從2017年開始，新三板市場(chǎng)迎來(lái)一波“摘牌潮”。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年新三板企業(yè)摘牌數(shù)量為709家，2018年以來(lái)至4月19日，新三板企業(yè)摘牌數(shù)量為386家。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2017年12月29日，掛牌企業(yè)總數(shù)為11630家，截至2018年4月19日，這一數(shù)字降至11485家。數(shù)據(jù)顯示，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)負(fù)增長(zhǎng)、摘牌“常態(tài)化”已成為事實(shí)。根據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，今年新三板因企業(yè)摘牌已經(jīng)失去超過(guò)2000億的市值。那么，這些摘牌企業(yè)為何大幅增加？

多重原因?qū)е抡?/strong>

根據(jù)目前實(shí)施的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》，掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，新三板將終止其股票掛牌，這包括證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其公開發(fā)行股票并在證券交易所上市、未在規(guī)定期限內(nèi)披露定期財(cái)務(wù)報(bào)告、無(wú)主辦券商督導(dǎo)、主動(dòng)終止掛牌申請(qǐng)獲同意、公司宣告破產(chǎn)等。除了上述主動(dòng)摘牌的情形之外，還有一些企業(yè)是由于未按照規(guī)定及時(shí)披露年報(bào)、涉嫌財(cái)務(wù)造假被監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制摘牌退市的。據(jù)悉，在未及時(shí)披露2016年年報(bào)的108家企業(yè)中，有部分公司已經(jīng)出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)暇顧及公司信息披露。

申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明表示，在目前的新三板中，摘牌的公司主要有這樣幾類：一類是質(zhì)量還不錯(cuò)，但公司在新三板得不到政策紅利，因此紛紛選擇轉(zhuǎn)到主板去，它們往往是在新三板中完成最后一次融資后，宣布接受券商有關(guān)IPO的輔導(dǎo)。對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，新三板成了它們走向主板的跳板，新三板也因此失去了一批最有發(fā)展?jié)摿Φ墓?；另一類是質(zhì)地并不怎么樣的公司，它們當(dāng)初掛牌是希望獲得一定的流動(dòng)性，并且能夠?qū)崿F(xiàn)融資?，F(xiàn)在這些都做不到，相反還要接受嚴(yán)格的監(jiān)管，并且不斷披露信息，于是覺(jué)得在新三板掛牌已經(jīng)沒(méi)有意義，所以也會(huì)選擇主動(dòng)摘牌。有些公司當(dāng)年曾經(jīng)費(fèi)了好大勁才登陸新三板，而今排隊(duì)離開，在資本市場(chǎng)上出演了一場(chǎng)鬧劇；還有一類，是那些各方面基礎(chǔ)很差的公司，有的不能按時(shí)披露年報(bào)等信息，有的則不再符合當(dāng)前新三板的制度規(guī)定，結(jié)果被監(jiān)管部門強(qiáng)制摘牌。

“新三板+H”雙上市通道開啟

4月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與香港交易所在北京簽署了合作諒解備忘錄，雙方歡迎對(duì)方符合條件的掛牌/上市公司在本市場(chǎng)掛牌/上市的申請(qǐng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司申請(qǐng)到香港交易所發(fā)行股票和上市不設(shè)前置審查程序及特別條件。

這也就意味著，日后新三板掛牌企業(yè)赴港上市不用摘牌，可采用增量發(fā)行股份的方式，同時(shí)保留新三板掛牌企業(yè)和H股上市企業(yè)的“身份”，同時(shí)享有兩地市場(chǎng)的交易、定價(jià)及融資服務(wù)。掛牌企業(yè)申報(bào)H股IPO的，在籌劃申請(qǐng)發(fā)行H股期間須履行信息保密義務(wù)，原則上無(wú)需申請(qǐng)暫停轉(zhuǎn)讓。

為什么要推出“新三板+H股”？

安信證券新三板研究諸海濱表示，新三板+H股兩地掛牌推進(jìn)時(shí)間表的明確，會(huì)給到企業(yè)更多的選擇空間，企業(yè)不再是只能做“單選題”，而有了更為明確的預(yù)期。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板企業(yè)跨境多地掛牌上市，推進(jìn)力度、速度超預(yù)期。這一通道打開之后，在新三板掛牌的企業(yè)，滿足港交所相關(guān)板塊的一定條件，就可以到港交所發(fā)行股票，制度和主動(dòng)權(quán)還在于港交所。港交所修訂規(guī)則以促進(jìn)新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，包括尚未盈利或未有收入的生物科技公司來(lái)港上市。他認(rèn)為，同是市場(chǎng)化備案制，新三板與港交所的內(nèi)在邏輯一致性更強(qiáng)。新三板部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)自發(fā)流向A股、港股，也促使新三板提供跨市場(chǎng)綠色通道增值服務(wù)，也強(qiáng)化了新三板的“苗圃”與“土壤”功能，增加了市場(chǎng)吸引力。

中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安認(rèn)為，目前新三板直接推出降門檻、公開發(fā)行等政策并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)檫@些政策與滬深交易所存在競(jìng)爭(zhēng)。既然如此， "三+H“就是明智選擇，避開與A股的正面交鋒?！皩?duì)新三板來(lái)講，在目前不能夠解決市場(chǎng)流動(dòng)性的情況下，為企業(yè)融資提供一個(gè)便利的安排，對(duì)緩解目前市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力是有好處的?！?/p>

七禾研究中心 翁建平整理

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