2020年，突如其來(lái)的疫情打得各國(guó)措手不及，為保住本國(guó)經(jīng)濟(jì)不崩盤(pán)，各國(guó)央行默契地以史無(wú)前例的速度擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣，即“放水”。據(jù)數(shù)據(jù)，全球四大央行——美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行和日本央行2020年在量化寬松政策上就投入了5.6萬(wàn)億美元（約36萬(wàn)億人民幣），而這個(gè)水龍頭一直都沒(méi)關(guān)上，2021年，新官上任的拜登就來(lái)了一波超級(jí)大放水（1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃），馬上，歐洲央行也跟了一波1.85萬(wàn)億歐元的緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，真的是“水漫金山”。

放水，通俗來(lái)講就是印錢，一些小國(guó)家印錢，愛(ài)咋印咋印，造成的大都是本國(guó)的貨幣貶值、通貨膨脹，但是美國(guó)這兩年的瘋狂放水，對(duì)全球各國(guó)的影響還是非常大的，對(duì)我們普通人的財(cái)富也有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，為什么？因?yàn)榻倌陙?lái)，美元逐步建立的霸權(quán)，今天我們通過(guò)金菁教授《錢的千年興衰史》一書(shū)來(lái)了解一下美元取得霸權(quán)的每一步。步步驚心的逆襲與后來(lái)的乾坤大挪移，對(duì)于我們理解美元霸權(quán)、理解今天的全球經(jīng)濟(jì)，從而判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)貨幣走向都大有裨益。

一、一戰(zhàn)帶來(lái)的天賜良機(jī)

戰(zhàn)前

第一次世界大戰(zhàn)前，英國(guó)倫敦是全球金融中心。英國(guó)還直接和間接地控制著全球70%的電報(bào)電纜網(wǎng)絡(luò)、55%的海上貿(mào)易運(yùn)輸和全球貨船每年使用的75%的焦煤。

但到了19世紀(jì)末，德國(guó)國(guó)力迅猛發(fā)展，讓已經(jīng)先期工業(yè)化的國(guó)家感到恐懼，尤其是英國(guó)。英國(guó)這時(shí)維持日不落帝國(guó)已經(jīng)力不從心。

1914年6月28日，奧匈帝國(guó)皇儲(chǔ)夫婦在訪問(wèn)薩拉熱窩時(shí)遇刺。很多史實(shí)顯示這是一個(gè)刻意的安排，目的就是讓俄國(guó)與英國(guó)更一致地秘密圍堵德國(guó)。

奧匈帝國(guó)王儲(chǔ)遇一個(gè)月后，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。歐洲各國(guó)迅速站隊(duì)：德國(guó)、土耳其和保加利亞站在奧匈帝國(guó)一邊成為同盟國(guó)；而英國(guó)、法國(guó)、俄國(guó)、意大利和后來(lái)參戰(zhàn)的美國(guó)等組成協(xié)約國(guó)。

戰(zhàn)爭(zhēng)中

英國(guó)的頹勢(shì)

戰(zhàn)事一起，英國(guó)對(duì)海外物資和武器的需求，很快就使它依賴上了美國(guó)的制造業(yè)。

英國(guó)從美國(guó)采購(gòu)的金額是30億，采購(gòu)清單涉及美國(guó)一千多個(gè)制造商，最大的贏家包括如今我們耳熟能詳?shù)拿郑和ㄓ秒姎?、杜邦、美?guó)鋼鐵等。這個(gè)龐大的采購(gòu)將美國(guó)制造業(yè)推向了頂峰。

與此同時(shí)，英國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易逆差極速擴(kuò)大，從1914到1918年增加了5.5倍。

政府能籌錢打仗的方式就那么幾種，英國(guó)政府做的，無(wú)非是我們之前介紹的幾百年來(lái)的做法：收稅、借債和貨幣貶值。

龐大的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差，以及因逆差而導(dǎo)致的英鎊對(duì)美元的貶值，使得英國(guó)越來(lái)越難以招架。

美國(guó)的逆襲

一戰(zhàn)剛剛爆發(fā)時(shí)，歐洲因籌措資金大量拋售持有的美國(guó)股票和債券，引起市場(chǎng)恐慌，造成美國(guó)股市關(guān)市三個(gè)多月，對(duì)外貿(mào)易大幅度下滑，經(jīng)濟(jì)步入衰退，失業(yè)率達(dá)到16.4%，銀行出現(xiàn)擠兌，黃金流失。

然而戰(zhàn)爭(zhēng)使情況很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)：歐洲戰(zhàn)事對(duì)美國(guó)的物資需求使美國(guó)的出口轉(zhuǎn)而迅速攀升，失業(yè)率也迅速下降到6.3%。一戰(zhàn)恰巧給了美國(guó)走出1913—1914年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史機(jī)遇。

在整個(gè)大戰(zhàn)期間，歐洲各國(guó)是黃金的凈流出國(guó)，美國(guó)是凈流入國(guó)。美國(guó)的真實(shí)出口總額從1913年到1916年的四年間翻了一番。黃金源源不斷地從歐洲流進(jìn)美國(guó)：從1914年至1917年凈流入11.2億美元，貨幣黃金的存量從15.7億美元增加到28.5億美元。

戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，國(guó)際金融中心已經(jīng)從倫敦轉(zhuǎn)移到了大西洋彼岸的紐約。

戰(zhàn)后

戰(zhàn)后，英國(guó)急于保住倫敦世界金融中心的地位，希望盡快恢復(fù)因戰(zhàn)爭(zhēng)而廢止的金本位。既要進(jìn)口大量戰(zhàn)爭(zhēng)所需的物資，又要保持幣值穩(wěn)定，這在黃金大量流失的情況下是難以維系的。

英國(guó)的通貨膨脹導(dǎo)致戰(zhàn)后英鎊在外匯市場(chǎng)上實(shí)際的匯率跌至3.5美元兌1英鎊，然而為了維護(hù)國(guó)家“尊嚴(yán)”，英國(guó)堅(jiān)持用戰(zhàn)前4.86美元對(duì)1英鎊的匯率。結(jié)果高估的英鎊使英國(guó)的出口產(chǎn)品毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力，整個(gè)20世紀(jì)20年代成為英國(guó)失去的十年。

二、戰(zhàn)后貨幣會(huì)議

戰(zhàn)后，如何在各國(guó)的紙幣之間重新建立換算機(jī)制，就是1922年熱那亞會(huì)議的一個(gè)重要議題。

這次會(huì)議最關(guān)鍵的決議是：

黃金是所有歐洲國(guó)家都接受的共同標(biāo)準(zhǔn)。

美國(guó)保證美元可以兌換黃金。

其他國(guó)家的貨幣，包括英鎊，不能在日常生活中兌換黃金用于流通。

英國(guó)不僅持有黃金，也持有可以隨時(shí)兌換黃金的美元，而其他國(guó)家則是持有英鎊。

因此在20年代的金匯兌本位制中，最關(guān)鍵的貨幣就是英鎊和美元。

英鎊的離場(chǎng)

英國(guó)政府既要維持金本位，又要一個(gè)相對(duì)于黃金高估的英鎊。高估的英鎊不僅使英國(guó)的產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言，而貿(mào)易伙伴也把與英國(guó)進(jìn)行貿(mào)易而得的英鎊拿去兌換黃金。英國(guó)終究在1931年放棄了金本位，重塑國(guó)際金融中心的雄心就此破滅。

美國(guó)是一戰(zhàn)后第一個(gè)恢復(fù)金本位的國(guó)家，同時(shí)也是最終將自己的貨幣錨定于黃金的國(guó)家。就此，美元初步奠定了其霸權(quán)地位。

三、馬歇爾計(jì)劃和歐洲美元

布雷頓森林體系

1944年，45個(gè)國(guó)家的代表構(gòu)建了戰(zhàn)后各國(guó)的貨幣和匯率體系，這就是我們今天熟知的“布雷頓森林體系”。服務(wù)于這個(gè)體系的是國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行。

布雷頓森林體系協(xié)議的重要設(shè)計(jì)師凱恩斯當(dāng)時(shí)就揚(yáng)言，要架構(gòu)一個(gè)各國(guó)自行建立的紙本位及它們之間的浮動(dòng)匯率體系。

布雷頓森林體系構(gòu)建之初，還是依托金匯兌本位制：各國(guó)自行發(fā)行的貨幣以黃金或美元為儲(chǔ)備。黃金在日常生活中大家不能直接用來(lái)購(gòu)買東西，只能作為國(guó)際貿(mào)易的政府間結(jié)算用。美國(guó)則向各國(guó)政府承諾以35美元兌換1盎司黃金。因此，美元，這個(gè)最終與黃金掛鉤的貨幣，原則上就被視為同黃金一樣的資產(chǎn)。

從1944年開(kāi)始，黃金持續(xù)流入美國(guó)，到1949年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備達(dá)到248億美元之多，按照當(dāng)時(shí)35美元兌一盎司黃金的匯價(jià)，大約折合22 000噸黃金，這相當(dāng)于除去蘇聯(lián)集團(tuán)和國(guó)際組織的整個(gè)西方世界所持有的貨幣黃金的72%。美國(guó)的貨幣黃金儲(chǔ)備量是美元要求的黃金儲(chǔ)備數(shù)量加上外國(guó)政府持有短期美元資產(chǎn)之和的1.33倍，超額覆蓋。

馬歇爾計(jì)劃

二戰(zhàn)后，美國(guó)通過(guò)馬歇爾計(jì)劃，繼續(xù)擴(kuò)張信貸，向西歐提供了125億美元援助。

美國(guó)的產(chǎn)業(yè)大公司成為這個(gè)計(jì)劃最大的受益方。美國(guó)內(nèi)政部長(zhǎng)朱利亞斯說(shuō)：“馬歇爾計(jì)劃本質(zhì)上是為了我們自己的生產(chǎn)力持續(xù)發(fā)展和繁榮”。副國(guó)務(wù)卿威廉當(dāng)時(shí)更直截了當(dāng)：“我們需要很大的市場(chǎng)來(lái)做買賣?！?/p>

美國(guó)大張旗鼓地花錢，購(gòu)買其他國(guó)家的物產(chǎn)和消費(fèi)品，無(wú)須顧慮自己的出口換匯能力，反正自己印的美元各國(guó)都接受，什么都買得到。有誰(shuí)可以抗拒這種誘惑呢？

然而需要擔(dān)心的，是大家都拿著美元來(lái)?yè)Q黃金的時(shí)候。

整個(gè)50年代，美國(guó)的黃金儲(chǔ)量，除了1956年和1957年有所增加，其他年份都一路下降，到了50年代末，美國(guó)的貨幣黃金持有量，比起發(fā)行美元所要求的黃金儲(chǔ)備量加上外國(guó)政府持有短期美元資產(chǎn)權(quán)益之和，只有后者的六成不到。全世界美元過(guò)剩。

歐洲美元

美國(guó)作為世界儲(chǔ)備貨幣的唯一發(fā)行國(guó)，黃金儲(chǔ)備不斷流出。為了扭轉(zhuǎn)這個(gè)狀況，從1950年代開(kāi)始，美國(guó)歷任總統(tǒng)都做了一番努力：比如力圖減少美國(guó)的海外支出、干預(yù)倫敦黃金市場(chǎng)、限制美元外流等等，但通通無(wú)濟(jì)于事。

美國(guó)所面臨的問(wèn)題，與1931年英國(guó)不得不放棄金本位時(shí)所遇到的問(wèn)題在本質(zhì)上如出一轍。

1965年法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)發(fā)表演講，并隨即將持有的美元換成黃金，并派戰(zhàn)艦橫跨大西洋，將黃金運(yùn)回法國(guó)。戴高樂(lè)將軍的確有先見(jiàn)之明。

到60年代末，美國(guó)政府的黃金儲(chǔ)備降至90億美元，大約合8 000噸黃金。而其中只有32億美元可供支付給外國(guó)政府，只能覆蓋外國(guó)持有的美元的1/5多一點(diǎn)。

60年代雪上加霜的是，約翰遜總統(tǒng)推行龐大社會(huì)支出計(jì)劃和美國(guó)在越南戰(zhàn)爭(zhēng)中的巨大支出造成政府債務(wù)像吹氣球一樣越變?cè)酱蟆?/p>

美國(guó)的通脹從1960年到1965年的1%～2%之間，上升到1966年到1968年的3%～5%之間，1969年又上升到6.1%。

1967年11月，英鎊匯率大崩盤(pán)；1968年越南發(fā)動(dòng)“春節(jié)攻勢(shì)”，讓美國(guó)在越戰(zhàn)中不可能速戰(zhàn)速?zèng)Q。這一切都指向美國(guó)更多的債務(wù)、更大的財(cái)政赤字和更弱的美元，與之伴隨的就是外匯市場(chǎng)上持續(xù)地做空美元。這些都動(dòng)搖著美元的儲(chǔ)備貨幣地位。

擁有大量美元的國(guó)家開(kāi)始擔(dān)心，真要兌換時(shí)，美國(guó)是否有足夠黃金給他們。

四、美元與黃金脫鉤帶來(lái)美元危機(jī)

1971年尼克松宣布美元與黃金脫鉤。這就是大家常說(shuō)的“尼克松沖擊”。這時(shí)，如果你是一位將持有美元視為財(cái)富儲(chǔ)藏手段的投資人，會(huì)做何感想？

（1）美元相對(duì)于黃金違約了；

（2）美元是美國(guó)政府的信用，因此是美國(guó)政府違約了；

（3）手上的美元成了與自己本國(guó)紙幣別無(wú)二致的一紙信用，只是美國(guó)政府比本國(guó)政府似乎更強(qiáng)大。

接下來(lái)，尼克松試圖安撫廣大民眾，不要對(duì)美元的貶值產(chǎn)生恐慌：

“如果你是購(gòu)買美國(guó)產(chǎn)品的美國(guó)人，你的美元明天和現(xiàn)在一樣值錢。”

接著，他必須對(duì)其他國(guó)家說(shuō)幾句：

“我保證，美國(guó)一直是值得信賴的貿(mào)易伙伴，并與國(guó)際貨幣基金組織我們的貿(mào)易伙伴充分合作，以建立一個(gè)新的國(guó)際貨幣體系。我正采取進(jìn)一步措施保護(hù)美元，以改善我們的國(guó)際收支平衡并為美國(guó)人增加就業(yè)機(jī)會(huì)。

我今天對(duì)進(jìn)口到美國(guó)的貨物征收10％的額外稅。我們的一些外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者所擁有的不公平優(yōu)勢(shì)將被消除，這是我們的國(guó)際收支在過(guò)去15年中受到侵蝕的主要原因?！?/em>

如果你是美國(guó)的貿(mào)易伙伴，此時(shí)會(huì)作何感想？如果你此時(shí)已經(jīng)明白沒(méi)有黃金支持的紙幣只是一個(gè)政府信用的白條，那么你多半會(huì)得出這樣的結(jié)論：明明是美國(guó)自己印鈔劫財(cái)，不勞而獲，怎么都成了交易對(duì)手的錯(cuò)！

尼克松的這一整套邏輯，是不是在今天聽(tīng)著特別耳熟？與現(xiàn)在的美國(guó)總統(tǒng)不同的是，尼克松可以把這套神邏輯以一個(gè)政治家的口吻說(shuō)出來(lái)。

尼克松沖擊帶來(lái)的是美元危機(jī)。

1973年2月10日，日本外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)了無(wú)法招架的強(qiáng)大的做空美元的力量，迫使外匯市場(chǎng)關(guān)閉；2月12日，西歐主要外匯市場(chǎng)因?yàn)橥瑯拥脑蜿P(guān)閉。當(dāng)晚，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)喬治?舒爾茨宣布將向國(guó)會(huì)陳情允許美元貶值10%，并宣布已經(jīng)與日本及西歐主要貿(mào)易伙伴達(dá)成一致，允許匯率浮動(dòng)。

美國(guó)哥倫比亞廣播公司2月12 日?qǐng)?bào)道：在海外旅行的美國(guó)人換不到當(dāng)?shù)刎泿?，因?yàn)榇蠹叶疾辉附邮鼙淮蠓吖赖拿涝?/p>

在同一天的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，無(wú)論議員們?nèi)绾卧儐?wèn)有關(guān)美元和匯率的問(wèn)題，尼克松經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席赫伯特?斯坦恩都三緘其口，最后說(shuō)：“今天談這事，真是個(gè)最糟的時(shí)候，我們無(wú)話可說(shuō)。”

3月2日，西歐外匯市場(chǎng)關(guān)閉，但是倫敦的非政府控制的商業(yè)銀行交易活躍，美元繼續(xù)貶值。3月4日，西歐9個(gè)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)緊急聚首布魯塞爾，決定整個(gè)星期關(guān)閉外匯市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)，福特、通用電氣和IBM這樣的大公司都聰明地拋售美元購(gòu)買西德馬克，因?yàn)榇藭r(shí)美元高估的匯率可能將來(lái)再也不會(huì)有。為了穩(wěn)定市場(chǎng)，1973年4月5日，美國(guó)參議院又批準(zhǔn)私人持有黃金合法。

從1947年到今天，如果以黃金計(jì)價(jià)，美元已經(jīng)貶值了95%；如果以石油計(jì)價(jià)，美元已經(jīng)貶值了94%。而石油以黃金計(jì)價(jià)，依舊維持在1971年以前金匯兌本位下的固定匯率時(shí)期的水平上，盡管波動(dòng)率大了很多。

五、石油美元

70年代初，經(jīng)歷了越戰(zhàn)、用美元擠提黃金、美元與黃金脫鉤之后，石油輸出國(guó)組織開(kāi)始考慮接受多種貨幣用于石油貿(mào)易結(jié)算。

這樣，美國(guó)的軍事和貨幣霸權(quán)都受到極大威脅，尼克松政府開(kāi)始與沙特阿拉伯密謀，推動(dòng)國(guó)際石油貿(mào)易全部只用美元結(jié)算并將石油貿(mào)易的美元收入回流購(gòu)買美國(guó)國(guó)債；而作為回報(bào)，美國(guó)承諾對(duì)沙特阿拉伯王室大量軍售并提供全面軍事保護(hù)。

石油美元這個(gè)在世界紙幣時(shí)代維系美元儲(chǔ)備貨幣地位的系統(tǒng)得以成型。

1975年2月，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)與沙特阿拉伯貨幣局就達(dá)成了秘密協(xié)議，并呈報(bào)給基辛格。沙特阿拉伯承諾將原油出口收入的相當(dāng)大一部分投資美國(guó)政府債券，為美國(guó)政府債務(wù)提供融資。華爾街的投資銀行White Weld & Co.派了大衛(wèi)?馬爾福德作為沙特阿拉伯貨幣局的首席投資顧問(wèn)，指引沙特的石油美元投資。同一年，沙特從美國(guó)進(jìn)口軍事裝備達(dá)45億美元，同時(shí)與美國(guó)簽署了重大軍售協(xié)議，5年內(nèi)購(gòu)買250億～300億美元美國(guó)最先進(jìn)的海陸空武器。

這個(gè)變化極大地改變了美國(guó)產(chǎn)業(yè)間的利益格局：美國(guó)的軍工企業(yè)高度依賴政府訂單，經(jīng)濟(jì)上傾向財(cái)政擴(kuò)張，政治上傾向軍事干預(yù)；而對(duì)于石油公司來(lái)說(shuō)，降低稅收才能擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)。然而油價(jià)從1974年的10美元一桶上漲到1980年的40美元一桶，使得石油公司享受到高油價(jià)帶來(lái)的高利潤(rùn)，轉(zhuǎn)而支持這種軍事擴(kuò)張和暴力掠奪，因此高油價(jià)又成為軍火公司和石油公司利益協(xié)調(diào)一致的基本要素。而石油美元回流投資美國(guó)國(guó)債就是這整個(gè)利益鏈條能夠銜接并順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

到1977年，僅沙特持有的美國(guó)國(guó)債就占到所有海外持有的美國(guó)國(guó)債的20%。以軍事力量保衛(wèi)石油美元及其回流才是美元延續(xù)儲(chǔ)備貨幣地位的錨，也成為美國(guó)最核心的利益。

逐漸地，在人們的頭腦里，儲(chǔ)備貨幣需要與黃金掛鉤才能成立的邏輯慢慢地被美國(guó)在全世界強(qiáng)大的軍事存在所取代：美國(guó)是軍事上最強(qiáng)大的國(guó)家，它有遍布于歐洲、中東和太平洋的強(qiáng)大軍事存在，所以它印的貨幣就是世界的儲(chǔ)備貨幣，這可謂是在群體意識(shí)層面出現(xiàn)的乾坤大挪移了。

今天，我們面對(duì)的許多問(wèn)題都在歷史上似曾相識(shí)。在不確定的世界如何做出恰當(dāng)?shù)呢?cái)富決策？

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