從上周硅谷銀行危機爆發(fā)以來，美國市場急劇動蕩，投資者的觀點也在以非常快的速度翻轉。

華爾街大空頭、摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson上周一還稱，美股將在短期內持續(xù)反彈，但隨著最近事態(tài)的演變，他再次迅速轉向空頭，并認為，當前美股的任何反彈都是逃離的窗口期。

在本周發(fā)表的最新研報中，Wilson稱：隨著上周一家主要銀行（硅谷銀行）的倒閉，以及周末另一家（Signature）的倒閉，很明顯美聯儲政策收緊的影響正在顯現。

雖然美聯儲的干預應該有助于防止進一步的銀行擠兌，但他認為：這對改變美國已經面臨的增長放緩的大局影響不大。

他認為，美國銀行業(yè)的挑戰(zhàn)尚未結束：存款利率（對銀行來說，吸收存款的成本）在過去幾個月來一直在上升，上周發(fā)生的事件可能會給這些成本帶來進一步的上行壓力。此外，發(fā)放貸款的條件在過去六個月里也在收緊，而且只會進一步收緊。

因此，他預計：美股的風險溢價將被重新評估。正如我們幾個月來所注意到的那樣，我們認為去年10月開始的美股反彈終究只是另一場最終會消退的熊市反彈。熊市真正結束時，通常是由上市公司收益會加速下滑的一些標志性事件推動的。

Wilson在他的研究報告中進一步分析到最近幾家銀行的倒閉對市場意味著什么：首先，我們要注意的是，這些事件意味著美聯儲的政策具有長期且可變的滯后性。

其次，考慮到美聯儲一直在積極實施量化緊縮，同時已經將聯邦基金利率提高近500個基點，投資者要記住，美聯儲過去一年的緊縮步伐是前所未有的。

第三，對“基于市場”的金融狀況指標的關注可能讓投資者和美聯儲本身認為政策緊縮還不夠深入，盡管收益率曲線等更傳統(tǒng)的指標在過去6個多月來一直發(fā)出警告。事實上，自去年10月中旬以來，以市場為基礎的金融狀況措施實際上已經大幅放松，直到今年1月份就業(yè)人數出人意料地上升。此后，隨著股票和其他風險市場的拋售，金融狀況將再次收緊。

Wilson接下來指出了銀行倒閉背后的一個關鍵催化劑，即在最長的時間里，銀行未能將更高的利率帶來的成本轉嫁給儲戶（尤其是像摩根大通這樣的大銀行），但最近這種情況發(fā)生了變化，小銀行最先遭到重擊：在過去的一年里，銀行融資成本的上升沒有跟上聯邦基金利率上升的步伐，聯邦基金利率允許銀行以有利可圖的凈息差來進行信貸。簡而言之，大多數銀行支付的存款利率遠低于市場利率，這是因為儲戶沒有發(fā)現更好、收益率更高的替代方案。但是，最近這種情況發(fā)生了變化，儲戶決定從銀行中取出現金，并將其投入到貨幣市場、國債等收益率更高的證券中。 我們預計這種趨勢將持續(xù)下去，除非銀行決定提高支付給儲戶的利率，而這可能會限制銀行的利潤以及令銀行可用的貸款供應降低。

上述存款轉移到其他金融產品疊加貸款標準一直在大幅收緊這一事實，令Wilson認為，鑒于上周發(fā)生的事件，緊縮政策帶來的負面影響可能變得更加普遍，這對經濟和公司利潤增長造成不利影響：面對美聯儲最快的加息周期，美國經濟強勁增長很難被認為是一個好現象。我們幾個月來一直在討論的公司利潤率惡化仍然會繼續(xù)。 

在這篇報告中，他的結論是：我們建議，在因政府干預而出現的反彈之際，就賣出持有的股票，直到美股至少創(chuàng)下新的熊市低點。此外，我們確實認為銀行信貸收緊將對小型股公司造成更大壓力，上周小型股指數表現不佳支持了這一觀點，并進一步給那些持“新牛市”觀點的人們潑了一盆冷水。