創(chuàng)業(yè)板凈利增速為8%，引發(fā)了市場關(guān)注，爭論增速放緩背后意味什么？券商中國記者從行業(yè)獲取了更多最新數(shù)據(jù)，從更多角度來分析創(chuàng)業(yè)板的半年報(bào)業(yè)績。

根據(jù)券商中國記者獲取的數(shù)據(jù)與觀點(diǎn)，可以對應(yīng)解讀七大熱點(diǎn)話題：

1、創(chuàng)業(yè)板真實(shí)增速多少？

2、創(chuàng)業(yè)板增速為何放緩？

3、哪些行業(yè)增長較快？

4、并購重組效果如何？

5、再融資有何變化？

6、怎么看待公司回購？

7、大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)多大？

01創(chuàng)業(yè)板真實(shí)增速多少？

核心數(shù)據(jù)：增速中位數(shù)13.36%，優(yōu)于A股整體

就半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速似乎低于A股整體水平。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年度，創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5910.67億元，同比增長19.92%，平均營收8.10億元；實(shí)現(xiàn)股東凈利潤544.76億元，同比增長8.13%，平均凈利潤為0.75億元。

其中，盈利公司家數(shù)為665家，占比91.1%；業(yè)績增長公司家數(shù)為476家，占比65.21%。

不過，從中位數(shù)來看，創(chuàng)業(yè)板仍保持了較高業(yè)績增速。

業(yè)內(nèi)人士表示，簡單運(yùn)用合計(jì)數(shù)、平均數(shù)往往難以全面反映公司真實(shí)情況，中位數(shù)則能有效避免少數(shù)公司或個(gè)別行業(yè)極端值的擾動(dòng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數(shù)分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數(shù)據(jù)分別為13.76%、13.02%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)略優(yōu)于A股整體。

此外，就盈利能力指標(biāo)來看，創(chuàng)業(yè)板仍保持了較高的盈利能力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均毛利率為29.17%，與2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，較2016年度、2015年度的31.56%、32.45%略有下滑，但總體穩(wěn)定且保持較高水平。

同時(shí)，上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為3.90%，也與去年同期的3.96%相當(dāng)。

02創(chuàng)業(yè)板增速為何放緩？

核心數(shù)據(jù)：剔除4公司，凈利增長18.32%

為什么創(chuàng)業(yè)板的整體凈利增速會放緩至8%呢？

1、個(gè)別公司業(yè)績異常 

這主要是因?yàn)?，?chuàng)業(yè)板公司整體規(guī)模較小，個(gè)別公司的業(yè)績波動(dòng)會對板塊整體業(yè)績造成較大影響。

較為明顯的是，上半年樂視網(wǎng)虧損11億元、堅(jiān)瑞沃能虧損16.7億元，溫氏股份、寧德時(shí)代凈利潤同比分別減少9億元、9.5億元。

如剔除樂視網(wǎng)、堅(jiān)瑞沃能影響，板塊凈利潤增速為13.46%；如剔除上述四家公司影響，則整體凈利潤增速為18.32%。這兩種情況下，業(yè)績增速都明顯高于8%。

其中，溫氏股份和寧德時(shí)代的業(yè)績下滑原因較為特殊。

據(jù)介紹，溫氏股份作為全國規(guī)模最大的種豬育種和肉豬生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績受到行業(yè)周期的強(qiáng)烈影響。2018年上半年，溫氏股份商品肉豬銷量同比增長15.44%，但由于3-6月國內(nèi)生豬市場行情整體持續(xù)低迷，銷售價(jià)格同比下降24.06%，導(dǎo)致公司凈利潤大幅下滑。

寧德時(shí)代凈則是由于，去年同期轉(zhuǎn)讓了持有的普萊斯德新能源電池科技有限公司取得的處置收益影響，剔除非經(jīng)常性損益對業(yè)績的影響，公司凈利潤同比增加36.55%。

2、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升 

財(cái)務(wù)費(fèi)用及負(fù)債上升，也是制約創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長的重要原因。

有業(yè)內(nèi)人士表示，受2018年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易摩擦、社會融資萎縮等因素影響，外部環(huán)境不確定性增加，流動(dòng)性趨緊，中小民營企業(yè)受到較大影響。

在流動(dòng)性趨緊、社會融資成本增加的大環(huán)境下，公司融資成本普遍攀升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年板塊整體財(cái)務(wù)費(fèi)用支出85.54億元，占板塊整體凈利潤的15.70%，同比增加46.94%，明顯高于營業(yè)收入增速，更有81家上市公司的本期財(cái)務(wù)費(fèi)用支出占凈利潤金額的50%以上，一定程度拉低了上半年度板塊的凈利潤增速。

此外，2018年6月末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為41.28%，同比增加7.94個(gè)百分點(diǎn)，對比2018年第一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趨勢，尤其是作為有息負(fù)債的長短期借款余額繼續(xù)快速上升，期末余額達(dá)到3272.24億元，余額及占總資產(chǎn)的比重持續(xù)增加。

3、回款周期變長，資產(chǎn)減值損失增加 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的算術(shù)平均數(shù)為180天，而上年同期為160天（整體加權(quán)平均數(shù)則分別為75天、62天）。

此外，上半年間，創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)減值損失共計(jì)76億元，同比增加69%，其中，壞賬損失同比增加44.9%，存貨跌價(jià)損失同比增加58.7%。

03哪些行業(yè)增長較快？

核心數(shù)據(jù)：新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)增速超30%

截至目前，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略新興行業(yè)的公司共有539家，占板塊總數(shù)的74%，呈進(jìn)一步上升趨勢。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)公司分別有204家、73家、79家，占創(chuàng)業(yè)板數(shù)量近40%，這三個(gè)行業(yè)公司上半年業(yè)績增速較快。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司營業(yè)收入增長率為23.4%，凈利潤同比增長率21.4%，有61家公司凈利潤同比增長率超過50%，遠(yuǎn)超A股整體水平。

同時(shí)，新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)2018年上半年凈利潤增長率均超過30%，行業(yè)表現(xiàn)突出。

不過，個(gè)別戰(zhàn)略新興行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保行業(yè)受去杠桿政策、PPP清庫等影響，以及新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)受國家補(bǔ)貼政策等影響，業(yè)績出現(xiàn)一定的下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板58家節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司整體凈利潤同比下滑11%，部分優(yōu)質(zhì)公司主業(yè)受到較大沖擊。

04并購重組效果如何？

核心數(shù)據(jù)：七成重組標(biāo)的完成業(yè)績承諾

1、393股籌劃756單重大資產(chǎn)重組 

業(yè)內(nèi)人士表示，回顧創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程，創(chuàng)業(yè)板重組標(biāo)的整體質(zhì)量良好，通過并購實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的模式對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績提升效果突出。

截至2018年6月底，共有393家創(chuàng)業(yè)板上市公司籌劃了756單重大資產(chǎn)重組。

從實(shí)施效果來看，截至2017年末，364單已實(shí)施完成重組的公司重組完成后營業(yè)收入同比增長103%，凈利潤同比增長172%。

2、聚焦高科技、新經(jīng)濟(jì) 

據(jù)介紹，創(chuàng)業(yè)板公司并購重組主要以產(chǎn)業(yè)整合升級、上下游產(chǎn)業(yè)并購為主。

在上述364單已實(shí)施完成的重組中，有219單屬于同行業(yè)業(yè)務(wù)延伸，占比為60%，主要分布在通用設(shè)備和專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備、生物醫(yī)藥業(yè)、節(jié)能環(huán)保業(yè)、傳媒等五大行業(yè)。

此外，創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集地，眾多公司通過并購重組為新興產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，255家公司并購重組標(biāo)的是高新技術(shù)企業(yè)，主要集中在傳媒、醫(yī)藥生物、節(jié)能環(huán)保、電子、計(jì)算機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，既實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，又激活內(nèi)生增長動(dòng)力。

3、七成重組標(biāo)的完成業(yè)績承諾 

總體來看，完成業(yè)績承諾的重組標(biāo)的對上市公司盈利能力提升較大。

以2017年為例，創(chuàng)業(yè)板共有159家重組標(biāo)的完成業(yè)績承諾，占比近七成，上述重組標(biāo)的2017年向上市公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入約1,100億元、凈利潤約180億元，利潤貢獻(xiàn)率平均為63%。

4、高溢價(jià)現(xiàn)象明顯改善 

2017年以來，上市公司籌劃并購重組趨向理性，2017年披露的方案平均溢價(jià)率為6.7倍，同比下降23%。

從2018年上半年已披露的22單重組方案看，平均溢價(jià)率繼續(xù)下降為4.3倍，市場逐步回歸理性，溢價(jià)率在10倍以上的僅一家公司。

5、嚴(yán)管“三高”重組 

券商中國記者獲悉，深交所將嚴(yán)管“三高”、“跟風(fēng)式”重組，引導(dǎo)上市公司并購重組服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)扶優(yōu)限劣。

一方面，將對涉及高估值、高業(yè)績承諾、確認(rèn)大額商譽(yù)的方案進(jìn)行嚴(yán)格審查，從源頭解決“三高”問題。

另一方面，密切關(guān)注重組標(biāo)的承諾業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況，關(guān)注上市公司可能面臨的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)，對業(yè)績承諾精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)、承諾期內(nèi)出售標(biāo)的資產(chǎn)的公司予以重點(diǎn)監(jiān)管，嚴(yán)控變更業(yè)績承諾逃避補(bǔ)償義務(wù)的情況。

05創(chuàng)業(yè)板再融資有何變化？

核心變化：近期，股權(quán)融資規(guī)模有所下降

近期，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)融資規(guī)模有所下降。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司共披露非公發(fā)預(yù)案15單，較2017年同期（19單）、2016年同期（51單）分別下降21%、70%。擬融資金額合計(jì)190.82億元，較2017年同期（234.26億元）、2016年同期（525.34億元）分別下降18.54%、63.68%。

此外， 2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入2696.65億元，較去年同期增加216.45億元。

從流入主要構(gòu)成上看，吸收投資收到的現(xiàn)金流入461.80億元（占比17.12%），較去年同期減少166.18億元；取得借款收到的現(xiàn)金流入1,884.74億元（69.89%），較去年同期增加295.43億元；發(fā)行債券收到的現(xiàn)金流入81.18億元（3.01%），較去年同期減少22.25億元。

可以看到，公司主要通過銀行間接融資方式彌補(bǔ)資金需求，面臨直接融資難、債務(wù)攀升等增長壓力。

06怎么看待公司回購？

核心監(jiān)管：嚴(yán)管“忽悠式回購”

去年以來，不少上市公司將回購社會公眾股份作為穩(wěn)定股價(jià)的重要手段。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年初至2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板有44家上市公司披露了回購預(yù)案。

從實(shí)施情況來看，絕大多數(shù)公司較好地執(zhí)行了回購計(jì)劃，僅有極個(gè)別公司實(shí)際回購股份數(shù)量或資金總額與計(jì)劃上限差異較大。

券商中國記者獲悉，深交所認(rèn)為上市公司回購股份有利于提振投資者信心，對資本市場健康發(fā)展具有積極正面作用，深交所始終鼓勵(lì)支持公司在合法合規(guī)的前提下進(jìn)行回購。同時(shí)，深交所密切關(guān)注回購股份計(jì)劃實(shí)施情況，嚴(yán)管“忽悠式回購”情形，避免誤導(dǎo)投資者。

07大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)多大？

核心數(shù)據(jù)：平倉狀態(tài)市值占比僅2%

作為創(chuàng)業(yè)板的重要潛在風(fēng)險(xiǎn)之一，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)一直備受市場關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板的平倉市值有多大？

據(jù)披露，截至2018年8月末，創(chuàng)業(yè)板處于平倉狀態(tài)的質(zhì)押股票市值占板塊市值的比例僅2%?？傮w而言，創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押股票可能被強(qiáng)制平倉的金額較小，對整個(gè)市場影響不大，但須防范個(gè)股平倉風(fēng)險(xiǎn)。

在第一大股東股票質(zhì)押比例較高的情況下，判斷其風(fēng)險(xiǎn)狀況還需要結(jié)合履約保障比例具體分析。

不過，創(chuàng)業(yè)板第一大股東場內(nèi)質(zhì)押股票平均履約保障比例為247%，處于較高水平，實(shí)際平倉風(fēng)險(xiǎn)較小。

券商中國記者獲悉，深交所對上市公司股票高比例質(zhì)押情況一直高度關(guān)注，尤其是制度建設(shè)方面：

一是制定股東股票質(zhì)押公告格式，通過強(qiáng)化信息披露充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

二是修訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，聯(lián)合結(jié)算公司于2018年3月12日正式實(shí)施《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》，修訂內(nèi)容明確股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%，旨在加強(qiáng)防范場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，科技監(jiān)管方面，深交所搭建了股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測信息平臺，提前預(yù)判并督促相關(guān)主體化解風(fēng)險(xiǎn)。