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王旺:通脹預(yù)期回升債市仍承壓

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-01-18 08:24:53 來源:長江期貨 作者:王旺

去年12月,CPI同比上漲1.8%,較前一月上升0.1個百分點;環(huán)比上漲0.3%,較前一月上升0.3個百分點。CPI回升主要受到食品價格上漲的影響,食品環(huán)比上漲1.1%,影響CPI環(huán)比上漲約0.22個百分點。同時,非食品價格上漲也顯示價格由上游向下游傳導的過程仍在持續(xù)。PPI數(shù)據(jù)中,12月生活資料環(huán)比上漲0.2%,較前一月擴大0.1個百分比。


今年1月南方出現(xiàn)極寒天氣,使得蔬菜價格大幅上漲,農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)在1月中上旬出現(xiàn)明顯上漲。同時,生豬價格自去年6月開始整體回升,截至1月第2周,22個省市生豬平均價格回升至15.14元/千克,為去年5月以來最高。食品價格的回升壓力將直接加大市場對第一季度CPI回升的預(yù)期。此外,價格由上游向下游傳導壓力明顯增強。近期啤酒等商品在淡季提價,顯示2016年以來中上游原材料價格上漲與人工成本增加,使得下游成本壓力加大。目前,成本推動型通脹壓力已在燃料生產(chǎn)、快遞、耐用品生產(chǎn)等行業(yè)有所體現(xiàn),并傳導至CPI。例如,原油價格上漲帶動CPI家用器具的傳導已有所顯現(xiàn)。未來一個階段,人工和原材料等成本端壓力通過對生活資料價格和服務(wù)成本傳導的方式將明顯帶動CPI回升。


近期全球通脹回升預(yù)期同樣較強。美國方面,2016年12月至2017年5月,受消費增長疲軟拖累,核心CPI同比持續(xù)下滑。2017年6月以來,伴隨美國就業(yè)市場進一步趨緊,美國時薪收入增速開始止跌反彈,帶動消費增速跌幅收窄。目前,美國核心CPI同比逐步企穩(wěn),并于2017年12月升至1.8%,創(chuàng)近8個月新高。隨著美國減稅新政開始實施,疊加經(jīng)濟基本面向好支撐,美國2018年核心CPI同比中樞或抬升。過去幾年,私人消費增速低迷,是拖累歐元區(qū)和日本核心CPI表現(xiàn)的主要原因。2017年以來,歐元區(qū)和日本GDP增速持續(xù)抬升,制造業(yè)PMI均屢創(chuàng)近年新高。在經(jīng)濟改善背景下,歐元區(qū)和日本企業(yè)利潤增速大幅反彈。由于企業(yè)利潤增速領(lǐng)先居民收入增速變化,歐元區(qū)和日本居民收入增速均有望結(jié)束跌勢,進入上升通道。


原油價格的快速回升也直接帶動通脹預(yù)期回升。2017年下半年以來,受全球經(jīng)濟景氣改善支撐,原油價格加速上漲,近期布倫特原油已突破70美元/桶,為近三年最高。在美、歐、日CPI構(gòu)成中,能源項和非核心服務(wù)項(交通運輸服務(wù)等)價格均與原油價格走勢正相關(guān)。因此,在核心CPI同比中樞趨升背景下,若油價保持高位或繼續(xù)上漲,美、歐、日整體通脹水平或進一步上升。


雖然在央行積極引導與干預(yù)下,市場流動性整體保持平穩(wěn),但通脹預(yù)期回升,仍將直接制約債市表現(xiàn),近期十年期國債連創(chuàng)新低。全球通脹回升也將加快貨幣寬松的退出,這在一定程度上將對債券價格形成負面影響。

責任編輯:唐正璐

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