6天跌去3個月漲幅！在瘋狂上漲近一年后，滬鎳于近幾日出現(xiàn)快速下跌。

3月4日晚間，滬鎳多個合約尾盤封住跌停，而在當天日盤，滬鎳期貨的12個合約全部封住跌停。今日，滬鎳繼續(xù)下挫，一度跌超8%，截至收盤，滬鎳主力05合約跌7.81%，報121750元/噸?，F(xiàn)貨價格方面，SMM 1#電解鎳報123000元/噸，較昨日下跌9250元/噸。

滬鎳主力合約走勢

3月5日滬鎳各合約表現(xiàn)

外盤方面，LME有色金屬也大幅走弱，昨日，倫鎳連續(xù)第二日下跌，依次擊穿17000美元/噸、16000美元/噸整數(shù)關(guān)口，直至15945美元/噸，最高跌幅近8.8%，創(chuàng)2016年以來最大單日跌幅。要知道，就在上周，倫鎳才剛剛達到20110美元的七年高位。

倫鎳期貨走勢

倫鎳的大跌也拖累了其它有色金屬的期貨價格。當日，倫銅跌近5.4%，倫鋁跌近3.2%，倫錫跌近2.8%，倫鋅跌近2.6%，倫鉛跌近2.5%。

今日，倫鎳暫時止住跌勢，截至收稿，倫鎳上漲2.33%，報16265美元/噸。

鎳價暴跌的背后：青山供應高冰鎳

對于造成鎳價大跌的原因，與一則消息有關(guān)，3月3日全球不銹鋼龍頭企業(yè)青山集團旗下印尼青山發(fā)布公告稱：青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應協(xié)議，三方共同約定青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。

公告中還顯示，青山實業(yè)為了進一步完善在新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，為了進一步滿足動力電池對鎳的需求，于2020年7月份開始在印尼調(diào)試試制高冰鎳，生產(chǎn)鎳含量75%以上的高冰鎳。該工藝已于2020年年底試制成功，目前已經(jīng)能夠穩(wěn)定供應高品質(zhì)高冰鎳。

那么，這則消息為何會如此重要？為何會對鎳價造成如此大的恐慌？

混沌天成期貨研報顯示，鎳的供需分兩條線：NPI/Feni/NI-不銹鋼和濕法中間品/高冰鎳/鎳豆(粉)-硫酸鎳-新能源汽車，這兩條線里，由于新能源汽車的強勁需求，導致硫酸鎳需求高速增長，而硫酸鎳生產(chǎn)原料中濕法中間品，高冰鎳，包括廢舊原料供給增長空間不大，造成生產(chǎn)硫酸鎳的原料需求指向鎳豆，鎳豆需求大幅提升，進而驅(qū)動鎳價上行；而另一條線NPI/Feni/NI-不銹鋼，由于印尼NPI 的大量投產(chǎn)以及潛在大量投產(chǎn)，對不銹鋼而言逐漸存在過剩預期，以NPI形態(tài)存在鎳元素持續(xù)受到壓制。因此這么看，鎳價上漲的驅(qū)動是新能源這個鏈條原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾造成。

此次青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應協(xié)議的落地，相當于打通了NPI到高冰鎳這一條供給路線。而且，從經(jīng)濟性上考量，高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳的經(jīng)濟性要優(yōu)于鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的經(jīng)濟性，硫酸鎳的原料結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，擠占鎳豆的消費預期，變?yōu)闈穹ㄖ虚g品與高冰鎳優(yōu)勢的較量。硫酸鎳原料短缺，帶動鎳豆消費的基石發(fā)生變化，鎳的問題不再是結(jié)構(gòu)性矛盾，又回到了總量矛盾問題。既然回到總量問題，NI的定價不應該再是大分化的，昨日高鎳鐵平均報價僅1180元/鎳，而電鎳價格均價13.96萬元/噸，且不說鎳豆的現(xiàn)貨升水，二者相差2.1萬元/噸，鎳價存在高位修正的問題，造成鎳價急速下跌。

短期鎳基本面并未發(fā)生實質(zhì)變化

2020年全球鎳儲量為9400萬噸

據(jù)了解，青山實業(yè)未來將繼續(xù)加大在印尼鎳產(chǎn)業(yè)的投資，2021年預計生產(chǎn)鎳當量60萬噸，2022年預計生產(chǎn)鎳當量85萬噸，2023年預計生產(chǎn)鎳當量110萬噸。其中高冰鎳和鎳鐵的產(chǎn)量將根據(jù)市場需求和價格變化情況切換調(diào)整。

需要注意的是，從青山公布信息可以看出，該項目投產(chǎn)也要10月份，目前還是3月初，因此就目前來說，短期鎳的基本面并沒有發(fā)生實質(zhì)變化。

供應方面，根據(jù)美國地質(zhì)局調(diào)查局數(shù)據(jù)，2020年全球鎳儲量為9400萬噸，其中紅土鎳礦占60%，硫化鎳礦占40%。印尼是鎳礦資源最豐富的國家，2020年儲量占全球的22%，其次是澳大利亞（21%）、巴西（17%）、俄羅斯（8%）、新喀（7%）、古巴（6%）、菲律賓（5%）等國。中國是貧鎳國，儲量約280萬噸，全球占比3%，主要集中在金川鎳礦，中國近90%鎳原材料依賴進口。

產(chǎn)量方面，根據(jù)國際鎳業(yè)研究組織數(shù)據(jù)，2019年全球鎳礦產(chǎn)量為256.42萬噸鎳金屬量，同比增加10.13%。其中，印尼鎳產(chǎn)量排名第一，約占全球產(chǎn)量的33%，其次是菲律賓、俄羅斯、新喀、澳大利亞和加拿大，這六個國家鎳礦產(chǎn)量約占全球的77%。但是隨著2020年印尼開始禁止鎳礦出口，疊加疫情肆虐，導致去年全球鎳礦產(chǎn)量同比下降7.6%。

近期市場消息方面，除了青山高冰鎳事件，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司Norilsk Nickel周三發(fā)布聲明稱，公司在俄羅斯北極地區(qū)最大的礦山之一將穩(wěn)定流入水量。該公司正在礦山安裝圍堰，預計水量將在下周之前穩(wěn)定，產(chǎn)能或?qū)⒒謴汀?月底，其在Oktyabrsky和Taimyrsky的兩座主要礦場由于滲水而部分關(guān)閉，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司Norilsk Nickel是全球重要的鎳生產(chǎn)商。

鎳消費有望好轉(zhuǎn)

需求方面，鎳消費有望好轉(zhuǎn)。隨著新冠疫苗的突進，全球經(jīng)濟復蘇腳步有望加快，精煉鎳的消費整體向好。

從下游需求端看，不銹鋼是鎳最大的消費領(lǐng)域，由于其良好的延展性和抗腐蝕性等特點，鎳被廣泛應用于不銹鋼領(lǐng)域，占比達到70%。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

中國作為全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國和消費國，據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會數(shù)據(jù)顯示，2019年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達2940.0萬噸，同比增加269.31萬噸，增幅10.08%。近幾年，由于鎳原料的限制，全球不銹鋼的增長重心逐漸向印尼轉(zhuǎn)移。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，中國2021年不銹鋼新增產(chǎn)能將達到335萬噸，而印尼未來的不銹鋼產(chǎn)能布局將達到950萬噸。中印兩國不斷增長的不銹鋼產(chǎn)能可對鎳的消費形成持續(xù)、穩(wěn)定的支撐。

此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也為有色金屬的長期需求提供了有效支持。盡管目前電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨髢H在5%左右，但隨著對新能源車的需求的攀升，安信證券預計，到2030年全球新能源車產(chǎn)量有望接近3000萬輛，同時高鎳電池的推廣進一步加速新能源車領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨螅姵匦枨蠡虺蔀槲磥韺︽囆枨笞畲蟮念I(lǐng)域。

我們可以看到，自2020年起，鎳鈷礦的投資熱情顯著提升。以特斯拉為首的行業(yè)巨頭，也在尋求全球優(yōu)勢礦業(yè)長期穩(wěn)定的原料供貨合作。受此影響，印尼在繼不銹鋼鏈條投資后，又成為了新能源產(chǎn)業(yè)鏈條投資的熱選之地，后續(xù)相關(guān)濕法冶煉項目的投資也可能繼續(xù)收益。從當前情況看，在硫酸鎳的補充供應上，印尼鎳生鐵供應商也已經(jīng)逐漸考慮鎳生鐵轉(zhuǎn)向高冰鎳生產(chǎn)的可能性，在火法冶煉上形成技術(shù)突破。

硫酸鎳的生產(chǎn)工藝（圖源：方正中期期貨）

鎳價可能進入震蕩階段

對于鎳價大跌，市場認為更多還是來自市場恐慌情緒的影響。

光大期貨研究所有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，青山向華友中偉供應高冰鎳的消息引發(fā)鎳市地震。市場對此也頗多議論，集中在兩點，一是鎳鐵已經(jīng)趨于過剩，二是鎳鐵生產(chǎn)高冰鎳工藝落地對電解鎳（含鎳豆）制硫酸鎳形成沖擊。不過從青山后續(xù)仍有鎳鐵產(chǎn)能投放來看，此舉意在布局新能源產(chǎn)業(yè)并加快轉(zhuǎn)型，且從成本來看鎳鐵生產(chǎn)高冰鎳不具備明顯的優(yōu)勢，其他家效仿的概率不大。因此昨日消息面情緒上影響更重一點，但這也意味著電解鎳與鎳鐵價差持續(xù)擴大，一味炒作新能源概念階段性結(jié)束，市場將再度回歸鎳整體的基本面研判。短線看空情緒性發(fā)泄，中期或進入寬幅震蕩整理階段。

華泰期貨付志文認為，青山量產(chǎn)高冰鎳工藝的消息引發(fā)供應端變革，硫酸鎳供應瓶頸被打開，精煉鎳中長線看漲邏輯被證偽，鎳價上方空間已然有限，甚至當前價格存在高估，短期出現(xiàn)恐慌性下跌。不過該工藝僅是中線預期，仍然存在不確定性，且在四季度實際產(chǎn)出之前，市場上為滿足硫酸鎳需求仍將大量消耗鎳豆，2021年精煉鎳實際需求依然維持強勢，因此在鎳價亦不存在持續(xù)下跌的基礎(chǔ)，近期在受預期帶來的恐慌情緒釋放之后，鎳價可能進入震蕩階段。

建信期貨余菲菲表示，短期鎳價大幅下跌，空頭情緒得到宣泄，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注事件發(fā)酵程度，在基本面未發(fā)生實質(zhì)性改變之前，不過分看空。中期而言，由于消息顯示青山到十月份才開始交貨，且持續(xù)一年時間，說明硫酸鎳未來仍然存在一定時間的短缺，從合約結(jié)構(gòu)上或會呈現(xiàn)出近強遠弱局面，可關(guān)注正向套利機會。

鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳生產(chǎn)工藝的提前出現(xiàn)影響了鎳品種原本的上漲空間和節(jié)奏。但長期而言，我們認為新能源市場對鎳的需求前景仍十分廣闊，鎳元素需求增量巨大，加之順周期以及流動性寬松支撐，商品長牛格局并未改變，仍可關(guān)注充分回調(diào)后的買入機會。

注：文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。

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