七禾網(wǎng)20、您從2005年開始做股票，目前A股也仍是您主要的參與市場之一，您在股市中的收益如何？如今全球的權(quán)益市場都在下跌，您覺得在這一輪行情中，A股與其他資本市場主要有哪些差異？

周遙：2005年剛開始交易股票，那會兒總想著掙快錢，頻繁交易，結(jié)果在2006-2007年的牛市也沒掙到多少錢。后來趕上2008年金融危機(jī)，我在上證指數(shù)跌到5000點(diǎn)時止損一次，4000點(diǎn)進(jìn)去之后又止損一次，3000點(diǎn)進(jìn)去之后再止損。三次止損后大概虧了35%，等到了2000點(diǎn)我不敢再進(jìn)去抄底了。一直到2009年2月份上證指數(shù)重新回到2000點(diǎn)以上，我才再次進(jìn)場，而且買的還是銀行股。不過值得慶幸的是，半年左右就漲了70%，總算是把虧的錢賺了回來。

接著我就轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場了，再次買A股是在2012年4月。因?yàn)樵诖酥拔铱偨Y(jié)形成了關(guān)于股票的分析和交易系統(tǒng)，所以在出現(xiàn)機(jī)會時能夠果斷執(zhí)行交易策略。我在所研究的股票低估的情況下分批買入，期間不斷跟蹤其公司的發(fā)展情況和財務(wù)報表。2015年4月，根據(jù)交易策略，持有的股票已經(jīng)高估，于是在5月前我分批賣出，最終獲得了接近3倍的收益。

2018年下半年開始，我又逐步建倉股票，2019年表現(xiàn)還不錯，但是2020年突發(fā)的疫情確實(shí)也造成了一定的回撤。雖然現(xiàn)在全球權(quán)益市場都在下跌，但我覺得A股的跌幅相比之下會小些。一方面，我們已經(jīng)更好地控制了疫情，另一方面，A股本身的估值相比海外市場還是更低一些。除非你對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長期增長失去信心，否則沒有理由過分的看空國內(nèi)市場。

七禾網(wǎng)21、從您的股票策略來看，似乎非常注重估值的合理性，這是否意味著價格貴就不會買？估值在您的交易體系中是如何考量的？

周遙：我們的交易核心依據(jù)就是估值，估值和當(dāng)前市值之間的差距決定了我們的盈虧比。價格貴的我們不會買，這的確會錯失一些機(jī)會。但我們會事后進(jìn)行總結(jié)反思，為什么錯失機(jī)會，如果是因?yàn)槲覀儗ζ渖虡I(yè)模式判斷有錯導(dǎo)致估值有誤，我們會改正錯誤。另外估值也有很多方法，嘗試用更有效的估值方法評價交易機(jī)會也是我們的重要工作之一。

七禾網(wǎng)22、從去年下半年開始，科技股走出了一波不錯的牛市行情，但最近因?yàn)槭袌稣{(diào)整，科技股出現(xiàn)較大跌幅。A股的科技股基本上都屬于全球產(chǎn)業(yè)鏈的制造企業(yè)，你覺得在海外疫情愈演愈烈的情況下，科技股的行情是不是結(jié)束了？

周遙：的確，2019年下半年部分科技股漲幅非常大，主要還是受市場對其業(yè)績增長產(chǎn)生較高預(yù)期所致。從估值的角度來看，在疫情發(fā)生前，有些個股的市值已經(jīng)被明顯高估，疫情的發(fā)生給了市場殺估值的理由。

目前來看，我認(rèn)為部分科技股的價格依然具有吸引力，而部分科技股的價格已經(jīng)體現(xiàn)了較高的增長預(yù)期，上漲空間有限。實(shí)際上，科技股這個劃分還是太籠統(tǒng)了，處在產(chǎn)業(yè)鏈的不同位置，上下游的不同供需情況都會影響這個企業(yè)的增長。因此對于有分析能力的投資者，我建議還是應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注個股的交易機(jī)會。

七禾網(wǎng)23、您怎么看最近受到市場熱捧的“新基建”？這里面有哪些投資機(jī)會？

周遙：說實(shí)話，我沒有太關(guān)注過新基建概念的個股，我覺得新基建和科技股之間應(yīng)該是有重合的部分。從供給側(cè)角度來看，以往過度依賴土地和勞動力要素的方式是難以為繼的，還是要通過科技創(chuàng)新等要素的增加提高經(jīng)濟(jì)增長的效率。未來，在政策引導(dǎo)下，這方面投資肯定是會加大的。我覺得可以在5G、城際交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心等行業(yè)里精選個股，挖掘投資機(jī)會。

七禾網(wǎng)24、其實(shí)在A股市場中，很多機(jī)會都是從后視鏡角度來看的，您在當(dāng)下是通過什么樣的方式來尋找市場上的好機(jī)會呢？

周遙：一個方式是多觀察生活、工作周邊的機(jī)會，現(xiàn)在上市公司越來越多，我們平常在生活中所接觸到的產(chǎn)品、服務(wù)，或者工作中所了解到的需求有很多都是在上市公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)的。比如說這次疫情，讓我們認(rèn)識到信息互聯(lián)的重要性，我們每個人在自己出入的公共場所掃二維碼就可以留下行跡，這就能為日后的防控措施提供了很大的便利性。

另一個尋找機(jī)會的方式就是逆向思維，主動尋找你的交易對手。比如我們是長期投資，那就會去尋找那些短期下跌的股票，分析其下跌的原因。如果確定其下跌的因素是短期的業(yè)績預(yù)期不佳，而恰好我們又看好其長期交易機(jī)會，那我們愿意付出短期虧損的代價，從短期交易者手中獲得長期賺錢的機(jī)會。

七禾網(wǎng)25、在機(jī)構(gòu)化的洪流下，您目前也成立了公司，有了自己的團(tuán)隊(duì)，在您看來，從操盤手到基金經(jīng)理，需要哪些方面的改變或者突破？管理基金產(chǎn)品和做單賬戶有哪些區(qū)別？

周遙：以前自己做交易，更多的是關(guān)注交易結(jié)果。而做基金經(jīng)理，必須關(guān)注整個研發(fā)和交易的流程，要打破自己固有的思維方式，接納新的思想。要去判斷哪些交易方法可行，敢于試錯。

做單賬戶，不必過于關(guān)注回撤，盡量是以盈利最大化為目的。而管理產(chǎn)品，要考慮收益回撤比，還要考慮在不同時間進(jìn)來的資金要采取何種方式分配倉位，兼顧老客戶和新客戶的權(quán)益。除了交易策略上的問題，還要考慮合規(guī)等一系列非交易問題?？偟膩碚f，在公司的機(jī)制下，只有團(tuán)隊(duì)各成員通力協(xié)作，共同努力，才能形成1+1>2的效果。

七禾網(wǎng)26、最后，請介紹一下目前的團(tuán)隊(duì)情況以及未來的發(fā)展與規(guī)劃。

周遙：目前我們團(tuán)隊(duì)核心人員有4人。

周遙先生，伊利諾伊理工學(xué)院金融碩士。曾任魯證期貨股份有限公司豆類油脂研究員、宏觀研究員。2014年起任北京沖融投資管理有限公司執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)股票價值策略及CTA量化策略的研究和交易。

張偉女士，中國人民大學(xué)城市經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生。曾任魯證期貨股份有限公司交易風(fēng)控專員，2017年起任北京沖融投資管理有限公司合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)CTA量化策略和股票價值策略的交易風(fēng)控工作。

史永浩先生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計學(xué)研究生。曾任長江證券股份有限公司金融同業(yè)部項(xiàng)目經(jīng)理，2019年任北京沖融投資管理有限公司高級研究員。擁有豐富的上市與非上市公司的基本面研究經(jīng)驗(yàn)，注重財務(wù)分析和行業(yè)上下游驗(yàn)證，投資策略穩(wěn)健。

云金杞先生，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，注冊國際投資分析師。曾任華信期貨量化研究員，2019年任北京沖融投資管理有限公司量化研究員，負(fù)責(zé)股票和CTA量化策略的研究。擅長利用python等編程語言進(jìn)行量化策略的開發(fā)，并實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的交易績效。

未來，我們一方面會不斷提高自身的研發(fā)能力和風(fēng)控意識，另一方面需要加強(qiáng)與客戶的溝通，幫助客戶了解我們的投資理念。我們也歡迎在這兩方面能給予我們幫助的朋友加入我們的團(tuán)隊(duì)或展開合作，共創(chuàng)輝煌。

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李燁對話整理

2020-4-13

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