證監(jiān)會批準(zhǔn)之后，鋼材期貨的上市進(jìn)入了最后的讀秒階段。而國內(nèi)規(guī)模龐大的鋼材電子交易市場，走到了關(guān)鍵的十字路口：場內(nèi)的期貨交易與場外的電子交易如何進(jìn)行合作與競爭的博弈，期貨公司與電子交易平臺是握手還是滲透，似乎都還是一片混沌。

　　記者多日走訪結(jié)果顯示，與期貨經(jīng)紀(jì)公司的群情高漲、四處地毯式攬客明顯區(qū)別的是，已經(jīng)營十多年的鋼鐵電子盤市場似乎波瀾不驚。中國鋼鐵電子交易市場執(zhí)行董事潘代忠表示，“(公司)客戶基本沒什么變化”，“已經(jīng)有4家期貨公司一直在給我們打電話，不斷地游說我們(進(jìn)行合作)——但是傳統(tǒng)的傭金分成模式已并非我們所希望的了，我們希望的是更深層次的合作”。

　　一場鋼材期貨推出背后的交易市場博弈，正在慢慢浮出水面。

　　客戶資源主導(dǎo)權(quán)之爭

　　而被潘代忠稱為“不太可能合作”的“傭金分成”方式，卻是記者采訪當(dāng)中被期貨公司方面提出和認(rèn)可的最多的合作方式。

　　位于北京金融街附近的某期貨公司機(jī)構(gòu)部總監(jiān)，在與記者談到與電子盤市場接觸商量合作的時候，第一反應(yīng)就是“他們給我們介紹客戶，我們給他們分傭金”。這位總監(jiān)表示，“至少我們目前還沒有觸及到更深層次的合作方式，而對方也沒有向我們提出過更多的要求，目前合作談判所圍繞的重點，基本還是客戶的資源共享方面”。

　　“但即便是這個簡單的合作方式，目前的進(jìn)展也不是不大，對具體合作方式，大家都還沒有達(dá)成共識。”該人士表示。

　　而在北京地區(qū)一個擁有大型電子盤的某集團(tuán)的營銷總監(jiān)，對期貨公司伸過來的“橄欖枝”也是“興趣不大”。據(jù)一位與該集團(tuán)電子盤部門負(fù)責(zé)人接觸過的北京某期貨公司市場部經(jīng)理介紹，“他們集團(tuán)旗下的電子盤里面有很多鋼鐵企業(yè)參與，手里掌握著大量的企業(yè)客戶，但是他們對我們合作的想法一點興趣都沒有，根本就不愿意把客戶介紹過來?！?/p>

　　作為“變通”，這位期貨公司市場部經(jīng)理正希望通過發(fā)展幾位電子盤公司的前員工到自己公司來做居間人(經(jīng)紀(jì)人)，“畢竟他們認(rèn)識很多鋼鐵企業(yè)”。

　　總部位于南京的江蘇弘業(yè)期貨，也在客戶開發(fā)過程中多有接觸電子盤公司，但是同樣，因為所提出的可能的合作路徑單一，在與電子盤公司合作方面，亦難有突破。

　　弘業(yè)期貨金融衍生品研究所所長助理、博士王丹介紹，“無法否認(rèn)做過電子盤的客戶是各期貨公司的最優(yōu)目標(biāo)群體，他們對期貨的交易方式很容易理解和接受，并且對新興的期貨市場也很感興趣——目前已經(jīng)有客戶從電子盤市場流入到公司來，但是數(shù)量并不是很大”。

　　“更多的客戶還是我們自己去開發(fā)的，直接屬于與電子盤公司合作而轉(zhuǎn)入的客戶是比較少的，”王丹稱，“目前在公司南京總部開戶準(zhǔn)備做鋼材期貨的客戶，主要是南京地區(qū)比較大的鋼材貿(mào)易商，現(xiàn)在已經(jīng)有十多家了，還有更多的是較小型的鋼材貿(mào)易商，但估計是以投機(jī)為主?！?/p>

　　“從電子盤市場流入到期貨市場的，多為貿(mào)易商，這主要是因為鋼材期貨的交易機(jī)制設(shè)計對這部分群體更有吸引力。一是因為電子盤保證金高，占用資金多，而期貨市場相對較低，二是因為期貨市場交易制度更為完善，國家也正在力推這個市場，同時對投機(jī)也有一定的刺激作用，三也可以提高資金利用率(指杠桿)?！?/p>

　　不管是電子交易也好，還是期貨交易也好，參與交易的客戶無疑是市場上最重要的力量，誰能掌握這些資源誰就掌握了交易中的主導(dǎo)權(quán)，顯然期貨公司和電子交易平臺都希望把主導(dǎo)權(quán)握在自己手里。

　　相互滲透的藍(lán)圖

　　“簡單的客戶傭金分成方式，并非是我們所想的?！迸舜冶硎?。

　　“跟我們談合作的期貨公司太多了！”在被問及是否有期貨公司曾接洽合作事宜時，他嫻熟地向記者背出一連串曾與其電話和面談的期貨公司名單。

　　“但是與他們合作，對我們沒什么好處，對他們有利。他們只是經(jīng)紀(jì)公司，我們是有交易所性質(zhì)的。我把客戶介紹給他，客戶去期貨公司做了，可能不再我們這里做。這對于我們是客戶的流失?！?/p>

　　“他們說給我們分成。期貨公司所收的傭金比例本來就較少，再切一塊給我們(就更少了)。而且只是剛開始會有一定收入，長久以后，必然面臨客戶流失，(期貨與我們的合作)合同可能簽一到兩年，兩年后挖走客戶就不跟我們合作了。”

　　潘代忠認(rèn)可和期望的合作方式，如能最終成行，或?qū)⒃僖淮蜗破鹌谪洏I(yè)界的整合高潮。

　　“第一種可能性，我們想找一些期貨公司合作，和期貨公司互相持股，這樣就可以資源共享，也不需要擔(dān)心做一錘子買賣后被人甩了”；“第二種，我們想依托現(xiàn)貨背景，找一定的渠道，自己也去成立一家期貨公司，以公司多年發(fā)展的積累而言，成立一家期貨公司的資金問題并不是很大”。

　　至于在接觸過程中，是否有期貨公司曾就上述兩種方式進(jìn)行磋商，該人士坦言，“目前還沒有期貨公司跟我們談到相互持股這一步——但是我知道他們也有這種想法”。

　　該人士還有更廣闊的藍(lán)圖，“想做現(xiàn)貨這一塊，以后想整合一些資源進(jìn)來，包括融資這一塊(指和中國投資擔(dān)保有限公司合作，給中小企業(yè)貸款，從小的鋼鐵行業(yè)，尤其是公司的現(xiàn)有客戶，對這些公司的情況比較熟悉)”，“目前也是意向，在談具體操作方案”。

　　對于這樣的合作路徑，王丹認(rèn)為“理論上來說是可以的”，“入股的途徑不是沒有，只是證監(jiān)會對期貨公司的股東要求比較嚴(yán)，比如凈資本等方面對股東要求較多，這會對一些小的電子盤市場有所影響”?！岸约撼闪⑵谪浌镜南敕?，因為監(jiān)管部門已經(jīng)很長時間里沒有批準(zhǔn)設(shè)立新的期貨公司了，要直接成立的難度比較大，但是可以控股比較小的期貨公司，或者參股現(xiàn)貨商旗下的期貨公司。”

　　記者通過多方打聽，還是找到一家已經(jīng)與期貨公司展開合作的電子盤樣本：據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上海大宗鋼鐵電子交易中心(以下簡稱“大宗鋼鐵”)?！按笞阡撹F之前一直和長城期貨合作，鋼鐵期貨推出后，他們很有可能繼續(xù)合作”。

　　而另一位業(yè)內(nèi)人士介紹，“大宗鋼鐵和長城期貨之前確有合作，但合作模式比較松散。他們的合作模式，對期貨公司與電子盤之間的合作有借鑒意義?！皳?jù)他所知，大宗鋼鐵一直在謀求收購期貨公司，想變成“正規(guī)軍”，而不是和期貨公司合作。

　　電子盤何去何從

　　無論競爭還是合作，鋼材期貨上市之后，之前備受詬病、背負(fù)“變相期貨”稱號的鋼材電子盤交易，該何去何從始終是無法回避的問題。

　　弘業(yè)期貨王丹認(rèn)為，“電子盤市場還是有存在的必要，其會作為期貨市場的一個補(bǔ)充而被保留下來，作為一個中遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨市場而言是對期貨的補(bǔ)充，與期貨市場共同發(fā)揮著價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，完善定價機(jī)制”。

　　王丹解釋，所謂中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場的補(bǔ)充，主要是因為鋼企參與電子盤的時間比較長，電子盤的參與者基本都是法人，很少有個人投資者，對電子盤都很熟悉，并且關(guān)鍵的一點，電子盤的用途直接在盤面上就可以進(jìn)行買賣(這與期貨市場區(qū)別顯著，期貨市場投機(jī)者參與較多，真正進(jìn)入實物交割階段的投資者或企業(yè)較少)，另外正是因為電子盤可以在盤面中進(jìn)行直接實物買賣的特點，也使得其在多年經(jīng)營中，對市場主體的現(xiàn)實需要了解和結(jié)合的更深入，比如交割庫，遍布各地，對實物交割而言非常方便。據(jù)王丹認(rèn)為，投資鋼材可以“在電子盤市場上買賣，在期貨市場上套保”。

　　中國鋼鐵電子交易市場執(zhí)行董事潘代忠與王的設(shè)想不謀而合。據(jù)潘介紹，“現(xiàn)貨做好后，和期貨會有聯(lián)動效應(yīng)?，F(xiàn)貨做電子商務(wù)，對期貨的價格有借鑒和參照的作用”。

　　另外在一些交易機(jī)制的設(shè)計上，電子盤市場也具有著無可比擬的優(yōu)勢。潘代忠介紹，“期交所只能做標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，對貿(mào)易商和套保有好處。但是因為鋼材單價低，價格優(yōu)勢只能集中在200公里范圍內(nèi)，一旦超過200公里，運(yùn)費(fèi)馬上就擠掉了價格優(yōu)勢，所以電子盤市場都在全國布有很多倉庫，通過電腦匹配，就近直接從倉庫提貨。”

　　對于交割倉庫的問題，已經(jīng)公布的鋼材期貨交易框架上并未明確說明，目前主要的可能還是全國的一些鋼廠。

　　另外，一位不愿透露姓名的某電子盤市場高管亦指出，鋼材期貨推出后，客戶究竟認(rèn)可哪個市場，還是要留待時間去檢驗的。其向記者舉了一個“先例”，“比如黃金期貨2007年剛推出時也非?；鸨?，但后來交易量就慢慢萎縮了，現(xiàn)在，上海黃金交易所的交易量比遠(yuǎn)比期交所的交易量還大(上海黃金交易所的交易品種主要是TD金，即黃金現(xiàn)貨延期，而黃金期貨則是在上海期貨交易交易)”。

　　“出現(xiàn)上述現(xiàn)象，主要是因為上海黃金交易所的規(guī)則，還是對企業(yè)有利，尤其是做實業(yè)的企業(yè)，有利于套保，對個人投機(jī)則不是非常便利”，故該資深人士建議，“如果太多人套保，不投機(jī)，那么交易就不會太活躍，所以建議設(shè)計(鋼材期貨)細(xì)則時，偏向于考慮投機(jī)者的利益，這樣才會形成一個活躍市場”。

　　另外通過對已有的國外鋼材期貨市場的交易活躍度進(jìn)行對比分析，對即將上馬的國內(nèi)鋼材期貨品種，也是一個參考作用。該人士介紹，“世界上有迪拜、倫敦、印度等鋼材期貨交易，但交易量都不理想。主要原因是鐵礦在定價博弈中占據(jù)優(yōu)勢地位，更有發(fā)言權(quán)，鋼材期貨作為一種市場價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的功能略有不足。另外鋼材價格優(yōu)勢受到運(yùn)輸半徑的限制也是一個不容忽視的因素，200公里的有效價格優(yōu)勢范圍，再一次對即將上馬的鋼材期貨設(shè)計細(xì)則中交割倉庫提出了更高要求！”