他是華爾街的踐行者，傳統(tǒng)金融理論的離經(jīng)叛道者，行為金融投資方法的一線實(shí)踐者，被華爾街和美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體譽(yù)為“逆向投資之父”，他就是德雷曼投資公司的創(chuàng)始人大衛(wèi)·德雷曼。

大衛(wèi)·德雷曼簡(jiǎn)介

大衛(wèi)·德雷曼，被譽(yù)為當(dāng)今最偉大的20名投資者之一，也是著名的逆向投資策略理念的構(gòu)建者。于1977年創(chuàng)建德雷曼價(jià)值管理公司，并且擔(dān)任首席投資官，在經(jīng)營(yíng)基金公司的20多年里一直實(shí)踐逆向投資策略，并卓有成效。2012年，德雷曼反向投資全球價(jià)值基金以近三年14.82%的年化收益率獲得了理柏評(píng)選的表現(xiàn)最佳全球大型股票基金稱號(hào)。

德雷曼還是廣受好評(píng)的《心理學(xué)與證券市場(chǎng)》《逆向投資策略：證券市場(chǎng)成功心理學(xué)》《逆向投資策略》等書(shū)的作者，同時(shí)也是《福布斯》雜志的投資專欄作家。

大衛(wèi)·德雷曼

我套用羅斯柴爾德勛爵的話：“當(dāng)血流街頭，才是買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候?！薄?span style="font-family: 楷體, 楷體_GB2312, SimKai; font-size: 14px; text-align: center;">大衛(wèi)·德雷曼

逆向投資之父大衛(wèi)·德雷曼

資料顯示，1936年，德雷曼出生于加拿大曼尼托巴省的溫尼伯市，父親是溫尼伯大宗商品交易所的一名交易員。受此影響，1958年，德雷曼大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入了投資界。最初，德雷曼是在一家名為勞舍爾·皮爾斯的證券公司工作，擔(dān)任研究員一職，后升職為該部門(mén)的研究主管。幾年后，德雷曼跳槽至J&W賽里格曼基金公司，成為該公司的投資主管。1977年，德雷曼創(chuàng)建德雷曼價(jià)值管理公司，并且擔(dān)任首席投資官，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，該基金規(guī)模一度超過(guò)200億美元。

作為“逆向投資之父”，德雷曼達(dá)成這樣的成就并不容易，這期間自然也經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮。1969年，德雷曼還是初級(jí)分析師時(shí)，他追隨市場(chǎng)大流，買(mǎi)入股價(jià)扶搖直上但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不好的公司股票，結(jié)果高位接盤(pán)，導(dǎo)致了75%的巨額虧損。跟風(fēng)炒股帶來(lái)的大虧無(wú)疑是痛苦的，德雷曼在反思之后，開(kāi)始對(duì)投資者心理如何影響投資者行為產(chǎn)生了濃厚興趣。

經(jīng)過(guò)深入的研究，1970年，德雷曼出版了關(guān)于證券市場(chǎng)心理學(xué)的第一本書(shū)——《心理學(xué)與證券市場(chǎng)》。

德雷曼研究發(fā)現(xiàn)，股市通常在投資者情緒的驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)出價(jià)格脫離內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象，因此要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，最好的辦法就是追隨逆向投資原則。

1979年，德雷曼又出版了《逆向投資策略-證券市場(chǎng)成功心理學(xué)》一書(shū)，告訴投資者“股市正位于歷史的低水平”，應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入。值得一提的是，在當(dāng)時(shí)那樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，德雷曼的這個(gè)觀點(diǎn)非常大膽，因?yàn)槊绹?guó)股市已經(jīng)持續(xù)低迷了15年。

事實(shí)證明，德雷曼的觀點(diǎn)是正確的。自1982年起，美國(guó)股市一轉(zhuǎn)疲態(tài)，開(kāi)始反彈。這輪反彈行情一直持續(xù)到2000年，創(chuàng)下美國(guó)有史以來(lái)歷時(shí)第二長(zhǎng)的牛市行情。

1998年，臨近世紀(jì)之交，德雷曼根據(jù)時(shí)代變化與十多年來(lái)積累的經(jīng)驗(yàn)重寫(xiě)了《逆向投資策略》一書(shū)。2012年，在華爾街經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫與次貸危機(jī)的洗禮后，行為金融與投資心理的重要性日益凸顯，德雷曼再次重新演繹了自己的這本經(jīng)典著作，對(duì)章節(jié)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了全面調(diào)整。

事實(shí)上，不僅寫(xiě)書(shū)，德雷曼還常常在《巴倫周刊》、《機(jī)構(gòu)投資者》雜志、《華爾街日?qǐng)?bào)》等財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表自己的觀點(diǎn)，傳授自己的經(jīng)驗(yàn)和心得。

選股五項(xiàng)基本指標(biāo)

《逆向投資策略》被不少投資者奉為必讀的投資“圣經(jīng)”，在《逆向投資策略》一書(shū)中，德雷曼從提示逆向策略基本結(jié)構(gòu)、功能和對(duì)五種方法的統(tǒng)計(jì)判斷入手，結(jié)合自己50多年征戰(zhàn)華爾街的親生經(jīng)歷，系統(tǒng)講述了規(guī)避心理陷進(jìn)、取得投資成功的途徑。

他提出的五個(gè)重要策略是：

1、低市盈率策略

2、低股價(jià)現(xiàn)金流比率策略

3、低市凈率策略

4、高股息策略

5、低行業(yè)定價(jià)策略

同時(shí)，他還提出了選股五項(xiàng)基本指標(biāo)：

1、堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。

2、盡可能多地采用受人歡迎的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)比率。

3、近期較高的超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的收益增長(zhǎng)率，以及未來(lái)業(yè)績(jī)不會(huì)有跳水的可能性。

4、收益預(yù)測(cè)應(yīng)該盡量保守一些。

5、企業(yè)能夠維持或提高高于平均值的股息率。

34條心理學(xué)指導(dǎo)原則

1、不要丟棄由證券分析師精心計(jì)算出來(lái)的估值，即使這些估值暫時(shí)與目前的市場(chǎng)價(jià)格相去甚遠(yuǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)回復(fù)到與估值相似的位置。

2、不要僅僅依賴于“個(gè)案收益率”。計(jì)算“基礎(chǔ)收益率”，這代表了收益與虧損的最大可能。股票的長(zhǎng)期回報(bào)報(bào)（即“基礎(chǔ)收益率”）會(huì)更有可能被重新建立起來(lái)。不要被暫時(shí)的個(gè)股或市場(chǎng)嚴(yán)重脫離過(guò)去基本狀態(tài)后的近期回報(bào)所迷惑。如果回報(bào)特別高或低，則它們很有可能是不正常的。

3、不要拘泥于近期投資環(huán)境和過(guò)去的投資環(huán)境之間明顯的相似性，多考慮其他可能產(chǎn)生明顯不同結(jié)果的重要因素。

4、別被基金經(jīng)理、分析師、市場(chǎng)預(yù)測(cè)者或經(jīng)濟(jì)學(xué)家的短期記錄或“偉大”的市場(chǎng)預(yù)測(cè)所影響，即便他們十分令人欽佩；在未做充分證實(shí)之前，不要接受任何粗略的經(jīng)濟(jì)學(xué)或投資方面的消息。

5、市場(chǎng)的復(fù)雜性與不確定性越高，不論近期的回報(bào)如何可觀，你都不應(yīng)該重視個(gè)案比率，而應(yīng)更多地關(guān)注基礎(chǔ)比率。

6、別期望你在股市所采取的策略會(huì)帶來(lái)快速的成功，給它足夠的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

7、很少有人可以成功地用大量的信息來(lái)處理一個(gè)高難度的問(wèn)題。詳盡的信息不等于高回報(bào)。

8、不要基于相關(guān)性做出投資決定。股市中所有的相關(guān)性，不論是真實(shí)的還是虛幻的，都變幻莫測(cè)、很快消失。

9、分析師的預(yù)測(cè)通常過(guò)于樂(lè)觀。適當(dāng)調(diào)低你的收益率。

10、格外小心當(dāng)下的投資方法。在處理復(fù)雜信息時(shí)的局限性使得絕大部分人無(wú)法成功地使用這些方法。

11、長(zhǎng)期來(lái)看，做出精確收益預(yù)測(cè)的可能性非常小。不要利用收益預(yù)測(cè)作為你買(mǎi)入或賣(mài)出股票的主要原因。

12、在分析師的預(yù)測(cè)中，沒(méi)有可以精確預(yù)測(cè)的行業(yè)。

13、目前大部分證券分析要求的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)是分析師無(wú)法給予的。應(yīng)盡量避免使用基于這類精確程度的分析方法。

14、在政策、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷變化的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)體中，我們無(wú)法用過(guò)去的趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)。

15、如果你對(duì)某位分析師推薦的股票感興趣，就找出他在過(guò)去3-5年里發(fā)布的所有報(bào)告，然后看看這些報(bào)告如何。如果這些報(bào)告并不出色且達(dá)不到預(yù)期結(jié)果，那就趕緊走開(kāi)吧。

16、長(zhǎng)期來(lái)看，外部觀點(diǎn)通常能提供更優(yōu)厚的回報(bào)。為了最大化你的回報(bào)，購(gòu)買(mǎi)那些能提供此類方法的投資標(biāo)的。

17、客觀看待投資的下滑；設(shè)想那些比你預(yù)期更嚴(yán)重的最糟糕的情況。

18、收益異動(dòng)事件有助于提高冷門(mén)股票的表現(xiàn)，但對(duì)熱門(mén)股的收益回報(bào)是負(fù)面的，這種差異很明顯。為了提高投資組合的表現(xiàn)，可以通過(guò)選擇冷門(mén)的股票，從分析師的預(yù)測(cè)失誤中獲益。

19、正面和負(fù)面的意外對(duì)熱門(mén)股和冷門(mén)股的影響效果正好相反。

20、意外事件提升了冷門(mén)股的表現(xiàn)，熱門(mén)股的表現(xiàn)不明顯；正面意外導(dǎo)致冷門(mén)股升值，而對(duì)熱門(mén)股的影響極??；負(fù)面意外導(dǎo)致了熱門(mén)股的價(jià)格大幅下跌，而對(duì)冷門(mén)股其實(shí)沒(méi)有影響。收益異動(dòng)的影響會(huì)持續(xù)一段較長(zhǎng)時(shí)間。

21、熱門(mén)股跑輸市場(chǎng)，而大家不看好的公司表現(xiàn)中，但是這個(gè)重新評(píng)估的過(guò)程往往進(jìn)行地很緩慢，甚至想冰川融化一樣慢。

22、買(mǎi)入當(dāng)前不被市場(chǎng)看好的股票，標(biāo)準(zhǔn)可以采用低市盈率、低市凈率、低股價(jià)現(xiàn)金流量比率或者是高股息率。

23、不要指望在高價(jià)股上獲取超過(guò)平均水平的收益。藍(lán)籌股常能跑贏為那些激進(jìn)的商人推薦的風(fēng)險(xiǎn)更高的股票。

24、避免不必要的交易，交易成本會(huì)不斷侵蝕你的收益。買(mǎi)入并持有策略在幾年十年內(nèi)可以提供遠(yuǎn)高于市場(chǎng)水平的回報(bào)，是降低換手的佳法，進(jìn)而大幅度減少稅款和額外的交易成本。

25、我們討論的投資者心理，即是你偉大的盟友，又是你的強(qiáng)敵。為了取勝，你不得不堅(jiān)持博弈。不過(guò)對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，這是很難甚至不可能的。

26、不必考慮行業(yè)組的平均價(jià)格是高還是低，根據(jù)4個(gè)逆向投資策略買(mǎi)入行業(yè)內(nèi)最便宜的股票。

27、在市盈率（或其他逆向投資指標(biāo)）超過(guò)市場(chǎng)水平時(shí)賣(mài)出，不管該股票的前景看上去多么誘人，用另一只逆向投資股取代它。

28、股價(jià)快速下跌時(shí)，流動(dòng)性不會(huì)增加，情況正好相反，在快速下跌的市場(chǎng)，流動(dòng)性可能顯著減小。股票或其他金融工具的流動(dòng)性越差，對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響越大。當(dāng)股票或其他金融工具也在快速上漲的時(shí)候，流動(dòng)性增加通常發(fā)生在快速上漲的市場(chǎng)。

29、謹(jǐn)慎的投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離杠杠和邊際，在組合里只持有很小一部分流動(dòng)性差的股票。

30、為了長(zhǎng)期投資成功，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量應(yīng)采用股票、債券、國(guó)債和其他投資的長(zhǎng)期回報(bào)率，對(duì)比的杠桿基準(zhǔn)應(yīng)該考慮到投資的預(yù)期持有的時(shí)間。采用短期風(fēng)險(xiǎn)度量作為長(zhǎng)期投資表現(xiàn)的比較基準(zhǔn)有可能導(dǎo)致投資者回報(bào)的顯著損失。這是投資者當(dāng)前承擔(dān)的最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)之一。

31、由于高通脹和稅收強(qiáng)烈利好股權(quán)投資、房地產(chǎn)和其他受益于此的投資，風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了永久性的改變，使得債券和其他固定收益類投資品處于長(zhǎng)期不利的地位。

32、變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境清晰地告訴我們，我們持有跑贏通脹的股票或其他投資品越久，收益越大。

33、應(yīng)嘗試忽略短期的市場(chǎng)波動(dòng)。如果你想投資5年或更長(zhǎng)時(shí)間，真正的風(fēng)險(xiǎn)并不是持有股票或類似的在長(zhǎng)期升值超過(guò)通脹的投資；除非收益率很高，不要考慮把債券、存款或者低固定收益證券作為長(zhǎng)期投資。從概率來(lái)看，它們是風(fēng)險(xiǎn)高的金融工具；持有的時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。只考慮其滿足短中期現(xiàn)金的中轉(zhuǎn)存儲(chǔ)的需要。

34、通脹和稅收大幅降低長(zhǎng)時(shí)間持有股票的風(fēng)險(xiǎn)。通脹和稅收大幅度提高長(zhǎng)期持有國(guó)債、其他債券和存款的風(fēng)險(xiǎn)。

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