截至目前，滬膠價(jià)格仍未能擺脫震蕩區(qū)間，市場(chǎng)等待新的供需要素出現(xiàn)去選擇方向。從基本面上看，2018年橡膠市場(chǎng)依然是供應(yīng)寬松格局，但就季節(jié)性來(lái)看，后期供需會(huì)有一定程度的改善。與此同時(shí)，供應(yīng)層面近期炒作題材頻現(xiàn)，有望支撐膠價(jià)在一季度出現(xiàn)改善，后期的利多則主要集中在供應(yīng)及需求層面的改善上。

供應(yīng)層面，首先，停割帶來(lái)的季節(jié)性供應(yīng)萎縮。截至本月，國(guó)內(nèi)已全面停割，下次開(kāi)割則要等到三四月份。另外，國(guó)外東南亞產(chǎn)區(qū)也將在1月份結(jié)束高產(chǎn)，2月份泰國(guó)、越南等產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)面臨停割，恢復(fù)開(kāi)割則要等到4月份左右。其次，橡膠產(chǎn)區(qū)天氣還有炒作可能。2018年主要全球表現(xiàn)為拉尼娜氣候，東南亞將面臨雨水增加，對(duì)于產(chǎn)區(qū)割膠不利。最后，產(chǎn)膠國(guó)的救市政策還將出現(xiàn)反復(fù)。

近期滬膠市場(chǎng)就已出現(xiàn)題材炒作，主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是產(chǎn)區(qū)天氣炒作，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)受降雨以及降溫影響，短期膠水供應(yīng)受限，原料價(jià)格隨即止跌企穩(wěn)，與此同時(shí)，越南產(chǎn)區(qū)的寒冷天氣使得市場(chǎng)預(yù)期或提前幾周停割；二是傳言的泰國(guó)將在年初減少出口的消息，使得滬膠上周四夜盤開(kāi)始出現(xiàn)反彈。但隨著炒作完畢，周二在市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)下，滬膠價(jià)格重新回落。

下游需求層面的利好主要來(lái)自于兩個(gè)方面，首先，2018年春節(jié)時(shí)間較晚，目前下游企業(yè)尚無(wú)備貨需求，但如果下游啟動(dòng)備貨，則將對(duì)目前期價(jià)產(chǎn)生較為明顯的推動(dòng)作用。其次，下游春節(jié)后重新開(kāi)工，消費(fèi)的季節(jié)性好轉(zhuǎn)將給予價(jià)格支撐。

值得注意的是，雖然后期橡膠或會(huì)在上述利多的帶動(dòng)下出現(xiàn)季節(jié)性反彈，但不能忽視眼前高庫(kù)存以及期現(xiàn)價(jià)差高位的現(xiàn)實(shí)，這也是阻礙橡膠反彈的主要因素。

操作方面，鑒于滬膠下行空間受限，且供應(yīng)層面題材炒作頻現(xiàn)，或?qū)笃谙鹉z價(jià)格有一定支撐，建議后期投資者以謹(jǐn)慎偏多思路對(duì)待，擇機(jī)尋找買點(diǎn)，但還需緊密跟蹤期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)情況，一旦基差拉大到較高水平，反彈將難以持續(xù)。

《供應(yīng)萎縮 滬膠下行空間料有限》 作者：華泰期貨 陳莉 來(lái)源：2017年1月22日 中國(guó)證券報(bào)