在創(chuàng)下階段新高后，PTA便開(kāi)啟下跌模式，目前累計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)26%。7月13日，PTA期貨多個(gè)合約跌停，其中主力合約跌幅達(dá)7.01%，最新期價(jià)為5570元/噸，為今年3月以來(lái)新低。

年內(nèi)行情回顧

回顧PTA年內(nèi)走勢(shì)，大致可以分為兩個(gè)階段，分別是年初至6月上旬和6月中下旬至今。

PTA主力合約年內(nèi)走勢(shì)

今年年初，俄烏沖突爆發(fā)，全球地緣政治動(dòng)蕩，對(duì)全球能源市場(chǎng)造成了強(qiáng)烈沖擊。在供應(yīng)緊張的背景下，原油價(jià)格不斷走高，WTI原油從年初的76.08美元/桶上漲至6月9日的121.51美元/桶；布倫特原油則從1月3日的78.98美元/噸上漲至6月9月的123.07美元/桶，漲幅均超50%。

原料方面，今年上半年亞洲PX開(kāi)工率較往年偏低，整體供應(yīng)偏緊，致使PX價(jià)格一度大漲。

在原油和PX的雙重推動(dòng)下，PTA迎來(lái)了一波流暢的上漲行情。從5000元/噸上下啟動(dòng)，一度沖至7728元/噸，刷新近四年高位。而這也成為了PTA價(jià)格變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

在創(chuàng)下階段新高后，PTA行情急轉(zhuǎn)直下，進(jìn)入第二階段。其價(jià)格先是走出11連跌，在小幅反彈又繼續(xù)重挫，目前已經(jīng)來(lái)到近4個(gè)多月以來(lái)的最低水平。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，PTA這輪下跌一方面是因?yàn)樵秃蚉X出現(xiàn)下跌，PTA的成本支撐不在，另一方面是終端需求趨弱，在需求負(fù)反饋下，PTA自身基本面走弱。

成本端“坍塌”

市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，成本端“坍塌”是PTA此輪大跌的主要邏輯。

作為原油系的下游，在絕大部分情況下，PTA的走勢(shì)看得是原油的“臉色”。

近段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期不斷升溫，在宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，國(guó)際油價(jià)受到較大沖擊。

昨日美元繼續(xù)攀升，美元指數(shù)盤(pán)中再創(chuàng)20年新高，原油在美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻下大幅回落，加上之前拜登的中東之行讓市場(chǎng)充斥著OPEC被要求增產(chǎn)的聲音，且API數(shù)據(jù)顯示從原油到成品油出現(xiàn)全面累庫(kù)，再度打壓市場(chǎng)信心，油價(jià)明顯回落，從成本端利空原油系品種價(jià)格。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，隔夜油價(jià)再次跌破100美元的關(guān)鍵心理價(jià)位，內(nèi)盤(pán)原油系全線(xiàn)跟跌。

除了原油，原料PX也對(duì)PTA的價(jià)格變化起到了至關(guān)重要的作用。

隨著美國(guó)汽油裂解價(jià)差的堅(jiān)定，前期支撐PX價(jià)格走強(qiáng)的邏輯不復(fù)存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。日韓臺(tái)PX6月檢修量級(jí)仍在，但從7月開(kāi)始PX檢修計(jì)劃均偏少，亞洲除中國(guó)外PX供應(yīng)將逐步回升，預(yù)計(jì)亞洲PX庫(kù)存將進(jìn)入小幅累積階段。

國(guó)內(nèi)方面，下半年有三套PX裝置計(jì)劃投產(chǎn)，PX新產(chǎn)能合計(jì)650萬(wàn)噸，企業(yè)將維持高負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)繼續(xù)提升。下游需求方面，下半年P(guān)TX新裝置計(jì)劃投產(chǎn)約1250萬(wàn)噸，但存延期風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)開(kāi)工或維持在低負(fù)荷狀態(tài)，對(duì)PX需求增量有限?？傮w來(lái)看，PX此前的高價(jià)位或難以維持。

基本面供需雙弱

我們?cè)賮?lái)看一下PTA的供需情況。

供應(yīng)方面，年內(nèi)PTA開(kāi)工率不斷下滑，檢修幅度較大。據(jù)中宇資訊統(tǒng)計(jì)，今年4、5月份，PTA的每月檢修量均高達(dá)2000萬(wàn)噸以上。在利潤(rùn)不佳的情況下，停車(chē)減產(chǎn)已然成為常態(tài)。

當(dāng)下，華南一450萬(wàn)噸裝置開(kāi)啟檢修，預(yù)計(jì)一個(gè)月，福海創(chuàng)裝置開(kāi)始檢修，恒力石化5期檢修。8月虹港、?；⒑懔?#和桐昆預(yù)計(jì)有檢修計(jì)劃。逸盛寧波4期重啟，新材料負(fù)荷恢復(fù)正常運(yùn)行，能投和洛陽(yáng)石化重啟中，由于目前PTA的現(xiàn)貨加工費(fèi)在500元/噸以上，裝置重啟的意愿還是比較大的?？傮w來(lái)看，當(dāng)前PTA裝置檢修和重啟并舉，PTA開(kāi)工率在78.6%左右。

圖源：紫金天風(fēng)期貨研究所

從下半年的產(chǎn)能計(jì)劃看，3季度暫無(wú)PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，4季度有500萬(wàn)噸新PTA裝置計(jì)劃投產(chǎn)，另外有250萬(wàn)噸新裝置可能投產(chǎn)，4季度PTA供應(yīng)端或面臨較大壓力。

從需求來(lái)看，今年上半年，我國(guó)PTA下游聚酯擴(kuò)能290萬(wàn)噸/年左右，聚酯總產(chǎn)能在6801.5萬(wàn)噸，對(duì)PTA的需求量共計(jì)在2472萬(wàn)噸。由于上半年國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，終端紡織需求不佳，導(dǎo)致多家聚酯工廠(chǎng)庫(kù)存高企，多有減產(chǎn)降負(fù)需求。

近期，下游聚酯工廠(chǎng)再度開(kāi)始減產(chǎn)，本周預(yù)計(jì)檢修及減產(chǎn)的產(chǎn)能1793萬(wàn)噸，檢修增加327.5萬(wàn)噸。有消息稱(chēng)，在夏季高溫限電政策影響下，有幾家聚酯長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)還有擴(kuò)大減產(chǎn)范圍的意圖，計(jì)劃在原有負(fù)荷基礎(chǔ)上再次自律降負(fù)檢修10%。當(dāng)前，下游聚酯負(fù)荷已下滑至79.5%附近，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率處于近10年同期的低位，聚酯成品庫(kù)存偏高，聚酯工廠(chǎng)對(duì)PTA消費(fèi)量下降。

2022年P(guān)TA月度供需平衡表（萬(wàn)噸）

圖源：華泰期貨

進(jìn)出口量雙雙創(chuàng)同期記錄

中國(guó)是全球最大的PTA生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能的不斷增加，我國(guó)PTA趨向供應(yīng)過(guò)剩局面。在此情況下，我國(guó)PTA進(jìn)口量大幅減少，PTA出口量顯著提升。

從2021年開(kāi)始，PTA的凈出口便開(kāi)始大幅增加。今年前5個(gè)月，PTA的月均出口量為33萬(wàn)噸，環(huán)比21年同期月均增長(zhǎng)11萬(wàn)噸。

具體來(lái)看，2022年1-5月，PTA進(jìn)口量為0.5萬(wàn)噸，同比下降80%，創(chuàng)同期歷史新低，尤其是4月的進(jìn)口量?jī)H0.02萬(wàn)噸。出口方面，2022年1-5月，我國(guó)出口PTA166.7萬(wàn)噸，同比上漲49%，創(chuàng)歷史同期新高，其中1月份出口量為41.2萬(wàn)噸，為月度歷史新高。

后續(xù)價(jià)格怎么走？

在走出一波“過(guò)山車(chē)”式的行情后，PTA后續(xù)的表現(xiàn)會(huì)如何？對(duì)此，市場(chǎng)各方也給出了自己的看法。

金聯(lián)創(chuàng)方面表示，成本端仍是影響下半年中國(guó)PTA市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。隨著地緣政治疊加季節(jié)性的需求放大，原油市場(chǎng)的供應(yīng)缺口預(yù)期加劇，三季度油價(jià)或維持高位運(yùn)行，四季度后有望適度回落，成本端對(duì)PTA支撐略穩(wěn)固。從供需來(lái)看，下半年P(guān)TA新裝置計(jì)劃投產(chǎn)后，供應(yīng)或出現(xiàn)大幅增加，下游聚酯及終端紡織品需求增加緩慢，同事產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存維持高位，整體供需結(jié)構(gòu)支撐有限。預(yù)計(jì)2022年下半年P(guān)TA市場(chǎng)或呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱格局。

國(guó)泰君安期貨指出，終端需求弱勢(shì)倒逼聚酯工廠(chǎng)進(jìn)一步減產(chǎn)，PTA剛需進(jìn)一步收縮，PTA主力合約大跌。當(dāng)前織造環(huán)節(jié)內(nèi)需較差，成品庫(kù)存壓力持續(xù)累計(jì)。聚酯成品產(chǎn)銷(xiāo)低迷，庫(kù)存維持30天以上高位。PTA主流供應(yīng)商挺價(jià)，基差持續(xù)高位。在當(dāng)前價(jià)位下，需關(guān)注原有價(jià)格反彈帶來(lái)的PTA估值反彈，短期不建議進(jìn)一步追空，PTA中期趨勢(shì)偏弱，后續(xù)持反彈空的操作思路。

國(guó)都期貨稱(chēng)，PTA價(jià)格弱勢(shì)下行，主要是受上游PX價(jià)格下跌、下游聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)影響。原油價(jià)格反彈乏力，對(duì)PTA成本支撐減弱。需求來(lái)看，下游聚酯工廠(chǎng)再度減產(chǎn)，對(duì)PTA的消費(fèi)量下降；供應(yīng)方面，PTA現(xiàn)貨流通不多，基差走強(qiáng)，PTA供應(yīng)商現(xiàn)貨報(bào)盤(pán)價(jià)格升水期貨價(jià)格的幅度較大，但PTA供應(yīng)因素對(duì)市場(chǎng)的影響被成本、需求因素完全抵消，難以抑制PTA價(jià)格跌勢(shì)。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格震蕩偏弱。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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