本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

美聯(lián)儲(chǔ)在3月22日的FOMC會(huì)議上決定僅加息0.25%。這是在過(guò)去短短的一年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)第九次提高利率，同時(shí)美國(guó)利率也在一年內(nèi)從0.25%上升到5%。

美聯(lián)儲(chǔ)自1913年成立以來(lái)，一直在遵循著自己的工作職責(zé)運(yùn)作著。這些工作職責(zé)主要為：一制定貨幣政策控制通貨膨脹目標(biāo)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)全面就業(yè)；二管理金融體系，維護(hù)金融系統(tǒng)的安全；三發(fā)行美元貨幣維護(hù)美元貨幣的穩(wěn)定價(jià)值，提供美元貨幣系統(tǒng)的清算和結(jié)算服務(wù)，保證系統(tǒng)的安全高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

很明顯，在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi)，世界金融系統(tǒng)所發(fā)生的事情為美聯(lián)儲(chǔ)的工作職能帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)，這就是在增加利息對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)中，如何減少高利率對(duì)世界金融系統(tǒng)的沖擊？在過(guò)去一個(gè)月，美國(guó)硅谷銀行的破產(chǎn)和具有100多年歷史的瑞士瑞信銀行被迫收購(gòu)，這樣的金融大地震是否還會(huì)在近期內(nèi)由于高利率而重演？

很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)在五月份的FOMC會(huì)議上面臨著一個(gè)魚和熊掌不可兼得的艱難決擇，而利率則是這一切問(wèn)題的關(guān)鍵。

目前芝商所網(wǎng)站的FedWatch工具根據(jù)市場(chǎng)信息得出的利率走向預(yù)測(cè)是：在五月份的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)有88.2%的可能性保持利率不變(圖1)。

圖1：截止3月26日，F(xiàn)edWatch工具預(yù)測(cè)五月美聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變可能性較大

顯而易見(jiàn)美國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的結(jié)論是歡欣鼓舞，納斯達(dá)克指數(shù)期貨在集蓄力量，準(zhǔn)備向上突破(圖2)。

圖2：芝商所E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨（NQ）走勢(shì)

在這種市場(chǎng)情況下，買入股票指數(shù)看漲期權(quán)，可能是相對(duì)比較保守的交易策略之一。

美國(guó)的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)，僅僅芝商所(CME)就有數(shù)十種股指衍生品產(chǎn)品供大家選擇。

盡情享受交易“末日期權(quán)”的挑戰(zhàn)和樂(lè)趣

除了大家都熟識(shí)的E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨和E-迷你標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，芝商所還同時(shí)交易三個(gè)不同到期日的E-迷你標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)?，F(xiàn)在，對(duì)這三個(gè)不同到期日的E-迷你標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。

第一，E-迷你標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說(shuō)期權(quán)的持有人可以隨時(shí)行權(quán)，但E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)(Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)每周期權(quán)的持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二，這三個(gè)短期每周期權(quán)到期日分別是每個(gè)星期一、星期三和星期五的芝加哥時(shí)間下午3:00。

第三，這三個(gè)短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。每個(gè)星期一到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個(gè)月的四個(gè)星期一的不同到期日交易。每個(gè)星期三到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個(gè)月的四個(gè)星期三的不同到期日交易。每個(gè)星期五到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個(gè)月的四個(gè)星期五的不同到期日交易。

它的好處在哪里？最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。

為了滿足市場(chǎng)需求，芝商所及后又推出了星期二和星期四到期的E-迷你標(biāo)普500指數(shù)每周期權(quán)。這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B，星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權(quán)之后，現(xiàn)在?全球的美國(guó)股票指數(shù)衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂(lè)趣?了。

今年2月13日，芝商所再推出微型E-迷你標(biāo)普500指數(shù)(MES)和微型E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)(MNQ)每周一、周二、周三和周四到期的每周期權(quán)。至此為止，加上先前推出的周五到期的MES和MNQ每周期權(quán)，現(xiàn)在小投資者每天都可以享受交易末日微型E-迷你標(biāo)普500指數(shù)(MES)和微型E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)(MNQ)每周期權(quán)的挑戰(zhàn)和樂(lè)趣了。

注意股指期貨移倉(cāng)問(wèn)題

另外市場(chǎng)應(yīng)該值得注意的是季度性的美股指數(shù)期貨以及?在芝商所交易的日本股指期貨移倉(cāng)問(wèn)題。

期貨移倉(cāng)的交易實(shí)際上是一個(gè)日歷價(jià)差，由于兩個(gè)不同月份的期貨市場(chǎng)中流通性的原因，這個(gè)價(jià)差未必就是一個(gè)合理的價(jià)差。怎樣才能算出期貨移倉(cāng)是否合理？芝商所網(wǎng)站中有一個(gè)特殊的工具來(lái)計(jì)算，個(gè)人將這一個(gè)免費(fèi)的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉(cāng)分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (圖3)。

圖3：芝商所股票指數(shù)季度移倉(cāng)分析工具

圖中的VWAP，個(gè)人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價(jià)”，也就是移倉(cāng)的價(jià)差，這一價(jià)差代表著真正的隱含融資費(fèi)用(IMP.FIN)。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費(fèi)用。