我國首個國際化期貨品種原油期貨26日正式在上海掛牌交易，從研究到“鳴鑼”上市，中國原油期貨走過了17年的歷程。業(yè)界專家認為，作為首個對境外投資者無特別限制的金融產(chǎn)品，原油期貨上市將推動金融市場對外開放邁向新階段，未來境內(nèi)外投資者的“同臺”交易有望復(fù)制到更多產(chǎn)品。

回望原油期貨上市之路，在準備過程中積累了大量可借鑒、可復(fù)制的經(jīng)驗，既方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷參與，也為我國期貨市場國際化打下了堅實的基礎(chǔ)。

醞釀17年的原油期貨，昨日終于在上海期貨交易所上海國際能源交易中心（下稱上期能源）掛牌上市?，F(xiàn)場，境內(nèi)外300多名嘉賓齊聚一堂，共同見證“敲鐘”時刻。50余家媒體80多名記者進行報道，也創(chuàng)下上期所歷年活動之最，國內(nèi)原油期貨上市的聲音由此傳遞到世界各地。

現(xiàn)場令人眼前一亮的是，不少深耕多年、與期貨市場共歷風(fēng)雨的行業(yè)人士，特意穿上當(dāng)年的紅馬甲、黃馬甲前來，他們在人群之中顯得格外靚麗。這一天，是無數(shù)期貨人用青春芳華鑄就的。

劉士余在原油期貨上市儀式上表示有信心有能力建設(shè)好原油期貨市場

3月26日，我國首個國際化期貨品種——原油期貨正式上市交易上海市委書記李強出席上市儀式。上海市委副書記、市長應(yīng)勇，中國證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余，芝商所終身榮譽主席利奧·梅拉梅德和上期所理事長姜巖先后致辭。

李強、劉士余共同為原油期貨交易鳴鑼開市。

劉士余在上市儀式上致辭時說，3月26日中國原油期貨正式上線運行，中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴同志專門為此作出重要批示，我們要深刻理解、認真落實。原油期貨上線，是中國資本市場各方深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神的務(wù)實舉措，是落實《政府工作報告》的具體行動，也標志著上海國際金融中心建設(shè)邁出新的重要步伐。

劉士余表示，中國原油期貨從醞釀到正式上線，歷經(jīng)17年。我們將銘記17年來社會各界持續(xù)的關(guān)心和期望。我們更深知，辦好原油期貨市場絕非易事。

我們將始終敬畏科學(xué)，尊崇法制，放眼全球，支持創(chuàng)新。我們有信心、有決心、有能力把富有中國特色的原油期貨市場建設(shè)好，功能發(fā)揮好。

應(yīng)勇致辭時表示，到2020年，上海要基本建成與我國經(jīng)濟實力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心，邁入全球金融中心前列，核心是要完善金融市場體系。上海將以原油期貨上市為契機，在國家金融管理部門支持下，進一步拓展金融市場的廣度和深度，豐富金融產(chǎn)品和工具，著力提升配置全球金融資源的功能和服務(wù)國家經(jīng)濟社會發(fā)展的能力，不斷增強上海國際金融中心的輻射力和全球影響力。

應(yīng)勇還表示，希望上期所始終圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟，推動期貨市場持續(xù)健康發(fā)展，保障原油期貨穩(wěn)健運行，為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和上海國際金融中心建設(shè)作出更多貢獻。

未來，上期所將以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指引，深入貫徹落實黨的十九大報告精神，不負重托，不忘初心、牢記使命，堅持依法從嚴、全面強化一線監(jiān)管職責(zé)，防范市場風(fēng)險，切實保護投資者的合法權(quán)益，確保市場穩(wěn)健運行。

中國證監(jiān)會副主席姜洋、方星海，國務(wù)院相關(guān)部委、全國人大相關(guān)部門、上海市有關(guān)負責(zé)同志，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)、中國石化(600028,股吧)聯(lián)合會等行業(yè)協(xié)會、市場機構(gòu)及新聞媒體的代表出席了上市儀式。

原油期貨上市首日彰顯國際范兒

昨日，原油期貨正式在上期所子公司上海國際能源交易中心掛牌交易。上市首日，原油期貨高開低走，截至當(dāng)日收盤，主力1809合約報429.9元/桶，漲幅為3.34%，共成交40656手，持倉量為3114手。當(dāng)日，原油期貨總成交42336手，收盤時總持倉為3558手，以人民幣計價的原油期貨合約成交總價值超過170億元。

據(jù)上期所提供的數(shù)據(jù)，原油期貨首日交易參與集合競價的客戶共413家，成交261手（單邊），成交價格為440元/桶。首批達成交易的客戶包括中國聯(lián)合石油、聯(lián)合石化、香港北方石油、托克、嘉能可等境內(nèi)外知名石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

“從上市首日市場的整體表現(xiàn)看，原油期貨運行總體穩(wěn)定，參與交易的投資者整體素質(zhì)高于市場預(yù)期，價格走勢符合國際原油市場趨勢。原油期貨主力1809合約和次主力1810合約可以作為市場指標性價格，能夠幫助企業(yè)管理好市場風(fēng)險?！焙Ｍㄆ谪浽脱芯繂T薛振華對期貨日報記者說。

據(jù)記者了解，原油期貨首單法人戶委托交易花落境外交易者嘉能可公司。該公司通過時瑞金融服務(wù)有限公司委托新湖期貨進行交易，在集合競價階段搶得原油期貨首筆委托，并完成了1809合約交易。

嘉能可公司是世界上最大的大宗商品貿(mào)易商，也是世界上最大的全球性多元化的天然資源公司之一，是主要的商品生產(chǎn)商和銷售商。嘉能可方面表示，他們長期看好中國經(jīng)濟，對中國期貨市場發(fā)展充滿信心，希望通過中國原油期貨進一步處理好其與中國企業(yè)貿(mào)易過程中的定價與風(fēng)險管理問題。

有市場人士表示，作為我國首個國際化期貨品種，原油期貨交易首單由境外法人客戶搶得，彰顯出了該品種的國際化特性。

“嘉能可搶得原油期貨交易首單，反映出境外交易者參與中國原油期貨交易的熱情很高。從今往后，境外原油貿(mào)易商和投資機構(gòu)，可以利用中國原油期貨開展跨市場價差套利交易。”新湖期貨總經(jīng)理楊熙東說。

楊熙東還表示，隨著交易活躍度和市場流動性的進一步提升，中國原油期貨將會吸引更多的境外機構(gòu)參與進來，有利于形成反映亞太地區(qū)原油市場供需的價格基準。

另有行業(yè)專家表示，原油期貨的上市，標志著中國正式參與到了國際原油價格體系中，中國的大宗商品市場將不再只是參考國際價格水平，同時也意味著中國大宗商品市場將會更緊密地與國際市場保持聯(lián)動。

“今年下半年原油價格有可能會出現(xiàn)劇烈波動，未來市場的關(guān)注點主要集中在美國頁巖油增產(chǎn)預(yù)期是否增加上?！毖φ袢A提醒，投資者要時刻關(guān)注并及時進行策略調(diào)整以應(yīng)對市場變化。

中國證監(jiān)會副主席 方星海：

最主要的考量就是要讓它成為一個真正國際化的品種，國際的投資者可以非常方便地參與。比如說國際投資者可以拿外匯來作為保證金，然后這個交易賺的錢或者虧的錢可以把外匯換成人民幣，然后又把人民幣重新?lián)Q回外匯，每天都可以匯進匯出，非常方便，所以我們國家外匯管理局、人民銀行也給予了很多支持。投資也是這樣，境外到國內(nèi)來投資交易，賺了錢怎么交稅，國內(nèi)投資者賺錢是不用交稅的，現(xiàn)在財政部稅務(wù)總局也發(fā)文，三年之內(nèi)免除境外交易者獲利之后的稅收。

中國證監(jiān)會副主席 方星海：

原油期貨相對來說風(fēng)險大一點，所以我們在投資準入方面是有一個門檻的，50萬元的門檻，也就是說特別是沒有經(jīng)驗的小的投資者，先看一看，先不要參與。然后境外的投資者來了，我們對進場有一定的要求，比如我們對有些國家還沒有建立非常好的期貨監(jiān)管合作協(xié)議，我們的交易所還沒有去其他國家注冊，我們也暫時沒有讓這些國家的投資者來交易，免得發(fā)生一些法律糾紛，所以我們在風(fēng)險防范上是做了充分的顧及。我們的監(jiān)控系統(tǒng)是可以看到實時帳戶的，境外來做交易也做了風(fēng)險防范。

中國證監(jiān)會副主席 方星海：

我想實現(xiàn)這么一個目標，現(xiàn)在中國的石油進口企業(yè)油價都是參考WTI和布倫特等，我相信今后中國的石油進口企業(yè)定價主要是參考原油期貨價格，這樣中國的供求關(guān)系能夠更好地在上海原油期貨反映出來。比如說，中國油量原油需求暫時有所下降，那么我相信上海原油期貨的價格也會隨之下降的，我們進口的如果說參考上海原油期貨的價格，我們可以少付些錢。如果沒有上海原油期貨，還是參考布倫特等，盡管那些價格也會受到中國供求的關(guān)系的影響，但是不會那么直接，中國企業(yè)就付了冤枉錢。

中國證監(jiān)會副主席 方星海：

我們國家的金融市場包括期貨市場可以更多地向境外服務(wù)提供商和期貨公司開放，讓更多的境外期貨公司進到境內(nèi)來合作，也可以讓更多境外投資者參與境內(nèi)交易，同時也鼓勵國內(nèi)的期貨公司到境外去參與交易。然后在監(jiān)管上，我們也進一步形成了比較好的更有效的互相合作的機制，確保既開放又能保護金融的穩(wěn)定，金融市場的良好發(fā)展。

中國證監(jiān)會副主席 方星海：

交易首日對于一個剛剛上市的原油期貨來說，這個量是相當(dāng)不錯的，我們其實也不希望一開始量就特別大。交易者也得看一看，熟悉一下這個品種的運行情況，未來品種還會進一步增加，今天第一天的交易，我們非常滿意，完全是實現(xiàn)了預(yù)期的目標。這里也讓我體會到了，我們國家整個金融行業(yè)的開放和發(fā)展面臨一個非常好的機遇，我們可以做很多事，應(yīng)該抓住這么好的機遇真正是按照習(xí)主席的要求，新時代要有新舉措、新氣象，保障我們國家的金融，包括期貨市場的改革開放發(fā)展大大地往前推移。

期市國際化邁出重要一步

17年來，探索上市原油期貨的腳步從未停止。

某銀行高管對期貨日報記者表示，僅就資金如何進出、如何結(jié)算等問題，他就參加過無數(shù)次的研討會?！拔覀兲Ｍ麨檫@個特殊的品種，設(shè)計出一套完美的制度。”

就這樣，多年來從一個大方向，到無數(shù)的小細節(jié)，日復(fù)一日的積累，原油期貨積累了大量可借鑒、可復(fù)制的經(jīng)驗，為國內(nèi)期貨市場其他品種國際化打下了基礎(chǔ)。

在原油期貨上市推進過程中，創(chuàng)新最終凝聚成“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”17個字。

所謂“國際平臺”，即交易國際化、結(jié)算國際化和交割國際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等。

確定平臺以后，那么境外資金如何進入這個市場，獲利后如何離開呢？在這個問題上，有關(guān)銀行和上期能源進行了數(shù)次磋商，最終為了方便境外投資者參與，確定了境外交易者可以直接以外幣按照相應(yīng)匯率來充抵保證金（目前外幣只接受美元），境外交易者的盈利，可以自由選擇以人民幣或美元來結(jié)算。

在境外從事經(jīng)紀業(yè)務(wù)的磐石金融有限公司銷售總監(jiān)許家聰表示，境外參與者對這樣的制度安排普遍表示認同，也為其他品種在引入境外參與者這一問題上，提供了參考性的制度。

除此以外，境外參與者尤其是境外機構(gòu)，如何實現(xiàn)保稅交割、凈價交易呢？

所謂保稅交割，就是依托保稅油庫，進行實物交割，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計價為不含稅的凈價，保稅貿(mào)易對參與主體的限制少，保稅油庫又可以作為聯(lián)系境內(nèi)外原油市場的紐帶，有利于國際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。

所謂凈價交易，就是計價為不含關(guān)稅、增值稅的凈價，區(qū)別于國內(nèi)目前期貨交易價格均為含稅價格，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。

上述制度安排可以為境內(nèi)外企業(yè)交割省去流程上的麻煩，而且降低了交割成本。對此，國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示，從國際原油貿(mào)易的角度來看，保稅市場參與主體更加豐富，有利于改善期貨投資主體結(jié)構(gòu)。凈價交易、保稅交割的實物價格不含關(guān)稅、增值稅等稅款，與國際原油貿(mào)易的慣例也保持一致。

上述相關(guān)政策的落地以及創(chuàng)新型制度的建立，為境外主體參與境內(nèi)期貨市場提供了便利條件，同時也為我國其他期貨品種國際化聚集了“人氣”。

助力能化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理

“美國庫欣地區(qū)的哪條石油管道爆了，英國某地遭受了小型襲擊，這些事件都會造成國際原油價格波動，此前中國企業(yè)只能被動接受?！敝袊?601857,股吧)經(jīng)濟技術(shù)研究院石油市場所副所長陳蕊表示，中國企業(yè)需要能反映自身供需關(guān)系的原油價格。

在市場人士看來，國內(nèi)原油期貨上市以后，能夠成為企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險、對沖風(fēng)險的平臺，尤其是對于大型化工企業(yè)成本控制將起到關(guān)鍵作用。目前國內(nèi)期貨市場的化工品，大多數(shù)都是原油的下游產(chǎn)品，比如塑料、PP、甲醇等，原油期貨上市之后就把整個產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系補齊了。

東證期貨研究院能源化工高級分析師金曉表示，根據(jù)對2014年至今有關(guān)數(shù)據(jù)的整理統(tǒng)計，Brent油價與PTA價格相關(guān)系數(shù)為0.95，與聚丙烯價格相關(guān)系數(shù)為0.90，與瀝青價格相關(guān)系數(shù)為0.86，與LLDPE價格相關(guān)系數(shù)為0.84。原油期貨上市有利于國內(nèi)下游煉化企業(yè)構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)控體系。

“原油期貨上市，還會對成品油價格市場化產(chǎn)生重要影響?！闭袢A石油貿(mào)易一部負責(zé)人張祺向期貨日報記者表示，過去由于國際油價傳導(dǎo)相對滯后，成品油生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況很不穩(wěn)定。原油期貨上市不僅為成品油生產(chǎn)企業(yè)提供風(fēng)險對沖工具，還將推動成品油定價的市場化。

據(jù)記者走訪了解，近年來因為成品油加工利潤走低，很多地方煉化企業(yè)逐步向“油頭化尾”轉(zhuǎn)型，大量煉化一體的項目上馬。但行業(yè)產(chǎn)能的快速擴張讓企業(yè)開始擔(dān)心利潤下降，尤其在今年國際油價預(yù)期走高的情況下，企業(yè)普遍希望通過原油與下游化工品的期貨組合來鎖定利潤。除此之外，像甲醇這樣與原油上下游聯(lián)系密切的化工品，相關(guān)企業(yè)也可以借助原油期貨進行風(fēng)險管理。

各方機構(gòu)準備充分

原油期貨上市前，市場上掀起了一陣學(xué)習(xí)原油期貨的熱潮，從銀行、券商、期貨公司等金融機構(gòu)，到境內(nèi)外實體企業(yè)及機構(gòu)投資者，各方相互學(xué)習(xí)、交流。

“相關(guān)活動辦不?！?，近一年多來，這是許多市場人士的直觀感受。據(jù)期貨日報記者了解，自2017年開始，上期能源與多家期貨公司合作，在全國范圍內(nèi)組織了逾千場原油期貨系列培訓(xùn)、調(diào)研等活動。

在培訓(xùn)活動中，多位來自石油行業(yè)、期貨公司及上期能源的專家，就國際原油供求關(guān)系、全球石油產(chǎn)業(yè)鏈、市場運行情況、相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則等，以貼近投資者的方式進行全面講解。在調(diào)研活動中，市場分析人士和投資者一起深入企業(yè)，詳細了解上下游產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)貿(mào)易、倉儲銷售以及交割等多個環(huán)節(jié)，有些調(diào)研活動還奔赴中東、歐美等地，在了解市場的同時，也促進了行業(yè)的對外交流。

山東一家地?zé)捚髽I(yè)負責(zé)人向記者表示，他們過去從未參與過境外原油期貨交易，也缺乏了解相關(guān)數(shù)據(jù)的渠道。通過培訓(xùn)活動，他們接觸到了交易所和期貨公司等相關(guān)人士。“在他們的幫助下，我們開始培養(yǎng)自己的期貨人才，在原油期貨上市后會逐步參與進來，這有助于企業(yè)進行風(fēng)險管理?！?/p>

對于期貨公司來說，原油期貨帶來了新的市場機遇。在品種上市之前，期貨公司積極搭建投研、營銷等團隊，深入境內(nèi)外企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍得到了極大的擴展。

“早在原油期貨立項之初，南華期貨就成立了境外研究中心，對原油品種進行長期跟蹤研究。”南華期貨能化總監(jiān)袁銘表示，這意味著他們可以為客戶及時傳遞境外市場的“一手資料”。

“目前公司已與中國石化、中國石油、中海油建立了固定的交流關(guān)系，還針對地方煉油企業(yè)推出了投資咨詢服務(wù)。”永安期貨總經(jīng)理葛國棟告訴記者。

據(jù)了解，為了更好地服務(wù)境外客戶，東證期貨針對境內(nèi)外不同類型客戶提供涵蓋開戶、交易、風(fēng)控、結(jié)算、交割等不同內(nèi)容的定制化服務(wù)、技術(shù)支持和研究支持，并配有相應(yīng)的英文版本。東證期貨總經(jīng)理盧大印表示，這對期貨公司自身服務(wù)能力也是一次考驗與提升。

眾所周知，原油期貨在國際市場是非常成熟的品種。鑒于此，上海地區(qū)多家私募機構(gòu)都表示不會輕易“放過”和“錯過”?！拔覀兇饲耙欢螘r間把主要精力放在原油期貨研究上，做好各項準備工作，比如了解品種基本情況、熟悉交易規(guī)則、完善交易策略等?！蹦乘侥紮C構(gòu)負責(zé)人對記者表示。

參與交易需做足功課

原油期貨覆蓋面廣、全球參與度高，此次在國內(nèi)上市，的確比其他任何品種都吸引市場眼球，也將為投資者帶來新的投資機會，尤其是在企業(yè)套保和境內(nèi)外套利方面。

對此，市場人士提醒，原油期貨價格不僅取決于市場供需情況，更與國際金融市場波動、主產(chǎn)區(qū)地緣政治變化息息相關(guān)。另外，跨境投資者要密切留意境內(nèi)外市場交易規(guī)則和時間等方面的差異，提前做好安排。

除了是“大宗商品之王”外，原油還有極強的金融屬性。只要國際金融市場有較大波動，或者主產(chǎn)區(qū)地緣政治稍有變化，國際原油價格都會出現(xiàn)明顯波動。當(dāng)前全球主要經(jīng)濟體正在逐步退出量化寬松政策，全球股市波動性會顯著增強，波動也會傳導(dǎo)至原油等大宗商品市場，今年2月國際原油期貨價格下跌就是由此引發(fā)。

此外，因內(nèi)外市場節(jié)假日安排不同，投資者參與將面臨一定的風(fēng)險敞口。陳蕊表示，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)在國際市場采購原油時，可能會以當(dāng)?shù)仄毡椴捎玫钠谪浕鶞蕛r作為計價參考，為了規(guī)避之后在國內(nèi)市場的銷售風(fēng)險，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)可能會在國內(nèi)原油期貨上進行賣出套保，而國內(nèi)外市場節(jié)假日時間的錯位，很容易在某一時段導(dǎo)致風(fēng)險敞口的出現(xiàn)。

王笑表示，參與跨境交易的相關(guān)主體，要熟悉24小時連續(xù)交易的環(huán)境，提前做好安排，以防短期風(fēng)險暴露；還要弄清楚內(nèi)外市場原油期貨交易制度和規(guī)則的差異，比如漲跌幅限制等。