本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

上個(gè)星期三（3月16日），美聯(lián)儲(chǔ)加息25%消息傳出之后，柴油美原油裂解，紐約港超低硫柴油(HO)四月份合約價(jià)差強(qiáng)烈反彈，帶動(dòng)了其他油品合同價(jià)格上升(下圖紅圈內(nèi))。從某種意義上來說，這一價(jià)格移動(dòng)暫時(shí)挽救了最近一路下行的原油市場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息25%對(duì)能源市場(chǎng)的影響 

美聯(lián)儲(chǔ)僅加息0.25%而不是0.5%，對(duì)市場(chǎng)影響是非常重大的。簡(jiǎn)單地說，如果美聯(lián)儲(chǔ)重拳出擊，增加利率0.5%，那就很有可能將整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)帶入衰退?，F(xiàn)在加息的問題已經(jīng)基本塵埃落定，美國股市這兩天瘋狂上漲，基本上反映了投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的樂觀態(tài)度。

沒有經(jīng)濟(jì)衰退的世界對(duì)于燃料的需求是不言自明的，特別是在西方國家對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁將會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間這一大前提下。

而目前柴油短缺是一個(gè)嚴(yán)重的全球性問題。以美國為例，美國目前的柴油庫存比去年同期減少17%。與五年柴油庫存的均線相比則更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五年的平均水平(請(qǐng)看下面一張圖)。

什么是超低硫柴油期貨期權(quán)？ 

目前世界上可供交易的、流通性比較好的超低硫柴油(ULSD)衍生品產(chǎn)品寥寥無幾，相比之下，個(gè)人認(rèn)為芝商所的紐約港超低硫柴油(合約代碼：HO)期貨期權(quán)應(yīng)該是比較好的選擇。

芝商所交易的超低硫柴油期貨多年來被翻譯成一個(gè)很容易被誤解的中文名字：取暖油。這不是翻譯者的錯(cuò)誤，而是在2013年芝商所準(zhǔn)備推出超低硫柴油(ULSD)期貨，當(dāng)時(shí)的想法可能是為了保證新產(chǎn)品的流通性，同時(shí)停止交易對(duì)空氣污染比較嚴(yán)重的老產(chǎn)品，即含硫量2000個(gè)PPM（百萬分之）的取暖油。于是就來了一個(gè)舊瓶裝新酒，借殼上市，把含硫量只有15個(gè)PPM 的超低硫柴油(ULSD)，裝進(jìn)了當(dāng)時(shí)正在交易的熱燃油(取暖油）期貨合同，延用同樣的交易代碼HO，所以釀成了今日可能出現(xiàn)的誤解。

上個(gè)星期五（3月19日），超低硫柴油和美原油主力合約(HO.CL)五月份合約的價(jià)差（買入柴油、賣出美原油）收市在39美元左右。個(gè)人的看法是這個(gè)價(jià)差可以逢低買入，因?yàn)樵诓裼蛶齑鏄O度短缺，同時(shí)高度通貨膨脹的今天，煉油廠的運(yùn)作費(fèi)用也要水漲船高了。

認(rèn)識(shí)其他原油衍生品 

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)。芝商所原油期權(quán)市場(chǎng)主要分為兩大部分，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，也就是每周期權(quán)(Weeklyoptions)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來說，好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI原油超短期期權(quán)或每周期權(quán)，可以有效靈活地管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。