現(xiàn)貨和期貨，代表同一種產(chǎn)品，處在同一個(gè)基本面之下，只是對(duì)應(yīng)的時(shí)間不同，所以?xún)r(jià)格有所區(qū)別，并且波動(dòng)的幅度和形態(tài)也略有不同，不過(guò)每到交割月，只要處在相對(duì)成熟的市場(chǎng)，不管是商品期貨還是股指期貨，現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格都會(huì)趨同，如果不趨同大量的套利、套保盤(pán)也會(huì)把價(jià)格往趨同的方向拉。

當(dāng)然，商品期貨由于買(mǎi)方能在短時(shí)間內(nèi)籌集的資金有限或是賣(mài)方在短時(shí)間內(nèi)能夠取得的貨物有限，在保證金制度下，還是會(huì)偶爾出現(xiàn)逼倉(cāng)事件，特別是那些現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)量不大、成交量較小的期貨合約。

隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善、商品流通的便捷和期貨成交量的放大，目前商品期貨的惡性逼倉(cāng)事件已基本杜絕。而股指期貨則更難被逼倉(cāng)，因?yàn)楣芍钙谪浭怯矛F(xiàn)金交割的，而不是一定比例的300只股票現(xiàn)貨，同時(shí)它的交割價(jià)也不以期貨交割月份合約的價(jià)格為基準(zhǔn)，而是以現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)為交割價(jià)。也就是說(shuō)，商品期貨還需要靠套利、套保盤(pán)來(lái)收斂交割月份期貨與現(xiàn)貨之間的差價(jià)，而股指期貨直接就強(qiáng)制收斂了。

我們可以想象一下如果出現(xiàn)以下兩種情況，能否成功逼倉(cāng)。

①有人想要大幅拉高或拉低交割月份的期貨價(jià)格，導(dǎo)致對(duì)手保證金不足而被迫平倉(cāng)。

這種情況其實(shí)和普通月份合約大幅上漲或下跌造成的影響是一樣的，只要對(duì)手保證金不夠都可能被迫平倉(cāng)。只是如果要操控交割月難度更大，因?yàn)殡S著離最后交易日的時(shí)間越來(lái)越短，現(xiàn)貨指數(shù)單邊上漲或下跌的可能幅度會(huì)越來(lái)越小，大量套利資金必然會(huì)以企圖操控者的相反方向操作期貨，從而取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。操控者拉開(kāi)期貨合約與現(xiàn)貨價(jià)格的幅度越大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)就越大，套利資金就越積極參與，最終價(jià)格還是要回歸到無(wú)價(jià)差或很小的價(jià)差。

另外，即使操控者使期貨合約價(jià)格大幅高于或低于現(xiàn)貨價(jià)格，只要對(duì)手不平倉(cāng)，一等到交割，他就是白白送錢(qián)給對(duì)手，因?yàn)楣芍钙谪浀慕桓顑r(jià)不是期貨價(jià)，而是現(xiàn)貨價(jià)。

所以投資者只要合理控制倉(cāng)位，即使有人用這種形式的逼你的倉(cāng)，也可以以雜音對(duì)待。

②有人想要大幅拉高或拉低滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格，迫使期貨交割月份的交割價(jià)大幅上升或下跌，從而使得對(duì)手在價(jià)格不利的情況下必須盡快平倉(cāng)，否則交割價(jià)更加不利。

有專(zhuān)家通過(guò)計(jì)算，算出拉動(dòng)滬深300指數(shù)10個(gè)點(diǎn)，需要100億的資金，10個(gè)點(diǎn)除以3000點(diǎn)，只是0.33%而已。因?yàn)楣芍钙谪浀谋ＷC金在15%-20%之間（交易所加期貨公司），操控者必須使交割價(jià)（類(lèi)同于現(xiàn)貨價(jià)）和期貨價(jià)相差15%-20%，至少也要相差10%才能有效逼倉(cāng)，那么我們可以算一下他至少需要?jiǎng)佑枚嗌儋Y金？至少要3000多億。

一方面誰(shuí)有那么多錢(qián)呢？另一方面誰(shuí)會(huì)冒著輸面更大的情況下去砸這3000多億呢？因?yàn)橹挥幸环N情況下他可以成功逼倉(cāng)，第一他成功拉動(dòng)現(xiàn)貨10%的價(jià)格，第二他要保證期貨價(jià)格維持不動(dòng)或相對(duì)不動(dòng)，第三他要保證沒(méi)有其它資金和他對(duì)著干。

其實(shí)只要有人把期貨價(jià)格也朝他拉動(dòng)的方向拉動(dòng)10%，他就白忙活了。而拉動(dòng)期貨價(jià)格需要的資金可能比拉動(dòng)現(xiàn)貨少得多。

雜談?wù)撸荷蛄?nbsp; 期貨中國(guó)網(wǎng)outdoorsmanagement.com總編