提到兩面針，想必眾多80、90后都不會感到陌生。作為老牌日化企業(yè)，兩面針從中草藥起家，并因為其鮮明的特色迅速占領(lǐng)市場。2001年，兩面針牙膏年產(chǎn)銷量突破4億支，此后連續(xù)15年銷量排名行業(yè)第一。2004年1月，兩面針在上海證券交易所掛牌上市，成為牙膏第一股。作為本土品牌，兩面針為民族日化企業(yè)扛起了一面大旗，也書寫了屬于自己的傳奇。

然而，人無千日好，花無百日紅。從家喻戶曉的“一口好牙，兩面針”，到業(yè)績下滑，持續(xù)虧損的慘淡景象，兩面針只用了短短十余年時間。近日，國民牙膏品牌再次收獲市場的廣泛關(guān)注，然而卻是因為連續(xù)12年扣非凈利潤為負(fù)遭到了上交所的問詢。

跌落神壇 連續(xù)12年扣非后虧損

曾經(jīng)開創(chuàng)中藥牙膏先河的兩面針，一度是中國牙膏市場的佼佼者。2001年，兩面針牙膏年產(chǎn)銷量突破4億支，并連續(xù)15年銷量排名第一，2004年1月，兩面針在上海證券交易所掛牌上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市企業(yè)。然而，兩面針的業(yè)績卻自上市當(dāng)年起開始下滑。上市后，兩面針將經(jīng)營品類從單一的日化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展為日化、紙業(yè)、醫(yī)藥、精細(xì)化工及房地產(chǎn)五個板塊。由于多元化經(jīng)營導(dǎo)致主營的日化產(chǎn)業(yè)投入不足，在激烈的市場競爭中逐漸脫節(jié)，失去了產(chǎn)品升級和渠道優(yōu)化的最佳機(jī)會。這也直接導(dǎo)致了兩面針的市場份額從2002年的16.30%降至2017年的1%以下。

據(jù)兩面針歷年發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2006年起，兩面針的扣非凈利潤就開始出現(xiàn)長達(dá)12年的虧損，當(dāng)年扣非凈利虧損1.08億元。2013年至2016年，每年的扣非凈利虧損都高達(dá)億元以上。2017年扣非凈利潤虧損1.54億元，最近12年來扣非凈利潤虧損額高達(dá)12億元。2018年4月26日晚，兩面針發(fā)布2018年第一季度報告，報告顯示，公司營業(yè)收入2.85億元，同比下降20.05%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損423.07萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為虧損628.52萬元；基本每股收益虧損0.01元/股。兩面針的經(jīng)營業(yè)績并未出現(xiàn)改善。

7家子公司5家虧損

在過去的一年中，兩面針的眾多子公司儼然成為拖累上市公司業(yè)績的“包袱”。據(jù)兩面針日前發(fā)布的年報顯示，在兩面針主要參控股的7家子公司中，有5家在去年屬于虧損狀態(tài)，其中柳州兩面針紙品有限公司虧損最大，凈利潤虧損金額為1.18億元。據(jù)悉，柳州兩面針紙品有限公司由兩面針與柳州市兩面針旅游用品廠于2009年共同出資，其中兩面針股權(quán)占比84.62%。因此，柳州兩面針紙品有限公司去年的虧損也給上市公司凈利潤帶來了9978萬元的虧損額。

兩面針子公司2017年經(jīng)營業(yè)績

據(jù)了解，在兩面針投資的眾多領(lǐng)域里，進(jìn)軍造紙業(yè)被市場看作是兩面針最大的失敗。柳州兩面針紙品有限公司除了第一年實現(xiàn)八千多元的盈利外，第二年便開始虧損，而柳州兩面針紙業(yè)有限公司從成立第一年起，便以7位數(shù)的狀態(tài)持續(xù)虧損。

連續(xù)6年出售中信證券股票

面對如此焦灼的業(yè)績，兩面針并不是沒有采取過措施。為了扭轉(zhuǎn)凈利潤的巨額虧損，同時改善債務(wù)狀況，兩面針曾多次售賣資產(chǎn)和證券。以2016年為例，據(jù)兩面針年報顯示，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.62億元，歸屬于上市公司股東凈利潤為2690.30萬元，實現(xiàn)“扭虧為盈”。可兩面針靠的卻不是牙膏業(yè)務(wù)，而是出售資產(chǎn)及投資項目分紅。

然而，這并不是兩面針首次出售資產(chǎn)“止損”。資料顯示，2010年-2016年間，兩面針曾6次出售中信證券股票保殼。作為中信證券曾經(jīng)的十大股東之一，兩面針自2007年開始便高位出售中信證券股票。據(jù)悉，從2010年至今，兩面針共計拋售所持有的中信證券股票6次。其中包括：2011年，兩面針將1791萬股股票的賬面財富落袋；2012年兩面針出售1498萬股，獲利1.18億元；2013年拋售1732萬股，獲利1.49億元；2014年拋售1000萬股中信證券，獲利約2.58億元；2015年，兩面針再度拋售中信證券股票，換取1400萬元；2016年，兩面針出售中信證券股票1162萬股，實現(xiàn)投資收益約1.6億元。曾有媒體表示，如果沒有中信證券，兩面針或許早就宣布破產(chǎn)了。

此外，2017年11月，兩面針還通過公開掛牌交易方式將所持鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司35%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給飛尚實業(yè)集團(tuán)有限公司，并于2017年12月8日辦理完畢股權(quán)工商過戶手續(xù)，不再持有捷康公司股權(quán)。

轉(zhuǎn)型直銷 謀求新生

在不斷下滑的態(tài)勢中，兩面針曾試圖尋求多種方式獲得新生，但均以失敗告終。就在市場對兩面針一片唱衰之際，卻傳出了兩面針轉(zhuǎn)戰(zhàn)直銷的消息。據(jù)了解，在今年年初，廣西壯族自治區(qū)商務(wù)廳召開會議，在直銷行業(yè)管理方面，該會議提出“指導(dǎo)兩面針等公司開展直銷經(jīng)營許可申報。”

但是，轉(zhuǎn)型直銷后的兩面針能否重獲新生卻尚難定論。畢竟在直銷行業(yè)中，大部分直銷企業(yè)都有牙膏這款產(chǎn)品，但并沒有一家企業(yè)的重頭產(chǎn)品是牙膏。所以，兩面針能否從中殺出一條生路，還難以斷定。不過從兩面針進(jìn)軍直銷的動作可以看出，兩面針選擇這條路還是非常謹(jǐn)慎的。目前處于申牌狀態(tài)的兩面針還未正式啟動直銷市場。有相關(guān)人員表示，兩面針至少要到下半年才會啟動市場。

兩面針的近況，其實也是國產(chǎn)牙膏日漸衰弱的縮影。隨著外資日化品牌不斷進(jìn)駐中國，國產(chǎn)品牌牙膏和外資品牌牙膏的戰(zhàn)斗便打響了。與兩面針一樣走下坡路的，還有黑妹、牙博士、田七、藍(lán)天六必治等，這些品種要么淪為二線品牌，要么早已賣身他人。很長一段時間，商超渠道都已被外資戰(zhàn)略壟斷。在與外資品牌牙膏市場之爭中敗下陣來的兩面針已經(jīng)創(chuàng)痕類類，業(yè)績虧損難以填補(bǔ)。表現(xiàn)如此糟糕的它，恐怕已經(jīng)沒有好牙去咬動中國巨大的牙膏市場了。

七禾網(wǎng)研究中心 李燁綜合整理

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