期貨中國網(wǎng)報道

2010年6月19日下午，由申銀萬國證券主辦，申銀萬國期貨承辦，中國金融期貨交易所特別支持的“申銀萬國?私募基金與股指期貨論壇”在上海瑞吉紅塔大酒店舉辦。中金所交易部總經(jīng)理殷曉峰、申銀萬國證券總裁助理馮永平、申銀萬國期貨總經(jīng)理李建中、臺灣康和期貨經(jīng)理事業(yè)公司總經(jīng)理吳啟銘、上海證大投資管理有限公司董事長兼總裁朱南松、深圳感恩在線投資管理有限公司寧金山、申銀萬國證券研究所高級分析師提云濤、申銀萬國自營總部副總經(jīng)理檀向球、上海富晶資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理王林、申銀萬國期貨副總經(jīng)理甘正在等出席本次論壇。

李建中：私募基金的產(chǎn)品設(shè)計將更具創(chuàng)造性和挑戰(zhàn)性

申銀萬國期貨總經(jīng)理李建中在致辭中指出，股指期貨上市2個多月來，交易平穩(wěn)，申銀萬國期貨依托強大的研發(fā)實力和技術(shù)優(yōu)勢在成交量、持倉量方面均表現(xiàn)較好。申銀萬國邀請兩岸專家、私募基金領(lǐng)軍人物舉辦本次論壇，意在為私募基金和廣大投資機構(gòu)搭建平臺。李總認為股指期貨的上市給私募基金帶了極大的機會和空間，我國的私募基金將發(fā)展為對沖基金，同時私募基金的產(chǎn)品設(shè)計也將更具創(chuàng)造性和挑戰(zhàn)性。

馮永平：借助股指期貨發(fā)掘股票被高估的價值機會

申銀萬國證券總裁助理馮永平在致辭中指出，股指期貨上市以來，市場良好表現(xiàn)，為投資者提供較大運作空間。私募基金是市場的重要力量，是股指期貨的重要參與者。股指期貨將改變私募基金的生態(tài)環(huán)境，改變投資者的交易模式，私募基金的價值投資理念將進一步深化，絕對收益將成為私募基金的追求方向。馮總提出在只能做多的市場，只能發(fā)掘股票被低估的價值機會，而無法發(fā)掘股票被高估的價值機會，有了股指期貨的做空機制之后，兩種機會均可以發(fā)掘。

殷曉峰：股指期貨開戶數(shù)3.5萬戶，其中2.9萬戶參與交易

中金所交易部總經(jīng)理殷曉峰在致辭中表示，自4月16日以來的42個交易日，股指期貨共成交1023萬手，成交額8.8萬億，開戶3.5萬戶，其中2.9萬戶參與交易，參與度為84%。目前股指期貨的持倉量逐步增長，交易量趨于穩(wěn)定，期貨現(xiàn)貨聯(lián)系度達99%以上，主力合約體現(xiàn)出良好的流動性，1005/1006兩個合約的交割，期現(xiàn)價格偏差均在萬分之三以內(nèi)。殷總提出股指期貨的市場發(fā)育需要一個過程，而目前正處在市場發(fā)育初期，所以需要大家精心呵護。

殷總還透露，目前法人機構(gòu)開戶數(shù)占總開戶數(shù)的2%，成交量占總量的1%，持倉量占總量的15%。基金、證券自營等特殊法人機構(gòu)的套保也在有序開展，股指期貨正逐步發(fā)揮市場功能。

朱南松：陽光私募會變成對沖基金模式

上海證大投資管理有限公司董事長兼總裁朱南松在“股指期貨時代中國私募基金發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)”的主題演講中提出，股指期貨上市后真正意義上的對沖基金有了發(fā)芽的可能，中國的第一個陽光私募在2004年2月誕生，私募股權(quán)基金在2004年5月中小板和2009年10月創(chuàng)業(yè)板的上市之下，有了發(fā)展契機，而對沖基金則在2010年4月股指期貨推出后有了發(fā)芽的可能。

朱總指出，對沖基金和其他私募基金的對比具有5大特點，①采用做空機制、②追求絕對收益、③采用杠桿融資、④廣泛的投資標(biāo)的、⑤收費模式更具激勵效應(yīng)。他認為現(xiàn)有的陽光私募有點類公募的感覺，不是完整意義的對沖基金，而將來陽光私募可能會消失，它們變成對沖基金模式，對沖基金是未來中國私募基金發(fā)展的重要方向。

王林：股指期貨期現(xiàn)套利機會變少，但依然存在

上海富晶資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理王林在“私募機構(gòu)股指期貨的期現(xiàn)運作”的主題演講中提出，美國直接融資比例達70%，日本也在50%左右，而我國只占百分之幾，整個金融體系過度向銀行傾斜，直接融資嚴重不足。

目前富晶資產(chǎn)所做的期現(xiàn)套利，現(xiàn)貨的構(gòu)架采用的是300只股票完全復(fù)制的形式，而不是75%的上證180和25%的深證100。王總認為雖然期現(xiàn)套利理論上可以實現(xiàn)無風(fēng)險盈利，但沖擊成本、股票停牌等問題也必須充分考慮。他指出4月5月套利機會較多，單個套利機會較大，而進入6月后套利機會變少，單個套利機會也小，但市場的套利機會依然存在，富晶資產(chǎn)的期現(xiàn)套利運作到現(xiàn)在，累計的收益是4%多一點。

提云濤：股指期貨期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨配置可有多種思路

申銀萬國證券研究所高級分析師提云濤在“股指期貨與產(chǎn)品設(shè)計”的主題演講中指出，之前股指期貨的溢價率較高，進入6月后逐漸回歸合理水平。他認為，市場成熟后，共同基金一般應(yīng)用的策略是beta增強，而追求絕對收益是股指期貨上市后最重要投資策略。提云濤認為期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨配置可以是完全復(fù)制，也可以是用ETF復(fù)制，或是抽樣復(fù)制，重要的考慮點是需要現(xiàn)貨的跟蹤誤差最小，不一定局限于1只或2只ETF，可以考慮用3只ETF，甚至考慮ETF和現(xiàn)貨的組合，或者選定80只股票作為現(xiàn)貨組合。

檀向球：股指期貨就是用期貨的方式交易的指數(shù)

申銀萬國自營總部副總經(jīng)理檀向球在“滬深300股指期貨對沖業(yè)務(wù)實戰(zhàn)”的主題演講中提出，底部三月頂部三天，大盤已在熊市之中，30%的概率會在2200-2300抗住，而70%的概率則在1800點抗住，等到7月中旬，農(nóng)行發(fā)行完畢，股市會再次下跌。檀總認為，指數(shù)化投資、大波段交易是股指期貨常態(tài)的盈利模式，如何做多做空可以通過統(tǒng)計的方法、數(shù)量化的體系來評判，主要看短期、中期的基本面、資金面和市場面。他認為股指期貨就是用期貨的方式交易的指數(shù)，股指是白馬，股票是黑馬，投資股指期貨我們可以用操作白馬的方式賺到黑馬的收益。

檀總還和投資者分享了他的獨門秘籍“檀氏四十八條統(tǒng)計實戰(zhàn)鐵血軍規(guī)”，比如“看大勢、賺大錢”、“個股服從板塊，板塊服從大勢”、“不要與趨勢對著干、不要與政策對著干、不要與市場對著干”……

吳啟銘：CTA賺錢的過程最好和別人不同

臺灣康和期貨經(jīng)理事業(yè)公司總經(jīng)理吳啟銘在“CTA的運作與盈利模式”的主題演講中為投資者解讀了：什么是CTA？怎么去做一個CTA？CTA的盈利模式是怎樣的？

吳總指出國際上的CTA60%的交易量用程序化完成，它們或在單一市場采用多策略投資，或使用單一策略在多個市場投資，也可能隨意搭配投資。風(fēng)險管理是CTA的重要工作，需要注意非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險即個別（股票或產(chǎn)品的）風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險即市場風(fēng)險，同時還要考慮流動性，“我們把客戶帶進去，也要把客戶帶出來”。臺灣的CTA交易的對象為：金屬、農(nóng)產(chǎn)品、指數(shù)、能源和外匯，決策流程是選擇商品與市場、量化策略與風(fēng)險、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)程序、績效管理與分析、績效質(zhì)量管理。吳總認為中國股指期貨第一階段賺套利，第二階段賺避險模板，第三階段賺波動率。

吳總認為，期貨市場除了投機和避險者外CTA創(chuàng)造出投資者，CTA是最佳資產(chǎn)配置的投資組建也是私募基金的基石，CTA的創(chuàng)新與專業(yè)提供市場與金融產(chǎn)品升級的能量，CTA為期貨產(chǎn)業(yè)提供資產(chǎn)管理與營利模式的顯著貢獻，CTA為廣大投資者提供另類穩(wěn)定的投資管道。

最后吳總提出，CTA賺錢的過程最好和別人不同，如果很多個不同的賺錢模式組合起來，收益曲線一定很完美。

寧金山：期貨私募基金的運作模式

深圳感恩在線投資管理有限公司總經(jīng)理寧金山在“期貨私募基金的運作模式”的主題演講中和投資者分享其組建和運營期貨私募基金的過程和感悟。目前感恩在線有3個投資團隊，每個團隊由一個基金經(jīng)理負責(zé)，每個團隊盈利模型均有所不同，另外還有一個運作部負責(zé)交易和風(fēng)控。寧總提出，感恩在線不求暴利，只追求穩(wěn)定增長。

寧總認為組織結(jié)構(gòu)會帶來的優(yōu)點和缺點，優(yōu)點是文化的延續(xù)，人才的培養(yǎng)和運行的穩(wěn)定，但缺點則可能是公司運作可能抹殺個性、從交易者蛻變成管理者歷程艱辛、不同人的交易方式和分析方式很難磨合等。

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