剛剛過去的2021年，A股市場風(fēng)格多變令投資難度顯著增大，對于私募機構(gòu)而言，2021年是極度分化的一年，有人歡喜，有人愁！

先是說兩位百億私募大佬，繼2021年基金管理人扎堆道歉之后，2022年新年伊始，盡管收益為正，仍有兩位投資大佬公開道歉。

慎知資產(chǎn)余海豐：踏空新能源的Loser

剛過去的2021年，作為一家百億規(guī)模的私募管理人，慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐的總結(jié)只有四個字：“做的不好”，并稱自己是一位“踏空新能源的Loser”，只能打了59分；“在此，給各位信任、支持我們的投資人、渠道朋友，發(fā)自肺腑的說聲：慚愧！”。

為什么沒有及格？余海豐認為，雖然顯著戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，但我們相對于（公募）同行的表現(xiàn)，是他自2012年有公開業(yè)績以來的最差。這是事實，他不做辯解。

主要原因有二：一是幾乎全面踏空新能源（包括綠電、汽車零部件），踏空的背后，是對這個板塊不熟悉、不愿追漲的性格、以及新能源研究員的缺位；二是有超過35%的港股持倉……。

仁橋資產(chǎn)夏俊杰：錯的很離譜，不僅行業(yè)判斷錯了，個股選擇也錯了

另外一位大佬是仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰，以“逆向投資”著稱的他在1月4日發(fā)布的《仁橋資產(chǎn)投資備忘錄-2021》中表示：“ 2021年我們在地產(chǎn)板塊的投資是非常失敗的。中證地產(chǎn)指數(shù)全年下跌了20%，而持倉的某龍頭公司全年下跌遠超指數(shù)。所以錯的很離譜，不僅行業(yè)判斷錯了，個股選擇也錯了?！?/p>

夏俊杰分析稱，表面的原因有很多，比如地產(chǎn)行業(yè)的政策并不友好，盈利拐點很長時間看不到，問題企業(yè)股價的暴跌影響了板塊的投資情緒，持倉公司短期業(yè)績表現(xiàn)得明顯更弱等等。

值得關(guān)注的是，兩位私募大佬均表示錯失了新能源板塊的機會。

2022年，該如何做好投資？

進入2022年，A股沒有迎來預(yù)期中的“開門紅”，反而被熱門賽道的大幅震蕩頻頻送上熱搜．．．

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，3個交易日里，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-1.48%、-2.88%、-5.87%。

然而，從多家私募的最新觀點看，他們對于2022年的市場并不悲觀，我們先看上面兩位道歉私募大佬的觀點。

慎知資產(chǎn)：要降低收益率預(yù)期

對于2022年，慎知資產(chǎn)余海豐表示：“過去幾年，總體估值都不是問題。如果有問題，都是結(jié)構(gòu)性問題，也就是某個或者某幾個板塊估值過高了。”余海豐稱“要降低收益率預(yù)期”，甚至要做好迎接挑戰(zhàn)的準備。但是，下行——如果有的話——空間是比較有限的，換言之，風(fēng)險是結(jié)構(gòu)性的；萬一真跌了怎么辦，要保持樂觀！

在投資方向上，余海豐認為全年要均衡配置。理由是“看不到潛在的某個新興板塊（包括新能源），能有21年新能源這么大的爆發(fā)力，以至于激活了全市場?；久婧軓姷?，估值很貴；基本面逆風(fēng)的，奈何便宜、甚至是非常便宜，而且政策也明確了要保增長，這一點使得風(fēng)口以外的行業(yè)邊際上是向好的。”

余海豐對于港股和中概股，態(tài)度樂觀。余海豐稱：“估值跌到這個份上，就別拿放大鏡看問題了。

仁橋資產(chǎn)：有三個問題需要思考

仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰展望2022年，他認為有三個問題需要思考：第一，2022年確定性的變量是什么，不確定性的變量又是什么;第二，2022年收益的來源究竟是賺估值的錢還是賺業(yè)績的錢;第三，最佳風(fēng)險收益比的機會出現(xiàn)在哪里。

對此，夏俊杰表示，首先，2022年最確定的變量應(yīng)該是經(jīng)濟增速的下行壓力，以及由此帶來的企業(yè)盈利增速下行。宏觀基本面能否在2022年下半年逐步企穩(wěn)，政策的力度和持續(xù)性尤為重要。2022年最大的不確定變量是通脹，無論是油價還是農(nóng)產(chǎn)品價格，都存在供給或成本方面的一系列約束，價格易漲難跌。通脹的走勢最終會決定貨幣政策的空間和節(jié)奏，也會影響資本市場的走向。

對于2022年，夏俊杰認為，由于整體經(jīng)濟以及企業(yè)盈利的確定性下降，賺業(yè)績增長錢的機會顯然會變得越發(fā)困難。那些高估值、高預(yù)期的公司在業(yè)績降速的過程中，大概率會成為“重災(zāi)區(qū)”;相反，那些低估值、低預(yù)期的公司往往會有更好的相對表現(xiàn)。當(dāng)前可以更多關(guān)注那些成長性行業(yè)中2021年業(yè)績表現(xiàn)不佳的公司，業(yè)績不佳通常是暫時性的，往往是多種不利因素疊加的結(jié)果，但這些因素并非是持續(xù)的，否極泰來是大概率事件。

重陽投資：A股市場的機會大于風(fēng)險

重陽投資在“重陽來信2022”中表示A股市場的機會大于風(fēng)險，市場廣度的增大、個股表現(xiàn)和估值的高度分化為投資者提供了充分的選股空間和安全邊際。在選股上，重陽偏好調(diào)整充分的龍頭公司和未被市場充分發(fā)掘的成長股。市場維持結(jié)構(gòu)分化的同時，不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。

重陽投資認為當(dāng)前A股市場股權(quán)風(fēng)險溢價均處于歷史中值水平，這意味著相對于國內(nèi)無風(fēng)險利率來看，A股市場整體估值并不貴。結(jié)構(gòu)上看，不可否認近年來A股市場對預(yù)期的演繹較為極致，熱門行業(yè)和賽道往往估值偏貴，但硬幣的另一面是市場同時會有更多不受主流追捧、估值合理甚至偏低的個股。投資者不缺選股空間，也可以找到安全邊際。重陽投資對市場結(jié)構(gòu)的研究顯示，在市場高度分化的狀態(tài)下，市場不會整體性轉(zhuǎn)熊。

選股上，重陽投資偏好兩類個股：

一是調(diào)整充分的龍頭公司。受到經(jīng)濟下行預(yù)期和行業(yè)監(jiān)管政策的影響，2021年白馬股普遍跌幅較大，很多公司估值處于近年來甚至歷史低位。在宏觀政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長的背景下，盈利預(yù)期、監(jiān)管環(huán)境、流動性條件均對白馬股有利。這些股票主要集中在金融、周期制造、消費、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。由于這類公司多為指數(shù)權(quán)重股，他們的上漲可能帶來市場指數(shù)性的機會。當(dāng)然，并不是所有2021年受損的白馬股都將在2022年有好的表現(xiàn)，需要甄別其中競爭力依然較強、中長期增長前景未被破壞的個股。

二是未被市場充分挖掘的成長股。成長是股票市場永恒的主題，在經(jīng)濟下行的背景下成長更加稀缺。很多符合“專精特新”特征的成長股在2021年表現(xiàn)強勁。在重陽看來，中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、進口替代是一個長期過程，仍然有大量潛在的成長型公司未被挖掘。除制造業(yè)外，消費、服務(wù)等其他領(lǐng)域的成長型公司同樣值得關(guān)注，因為下行的市場環(huán)境往往更能檢驗公司的抗風(fēng)險能力和增長潛力。同時，我們并不贊同基于市值大小來貼標(biāo)簽的選股邏輯，隨著注冊制的全面推開，小市值公司供給進一步增加，對于選股而言既是機遇也是挑戰(zhàn)。

景林資產(chǎn)：看好三大領(lǐng)域

景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程日前在致投資人信中表示，未來一兩個季度，大概率會看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的繼續(xù)減速甚至下滑，同時穩(wěn)增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對沖企業(yè)盈利的下降，市場極有可能在未來動蕩的一兩個季度中尋找到經(jīng)濟和企業(yè)基本面的雙底部。預(yù)期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發(fā)展范式的起點。

高云程認為，在以下三大領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟體將展開競速式的競爭和發(fā)展，這也是2022年景林資產(chǎn)看好的投資方向。

一是設(shè)備的線上化和智能化。隨著通訊技術(shù)和人工智能的發(fā)展，算法和算力的提升會讓大部分設(shè)備由人操作變成自我操作、自我學(xué)習(xí)。投資者可以用“廣義機器人”的概念來理解這種智能化浪潮，如掃地機器人、自動駕駛交通工具、無人送貨車等等。

二是全真互聯(lián)網(wǎng)。移動互聯(lián)網(wǎng)在過去十年極大地提高了人類溝通協(xié)作的效率，并提供大量基于LBS（基于位置的服務(wù)）的應(yīng)用。全真互聯(lián)網(wǎng)在更高算法算力驅(qū)動下，會帶來不局限于娛樂的全方位社會活動數(shù)字化、生產(chǎn)過程無人化、線上線下一體化、參與互動人群最大化等一系列變革。始于娛樂是這一領(lǐng)域的特點，核心競爭力則是背后的規(guī)則與計算技術(shù)的結(jié)合。誰能率先取得規(guī)則和標(biāo)準的制定權(quán)，誰就可能成為下一代數(shù)字技術(shù)的巨人。

三是能源結(jié)構(gòu)的改變。目前，全球大國追求低碳和可再生能源的競爭，也是對能源自主權(quán)的競爭。中國憑借產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，可能在碳中和、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上實現(xiàn)領(lǐng)跑。這種領(lǐng)跑既有利于經(jīng)濟增長，也有利于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型后帶來的能源安全。

淡水泉投資：三類機會間做布局

最近，國內(nèi)頂流私募基金管理人淡水泉投資，面向客戶和合作伙伴舉辦了2021年度匯報工作，淡水泉趙軍先生就今年投資問題做了回顧，及2022年投資展望。

淡水泉常常在優(yōu)質(zhì)成長、周期成長、新興成長三類機會間做布局。

一、優(yōu)質(zhì)成長，指各行各業(yè)優(yōu)秀的龍頭公司，它的長期成長前景比較確定，競爭優(yōu)勢穩(wěn)定；

二、周期成長，指該行業(yè)有一種周期特性，我們要抓住那些能在行業(yè)周期波動中上臺階的企業(yè)，而不是單純的純周期波動，往往在周期性行業(yè)找解決方案；

三、新興成長，指行業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)天花板高，企業(yè)并不能發(fā)展的特別大，但它有很長的成長

故事和邏輯，一些新技術(shù)、新業(yè)態(tài)往往在新興成長領(lǐng)域。新興成長不僅僅局限在科技型企業(yè)，也包括其他行業(yè)。

目前淡水泉投資最看好的是對優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)采用困境反轉(zhuǎn)策略去布局。淡水泉投資認為 2021 年有點類似于 2012 年下半年，市場給我們提供了一個很好的做困境反轉(zhuǎn)策略的環(huán)境。我們要抓住這個市場環(huán)境，盡可能優(yōu)化布局。

困境反轉(zhuǎn)模型，要符合 ：

一、無論企業(yè)自身的還是行業(yè)的困難，都是暫時的，不能是持續(xù)的困難；

二、經(jīng)歷了困難后能夠恢復(fù)，不能一直在困難中恢復(fù)不了；

三、能在未來 1-2 年打破歷史業(yè)績記錄，創(chuàng)造新高4）還要看短期的環(huán)比變化和催化劑。

源樂晟資產(chǎn)：雙碳產(chǎn)業(yè)是未來星辰大海的產(chǎn)業(yè)

有關(guān)2022年投資機會，源樂晟資產(chǎn)董事長曾曉潔談到了幾個方向：

第一，我們看好國產(chǎn)滲透率目前仍然較低的產(chǎn)業(yè)，例如半導(dǎo)體、一些醫(yī)療細分行業(yè)等仍然在國產(chǎn)替代的趨勢下會保持高速增長。但具體而言，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈整體較長，各個產(chǎn)業(yè)細分環(huán)節(jié)景氣度也具有差異化，一些攻克“卡脖子”技術(shù)的細分環(huán)節(jié)未來發(fā)展空間巨大。包括科學(xué)儀器、軍工新材料等行業(yè)都受益于國產(chǎn)產(chǎn)品滲透率的提升，也是未來很好的投資機會。

第二，2021年很多行業(yè)受到了需求下滑疊加成本上升的雙重挑戰(zhàn)，2022年這些行業(yè)如果能推出新產(chǎn)品或向下游提升價格，同時原材料成本又能下降，那這些行業(yè)也有不錯的投資機會。

第三，雙碳是影響全世界未來5-10年的重要敘事。很多人認為雙碳相關(guān)的行業(yè)已經(jīng)上漲了超過一年半，很難再發(fā)現(xiàn)顯著的投資機會，但我們認為雙碳產(chǎn)業(yè)是未來星辰大海的產(chǎn)業(yè)，中間可能某些環(huán)節(jié)在當(dāng)下出現(xiàn)了供給過剩的情況，但總有一些環(huán)節(jié)是受益的，例如上游原材料產(chǎn)能提升價格下降，下游擴張是最為受益的。雙碳相關(guān)的新能源行業(yè)仍然值得重點挖掘，尤其是過去一個月很多投資者正在撤出新能源行業(yè)，相關(guān)個股也出現(xiàn)了較大的跌幅，從長期來看我們認為一些行業(yè)格局好的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)仍然有很大的機會，當(dāng)然產(chǎn)業(yè)鏈中競爭格局惡化或供需關(guān)系失衡的環(huán)節(jié)也要盡量規(guī)避。

凱豐投資：多最便宜的股，空最貴的債

凱豐投資在2022年宏觀投資展望表示，未來一年，中美政治博弈均衡后的“相向而行”與經(jīng)濟基本面周期差異帶來的“政策背離”值得關(guān)注。凱豐判斷，受益于穩(wěn)定的政治，港股的機會或?qū)⒆畲?；受損于通脹的壓力，歐洲債券或最為利空。整體上，我們建議多最便宜的股，空最貴的債。

至于其他資產(chǎn)，凱豐判斷A股將受益于政策驅(qū)動的合理增長所帶來的預(yù)期改善。相較于美債與A股，國債被相對高估。國債除了對沖股票風(fēng)險以外，其阿爾法吸引力較低。商品的機會從普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機會，“雙碳”主題依然是最大的驅(qū)動因素之一。與高估值的綠色能源股相比，新能源需求較高的有色估值相對合理，而重碳的原油價格相對偏高。

你對2022年怎么看？歡迎發(fā)表自己的觀點！

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹慎！

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