2020年，經(jīng)過漫長的告別，我們送走了庚子鼠年，股市從年初的跌跌到年中開始的漲漲漲漲漲，包括A股在內(nèi)的全球股市，都是豐收的一年。疫情思維貫穿2020年主要投資周期，核心資產(chǎn)持續(xù)受到資金青睞。我們在今年取的成績主要得益于我們堅(jiān)守積極價(jià)值投資理念，強(qiáng)化核心資產(chǎn)的配置。在投資思想上，我們從“藍(lán)籌稀缺”“寡頭時(shí)代”深化到“越白越貴”，將這些思想體系化，并在投資實(shí)踐中進(jìn)行了卓有成效的應(yīng)用。

展望2021年，疫情仍然是牽動全球的主線。但疫苗注射及效力將是影響全球的經(jīng)濟(jì)和政策的關(guān)鍵因素，注射進(jìn)展順利，將會支撐經(jīng)濟(jì)和政策回歸常態(tài)。

宏觀方面：

得益于有效的防控措施和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性， 2021年的政策環(huán)境總體友好，宏觀政策陸續(xù)回歸常態(tài)。這是一個(gè)動態(tài)過程，“點(diǎn)剎”為主，不會大起大落，相機(jī)抉擇的概率更大。2021年，“雙循環(huán)”戰(zhàn)略將會是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主線。一方面，強(qiáng)大的內(nèi)需市場將繼續(xù)并長期支撐“內(nèi)循環(huán)”戰(zhàn)略形成推動力，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)改革將大幅提升發(fā)展質(zhì)量和效率，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本盤。另一方面，國際環(huán)境既有挑戰(zhàn)也有改善，伴隨疫情的變化以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的迫切需求，國際政治和經(jīng)濟(jì)格局可能會繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整，外部環(huán)境的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

與此同時(shí)，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)釋放是一個(gè)漸進(jìn)的過程，務(wù)必要重視，但也要認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，相信決策者能夠穩(wěn)妥、有序的處置。我們更加理性地看待經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。首先，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)曲折漫長的過程，不會一蹴而就，投資者需要在合理的時(shí)間周期中調(diào)整預(yù)期。其次，政策的回歸將會平衡經(jīng)濟(jì)增長與風(fēng)險(xiǎn)控制的矛盾。特別是金融和地產(chǎn)等重要領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)釋放，是未來要直面的風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場方面：

我們對2021年持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。謹(jǐn)慎是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中還會面臨許多結(jié)構(gòu)性、階段性的挑戰(zhàn)，需要伴隨經(jīng)濟(jì)的改善而逐步解決。樂觀是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)長期趨勢向好，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊時(shí)期，資本市場將持續(xù)發(fā)揮特殊重要作用。我國新發(fā)展階段的許多任務(wù)目標(biāo)需要通過資本市場來實(shí)現(xiàn)和推動，資本市場自身的改革也會給市場帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，資本市場的紅利將是未來數(shù)年可以持續(xù)釋放的重要紅利。

投資方面：

我們認(rèn)為好資產(chǎn)進(jìn)入慢牛和長牛的時(shí)代。好資產(chǎn)稀缺、流動性環(huán)境和資金結(jié)構(gòu)的變化，推動權(quán)益市場逐步形成了“二八”結(jié)構(gòu)的定價(jià)機(jī)制，這種格局會在較長一個(gè)時(shí)期存在，市場會增加對好公司的估值容忍度，給公司競爭力以高溢價(jià)。

未來，我們會將更多的研究精力用于對寡頭、龍頭企業(yè)的深度研究，繼續(xù)將大消費(fèi)、大健康、大金融、TMT、先進(jìn)制造業(yè)等板塊作為配置重點(diǎn)。并持續(xù)將“藍(lán)籌稀缺”、“寡頭時(shí)代”和“越白越貴”系列思想做出新的、更高的升華。