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新交所亞洲外匯洞察

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-02-28 10:55:57 來源:新交所

亞洲貨幣區(qū)間徘徊


在美國通脹繼續(xù)加速、美聯(lián)儲發(fā)表鷹派評論和風險情緒波動的背景下,亞洲貨幣一直在區(qū)間徘徊。與此相反,年初至今,歐洲、中東、非洲部分地區(qū)和拉美的貨幣相對美元強勢升值。由于近期經(jīng)濟重新開放推動經(jīng)常賬戶改善,泰銖繼續(xù)跑贏亞洲其他貨幣;本月離岸人民幣也有所升值。但其他貨幣的表現(xiàn)較為遜色;二月迄今,印度盧比和新臺幣略有貶值。盡管如此,1 月中旬美元強勢的消退在最近幾周支撐亞洲貨幣,亞洲各央行的干預也起到支撐作用。   


由于政策緊縮已開始,我們?nèi)钥礉q韓元和新元名義有效匯率。由于離岸人民幣仍在上試四年來最高水平,且按照貿(mào)易加權(quán)計算,過去一年已升值 6%,我們?nèi)詫ζ涑种行詰B(tài)度。不過,根據(jù)中國的基本面,中期內(nèi)人民幣應當仍會升值。我們?nèi)钥吹《缺R比。盡管印度的通脹率超出目標,且經(jīng)濟增速較為強勁,但印度央行與全球緊縮周期漸行漸遠。同時,經(jīng)常賬戶重回赤字,致使印度盧比容易受到風險情緒轉(zhuǎn)變的影響。我們?nèi)詫π屡_幣持中性態(tài)度。


離岸人民幣再次考驗中國央行耐受度


截至目前,中國冬奧項目金牌已破紀錄,加之未爆發(fā)大規(guī)模疫情,說明北京冬奧會成功舉行。鑒于人民幣穩(wěn)中有升,房地產(chǎn)市場壓力仍在調(diào)控中,且此前刺激措施開始展現(xiàn)成效,盡管股市疲軟,但我們?nèi)栽诤侠矸秶鷥?nèi)看好中國前景。美元兌離岸人民幣重回 6.35 以下,再次挑戰(zhàn) 2018 年的低位。2 月迄今,新交所美元/離岸人民幣期貨隨之下降,但尚未跌至 1 月末的 6.33。目前,我們對人民幣持中性態(tài)度。盡管經(jīng)濟增長持續(xù)放緩,但中國的基本面仍然正面,且經(jīng)常賬戶預計保持異常強勁態(tài)勢。但是,資金賬戶表現(xiàn)不及去年,且央行對人民幣進一步升值缺乏意愿,因此人民幣持續(xù)走強存在難度。


國際收支數(shù)據(jù)突顯人民幣支撐力度 


中國的全年國際收支數(shù)據(jù)突顯了涉外經(jīng)濟的強勢和對人民幣的支撐。經(jīng)常項目順差 3,157 億美元,大幅超過去年的 2,740 億美元,GDP 占比 1.8%,基本與 2017 年持平。中國游客取消出境計劃,促使服務業(yè)逆差下降,抵消了貿(mào)易順差的溫和收窄,大幅改變了疫情下的中國經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)。我們預計 2022 年經(jīng)常賬戶將大體保持不變。疲軟的國內(nèi)經(jīng)濟將繼續(xù)削弱進口能力,使得貿(mào)易順差高企。同時,新冠清零政策的持續(xù)將推遲出境旅游活動的恢復。 


今年,相比經(jīng)常賬戶轉(zhuǎn)差,資金賬戶流動更加值得關注??紤]到監(jiān)管的長期不確定性、市場對企業(yè)盈利前景的擔憂以及收益率差下降,今年的資本和債務流入都不太可能像去年那樣增加。盡管年初迄今外資流入仍為正值,但已有多天出現(xiàn)凈流出。債務方面,境外投資繼續(xù)收縮。關于誤差與遺漏,雖然我們認為持續(xù)流出并不等同于資金外逃問題,但因為房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)承壓,且境外出游延遲恢復,我們?nèi)悦芮嘘P注這方面的動態(tài)。過去三年,這一部分占 GDP 的比重始終低于 1%,平均比重為 1.6%。因此,比重盡管不在零點附近,但也并未反映資本流出增加的趨勢(圖表 1)。


房地產(chǎn)行業(yè)疲軟影響財富、就業(yè)和收入


恒大違約事件持續(xù),其他幾家開發(fā)商也承受壓力,在此背景下,中國房地產(chǎn)行業(yè)艱難前行。去年 12 月,新房價格連續(xù)四個月下降,70 城中有 50 城出現(xiàn)房價下跌(圖表 2)。二手房市場的價格動態(tài)基本類似。過去數(shù)月,房地產(chǎn)銷售、投資、土地收購和融資活動也明顯遇冷,經(jīng)濟面臨重重風險。


監(jiān)管機構(gòu)放寬此前針對房地產(chǎn)開發(fā)商設定的部分限制,鼓勵銀行增加房地產(chǎn)貸款。但房地產(chǎn)市場壓力仍持續(xù)不退。盡管如此,房地產(chǎn)不僅對建筑業(yè)就業(yè)和收入存在影響,還是家庭財富的重要組成部分(根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù),80% 的家庭擁有自己的房屋)。我們預計政府會繼續(xù)限制房地產(chǎn)行業(yè)違約的余波。鑒于土地出讓對地方政府收入的巨大貢獻,財政影響也是一項考量。所以我們認為,中國房地產(chǎn)市場壓力既不會在短期內(nèi)得以解決,也不會進一步升級。后續(xù)沒有其他壞消息,這一點應當有助維持人民幣的穩(wěn)定。


維持中性態(tài)度


冬奧會正在進行,穩(wěn)定仍是中國政府的優(yōu)先任務,所以我們?nèi)詫﹄x岸人民幣持中性態(tài)度。



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