近半導體行業(yè)不景氣的時候，公司還能賺取高額的利潤增長，有著太優(yōu)秀的管理層，其他幾個競爭對手，有三個虧錢，一個剛剛打平。還有一點要看的是，公司生產(chǎn)周期減短，減少成本和庫存數(shù)量。公司估值不便宜，但市場會看到很好的增長。說到Raychem，公司管理層幾年前就知道老的產(chǎn)品無法再讓公司每年增長20-25%。公司研發(fā)了新的產(chǎn)品線，但是低估了開發(fā)產(chǎn)品需要的時間，導致增速下滑。市場也懷疑他是不是成長股，估值也下跌了?，F(xiàn)在是價格股的估值，但成長股的質(zhì)量。

　　費雪不是100%的逆向投資。他認為單純地買入市場都不要的東西是可笑的。但是發(fā)現(xiàn)大家都接受的謬論，才是逆向投資的核心因素。

　　費雪認為他投資生涯最重要的一課就是長期持有，那個年代，他這樣的人幾乎要消失了。大部分人依然喜歡每天殺進殺出。即使一些自認為的長期投資者，也在自己的愛股上買進賣出。費雪說曾經(jīng)他是一個信托的顧問。當他們14元買入的德州儀器漲到28元時，許多人給他壓力讓他賣掉一些。當上漲到35元，這幫人有說了，賣一些吧，我們可能在下跌的時候買回來。費雪說，除非有更好的投資機會，否則不會換股。之后股價兩三年內(nèi)上漲到了250以上。

　　關(guān)于自己和格雷厄姆的區(qū)別。格雷厄姆是價值派，費雪是成長派。費雪認為自己的優(yōu)勢是，首先如果一個公司真是出色的成長股，會在比較短的時間內(nèi)完成大部分漲幅。其次，格雷厄姆的方法大家都比較容易學會，所以低估的機會并不是那么多。

　　對于選取基金經(jīng)理，費雪的建議是看他們的投資紀錄。還有，偉大的投資者是止損，而讓利潤奔跑。如果一個基金經(jīng)理是賣掉賺錢的股票，持有虧錢的股票，絕對不是正確的方法。