七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

葉林強(qiáng)

長期從事大宗商品交易，對(duì)商品周期波動(dòng)有深刻了解及實(shí)戰(zhàn)能力，善于發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì)，并制定周密的執(zhí)行計(jì)劃。2003-2013年日出集團(tuán)大宗產(chǎn)品負(fù)責(zé)人，2014-2018年邁科迪信資產(chǎn)管理公司能化部經(jīng)理。

精彩觀點(diǎn)：

天然氣的甲醇可以按照當(dāng)?shù)靥烊粴鈨r(jià)格+300來評(píng)估，煤的價(jià)格差距就更大，按照華東的煤價(jià)來算目前甲醇成本應(yīng)該在2000附近。

原油波動(dòng)幅度大，但對(duì)甲醇價(jià)格的影響來說，同等幅度煤價(jià)波動(dòng)影響比原油要大。

原油既影響甲醇的上限，也影響甲醇的下限，煤價(jià)只影響甲醇的下限。

2018年甲醇產(chǎn)量5500萬噸左右，消費(fèi)量在6000萬噸，進(jìn)口量700多萬噸。

（甲醇的用途）MTO接近50%，能源需求接近20%，其他30%左右。

當(dāng)前對(duì)甲醇影響最大因素在于消費(fèi)端。

大部分時(shí)間，PP、塑料和甲醇呈緊密正向波動(dòng)。

目前甲醇定價(jià)話語權(quán)最大的是期貨環(huán)節(jié)，其次是大型MTO工廠，再次是內(nèi)地甲醇生產(chǎn)聯(lián)盟。各個(gè)階段話語權(quán)隨著供需會(huì)有變化。

西北和華東是主要生產(chǎn)區(qū)域，消費(fèi)區(qū)域也是西北和華東。華東對(duì)甲醇期貨定價(jià)影響關(guān)系更大一點(diǎn)。

甲醇運(yùn)輸成本和倉儲(chǔ)成本相比較甲醇的價(jià)格占比很高。液體產(chǎn)品波動(dòng)幅度確實(shí)大幅大于固體產(chǎn)品，庫容和運(yùn)輸是重要的原因。

對(duì)甲醇來說，混沌的準(zhǔn)確最需要理解和建立在平衡表里。

目前最大的問題供需不平衡。最大的確認(rèn)性是產(chǎn)能過剩。最大的不確定是原料端價(jià)格，即原油、煤炭價(jià)格。

甲醇短期仍將維持下跌。由于石化行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)周期，甲醇塑料和PP的價(jià)格仍將長期承壓。

商品的價(jià)值由影響平衡的邊際可變成本決定。一般低于價(jià)值就可以入場(chǎng)，當(dāng)然入場(chǎng)點(diǎn)是觀察恐慌的情緒極限放大的時(shí)候。

左側(cè)進(jìn)場(chǎng)適宜輕杠桿。

首次進(jìn)場(chǎng)的倉位10%左右。如果已經(jīng)低于成本，且再度出現(xiàn)極端恐慌，可以較重倉位入場(chǎng)。

其實(shí)市場(chǎng)投機(jī)情緒是非常重要的基本面。人心的波動(dòng)，是造成絕大多數(shù)價(jià)格波動(dòng)的最重要因素。

如果按照傳統(tǒng)基本面分析的話，就要觀察邊際供需的變化和傳導(dǎo)機(jī)制是否出現(xiàn)。

基本面這個(gè)角度整體來說一定要明白，沒有恒定不變的基本面，所有我們觀察到都是混沌和有所偏離的。

甲醇期貨的定價(jià)效率非常高效。

七禾網(wǎng)1、葉總，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。甲醇分為煤制和天然氣制兩種，目前兩者各自成本大約是多少？煤制甲醇和天然氣制甲醇在性能上有無明顯差別？下游企業(yè)在使用上有無明顯區(qū)分？在期貨市場(chǎng)是否都可以用于交割？

葉林強(qiáng)：各地的天然氣和煤的價(jià)格不一樣，天然氣的甲醇可以按照當(dāng)?shù)靥烊粴鈨r(jià)格+300來評(píng)估，煤的價(jià)格差距就更大，按照華東的煤價(jià)來算目前甲醇成本應(yīng)該在2000附近。煤制甲醇和天然氣甲醇性能沒有特別差別。除了少數(shù)特殊領(lǐng)域，都可以使用，也都可以用來交割。

七禾網(wǎng)2、煤價(jià)波動(dòng)和原油價(jià)格波動(dòng)，哪個(gè)對(duì)甲醇的影響更大？

葉林強(qiáng)：這里有兩個(gè)維度，煤價(jià)波動(dòng)幅度和原油波動(dòng)幅度，原油波動(dòng)幅度大，但對(duì)甲醇價(jià)格的影響來說，同等幅度煤價(jià)波動(dòng)影響比原油要大。第二維度，原油既影響甲醇的上限，也影響甲醇的下限，煤價(jià)只影響甲醇的下限。

七禾網(wǎng)3、我國一年甲醇的生產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量、出口量等分別是多少？

葉林強(qiáng)：2018年甲醇產(chǎn)量5500萬噸左右，消費(fèi)量在6000萬噸，進(jìn)口量700多萬噸。

七禾網(wǎng)4、我國從伊朗進(jìn)口的甲醇占總進(jìn)口的比例有多大？美國禁止伊朗出口原油等相關(guān)商品，對(duì)我國的甲醇進(jìn)口影響有多大？

葉林強(qiáng)：40-50%，目前甲醇還沒聽說有明確的影響。但這個(gè)對(duì)心理上的制約是一直存在的。也會(huì)反復(fù)成為炒作的因素。

七禾網(wǎng)5、甲醇的下游主要有哪些用途？各類用途分別占消費(fèi)量多大的比例？

葉林強(qiáng)：MTO、CTO 甲醇制烯烴行業(yè)，MTBE、醇醚燃料、甲醇汽油等為代表的能源需求，傳統(tǒng)行業(yè)需求，MTO接近50%，能源需求接近20%，其他30%左右。

七禾網(wǎng)6、去年10月以來，甲醇價(jià)格大幅下跌，請(qǐng)問下跌的主要原因是什么？

葉林強(qiáng)：國內(nèi)甲醇行業(yè)連續(xù)多年高景氣，帶來大量新增產(chǎn)能，這些產(chǎn)能在4季度有效釋放，配合前期炒的過高的價(jià)格本身有回落壓力和國際油價(jià)的暴跌。所有因素一起造成這次大幅下跌。

七禾網(wǎng)7、影響甲醇價(jià)格波動(dòng)主要有哪些因素？目前影響甲醇價(jià)格的因素，主要體現(xiàn)在原料端，生產(chǎn)端，還是消費(fèi)端？目前最大的影響因素是哪一個(gè)？

葉林強(qiáng)：煤價(jià)、油價(jià)、天然氣價(jià)格，焦?fàn)t煤氣開工率，下游需求，烯烴的價(jià)格，甲醇檢修安排，地緣政治。目前影響甲醇因素主要還是在原料端和消費(fèi)端。當(dāng)前對(duì)甲醇影響最大因素在于消費(fèi)端。

七禾網(wǎng)8、期貨品種塑料和PP的價(jià)格波動(dòng)，和甲醇的聯(lián)動(dòng)關(guān)系如何？

葉林強(qiáng)：非常緊密，有大量利潤擴(kuò)大和縮小的套利在交易。大部分時(shí)間，PP、塑料和甲醇呈緊密正向波動(dòng)。

七禾網(wǎng)9、甲醇和塑料、PP有無較好的套利機(jī)會(huì)？

葉林強(qiáng)：有非常多交易機(jī)會(huì)。有大量利潤擴(kuò)大和縮小套利再不同階段可以做交易。

七禾網(wǎng)、目前或未來一段時(shí)間“甲醇和塑料、PP”有沒有較好的套利機(jī)會(huì)？

葉林強(qiáng)：從目前情況看，甲醇和PP，L間的套利邏輯不是太清晰，PP和L也是產(chǎn)能擴(kuò)張周期，價(jià)格有繼續(xù)尋底的需求。甲醇產(chǎn)能在擴(kuò)張，MTO的產(chǎn)能也在擴(kuò)張。所以會(huì)出現(xiàn)一定時(shí)期供需錯(cuò)配，比如MTO的擴(kuò)張大于甲醇，可以考慮做利潤縮小，如果甲醇產(chǎn)能擴(kuò)張大于MTO，可以做利潤擴(kuò)大，但是目前還觀察不到，哪個(gè)會(huì)更快。另外甲醇煤成本是有剛性的，但PP，L的成本有較大下降空間，這些都可以再不同階段加以觀察。