最近上市公司金字火腿的期貨交易員和其岳父火了，起因是該期貨交易員擅自平倉(cāng)了公司的生豬期貨套期保值合約，導(dǎo)致公司賬戶虧損了5500多萬。令人意外的是，短短3天時(shí)間，該期貨交易員就自掏腰包把虧損給補(bǔ)上了，就在大家感嘆該交易員的“豪氣”之時(shí)，結(jié)果曝出這些賠款大多由岳父代為出資，此事件也引起了網(wǎng)友們的熱議，羨慕嘆道想要這樣的好岳父。

金字火腿做生豬期貨大虧5500萬

公開資料顯示，金字火腿是一家主業(yè)生產(chǎn)金字金華火腿、巴瑪發(fā)酵火腿、金字香腸、金字醬肉等肉制品的公司，并培育了“金字”、“巴瑪”、“金字優(yōu)品”、“公記”、“新味和”五大品牌。截至2021年上半年，火腿肉制品行業(yè)為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收占總比例的93.89%。

作為一家專業(yè)生產(chǎn)特色肉制品的食品加工企業(yè)，為有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因原材料和庫(kù)存產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，金字火腿于2021 年8月逐步買入了生豬期貨套期保值合約，使用保證金在5000萬元以內(nèi)。卻沒想，此次套期保值不僅沒有起到正向作用，反而因期貨交易員操作失誤大虧5500多萬。

春節(jié)前，金字火腿發(fā)布了關(guān)于商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的進(jìn)展公告，公告顯示，2021年8月，公司期貨交易員按照制定的生豬套保計(jì)劃，操作公司賬戶陸續(xù)買入生豬看漲合約，但隨后生豬現(xiàn)貨和期貨價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)單邊下跌趨勢(shì)，公司賬戶出現(xiàn)較大金額浮虧，保證金大幅縮水。為此，2021年9月初公司決定將所持倉(cāng)的全部生豬期貨合約后期進(jìn)行實(shí)物交割，并補(bǔ)充了部分保證金，但9月生豬期貨價(jià)格繼續(xù)走低，因?qū)笫羞^度悲觀，在未經(jīng)審批的情況下，公司期貨交易員擅自將持有的合約進(jìn)行了平倉(cāng)操作，導(dǎo)致公司賬戶總計(jì)虧損 5510.53萬元。根據(jù)公司相關(guān)規(guī)章制度，公司要求期貨交易員承擔(dān)全部責(zé)任，并于2021年9月30日前將相應(yīng)虧損款項(xiàng)支付至公司賬戶。截止 2021年9月30日，公司收到期貨交易員支付的 5510.53 萬元。之后，公司一直未開展期貨業(yè)務(wù)。

該公告一出，就引起不少網(wǎng)友議論，大家很是好奇短短3天時(shí)間就將5500多萬虧損補(bǔ)上的期貨交易員是何來頭，為何如此“豪氣”？

股東岳父出錢“填坑”

事實(shí)上，這位期貨交易員的來頭的確不簡(jiǎn)單，其岳父施雄飚，是持有公司3.45%股份的自然人股東，且施雄飚為公司前實(shí)際控制人施延軍之兄。而期貨交易員的補(bǔ)償款，則來自于其個(gè)人及岳父施雄飚自有及自籌資金。

在金字火腿回復(fù)深交所關(guān)注函的公告中，披露了籌款細(xì)節(jié)。因籌措資金時(shí)間緊張，施雄飚于2021年9月29日向朋友王啟輝（公司副總裁、原董事會(huì)秘書）臨時(shí)拆借資金4105萬元，于2021年9月29日占用其兄弟施延軍（公司總裁、原董事長(zhǎng)）原委托其支付給其侄子的撫養(yǎng)費(fèi)595萬元，之后通過轉(zhuǎn)讓其所持有的其他公司股票所得償還對(duì)王啟輝大部分欠款同時(shí)按照施延軍委托支付其侄子撫養(yǎng)費(fèi)570萬元并歸還差額。截至2022年2月11日，施雄飚占用施延軍資金的情形已經(jīng)消除，對(duì)王啟輝欠款尚未償還余額為692.78萬元。

金字火腿還在公告中提到，期貨交易員違規(guī)操作給公司造成的損失理應(yīng)由其賠償，施雄飚基于其岳父的身份而并非股東身份，用自有及自籌資金幫助其女婿支付補(bǔ)償款，此筆交易不構(gòu)成權(quán)益性交易。

平倉(cāng)后，生豬期貨大反彈

值得一提的是，就在交易員賠付完畢后，生豬期貨行情出現(xiàn)了階段性反彈，開始一路走高，并在一個(gè)月內(nèi)回到了最初建倉(cāng)時(shí)期，遺憾的是金字火腿后來一直未開展期貨業(yè)務(wù)。

在金字火腿的公告中，詳細(xì)披露了該交易員的交易過程，結(jié)合生豬期貨行情走勢(shì)圖，我們一起來看看該期貨交易員的操作情況。

生豬期貨主連合約走勢(shì)圖

從生豬期貨行情走勢(shì)來看，生豬期價(jià)自2021年2月底達(dá)到近3萬元/噸的高位之后，就開啟了下跌走勢(shì)。

2021年8月底，金字火腿公司的期貨賬戶開始買入生豬2111、2201、2203、2205看漲合約，從17000元/噸左右開始建倉(cāng)，至15000元/噸左右完成建倉(cāng)，這期間，生豬期貨價(jià)格仍跌不停歇。

去年9月以來，生豬期貨指數(shù)從16075點(diǎn)持續(xù)單邊下行，至9月16日，生豬期貨指數(shù)從開盤的14172點(diǎn)快速下探至13798點(diǎn)，該公司期貨交易員承受巨大壓力，擔(dān)心公司持倉(cāng)合約發(fā)生強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。于是在當(dāng)日上午，該期貨交易員在未向期貨決策小組任何成員請(qǐng)示的情況下，擅自賣出共計(jì)902手生豬合約，并試圖以更低的價(jià)格重新建倉(cāng)，致當(dāng)日產(chǎn)生實(shí)際投資損失約4422萬元。

然而，就在該交易員平倉(cāng)后不久，10月份生豬期貨價(jià)格就出現(xiàn)了階段性回升，并在一個(gè)月內(nèi)就回到了金字火腿建倉(cāng)時(shí)期的價(jià)格。換言之，金字火腿割肉割在了地板上。

再來看生豬期貨的價(jià)格走勢(shì)，在去年10月份的一波反彈之后，生豬期貨又延續(xù)下跌走勢(shì)，截至今日收盤，生豬期貨主力合約報(bào)14340元/噸，較2021年2月底的歷史高位累計(jì)跌幅超50%。

習(xí)慣性以現(xiàn)貨思維指導(dǎo)套期保值業(yè)務(wù)

對(duì)于此次事件，金字火腿反思道，公司深刻認(rèn)識(shí)到，在期貨套保業(yè)務(wù)內(nèi)控制度的規(guī)定和執(zhí)行上，還存在一些不足和瑕疵。

一是公司進(jìn)行商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)時(shí)未能根據(jù)市場(chǎng)行情及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致與公司一定時(shí)段內(nèi)現(xiàn)貨實(shí)際經(jīng)營(yíng)需求數(shù)量出現(xiàn)偏差；

二是對(duì)期貨交易員日常監(jiān)督管控有待加強(qiáng)，需要對(duì)期貨交易員的操作權(quán)限進(jìn)一步控制和細(xì)化，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)期貨賬戶的監(jiān)管檢查力度，定期對(duì)期貨賬戶進(jìn)行對(duì)賬和檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常和違規(guī)交易；

三是對(duì)于公司商品期貨套期保值業(yè)務(wù)重要事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理有誤或不及時(shí)且未能及時(shí)披露，需要相關(guān)人員加強(qiáng)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)，以保證及時(shí)準(zhǔn)確披露相關(guān)信息。

金字火腿表示，期貨套期保值業(yè)務(wù)是公司初次接觸的金融衍生品交易品種，由于對(duì)該交易品種的認(rèn)識(shí)以及對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)敞口理解不夠深刻，簡(jiǎn)單的選取公司生豬采購(gòu)環(huán)節(jié)來開展套期保值業(yè)務(wù)，習(xí)慣性的以現(xiàn)貨思維的方式指導(dǎo)套期保值業(yè)務(wù)，故在2021年生豬現(xiàn)貨及期貨出現(xiàn)單邊下挫的行情下，未達(dá)到套期保值的預(yù)期目標(biāo)，給公司帶來了深刻的教訓(xùn)。公司將以本次事件為警鐘，引以為戒，吸取教訓(xùn)，查漏補(bǔ)缺，提高科學(xué)決策能力，完善制度，深化監(jiān)督，切實(shí)加強(qiáng)公司內(nèi)部控制，提高公司治理水平，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

上市公司炒期貨屢“翻車”

近年來，隨著A股上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不斷提升，參與期貨套期保值的數(shù)量在大幅增長(zhǎng)。然而面對(duì)衍生品工具，卻是“幾家歡喜幾家愁”。不僅“翻車”的金字火腿，近兩年A股市場(chǎng)上還有不少公司傳出期貨投資虧損的消息。

例如主營(yíng)婦、幼、成人衛(wèi)生護(hù)理用品的豪悅護(hù)理，去年10月12日晚間，豪悅護(hù)理稱公司前段時(shí)間通過子公司江蘇豪悅參與了焦煤、焦炭的期貨交易，結(jié)果，虧了將近7000萬。

再例如制動(dòng)摩擦材料生產(chǎn)商金麒麟，去年10月12日，金麒麟發(fā)布公告，稱公司已經(jīng)將前期建倉(cāng)的熱卷2110合約全部平倉(cāng)，本次平倉(cāng)虧損2051.117萬元。截至當(dāng)前，公司期貨平倉(cāng)累計(jì)虧損1.08億元，投入本金1.42億元，虧損比例高達(dá)76%，累計(jì)虧損占公司2020年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的66.07%。

虧損后，兩家公司均表示將終止開展期貨投資及相關(guān)計(jì)劃，未來仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。

五個(gè)原則不能違反

那么，上市公司開展期貨套期保值到底該如何做？為何屢屢“翻車”？

“金川集團(tuán)套期保值管控體系創(chuàng)設(shè)”項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘講師張濤在接受期貨日?qǐng)?bào)的采訪時(shí)表示，在套期保值的制度上，國(guó)內(nèi)企業(yè)目前流行的套期保值絕大多數(shù)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資的做法，即把金融機(jī)構(gòu)的投資方法移植給企業(yè)，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)套期保值的嚴(yán)重誤導(dǎo)。這些誤導(dǎo)讓企業(yè)陷入投機(jī)。實(shí)體企業(yè)特別是制造類企業(yè)是否開展套期保值業(yè)務(wù)，是由其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)敞口決定的，而投資機(jī)構(gòu)是否開展套期保值業(yè)務(wù)才是由對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益判斷決定的。一些上市公司發(fā)布的套期保值業(yè)務(wù)公告，大量使用投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式在開展業(yè)務(wù)，其套期保值業(yè)務(wù)中所涉及的管控體系和管理職能必然也不是與其自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相匹配的，其開展套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控的結(jié)果必然是失敗的。

張濤認(rèn)為，企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的時(shí)候，不能單純地把金融機(jī)構(gòu)的模式放到企業(yè)套期保值中來。企業(yè)的監(jiān)督是分散化的，只能把套期保值的功能嵌入到企業(yè)原有的機(jī)構(gòu)中去，而不是建立一個(gè)期貨小組。從邏輯上來講，這樣的制度不對(duì)，易誤導(dǎo)投機(jī)。

他最后提出，涉及大宗商品生產(chǎn)和貿(mào)易的企業(yè)，在創(chuàng)設(shè)金融衍生品管理制度中，有五個(gè)原則不能違反：一是不能把企業(yè)原來沒有的風(fēng)險(xiǎn)通過制度建設(shè)引導(dǎo)進(jìn)企業(yè)，構(gòu)成管理職能等主觀性可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的無妄之災(zāi)；二是風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象和管理的目標(biāo)不能錯(cuò)配為投機(jī)交易的目標(biāo)和對(duì)象，造成業(yè)務(wù)本質(zhì)的異變；三是金融衍生品業(yè)務(wù)本身的風(fēng)控不能偏離企業(yè)能力以外的范圍，任何企業(yè)都無法管理客觀性的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而只能管理屬于自身資產(chǎn)敞口的風(fēng)險(xiǎn)；四是不能用現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的管理制度套用在風(fēng)險(xiǎn)管理的制度中；五是不能用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算的內(nèi)控制度將合規(guī)的套期保值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成違規(guī)的投機(jī)交易。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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