全球經(jīng)濟(jì)在衰退中企穩(wěn)并蓄勢(shì)復(fù)蘇時(shí)，整個(gè)形勢(shì)是最復(fù)雜的，因?yàn)榇藭r(shí)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)矛盾綜合體。這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性收緊之間的矛盾。而反映到大宗商品市場(chǎng)上，這兩者對(duì)價(jià)格走勢(shì)的作用力是相反的。但在不同階段，兩個(gè)方面的地位和力量又是不同的。

我們可以分為三個(gè)階段來看。第一個(gè)階段，在經(jīng)濟(jì)剛剛衰退至谷底時(shí)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)據(jù)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響將會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位。若是出現(xiàn)比較重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，比如GDP、工業(yè)生產(chǎn)值、固定投資總額等，將會(huì)對(duì)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)起到較大的提振作用。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)的信心基本跌到谷底，大家都正在期盼好消息的出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)了利好消息，其作用往往會(huì)被放大。

第二個(gè)階段是已確認(rèn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，也就是經(jīng)濟(jì)在谷底震蕩的時(shí)候。此時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期已形成并且已被大宗商品市場(chǎng)消化容納，而此時(shí)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)往往是各項(xiàng)刺激政策尤其是寬松貨幣政策的退出。因?yàn)榇饲皩捤烧咭褜⒏黝愘Y產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格推到一定高度。另外，之前的一部分需求也是基于刺激政策而產(chǎn)生的。所以此時(shí)市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)就是流動(dòng)性收緊，但凡有關(guān)于流動(dòng)性收緊的風(fēng)聲，市場(chǎng)將會(huì)劇烈反應(yīng)。此時(shí)盡管各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)，但是市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)并不強(qiáng)烈。此時(shí)屬于基本面和流動(dòng)性的膠著狀態(tài)。

第三個(gè)階段，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)基本得到確認(rèn)，“退出”政策逐步出臺(tái)。此時(shí)，流動(dòng)性收緊的預(yù)期基本都已涵蓋在市場(chǎng)價(jià)格中，甚至出現(xiàn)過度預(yù)期的情況。所以經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的影響將會(huì)比較明顯，而符合預(yù)期的收緊政策措施的出臺(tái)往往只會(huì)帶來短期效益。

我們認(rèn)為現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況就處在第二個(gè)階段。前期關(guān)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期都已包含至大宗商品的價(jià)格中，此時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是收緊措施的出臺(tái)。反映到整個(gè)大宗商品價(jià)格上就是“漲難跌易”，明顯好轉(zhuǎn)的基本面數(shù)據(jù)艱難將價(jià)格推至高位，但稍有流動(dòng)性方面的風(fēng)吹草動(dòng)很快就會(huì)把價(jià)格打壓下來，而每一個(gè)可能出臺(tái)收緊政策的時(shí)點(diǎn)都將成為短空的良機(jī)。

結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策，考慮到上周公布的CPI同比增長(zhǎng)2.7%，超出存款準(zhǔn)備金率0.45%，按理說與上次宣布調(diào)整準(zhǔn)備金率相隔四周的3月12日本是今年第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率的良好時(shí)機(jī)，但未見央行行動(dòng)。出現(xiàn)這種情況非常值得我們注意。我們認(rèn)為有兩種可能性：第一種情況，央行是因?yàn)榭紤]到春節(jié)放假一周，故將第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率的時(shí)間窗口設(shè)在本周五也就是3月19日。第二種情況是央行在醞釀大動(dòng)作，若如此，2季度加息的預(yù)期更強(qiáng)了。

總的來說，從宏觀基本面的角度考慮，近期建議結(jié)合品種基本面多做短空操作。