七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

杜旭

白鷺資管衍生品部總經(jīng)理，CTA策略領(lǐng)頭人。全國(guó)奧林匹克物理競(jìng)賽一等獎(jiǎng)，保送南京大學(xué)物理系。曾任某量化金牛獎(jiǎng)私募（宏觀期貨策略）CTA核心負(fù)責(zé)人。曾任英國(guó)某自營(yíng)交易公司（ prop trading）資深交易員，每月盈利10%以上。

核心觀點(diǎn)：

白鷺資管CTA秉持“多棲發(fā)展”的理念。

量化基本面策略、價(jià)量趨勢(shì)策略和微觀市場(chǎng)策略形成了立體化的策略體系，各個(gè)子策略互補(bǔ)，全品種覆蓋，收益更為多元化，風(fēng)險(xiǎn)更可控。

CTA的一個(gè)重要收益來(lái)源是投資品種的波動(dòng)率放大，適合在高波動(dòng)的市場(chǎng)中博取收益，提升投資組合的收益能力，同時(shí)在組合中可以起到穩(wěn)定器的作用。

CTA世界可分為微觀世界、中觀世界和宏觀世界。微觀世界是指依賴(lài)于微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的高頻策略，中觀世界是指中低頻的價(jià)量策略，宏觀世界是指運(yùn)用市場(chǎng)內(nèi)外的多維度信息建立的投資框架。

未來(lái)商品大概率會(huì)維持高波動(dòng)的狀態(tài)，CTA策略的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)依然存在。

CTA量化投資將會(huì)形成越來(lái)越系統(tǒng)化的策略體系，科學(xué)合理，邏輯扎實(shí)，類(lèi)型豐富多樣的不同策略將在體系中有準(zhǔn)確的定位。

機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能的應(yīng)用會(huì)越來(lái)越廣泛。傳統(tǒng)方法一般都可以用機(jī)器學(xué)習(xí)中的線性模型來(lái)表達(dá)。機(jī)器學(xué)習(xí)一方面可以將傳統(tǒng)方法納入到更科學(xué)的體系，另一方面在因子挖掘和信號(hào)組合方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

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七禾網(wǎng)1、杜總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)了解，白鷺資管連續(xù)3年獲得“金牛獎(jiǎng)”，就您看來(lái)，白鷺資管能夠多次獲獎(jiǎng)的關(guān)鍵是什么？

杜旭：我認(rèn)為白鷺能夠多次獲獎(jiǎng)的關(guān)鍵主要有三點(diǎn)：一是子策略的投研實(shí)力和對(duì)策略的組合設(shè)計(jì)，確保了長(zhǎng)期優(yōu)秀的多策略業(yè)績(jī)。二是精細(xì)化的風(fēng)控設(shè)計(jì)和交易管理，讓白鷺多策略在歷經(jīng)各類(lèi)市場(chǎng)行情，仍然能保持良好的風(fēng)控成效。最后也是最重要的一點(diǎn)，是我們多元化并且持續(xù)擴(kuò)大的人才架構(gòu)，是策略持續(xù)有效迭代的底層基石。

七禾網(wǎng)2、沒(méi)有一套完善的投資理念，很難長(zhǎng)期在市場(chǎng)中持續(xù)盈利。請(qǐng)問(wèn)貴公司CTA策略的投資理念是什么？

杜旭：白鷺資管CTA秉持“多棲發(fā)展”的理念，深入研究各種類(lèi)型的策略，以CTA為例，我們的CTA策略包括價(jià)量趨勢(shì)策略、量化基本面策略和微觀市場(chǎng)策略等，覆蓋全期貨市場(chǎng)品種和短、中長(zhǎng)投資周期。

基于自主研發(fā)的CTA量化系統(tǒng)，我們將微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的高頻信號(hào)、傳統(tǒng)的趨勢(shì)跟蹤方法和期貨基本面多因子模型整合起來(lái)，形成了包括數(shù)據(jù)、因子、信號(hào)、組合和執(zhí)行等環(huán)節(jié)的工業(yè)化流程，實(shí)現(xiàn)各類(lèi)策略的研發(fā)與維護(hù)。

未來(lái)市場(chǎng)是不確定的，“多棲發(fā)展”的投資理念使我們更從容的應(yīng)對(duì)各種變化，得到收益穩(wěn)健、資金容量大和不斷優(yōu)化升級(jí)的策略組合。

七禾網(wǎng)3、您作為白鷺資管CTA策略的領(lǐng)頭人，能否介紹一下貴公司的CTA策略？

杜旭：經(jīng)過(guò)多年的投研實(shí)踐和近期對(duì)方法論的升級(jí)，白鷺CTA建立了覆蓋多品種與多周期的完整投研體系。通過(guò)科學(xué)的投資組合方法，我們將微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的高頻信號(hào)、傳統(tǒng)的趨勢(shì)跟蹤策略和期貨基本面多因子模型整合起來(lái)，得到收益穩(wěn)健、資金容量大和不斷優(yōu)化升級(jí)的策略組合。經(jīng)過(guò)不斷地實(shí)踐與迭代，我們?cè)谝韵聨讉€(gè)方面取得了一些進(jìn)展：

（1）量化基本面策略、價(jià)量趨勢(shì)策略和微觀市場(chǎng)策略形成了立體化的策略體系，各個(gè)子策略互補(bǔ)，全品種覆蓋，收益更為多元化，風(fēng)險(xiǎn)更可控；

（2）精細(xì)化投研，策略更穩(wěn)健，細(xì)節(jié)周到的工業(yè)化投研流程，確保策略抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)；

（3）強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)與高效執(zhí)行系統(tǒng)，確保全頻段策略良好運(yùn)作，交易精準(zhǔn)高效執(zhí)行，同系列產(chǎn)品表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)較高一致性。

七禾網(wǎng)4、請(qǐng)問(wèn)，基本面數(shù)據(jù)如何用于CTA策略？包括哪些因子？

杜旭：基本面數(shù)據(jù)的應(yīng)用是指在大宗商品的基本面邏輯上建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，以商品期貨品種為單位，為具體品種建立針對(duì)性的數(shù)據(jù)庫(kù)、因子庫(kù)。數(shù)據(jù)源信息包括比如升貼水、庫(kù)存、供需數(shù)據(jù)、宏觀基本面類(lèi)的利率、匯率等信息。

量化基本面策略的特點(diǎn)，首先是同價(jià)量趨勢(shì)策略的相關(guān)性低，另外在單品種上可以得到更優(yōu)的策略，如果只根據(jù)價(jià)量信息做單品種，則得到的策略周期性強(qiáng)，在趨勢(shì)比較大和一些特殊行情中才能得到一些依賴(lài)性的收益。而基本面策略在趨勢(shì)不佳時(shí)會(huì)得到一些額外的信息，在震蕩市場(chǎng)中可獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益。

七禾網(wǎng)5、您剛才提到的工業(yè)化投研流程是怎么樣的一個(gè)流程？

杜旭：工業(yè)化投研流程指的是從原始數(shù)據(jù)采集、特征提取、特征評(píng)估、模型預(yù)測(cè)、交易信號(hào)生成，最后形成投資組合的整個(gè)過(guò)程中，我們已經(jīng)形成了一套標(biāo)準(zhǔn)化的投研流程，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)都有專(zhuān)人負(fù)責(zé)，精細(xì)化交易。

七禾網(wǎng)6、量化CTA已成為不可或缺的主流配置策略，請(qǐng)您從多策略和資產(chǎn)配置的角度談一談CTA策略的價(jià)值？

杜旭：白鷺的多策略產(chǎn)品中有阿爾法和CTA，二者的方法論和投資標(biāo)的都不同，具有天然的低相關(guān)性，所以在績(jī)效上有非常好的互補(bǔ)效果。在股市劇烈震蕩或下跌的時(shí)候，CTA往往會(huì)有優(yōu)秀表現(xiàn)，充分發(fā)揮“危機(jī)阿爾法”的屬性。一般在股市暴跌時(shí)，股指期貨會(huì)有流暢的下跌趨勢(shì)，大宗商品也會(huì)呈現(xiàn)較高的波動(dòng)性，這對(duì)CTA策略十分有利。

當(dāng)今的世界很不太平，各種政治和宏觀經(jīng)濟(jì)事件頻出，必然加劇各種金融資產(chǎn)的波動(dòng)。CTA的一個(gè)重要收益來(lái)源是投資品種的波動(dòng)率放大，適合在高波動(dòng)的市場(chǎng)中博取收益，提升投資組合的收益能力，同時(shí)在組合中可以起到穩(wěn)定器的作用。

另外，CTA策略可以利用期貨市場(chǎng)的杠桿機(jī)制，提高產(chǎn)品的資金利用率。我們會(huì)根據(jù)策略績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)敞口和流動(dòng)性等因素，將杠桿比率控制在合理水平，充分發(fā)揮每一份資金的作用，獲取穩(wěn)健收益。