七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

孫成剛：

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，知名財(cái)經(jīng)作家。1992年進(jìn)入股市，其創(chuàng)立的山東神光咨詢(xún)公司是中國(guó)最早的證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)之一。長(zhǎng)期致力于證券市場(chǎng)投資理論的研究，先后創(chuàng)作證券投資、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)等分析文章數(shù)百萬(wàn)字，曾出版《十年二十倍》、《新人性》、《出師》等八本專(zhuān)著。擅長(zhǎng)價(jià)值投資與行為分析，目前運(yùn)營(yíng)微博簽約自媒體“揚(yáng)韜”和微信公眾號(hào)“揚(yáng)韜略”。

精彩觀(guān)點(diǎn)：

中國(guó)的發(fā)展，主要是內(nèi)因，不靠侵略，不靠霸權(quán)，不靠殖民。這種模式，最能適應(yīng)世界其它發(fā)展中國(guó)家的情況，是可以推而廣之的。

我希望讀者能通過(guò)本書(shū)，弄懂中國(guó)崛起的奧秘所在，并由此出發(fā)，理解個(gè)人成功、家庭幸福、企業(yè)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步的奧秘。

發(fā)展是硬道理。經(jīng)濟(jì)學(xué)其實(shí)就是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的學(xué)問(wèn)。

高鐵、共享單車(chē)和移動(dòng)支付等事業(yè)的發(fā)展，反映了中國(guó)政府對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新、中小企業(yè)發(fā)展的足夠重視和支持，反映了中國(guó)人民的聰明才智、勤勞創(chuàng)新能力，尤其反映了中國(guó)強(qiáng)大的政府管理能力對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的卓越貢獻(xiàn)。

中國(guó)正在大力倡導(dǎo)和推進(jìn)一帶一路戰(zhàn)略，這也是一條世界各國(guó)走向共同繁榮的康莊大道。

抓住這個(gè)偉大時(shí)代的機(jī)會(huì)，中國(guó)將涌現(xiàn)出成批的類(lèi)似巴菲特那樣的投資家。

中國(guó)股市與中國(guó)社會(huì)同步，正進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代。這是一個(gè)價(jià)值投資的時(shí)代，是一個(gè)需要對(duì)中國(guó)未來(lái)充滿(mǎn)自信的長(zhǎng)期慢牛的時(shí)代。

我自己的所有資產(chǎn)幾乎都來(lái)自于股市投資的收益。

最大的收獲當(dāng)然是賺了一些錢(qián)，也幫助不少人賺了錢(qián)。

股市所有的贏(yíng)家都只有一個(gè)特征：研究做得透徹且堅(jiān)持自己的投資思想。

不做深入研究的人，不可能賺錢(qián)。

研究做不透徹的人，不可能賺大錢(qián)。

不能堅(jiān)持自己投資思想的人，不可能長(zhǎng)期盈利。

人性都是想賺錢(qián)的。人性本身沒(méi)有錯(cuò)。錯(cuò)的是不同的人被人性不同的要素所驅(qū)使。

我見(jiàn)過(guò)很多非常努力做研究的人，但他們醉生夢(mèng)死于技術(shù)分析、波浪理論、周期理論，誤人害己，禍害很大。

證券市場(chǎng)的研究，必須一切圍繞基本面，即使行為分析也是如此。搞技術(shù)分析，最終是死路一條。

全球機(jī)構(gòu)時(shí)代，并不完全適應(yīng)于中國(guó)。我們的政策出發(fā)點(diǎn)，還是應(yīng)該考慮保護(hù)中小投資者的利益。

優(yōu)質(zhì)的企業(yè)正在形成寡占局面并走出國(guó)門(mén)，企業(yè)利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)，而當(dāng)前的股票估值還處于相對(duì)低谷。

低估值+成長(zhǎng)性，這就是股市上漲的最大動(dòng)力。

2017年是藍(lán)籌股爆發(fā)的一年。這樣的特征在2018年仍會(huì)持續(xù)。

只要你知道股市不會(huì)崩盤(pán)，就可以安心持有優(yōu)質(zhì)股票。短期的指數(shù)20%上下的波動(dòng)，隨它去。

中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期慢牛時(shí)代，但絕對(duì)不是所有人都能賺錢(qián)。近4000只股票里，能長(zhǎng)期處于牛市中的很少。

如果那些老是罵人的人也知道這是慢牛了，慢牛就變瘋牛，然后要變吃人的狗熊了。

我們假設(shè)未來(lái)100年全球平均貸款利率降低到3%，那將形成一個(gè)新的投資理論基礎(chǔ)，即“33倍市盈率具有投資價(jià)值”。這就是中國(guó)乃至全球股市長(zhǎng)期走牛的最大的基本面。

我比較看好所謂的周期類(lèi)股票。包括鋼鐵、水泥、有色金屬、建筑、房地產(chǎn)以及造紙、化工等。同時(shí)，繼續(xù)看好消費(fèi)股、科技龍頭股。

如果十年百倍，可以算是高水平。對(duì)于小資金的投資者來(lái)說(shuō)，是可以追求的目標(biāo)。

我覺(jué)得股票和期貨沒(méi)有太大的區(qū)別。只要把研究做透徹，任何品種的投資，都是殊途同歸的。

價(jià)值投資，是以深度的研究為前提的，只有這樣，你才能判斷出它是否符合你的預(yù)期。

價(jià)值投資的核心是投資邏輯。為什么去買(mǎi)？為什么去賣(mài)？何時(shí)買(mǎi)？何時(shí)賣(mài)？這一個(gè)邏輯鏈條清晰，才是價(jià)值投資。

什么是研究做透徹了呢？就是你能明確地知道企業(yè)的當(dāng)前利潤(rùn)是真是假、未來(lái)利潤(rùn)可否持續(xù)、當(dāng)前的估值是否合理、哪些人會(huì)進(jìn)來(lái)繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)股票以至于股價(jià)上漲或最起碼不跌。

動(dòng)輒凈值回撤50%，不管你怎么吹噓自己是價(jià)值投資，也都是偽價(jià)值投資。

偉大的企業(yè)，就是能滿(mǎn)足最大量人需求的企業(yè)。而且，它的產(chǎn)品或服務(wù)要持續(xù)改善，持續(xù)滿(mǎn)足人的需求。

今天的阿里、騰訊、微軟、亞馬遜等都在滿(mǎn)足非常多的人的需求，都算了不起的偉大企業(yè)。

與其去預(yù)測(cè)未來(lái)的偉大企業(yè)，何如現(xiàn)在就直接買(mǎi)進(jìn)當(dāng)前的偉大企業(yè)？

我選股票，往往是因?yàn)椤斑@個(gè)”股票好才去買(mǎi)。所以，我一般不做行業(yè)間比較。

價(jià)值投資是符合自己的盈利預(yù)期和投資邏輯，與盤(pán)子大小沒(méi)有關(guān)系。

中外股市的無(wú)數(shù)例子都表明，最大利潤(rùn)還是來(lái)自于小盤(pán)股的崛起。

業(yè)績(jī)能持續(xù)增長(zhǎng)且成長(zhǎng)空間巨大的小盤(pán)股可以成長(zhǎng)為大盤(pán)股。

我研究股票，一般只從未來(lái)利潤(rùn)入手。未來(lái)利潤(rùn)能達(dá)到多少？達(dá)到利潤(rùn)的概率多大？如果達(dá)到這個(gè)利潤(rùn)，如果給20倍市盈率，股價(jià)會(huì)漲多少？要漲到這個(gè)目標(biāo)，需要多長(zhǎng)時(shí)間？這個(gè)目標(biāo)是不是我滿(mǎn)意的？

我希望做到的是確定性。絕對(duì)確定的，我會(huì)滿(mǎn)倉(cāng)。不完全確定的，倉(cāng)位輕。不太確定的，不做。

以團(tuán)隊(duì)模式在一起交流，可以改掉懶惰的毛病。

沒(méi)有一種經(jīng)歷是沒(méi)有意義的。

人一輩子，就圖個(gè)安心。賺錢(qián)再多，也是為了養(yǎng)家糊口。我以前不懂得，現(xiàn)在是明白這一點(diǎn)了。

在我心中，如今是家庭第一，投資第二，其它事情都排第三。

有一個(gè)和睦的家庭，就是對(duì)社會(huì)做出了貢獻(xiàn)。家庭幸福之余，可以創(chuàng)辦企業(yè)，一群一起成長(zhǎng)，服務(wù)更多人，是做出的更大貢獻(xiàn)。再其余，賺錢(qián)多了，捐獻(xiàn)出去，是大好事情。

關(guān)于《中國(guó)崛起的奧秘-財(cái)富論》

七禾網(wǎng)1、孫博士，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。您參與創(chuàng)作的著作《中國(guó)崛起的奧秘-財(cái)富論》一書(shū)即將出版，這是一本關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)的著作，而您是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，請(qǐng)您談?wù)勥@本書(shū)的理論體系和傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有何不同之處？

孫成剛：首先，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖是亞當(dāng)斯密，其開(kāi)山之作《財(cái)富論》被公認(rèn)為是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論之源。而當(dāng)時(shí)他正處于英帝國(guó)最強(qiáng)盛的時(shí)代。我們可以肯定地說(shuō)，他的著作，是適合英帝國(guó)的國(guó)情的，是適合最強(qiáng)盛國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的。

亞當(dāng)斯密之后，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)歷了一代又一代發(fā)展，如今的理論高峰幾乎全被美國(guó)人所占據(jù)。從凱恩斯主義到新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，它們看起來(lái)非常符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。而美國(guó)則是繼英國(guó)之后世界上又一個(gè)超級(jí)強(qiáng)國(guó)。

這說(shuō)明，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，奠基于最強(qiáng)大的英帝國(guó)，發(fā)展于最強(qiáng)大的美利堅(jiān)。這些看起來(lái)金碧輝煌的理論大廈，是適合英美強(qiáng)國(guó)的，但能否也適用于發(fā)展中國(guó)家呢？這可未必。

比如，世界上其它幾乎所有采用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展中國(guó)國(guó)家，要么陷入中等收入陷阱，要么進(jìn)入國(guó)家內(nèi)亂，幾乎很少有成功的。中國(guó)曾經(jīng)有一段時(shí)間盲從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，也引起某些經(jīng)濟(jì)上的混亂。后來(lái)，中國(guó)努力探討了一條適合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展模式，才取得了越來(lái)越明顯的進(jìn)步。

由此可見(jiàn)，中國(guó)崛起，走的是完全不同于英美的路子。英帝國(guó)強(qiáng)盛，靠的是堅(jiān)船利炮支撐下的海外殖民主義，全世界的資源撐起英國(guó)的強(qiáng)大。美國(guó)的強(qiáng)盛，靠的是遠(yuǎn)離歐洲大陸避免了兩次世界大戰(zhàn)對(duì)本土的損害，并依靠強(qiáng)大軍事實(shí)力和美元霸權(quán)，通過(guò)援助歐洲和在世界其它地區(qū)搜刮資源而大發(fā)橫財(cái)。中國(guó)的發(fā)展，主要是內(nèi)因，不靠侵略，不靠霸權(quán)，不靠殖民。這種模式，最能適應(yīng)世界其它發(fā)展中國(guó)家的情況，是可以推而廣之的。

明白了這個(gè)道理，大家也就可以理解傅海棠先生論述的中國(guó)崛起的奧秘，以及他的財(cái)富論的觀(guān)點(diǎn)，與傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)可謂大相徑庭。這本書(shū)，完全沒(méi)有采用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論構(gòu)架，完全是結(jié)合中國(guó)發(fā)展實(shí)際做出的總結(jié)和歸納。在理論體系上獨(dú)樹(shù)一幟，在邏輯框架上別具一格，很多精彩觀(guān)點(diǎn)要等看到書(shū)之后才能理解。

我只能說(shuō)，這是反映中國(guó)崛起奧秘的扛鼎之作，值得好好細(xì)讀。

七禾網(wǎng)2、這本書(shū)適合哪些類(lèi)型的讀者閱讀？您最希望讀者從這本書(shū)中讀懂的內(nèi)容是什么？

孫成剛：我認(rèn)為，傅海棠先生論述，我和沈良先生執(zhí)筆的這本書(shū)，適合所有關(guān)心中國(guó)發(fā)展的人精讀。對(duì)中國(guó)人來(lái)說(shuō)，我們身處一個(gè)偉大的時(shí)代，如何理解時(shí)代特征，如果在大時(shí)代中抓住難得的發(fā)展機(jī)遇，只要有思考，就都可以從這本書(shū)中獲得營(yíng)養(yǎng)。對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的人尤其是投資圈里的人來(lái)說(shuō)，這本書(shū)可謂是定海神針，看過(guò)之后可以形成自己的投資信仰、投資理念，在投資實(shí)踐中立于不敗之地。對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)，只要對(duì)中國(guó)的崛起有興趣，想學(xué)習(xí)，這本書(shū)就可以作為有益的參考。

我希望讀者能通過(guò)本書(shū)，弄懂中國(guó)崛起的奧秘所在，并由此出發(fā)，理解個(gè)人成功、家庭幸福、企業(yè)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步的奧秘。一切盡在不言中。

七禾網(wǎng)3、再深入一點(diǎn)，《中國(guó)崛起的奧秘-財(cái)富論》一書(shū)的內(nèi)容，主要想解決經(jīng)濟(jì)學(xué)哪些方面的問(wèn)題？

孫成剛：核心是要解決中國(guó)為什么會(huì)從落后的農(nóng)業(yè)國(guó)發(fā)展成為強(qiáng)大的現(xiàn)代化國(guó)家，中國(guó)做對(duì)了什么？我們是要解決其中的普適性問(wèn)題，是要提煉出符合絕大多數(shù)情況的正確的理論。

比如，傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要四要素，諸如資源稟賦、人口素質(zhì)、資本積累、技術(shù)創(chuàng)新等。把這些要素一個(gè)個(gè)拿起來(lái)對(duì)照歐美強(qiáng)國(guó)，確實(shí)是那么個(gè)理兒，真的很符合。但是，符合發(fā)達(dá)國(guó)家的理論，未必符合發(fā)展中國(guó)家啊。沒(méi)有資源的國(guó)家，如何發(fā)展？人才和技術(shù)資本都不足的國(guó)家，如何發(fā)展？那些已經(jīng)發(fā)展起來(lái)的國(guó)家和地區(qū)，諸如亞洲四小龍，并不完全符合前述要素，它們崛起的原因何在？用傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)理論，是沒(méi)法解釋清楚的。

我們希望用一套新的理論體系，回答經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種問(wèn)題。在新書(shū)里，前述疑問(wèn)都有很好的解釋。

不只如此，我們還希望總結(jié)出的理論，能用于指導(dǎo)個(gè)人、家庭、 企業(yè)和其它組織的發(fā)展。

發(fā)展是硬道理。經(jīng)濟(jì)學(xué)其實(shí)就是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的學(xué)問(wèn)。這是本書(shū)創(chuàng)作的初心之一。

七禾網(wǎng)4、書(shū)中多處以“高鐵、共享單車(chē)、移動(dòng)支付”等舉例，請(qǐng)問(wèn)舉這些例子的主要用意是什么？

孫成剛：就跟前面說(shuō)的一樣，我們是要提煉出中國(guó)發(fā)展的理論，所以，中國(guó)特有的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)踐，是最好的例子。高鐵、共享單車(chē)和移動(dòng)支付等事業(yè)的發(fā)展，反映了中國(guó)政府對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新、中小企業(yè)發(fā)展的足夠重視和支持，反映了中國(guó)人民的聰明才智、勤勞創(chuàng)新能力，尤其反映了中國(guó)強(qiáng)大的政府管理能力對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的卓越貢獻(xiàn)。沒(méi)有這些，就無(wú)法談經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

七禾網(wǎng)5、書(shū)中有講到中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的模式也適用于其它國(guó)家。請(qǐng)問(wèn)，世界各國(guó)能否實(shí)現(xiàn)共同繁榮？如何實(shí)現(xiàn)？

孫成剛：在本書(shū)的第三部《繁榮論》中，我們特意用了一部分篇幅談世界其它發(fā)展中國(guó)家如何向中國(guó)學(xué)習(xí)，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮，并且總結(jié)了“學(xué)習(xí)中國(guó)好榜樣”的若干模式。

為什么中國(guó)模式可以為他國(guó)借鑒？就是因?yàn)橹袊?guó)特殊的國(guó)情。中國(guó)人口多、地理環(huán)境復(fù)雜、新中國(guó)建國(guó)之初人口素質(zhì)不高、技術(shù)創(chuàng)新起點(diǎn)低、初期資本積累相對(duì)較少，世界各國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)所能遇到的所有困難，我們都曾有過(guò)。在這樣的情況下，我們還是克服了所有困難，一步一步走向成功，其中的艱辛探索，可以成為世界各國(guó)的榜樣。

目前，中國(guó)正在大力倡導(dǎo)和推進(jìn)一帶一路戰(zhàn)略，這也是一條世界各國(guó)走向共同繁榮的康莊大道。中國(guó)的理論實(shí)踐可以輸出，中國(guó)的資本和勞動(dòng)也可以輸出。世界上任何國(guó)家，只要人民愿意發(fā)展、努力想要發(fā)展，就可以借鑒中國(guó)模式、引進(jìn)中國(guó)智慧。其中的意見(jiàn)和建議，書(shū)里面也列舉了很多，可以參考。

七禾網(wǎng)6、《中國(guó)崛起的奧秘-財(cái)富論》一書(shū)提到，我們現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)“偉大的新時(shí)代”。請(qǐng)問(wèn)，這個(gè)新時(shí)代有何特征？普通投資者如何才能擁抱新時(shí)代，把握大機(jī)會(huì)？

孫成剛：這是一個(gè)偉大的時(shí)代。因?yàn)槿祟?lèi)歷史上，從來(lái)沒(méi)有過(guò)人口13億的大國(guó)從落后走向富強(qiáng)，而且完全靠的是自力更生奮發(fā)圖強(qiáng)而不是對(duì)外擴(kuò)張和掠奪。不只如此，在中國(guó)崛起的過(guò)程中，中國(guó)還在無(wú)私地對(duì)外輸出人力、資本和技術(shù)，在迎接全人類(lèi)的共同發(fā)展，追求人類(lèi)命運(yùn)共同體的繁榮發(fā)展。未來(lái)幾十年，中國(guó)和世界會(huì)有無(wú)數(shù)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。抓住其中的一個(gè)機(jī)會(huì)，就可能創(chuàng)造無(wú)數(shù)財(cái)富、成就眾多名人。

單就中國(guó)而言，我們偉大的祖國(guó)正在逐漸成為世界最強(qiáng)大的國(guó)家，中國(guó)人民的意識(shí)形態(tài)將發(fā)生巨大變化。充滿(mǎn)自豪感、充滿(mǎn)自信心、充滿(mǎn)幸福感，將是中國(guó)人意識(shí)的主流。此時(shí)，投資機(jī)會(huì)無(wú)比眾多，財(cái)富增值比以前更容易了，抓住這個(gè)偉大時(shí)代的機(jī)會(huì)，中國(guó)將涌現(xiàn)出成批的類(lèi)似巴菲特那樣的投資家。

為此，無(wú)論是普通投資者還是職業(yè)投資者，都應(yīng)該首先有“四個(gè)自信”的意識(shí)，看好祖國(guó)的發(fā)展前景，以樂(lè)觀(guān)的心態(tài)參與投資。讀一讀《中國(guó)崛起的奧秘——財(cái)富論》，可以堅(jiān)定自己的自信心。其次，投資者務(wù)必抓住一切時(shí)機(jī)努力學(xué)習(xí)，提高自己的知識(shí)水平、認(rèn)識(shí)水平和投資水平。否則，機(jī)會(huì)稍縱即逝，將來(lái)是沒(méi)有后悔藥的。

關(guān)于股市

七禾網(wǎng)7、您1992年進(jìn)入股市，是中國(guó)股市最早一批參與者，并且一直到現(xiàn)在依然在股市中參與投資。就您切身經(jīng)歷和感受來(lái)看，這20多年來(lái)，中國(guó)股市大致可以分為幾個(gè)階段？每個(gè)階段最大的特征分別是什么？

孫成剛：1990年股市開(kāi)設(shè)以來(lái)，中國(guó)股市大致可以劃分為三個(gè)階段：

第一階段，1990-2005年。這長(zhǎng)達(dá)15年的時(shí)間，股市從無(wú)到有，從參與者寥寥無(wú)幾到參與者眾多，從草莽時(shí)代進(jìn)入探索時(shí)代并進(jìn)入到自我反思極端。這時(shí)期，中國(guó)股市的最大變化是實(shí)現(xiàn)了行情報(bào)價(jià)和交易的自動(dòng)化，交易所擁有了全世界最先進(jìn)的報(bào)價(jià)、交易、結(jié)算系統(tǒng)；投資者從技術(shù)分析起步逐漸過(guò)渡到基本面分析；投資機(jī)構(gòu)從莊家操縱轉(zhuǎn)變?yōu)閷?zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（公募基金）；上市公司從懵懂到清醒，開(kāi)始重視公司價(jià)值。

第二個(gè)階段，2006-2015年。這10年時(shí)間，中國(guó)股市經(jīng)歷了從價(jià)值投資到成長(zhǎng)性投資再到瘋狂炒作概念和價(jià)值的幾度反復(fù)。先是股權(quán)分置改革，將上市公司大股東的利益與普通投資者的利益統(tǒng)一起來(lái)，股市出現(xiàn)了價(jià)值復(fù)蘇乃至于泡沫。隨后是世界金融危機(jī)帶來(lái)的大沖擊，但中國(guó)的四萬(wàn)億政策拯救了中國(guó)和世界，股市中卻形成了炒作概念熱潮并演化為2013-2015年期間對(duì)重組股和技術(shù)股的瘋狂炒作，莊家行為甚至回潮，到2015年中，股市幾乎回到了很多年前的惡劣生態(tài)系統(tǒng)，由此引發(fā)了股災(zāi)。

第三階段，2016年起迄今。我們將進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期的慢牛市。2015年股災(zāi)時(shí)期，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對(duì)失當(dāng)，股市崩潰，投資者損失累累。2016年后，劉士余就任證監(jiān)會(huì)主席，逐漸給市場(chǎng)帶來(lái)一些新氣象，中國(guó)股市與中國(guó)社會(huì)同步，正進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代。這是一個(gè)價(jià)值投資的時(shí)代，是一個(gè)需要對(duì)中國(guó)未來(lái)充滿(mǎn)自信的長(zhǎng)期慢牛的時(shí)代，這也將是一個(gè)價(jià)值投資者將大行其道的時(shí)代。希望在未來(lái)的一段時(shí)間，我們能解決掉新股壓力問(wèn)題、老股退市問(wèn)題、資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題等，讓真正的投資者收獲資產(chǎn)增值的快樂(lè)。

七禾網(wǎng)8、這些年來(lái)，您個(gè)人在投資理念、交易方法等方面，有何重要的變化？

孫成剛：我是1992年開(kāi)始研究股市的。與他人不同的是，我最初完全沒(méi)有從技術(shù)分析起步，而是一開(kāi)始就獨(dú)創(chuàng)了一套股市研究的體系。經(jīng)過(guò)了近兩年的投資虧損后，我從1994年下半年開(kāi)始盈利，其后20多年來(lái)，我的投資理念、交易方法變化不大，最重要的一次轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2000年前后。

1992-2000年前，我還會(huì)主要關(guān)注市場(chǎng)盤(pán)面的變化，并從市場(chǎng)的波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)。那時(shí)候，基本分析是輔助的、相對(duì)次要的。

2000年后，我比較早地開(kāi)始模仿美國(guó)證券研究的思路，先是轉(zhuǎn)入數(shù)量化分析，后是完全轉(zhuǎn)入基本面分析。2001-2004年讀博士期間，我系統(tǒng)研究了行為學(xué)理論，并出版了《新人性》一書(shū)，從此奠定了價(jià)值投資+行為分析的理論框架，此后的十幾年投資，我基本就遵循自己的模式，很少有改變。

七禾網(wǎng)9、這20多年來(lái)，您從股市獲得的最大收獲是什么？最大的遺憾是什么？你有什么新的打算么？

孫成剛：最大的收獲當(dāng)然是賺了一些錢(qián)，也幫助不少人賺了錢(qián)。我自己的所有資產(chǎn)幾乎都來(lái)自于股市投資的收益。1994-2005年間，我在山東神光從事咨詢(xún)業(yè)務(wù)，幫助較多股民和機(jī)構(gòu)賺了不少錢(qián)。2005-2007年，我做私募的時(shí)候更幫助過(guò)不少股民。至于我的朋友、同學(xué)、家人也都是受益者。其中，我?guī)椭粋€(gè)朋友從100萬(wàn)元增值到1億元，只用了9年時(shí)間。這樣的案例還有不少。

當(dāng)然，最大的遺憾是賺錢(qián)還不夠多。如果沒(méi)有2007年之后的那一輪官司，我本來(lái)會(huì)有更多機(jī)會(huì)的。

2007年的那場(chǎng)官司，是因?yàn)槲议_(kāi)辦公司，幫助別人投資賺錢(qián)。當(dāng)時(shí)，私募基金有兩種模式，一種是去信托公司開(kāi)戶(hù)的模式，一種是資金在客戶(hù)帳號(hào)里的模式。哪種模式更有優(yōu)勢(shì)，并無(wú)定論，也無(wú)法律規(guī)范。但我采取的是后一種模式，2007年6月之后，有關(guān)當(dāng)局認(rèn)定這是非法行為，我的公司屬于非法經(jīng)營(yíng)，最后，公司被迫清算，我還因?yàn)槭枪痉ㄈ硕袚?dān)了處罰。此后的10年時(shí)間，我就安心于自己做投資，幾乎沒(méi)有從事私募管理。10年光陰，錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，這算是最大的遺憾吧。

如今，10年過(guò)去了，沉寂了這么久，很多朋友也在勸我重出江湖。我心想，我其實(shí)一直就在江湖里啊，談何重出？至于說(shuō)重新發(fā)起設(shè)立私募公司，我倒是有此打算，今年應(yīng)該有啟動(dòng)。

七禾網(wǎng)10、A股市場(chǎng)的幾輪牛市，造就了一些財(cái)富神話(huà)，也有一些贏(yíng)家能夠在股市持續(xù)生存并且長(zhǎng)期保持盈利。就您看來(lái)，股市中能夠長(zhǎng)期盈利的贏(yíng)家有何共同的特性？

孫成剛：我認(rèn)為股市所有的贏(yíng)家都只有一個(gè)特征：研究做得透徹且堅(jiān)持自己的投資思想。

不做深入研究的人，不可能賺錢(qián)。

研究做不透徹的人，不可能賺大錢(qián)。

不能堅(jiān)持自己投資思想的人，不可能長(zhǎng)期盈利。