一代傳奇落幕！當?shù)貢r間8月23日，老虎基金創(chuàng)始人朱利安?羅伯遜因心臟病并發(fā)癥于美國曼哈頓家中去世，享年90歲。

羅伯遜是全球最具影響力的對沖基金經(jīng)理之一，與索羅斯、斯坦哈特并稱為美國對沖基金三巨頭。他的投資策略以“價值投資”為主，根據(jù)上市公司取得盈利的能力推算合理價位，再逢低買進、趁高拋售。羅伯遜于1980年創(chuàng)立著名的對沖基金Tiger Management（下稱“老虎基金”），在該基金存續(xù)期間，年化收益達到25%，全球鮮有人可與之匹敵。

下面，就讓我們一起來回顧一下朱利安?羅伯遜傳奇的一生。

創(chuàng)立老虎基金，開啟傳奇生涯

朱利安?羅伯遜出生于美國南部的一個小城鎮(zhèn)，1955年從北卡羅萊納大學畢業(yè)后，他進入美國海軍服役。1957年，25歲的羅伯遜去到紐約，加入了基德爾皮博迪證券公司，在那兒一待就是20多年。在基德爾皮博迪工作的期間，他擔任過從銷售到基金經(jīng)理的各個職位，最終成為了一名頂級的股票經(jīng)紀人，后來被提升為韋伯斯特管理公司的負責人。

但是，羅伯遜并不滿足于自己當下的成功，于是決定離開韋伯斯特管理公司，自立門戶。

1980年5月，羅伯遜拿著自己的200萬美元和親戚朋友的600萬美元，正式創(chuàng)立老虎基金。在羅伯遜看來，投資就像野獸間的斗爭，誰更兇猛誰就可以贏到最后，因此他旗下管理的6只基金均以猛獸命名。

老虎基金成立初期，羅伯遜將傳統(tǒng)的個股精選作為主要投資策略，業(yè)績表現(xiàn)平平，不過是市場上一個默默無聞的小透明。為了改變現(xiàn)狀，羅伯遜開始雇傭大批優(yōu)秀的華爾街分析師，在世界范圍內(nèi)建立政府債券、貨幣、股市、利率以及相關期貨期權(quán)等衍生品的投資組合。在一頓改革后，單打獨斗的老虎基金成為了典型的宏觀對沖基金。

從800萬到230億

在眾多華爾街優(yōu)秀分析師的協(xié)助下，蟄伏十年的老虎基金開始步入發(fā)展黃金期，屢屢創(chuàng)下驚人成績。

老虎基金的卓越表現(xiàn)離不開羅伯遜的運籌帷幄。20世紀80年代末90年代初，羅伯遜精準預測柏林墻倒塌后德國股市將進入牛市，同時沽空泡沫達到頂點的日本股市；1992年，他又預見全球債券市場的災難；1993年，老虎基金伙同量子基金“圍攻”英鎊、里拉成功，獲得巨大收益……以上種種成功案例，在為老虎基金贏得良好聲譽的同時，也讓老虎基金收到了投資者的熱捧。

90年代中期后，老虎基金的業(yè)績不斷攀升，在股、匯市投資中均取得了不菲的成績。據(jù)悉，公司的最高盈利（扣除管理費）曾高達32%。驚人的業(yè)績表現(xiàn)讓老虎基金的管理規(guī)模也迅速膨脹，從剛起家時的800萬美元，快速發(fā)展至1991年的10億美元、1996年的70億美元，到1998年時，其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)來到230億美元的高峰，成為當時規(guī)模最大的對沖基金，羅伯遜也因此被稱為“華爾街最具影響力的人物”。

屢屢碰壁，傳奇基金日益衰敗

1998年，是老虎基金的輝煌年，也是它開始走向衰敗的第一年。從那一年開始，老虎基金的投資四處碰壁，資產(chǎn)價值也一落千丈。

1998年期間，俄羅斯金融危機后，日元對美元的匯價一度跌至147:1，羅伯遜預期該比價將跌至150日元以下，于是命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在兩個月內(nèi)急升到115日元，老虎基金損失慘重。據(jù)統(tǒng)計，1998年的9月份和10月份，老虎基金在日元投機上累計虧損近50億美元。

禍不單行，1999年，羅伯遜重倉美國航空集團和廢料管理公司的股票，但這兩個商業(yè)巨頭的股價卻持續(xù)下跌，老虎基金再遭重創(chuàng)。同年第四季度，老虎基金又一次判斷失誤，先后大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票，結(jié)果“高買低賣”，又輸了一把。

由于在投資決策上的一再失誤，老虎管理的資產(chǎn)在1999年下挫19%，到2000年2月底，再下跌13%。不斷走低的業(yè)績讓投資者紛紛撤資。從1998年12月開始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走。1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開始，旗下的“老虎”、“美洲獅”、“美洲豹”三只基金的贖回期改為半年一次。

到2000年3月31日時，老虎基金的管理規(guī)模已經(jīng)從巔峰時期的230億美元跌至65億美元。如此情況下，羅伯遜不得已宣布結(jié)束旗下6只對沖基金的全部業(yè)務，其中80%的資產(chǎn)歸還投資者，羅伯遜個人留下15億美元繼續(xù)投資。至此，曾在金融市場叱咤風云的老虎基金退出舞臺。

2001年9月，羅伯遜將價值大幅縮水的2480萬股美國航空股票分發(fā)給老虎基金的前投資者，并宣布自己將繼續(xù)持有那家航空公司的股票。到2020年9月，他大約有50%的投資在科技領域，其中最大的投資是京東、微軟、Facebook和亞馬遜。

幫助建立“小虎隊”王朝

當然，除了在老虎基金上的創(chuàng)紀錄表現(xiàn)，羅伯遜在市場上備受推崇的另一原因是他幫助創(chuàng)立了被成為“小虎隊”（Tiger Cubs）的對沖基金交易員王朝。

在關閉運轉(zhuǎn)了20年的老虎基金后，羅伯遜開始支持和資助其他對沖基金經(jīng)理來支持對沖基金業(yè)務。據(jù)悉，當前市場上有近200家對沖基金集團的起源可以追溯到老虎基金，其中就包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎環(huán)球（Tiger Global）這樣的“小虎”和“虎崽”對沖基金。羅伯遜也由此成為了年輕一代投資者小虎隊的導師，其中有一大批有名的基金經(jīng)理，比如切斯科爾曼（ChaseColeman）、菲利普拉方特（PhilippeLaffont）和李安斯利（LeeAinslie）等，這些人為投資者創(chuàng)造了數(shù)十億美元的利潤。 

值得一提的是，去年創(chuàng)造“人類史上最大單日虧損”的韓裔基金經(jīng)理Bill Hwang也是“小虎隊”的成員。在2021年接受英國《金融時報》采訪時，羅伯遜稱Bill Hwang是一個“犯了錯誤”的“好朋友”。

羅伯遜的12條投資箴言

盡管曾經(jīng)叱咤風云的老虎基金已經(jīng)退出舞臺，但羅伯遜一直奉行的“價值投資”理念依舊廣受世人追捧，下面是他的12條投資箴言：

1、靈感閃現(xiàn)，詳盡研究，押大賭注

羅伯遜的一位同事曾說過，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會重倉下大注。羅伯遜是一位典型的價值投資者，在他看來，對沖基金這個行業(yè)的真諦就是尋找那些“尚未被開發(fā)”的市場并仔細研究從而獲利。

2、規(guī)避競爭，提高成功率

對沖基金每次出手的平均結(jié)果決定了最終收益，并且在一個相對競爭較弱的市場中，反而有更大的機會盈利。

3、多空策略

羅伯遜認為，從對沖風險考慮，對沖基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。許多對沖基金本身并不做任何對沖，而羅伯遜卻十分喜歡做空那些被嚴重高估的股票。

4、長期盈利之道在于避免重大虧損

羅伯遜認為，對沖基金的長期盈利訣竅是在市場糟糕的時候跑贏市場。多空策略的確可以提供一定的對沖作用，而另外一種避免大虧損的方式是在市場不佳的時候買入那些明顯處于被低估的品種。

5、選擇合適的公司做空

做空那些管理層很差的公司，做空那些處于下行周期的行業(yè)或者被市場誤解的行業(yè)中被嚴重高估的公司。

6、成為唯一的決策者

羅伯遜將許多研究和分析工作分配給了其他人員，不過做決策的總是他一個人。一個好的研究員未必會是一個好的決策者。真正的拍板人需要極佳情緒控制——很多時候投資者的錯誤并非由分析所導致，而是由心理波動所引發(fā)。

7、規(guī)避黃金

在羅伯遜看來，黃金交易往往基于對人性的預測，這不是投資，而是投機。他表示自己不喜歡投資黃金，因為黃金的投資邏輯，與其說分析黃金本身有無價值，不如說是在分析那些黃金投資者的心理。

8、全情投入

管理資金是一生的事業(yè)，你可能需要一天24小時投入其中，對沖基金也絕非懶人能夠生存的行業(yè)。

9、不積跬步無以至千里

對沖基金是一個累計口碑的行業(yè)。日積月累取得的成績最終將幫助你獲得成功。強者恒強、弱者愈弱的馬太效應意味著只有穩(wěn)定盈利，基金規(guī)模才會越滾越大形成良性循環(huán)。

10、認清自己，看淡批評

從谷峰到谷底的確可以讓人認清自己，外界的褒獎和批評其實并不是那么重要，因為別人的看法而影響自己的判斷實在十分可笑。

11、懂得進退

市場總是在不斷變化，以前管用的策略可能會在未來令你一敗涂地。許多成功的投資者都懂得急流勇退的道理。1969年巴菲特也曾在其致投資者信中表示，由于沒法找到合適的機會，他決定清盤基金。

12、從小培養(yǎng)興趣

如果你希望培養(yǎng)小孩的投資興趣，那么最好從小就給他潛移默化的灌輸一些關鍵想法。給他們一些真金白銀，不需要太多，真實的經(jīng)驗才有意義，越早接觸某個領域意味著未來成功的機會更大。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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