主持人：這段時候你有在做哪些品種？

邱正新：最近這段時間我做化工比較多，但是化工最近表現(xiàn)不是太好。化工因為馬上快到交割月了。到交割月為止，基差對我做的交易也不是太有利。雖然有很多資金，但是暫時價差還沒有回歸，所以這波化工套利基本賺得比較少，這次移倉比較遺憾。本來做套利可能移倉的機會比較大，這次移倉賺得比較少。

主持人：談到化工我們都能想到，今年上市了原油期貨，化工品的老大哥，原油期貨上市之后，是否可以去設計一些比較不錯的套利？

邱正新：原油期貨肯定是商品之王，從世界角度來講，原油期貨肯定是除了金融期貨以外規(guī)模做得最大的一個品種，上了之后肯定有很多機會。但是到目前為止可能機會還看不到，我覺得現(xiàn)在比較適合做功課。因為現(xiàn)在剛上市，很多參與的主體也在多方觀察，交割的體系也沒有明確，現(xiàn)在也沒有參與過交割，所以還不能確定會有什么問題。所以第一次交割完之后，可能量會慢慢上來，大家對這個商品肯定會有一個慢慢熟悉的過程。在還沒有搞清楚的情況下，少量的去嘗試一下，慢慢熟悉完之后，才可能會有大機構，大的投資人去參與這個品種。原油期貨肯定是一個非常非常好的交易標的，各位投資者還要有一點耐心，等它慢慢成熟。

因為原油期貨豐富了化工的產業(yè)鏈，它的交易機會會很多。原油是最上游的一個產品，接下來石腦油、PX，還可以生產成PTA、PP、塑料等。國內的原油沒上之前，它對化工類品種，對國際原油的反應，價格反應聯(lián)動性不是特別強，但是上市之后肯定聯(lián)動性很強。上下游都能做套保，我想肯定是有很多機會在里面的。國內的原油還可以跟國際上的原油，比如跟布倫特原油、美原油、中東、丹麥、迪拜的原油期貨做一個套利。然后我也做了一個觀察，目前為止剛上市，肯定是受到歐洲，特別是美國這個原油市場的價格影響，主要是跟隨美國的價格走勢。我做了一個統(tǒng)計，可能統(tǒng)計的數(shù)據不是太充分，算上匯率的因素的話，國內的原油跟美原油價差大約是在1到2美金之間波動，所以大的機會也沒有。交割品也不是很相似，但是作為一個很相關的東西也可以做一些這樣的套利，目前波動區(qū)間可能1美金左右，6到10塊錢人民幣之間的一個空間。暫時由于投機因素還不是太多，所以這個也是正常的。根據目前國內原油價格，未來可能像布倫特原油、安曼的原油，特別是安曼的原油說是符合中國的原油價格需求，還沒有貼水，可以直接交割，這樣的話這也是一個套利的空間?，F(xiàn)在還有個問題就是以前的原油貿易體系比較復雜，因為之前是要有資質才能進口原油，現(xiàn)在雖然取消了，但是到底是怎么樣一個操作還需要嘗試，慢慢的摸索其中的差異、制度和風險。所以現(xiàn)在量都不是太大，整個貿易體系捋順了之后，量會逐漸上來。

主持人：看來邱總對原油這塊做了很多的功課。談到原油的話，我們也會想到一個地緣政治的影響，這對原油的影響是非常大的，包括前段時間敘利亞的戰(zhàn)事，可能會對原油，甚至一些相關品有影響，這種情況下是否也會存在一些比較不錯的套利機會？

邱正新：說到影響原油價格的因素，地緣政治這個因素應該是占比較大的一個因素。供應和需求其實暫時還是乏善可陳，基本需求也在增加，但是增加的幅度很少。供應前兩年是供應過剩的，現(xiàn)在通過各方面的努力，限制產量，也達到弱平衡。再加上美國前兩年還炒作頁巖油，頁巖油產量已經很大了，而且現(xiàn)在對它的炒作好像已經常態(tài)化，所以接下來地緣政治這個因素應該是比較大的一個變量。因為一會兒打，一會兒又不打，就沒法預測。不像有的政策，出來了之后可能會有一個持續(xù)時間較長的預期。但是地緣政治可能今天又打了，明天又好了，就是因為有這些不確定性，所以導致原油價格波動率大，這個也是它的魅力，肯定是有很多機會在里面。利用地緣政治的因素，可以有很多的套利機會在里面，這就是所謂的事件套利。事件套利的機會抓住了之后肯定是大賺一把，抓錯了肯定也賠錢，這個也是一樣的，但是做套利相對好一點。

主持人：最近我們還在做一個鐵礦石國際化的事情，向境外投資者開放國內的鐵礦石。鐵礦石其實在國內的交易中也被認為是一個比較好的套利工具，跟螺紋鋼，包括一些黑色其他的品種，做相關的一些套利策略，您覺得鐵礦石國際化之后是否套利機會也會非常不錯嗎？

邱正新：在鐵礦石沒有國際化的時候，像現(xiàn)在和以往，黑色產業(yè)鏈一定程度上來說已經非常的成熟了。上游焦炭、焦煤、鐵礦石，下游鋼鐵、熱卷這些，包括微量的元素，錳硅、硅鐵都有。所以在期貨市場做它們的利潤，做比價，然后單純的做月差，還有做期現(xiàn)等等套利都已經很成熟。鐵礦石國際化之后我覺得影響不是太大，海外的投資人來參與國內市場的鐵礦石可能性慢慢會上升，暫時不會影響很大。有需求的海外貿易商和礦山可能會去做一點套保，這個是有可能的，但這對盤面感覺影響不是太大。

主持人：現(xiàn)在也有很多機構都在做一些宏觀套利的一些策略研究，您對這一塊是否有所關注？

邱正新：宏觀套利的話，業(yè)內都是屬于套利。我有些朋友也是做這個，也會關注，但是我沒做。他們有些通過分析國家貿易，比如澳大利亞出口品可能就鐵礦石這些資源類的東西，如果鐵礦石的價錢出現(xiàn)問題，可能會考慮到澳洲匯率會受到影響。再分析他們資本的流動，比如再分析一些國家的前景，像現(xiàn)在大家很看好越南、印度的發(fā)展，去買他們的資產或者股票、房產，可能會有一個好的收益。我覺得大資金去做肯定是合適，但是我們個人做的規(guī)模不是太大，暫時也就沒有去參與。比如你去河內買套房子，因為說越南現(xiàn)在就是二十年前的中國，房子還很便宜，未來可能會大幅漲價，就這么一個考慮。

主持人：其實現(xiàn)在也有非常多創(chuàng)新的套利模式，包括像剛才提到的事件套利、宏觀套利，甚至是跨品種、跨領域的都有，您對這方面有沒有去做一些研究，或者說是也會想去做一些創(chuàng)新？

邱正新：有的。我有在關注，但是我暫時沒有做過。比如別人有CPI、PPI的套利，我覺得這里有個問題，可能分析的都很對，但是到最后這個事情是否違規(guī)還不確定。而且可能占用的資金，或者做的周期很長，空間也不確定，所以我沒有去參與。但是我是在關注的，比如去年，鐵礦石等黑色類資源全都漲，所以導致PPI就漲得很兇，CPI又沒怎么漲，CPI遠遠落后于PPI。所以就導致大家覺得隨著時間的推移PPI上漲會傳導到CPI上漲。但是最后去怎么模擬這個東西，我覺得是一個很復雜的過程。你怎么去模擬這個PPI，買豆粕就算是做多CPI，空鐵礦石就算做做空PPI嗎？我不確定。

主持人：現(xiàn)在您主要還是做一些商品之間的套利嗎？

邱正新：商品、股指、股指月差和指數(shù)之間，比如說上證50和中證500。去年其實做這個對沖特別好，去年就是所謂的白馬股使勁漲，然后小盤股不漲，所以去年做這個組合特別好。但是我有點后知后覺了，年終的時候才開始跟朋友提起這件事情，開始規(guī)模也不大，利潤也不是特別多。到農歷年前大概一個星期的樣子，當時有很多政策出來。小盤股去年年前一個月的時候行情很不好，有各種質押的情況。監(jiān)管層讓我們去炒那些有業(yè)績的，沒業(yè)績的就做價值投資。監(jiān)管下來之后你會發(fā)現(xiàn)那些小盤股股票跌了50%，這里面就有很多雷。比方說那些大股東，像賈躍亭是最好的例子，股票全質押了，質押完之后，如果再跌，就要倒霉了。像樂視這樣，很多大股東把股票全部質押出去的很多很多，于是就引起了恐慌。后來監(jiān)管層又出政策，說要統(tǒng)計質押的股票有多少，股東有多少，出臺了質押新規(guī)。這樣一來，肯定短期內雷不會爆，會緩一緩。可是后面又出了注冊制，這個消息一出，那些雷全爆了，而且是立刻爆。過了一段時間，又說注冊制要推遲到2020年之后再考慮。所以綜合一些市場的氛圍，我覺得小盤股可能暫時沒什么大問題。于是我就買中證500，因為上證50也漲了很多，空上證50，反著做。倉位挺重的，有百分之七八十，但是保證金太高了，收益也不是太大，可能就10個點，就這樣持有了一個月。

還有就是期現(xiàn)套利。最近兩年的橡膠，期貨老是升水，升水幅度很大，很多時候可能一兩個月就有10%的利潤在里面。做期現(xiàn)套利有10%的利潤在里面，這個是很好玩的?，F(xiàn)在已經4月底了，五月份就交割了，還有七八百的升水在里邊，還可以賺七八百?？鄣舫杀竞惋L控，做好一點還可以有5個點的收益，蠻不錯的。其實這個橡膠蠻好玩，去年也是這樣的情況，這是怎么回事呢？我今天在看倉單預報，這次交割的倉單量很大，遠遠超過了往年同期水平，也是對期現(xiàn)的一個反應。至于機會，我覺得橡膠還是可以做一下，買1901，空1809，這個組合還可以做。現(xiàn)在價差在2000附近，還可以做，去年最多的時候到4000多。從往年的經驗來看，2000附近還是可以做的。當然，這里不是推薦大家這么做，期市有風險，投資需謹慎。

主持人：在國外的金融市場中，期權應該是一個比較常用的套利工具。我們國內2017年也推出了兩個商品期權，2018年也有很多交易所放出消息說，可能要推出銅、有色、黑色等期權。請問，期權這塊您是否會去關注，或者設計一些套利策略？

邱正新：我有關注期權。期權現(xiàn)在確實是一個很好的工具，但我覺得一般人都不會用，一般人做期權肯定虧錢，因為它是一個非常專業(yè)的，甚至比期貨還要專業(yè)的投資工具。期權涉及的東西特別多，它有點類似保險，買保險的人一般都把保費交給賣保險的，期權也一樣。大家覺得買期權風險可控，而收益無限，但其實它贏的概率太低了。如果我們買一份航空意外險，保費可能就十幾、二十塊錢，但是發(fā)生賠付的機率實在是太低了，一百次中一次都已經算很好的了。當然了，保險這個賠付不發(fā)生是最好的。

期權對專業(yè)性的要求很高，如果你的數(shù)學水平、建模水平足夠，可以去參與；如果還沒有把它們弄透，我覺得還是不要參與。現(xiàn)在我也一直在關注期權，上市至今成交量不是很大，一個合約一天可能就一兩千手的成交，而且還是主力合約，所以它目前的流動性不是太好。如果你做期權的空頭，贏面很大，但風險不可控，還是需要有策略。你不能把所有的錢都放在一個合約，一個執(zhí)行價格上。從我的角度來說，比如說做波動率，我會買漲也買跌，或者賣漲也賣跌，主要還是看期權的執(zhí)行價格，里面可以組成的模式很多。舉一個簡單的例子，比如說豆粕，最近的波動率上來了，如果貿易戰(zhàn)持續(xù)的話，它的波動率肯定還會繼續(xù)上升，我買波動率其實就相當于買漲。比方說豆粕3200的執(zhí)行價格，我買漲也買跌，相當于做多波動率；如果我賣漲也賣跌，就是做空波動率，認為波動率會慢慢下來。做期權關鍵還是要看它的價格，以及自身的風控能力，策略很重要。如果你只是像買彩票一樣單純的沖進去，拼運氣，我覺得盈利的可能性是很低的。

主持人：邱總剛剛也跟我們分享了近期一些套利的投資機會，那么，您覺得2018年套利的風險主要在哪里？請給我們廣大投資者做個提醒。

邱正新：我覺得主要是流動性風險。做套利量都很大，因為交易的手數(shù)很多，但是現(xiàn)在有時候如果沒什么刺激，流動性好像變得越來越低了。還有一點就是在你做錯的時候，有沒有對手來接盤，這個也是很重要的。比方說現(xiàn)在化工下不來我也很頭疼，其實它是一個非常好的頭寸。我們算了一下，它的虧損空間非常有限，但盈利空間很大，可現(xiàn)在就是不下來，我也無能為力。所以只能利用一下這種情況，在遠期價格合適的時候，反著做。

還有一個風險就是政策風險，很多政策我們都不知道什么時候會落地，這種情況就很討厭。其實政策的不確定性在期權上反映很多?，F(xiàn)在貿易戰(zhàn)的情緒一會兒上來，一會兒下去，比較反復。導致期權和期貨從價差上來反映情緒的話，也是一樣，一會兒上去，一會兒又下來。比方說出了一個制裁，或者商務部講話又強硬了，可能風險預期又來了，價差上也會反映一下。到了第二天大家覺得沒什么風險，風聲好像過去了，可能又會慢慢下來。所以現(xiàn)在來看，以前炒股票炒政策，現(xiàn)在炒期貨也炒政策。如果你能判斷川普心里想什么，或者他想干嘛，你也能賺錢。這個波動在期權上也會有所反映。M1809是執(zhí)行價格為3600的買漲期權，期權費最多的時候是一天100多元人民幣，當然現(xiàn)在已經下來了。風險來的時候就會上升，當情緒降落的時候也會降一下，現(xiàn)在應該是70多塊錢。資本市場是聯(lián)動的，包括股票也是在聯(lián)動的。

主持人：2018年已經過去一個多季度了，您覺得市場后續(xù)還存在哪些機會？您主要會關注哪些方面？請給廣大投資者做個分享。

邱正新：我覺得有色金屬一個漲停板可能不夠，應該會比較強勢一點。因為LME已經漲很多了，國內也漲了，股票上風也來了，我覺得可能還會強勢一段時間，具體強勢多久我也不確定，但我覺得只要終端的價格沒下去，還是會強勢一段時間。商品也是強的，所以它一個漲停板我覺得不夠。

期貨上面的機會，期權這塊，執(zhí)行價格3600的那個，我一直想去賣，但是又沒做，我覺得可以去賣一下，做一下波動率增加的交易。另外，像剛才說的橡膠可能會有一些機會，月間套利持續(xù)一段時間也是比較好的。從目前的情況看，我覺得化工好像沒機會，農產品比如說菜粕、豆粕，有機會。說到菜粕、豆粕，它們兩個之間也可以做套利。菜粕主要是從加拿大進口的，美國跟我們貿易戰(zhàn)，但加拿大不跟我們貿易戰(zhàn)，當貿易戰(zhàn)預期上來的時候，買豆粕、空菜粕這個組合，我覺得還可以做。但現(xiàn)在的問題是，這個預期是一陣一陣的，今天來了明天又走，不能夠持續(xù)，這也很討厭。雖然豆粕現(xiàn)在的價錢也上來了，但是預期情緒下去的時候，它也會回縮。前段時間我稍微嘗試了一下，也虧了點錢。

今天完全沒有講黑色，黑色其實還是有機會的，包括鐵礦石、螺紋鋼、雙焦，都可以做一些。我覺得鐵礦石跟以往相比可能會有所變化，從去年開始由于交割品質這個事情導致它的價差結構屬于遠期升水的結構。特別到交割月之后，它近期價格被現(xiàn)貨拉低了很多，因為有可能會有很便宜的超特粉，相比較而言便宜200塊錢。通過交易所的交割規(guī)則來算可以有錢賺，所以他們就把低品的拿去交割，交割完之后就把近期的價格拉低了很多。上個月月底的時候我也做過這個交易，但不是很好，稍微虧了點錢，也還好。今年賺錢主要是在移倉的化工上面。大概就這些吧。我覺得鐵礦石可能會回歸到以前的狀態(tài)，因為從9月份開始交割品又有變化，其它品牌參與交割的難度增加之后，它的升水結構可能會改變。我之前也聽一個朋友說，它的結構可能會永久性改變，我覺得不太可能，還是會回歸到原來那種狀態(tài)。

主持人：好的，今天也非常感謝邱總給我們帶來這么精彩的分享。屏幕前的朋友如果還意猶未盡，有許多疑問想向邱總請教的話，我們會在5月6日于杭州舉辦一場邱總的線下投資分享會，相關詳情大家可以登陸七禾網查看。本期節(jié)目由于時間關系就到此結束，非常感謝大家收看。