國家一出手，就知有沒有！

3月22日，工信部網(wǎng)站發(fā)布通知，對修改《煙草專賣法實(shí)施條例》公開征求意見。在此次條例修改中，將在附則中增加一條關(guān)于電子煙的政策。

這意味著，此前一直處于沒規(guī)定、沒限制、沒人管的“三沒”狀態(tài)的電子煙，或?qū)⒂瓉碜顝?qiáng)緊箍咒。

市值蒸發(fā)超2000億

消息一出，二級市場巨震。盡管監(jiān)管政策還沒有明確細(xì)節(jié)，但資本市場早已迅速反應(yīng)。

由于上述消息發(fā)布時(shí)，A股和港股已經(jīng)休市，所以，處于盤前交易時(shí)段的美股成為重要的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，美股上市的電子煙龍頭霧芯科技收盤大跌超47%。23日，霧芯科技股價(jià)繼續(xù)下跌0.49%，跌幅收窄。

霧芯科技近3日股價(jià)走勢

受霧芯科技大跌影響，處于電子煙產(chǎn)業(yè)鏈上游的思摩爾國際昨日低開14.94%，隨后大幅下挫，盤中最大跌幅一度接近40%。截至收盤，跌幅有所回升，但仍下跌27.22%。今日，思摩爾國際股價(jià)翻紅。

思摩爾國際近3日股價(jià)走勢

A股自然也是難逃一劫。據(jù)i問財(cái)統(tǒng)計(jì)，目前A股市場上有30家電子煙概念股。

其中，電子煙電池龍頭億緯鋰能昨日股價(jià)跳空低開，盤中大跌近20%，今日尾盤股價(jià)翻紅。金城醫(yī)藥作為國內(nèi)唯一高純度尼古丁的供應(yīng)商，連續(xù)兩日大幅大跌，累計(jì)跌幅接近20%。愛施德、華寶股份、維科技術(shù)等個(gè)股也均遭遇重挫。

數(shù)據(jù)來源：i問財(cái)

粗略計(jì)算，電子煙監(jiān)管風(fēng)暴的掀起已經(jīng)導(dǎo)致相關(guān)板塊市值蒸發(fā)超2000億！

一時(shí)間，“電子煙”成為了投資者最關(guān)心的話題，在上市公司的互動(dòng)平臺上，相關(guān)話題的提問次數(shù)激增。對此，相關(guān)公司第一時(shí)間做出回應(yīng)，有的表示將積極尋求業(yè)務(wù)機(jī)會，有的則干脆撇清了自己與電子煙的關(guān)系。

有電子煙銷售渠道布局的吉宏股份表示，目前電子煙納入煙草專賣管理僅為征求意見稿，尚未形成明確的監(jiān)管政策文件。對于新政策可能帶來的影響，公司進(jìn)一步表示，若電子煙正式納入煙草管理，公司也會積極尋求機(jī)會、進(jìn)一步加深與煙草系統(tǒng)的合作。

而億緯鋰能則表示，公司是行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先地位的鋰電池制造商，為國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)電子霧化器電池，不涉及電子煙的制造和銷售。不過我們注意到，盡管億緯鋰能不直接生產(chǎn)電子煙，但公司持有思摩爾國際32.62%股份。公司在最新回復(fù)中表示，電子煙行業(yè)相關(guān)法規(guī)的完善，對行業(yè)的健康發(fā)展也有積極作用。

“錢就像大風(fēng)刮來的一樣”

事實(shí)上，這不是電子煙第一次遭受沖擊。

2018年、2019年是電子煙野蠻生長的一年。毫不夸張的說，只要一有公司注冊，就立馬會被資本關(guān)注。有相關(guān)人員表示，那時(shí)候“錢就像大風(fēng)刮來的一樣”，有的公司幾個(gè)月就能吸引數(shù)十億融資。

很快，電子煙行業(yè)就受到了國家的關(guān)注。在2019年的315晚會上，電子煙的危害被曝光，對行業(yè)帶來利空。當(dāng)年年底，國家第一次正式出手，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局對電子煙發(fā)布網(wǎng)上禁售令。一夜之間，各大電商平臺下架了所有電子煙產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)，電子煙行業(yè)可以說是一片哀嚎，市場上也都在討論電子煙還能活多久。

此后一年多來，“如履薄冰”成了電子煙行業(yè)的關(guān)鍵詞，行業(yè)也迎來洗牌。2020年初，電子煙品牌福祿被曝欠薪兩月、暴力裁員、拖欠經(jīng)銷商裝修款項(xiàng)；6月，曾一年內(nèi)完成3輪融資的電子煙品牌靈犀linx被證實(shí)解散團(tuán)隊(duì)，申請注銷手續(xù)。據(jù)工商登記數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月，國內(nèi)共有超1800家電子煙相關(guān)企業(yè)被注銷或吊銷！

當(dāng)然，在上千家公司倒下之際，也不乏玩家在“悶聲發(fā)財(cái)”。以霧芯科技為例，獲得3800萬天使輪融資，成立當(dāng)年收入破億，次年便實(shí)現(xiàn)盈利且收入突破10億。今年1月22日，霧芯科技掛牌紐交所，發(fā)行價(jià)12美元，開盤后公司股價(jià)迅速暴漲104%，觸發(fā)熔斷停牌，恢復(fù)交易后盤中股價(jià)最高漲觸達(dá)158%，當(dāng)日收盤漲145.9%，市值達(dá)到458億美元，約合3000億人民幣，市盈率5129倍。公司創(chuàng)始人兼CEO也因此成為了中國最富有的幾位女性之一。

另據(jù)思摩爾國際財(cái)報(bào)，2017-2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收15.65億元、34.34億元和76.11億元；凈利潤分別為1.89億元、7.34億元和21.74億元；毛利率一路從2016年的24.3%增加至2019年的44%。2020年上半年，盡管電子煙市場受到了較大影響，但公司營收仍達(dá)到38.81億元。

思摩爾國際近年財(cái)務(wù)概況

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年全球煙草制品市場規(guī)模達(dá)到8654億美元，同比增加6.9%。預(yù)計(jì)到2024年，煙草制品市場規(guī)模達(dá)到12021億美元，2019-2024年復(fù)合增速為6.8%。就電子煙來說，2019年全球電子煙品牌市場規(guī)模367億美元，預(yù)計(jì)未來5年復(fù)合增速24.9%，到2014年將翻3倍至1115億美元！

巴西、新加坡等均已禁售電子煙

盡管此前成批的公司倒下了，但行業(yè)的暴利依舊吸引著眾多參與者和資本入場。然而，事實(shí)上在全世界范圍內(nèi)，已經(jīng)有多個(gè)國家和地區(qū)對電子煙說“不”！

2016年，美國食品藥品監(jiān)督局制定了電子煙及其液體解決方案規(guī)則，將電子煙列為政府監(jiān)管產(chǎn)品，不論是普通市面還是網(wǎng)上，都不能售賣給低于18歲的青少年。

新加坡、巴西、墨西哥、土耳其、泰國等國，已全面禁止電子煙。

我國香港地區(qū)為了避免公共健康受到威脅，也已經(jīng)全面禁銷電子煙。2018年10月10日，香港行政長官林鄭月娥在施政報(bào)告中表示，香港將全面禁止電子煙，包括進(jìn)口、制造、銷售、分發(fā)和宣傳等領(lǐng)域。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈前景如何？

對于此次電子煙監(jiān)管條例對相關(guān)公司的影響，中信證券認(rèn)為，在中性情形下，假設(shè)霧化電子煙的監(jiān)管最終成功納入《煙草專賣法實(shí)施條例》的執(zhí)行范圍，但工信部及國家煙草專賣局有望對思摩爾、霧芯科技等頭部民營企業(yè)頒發(fā)煙草專賣許可證同時(shí)加稅，或者中煙專賣但向思摩爾采購產(chǎn)品。此種情形下，霧芯科技的經(jīng)營不確定性及業(yè)績下修幅度將顯著大于思摩爾。

天風(fēng)證券表示，此次監(jiān)管出臺明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。投資交易方面，建議關(guān)注HNB產(chǎn)業(yè)鏈：華寶股份（國際、國內(nèi)煙用香精龍頭）、勁嘉股份（國內(nèi)煙標(biāo)龍頭，積極卡位新型煙草），以及集友股份、順灝股份、東風(fēng)股份。霧化產(chǎn)業(yè)鏈方面，短空長多，利好龍頭，待政策細(xì)則出臺后，建議關(guān)注思摩爾國際（全球霧化代工龍頭）、霧芯科技（國內(nèi)霧化品牌龍頭）。

浙商證券指出，本次政策并無監(jiān)管細(xì)則出臺，但明確了電子煙的監(jiān)管主體是中煙。電子煙在我國貢獻(xiàn)了大量就業(yè)、出口創(chuàng)匯，產(chǎn)業(yè)技術(shù)多掌握在中國企業(yè)手中，因此中煙對電子煙發(fā)展進(jìn)行封堵的概率很小，后續(xù)中煙可能出臺一系列配套措施促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，堅(jiān)定看好電子煙產(chǎn)業(yè)長期成長。

注：以上內(nèi)容僅提供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！