本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

6月11日至6月17日這一周對(duì)于美國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)期貨（ES）市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是至關(guān)重要的一周。原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月14日，也就是北京時(shí)間6月15日凌晨2:00公布六月份公開市場(chǎng)會(huì)議(FOMC)的利率決定。在此之前，北京時(shí)間6月13日晚上8:30美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將公布上個(gè)月的消費(fèi)者指數(shù)(CPI)。如果消費(fèi)者指數(shù)有任何異動(dòng)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)利率的最后決定，都會(huì)有舉足輕重的影響。

截止6月11日，芝商所FedWatch Tool預(yù)測(cè)六月份美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)會(huì)議將傾向不會(huì)有任何利率變動(dòng)（圖1）。但是如果6月12日的消費(fèi)者指數(shù)(CPI)和6月13日的生產(chǎn)者指數(shù)(PPI)數(shù)值超出預(yù)期的話，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹鴿兩派天平也可能出現(xiàn)強(qiáng)烈傾斜。

圖1：芝商所FedWatch Tool預(yù)測(cè)六月份美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變

使用期權(quán)管理美股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的價(jià)格異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

那么這關(guān)鍵的兩天怎樣管理美國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的價(jià)格異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？個(gè)人的看法是6月12日在亞洲時(shí)間買入星期二到期的標(biāo)普500末日期權(quán)跨式套利(Buy Straddles)，在6月13日繼續(xù)運(yùn)用同樣的策略。

美國(guó)的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)，僅僅芝商所就有數(shù)十種股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品供大家選擇。除了E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨和E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)之外，芝商所還同時(shí)交易三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán) (Weekly options)，該產(chǎn)品的特點(diǎn)是：

第一，E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說(shuō)期權(quán)的持有人可以隨時(shí)行權(quán)。E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)(Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)每周期權(quán)的持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二, 這三個(gè)短期每周期權(quán)到期日分別是每個(gè)星期一、星期三和星期五的芝加哥時(shí)間下午3:00。

第三，這三個(gè)短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。每個(gè)星期一到期的每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個(gè)月的四個(gè)星期一的不同到期日交易。每個(gè)星期三到期的E-Mini每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個(gè)月的四個(gè)星期三的不同到期日交易。每個(gè)星期五到期的E-Mini 每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個(gè)月的四個(gè)星期五的不同到期日交易。

交易每周期權(quán)的好處在哪里？最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。

更多每周期權(quán)增加交易“末日期權(quán)”的樂(lè)趣

隨著市場(chǎng)參與度不斷增加，芝商所在2021年又推出了星期二和星期四到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)，這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B，星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。然后在今年2月，芝商所再推出微型E--Mini標(biāo)普500指數(shù)(MES)和納斯達(dá)克100指數(shù)(MNQ)每周一、周二、周三和周四到期的每周期權(quán)，先前已推出了周五到期的MES和MNQ每周期權(quán)。有了每周期權(quán)之后，現(xiàn)在?全球的美國(guó)股票指數(shù)衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂(lè)趣?了。

什么是期貨移倉(cāng)？

另外這個(gè)月市場(chǎng)還要注意季度性的美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)期貨以及?在芝商所交易的日本股票市場(chǎng)指數(shù)期貨移倉(cāng)問(wèn)題。

期貨移倉(cāng)的交易實(shí)質(zhì)實(shí)際上是一個(gè)日歷價(jià)差，由于兩個(gè)不同月份期貨市場(chǎng)流通性的原因，這個(gè)價(jià)差未必就是一個(gè)合理的價(jià)差。怎樣才能算出期貨移倉(cāng)是否合理？芝商所提供一個(gè)特殊的工具來(lái)計(jì)算，個(gè)人將這一個(gè)免費(fèi)的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉(cāng)分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (圖2)。

圖中的VWAP，個(gè)人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價(jià)”，也就是移倉(cāng)的價(jià)差，這一價(jià)差代表著真正的隱含融資費(fèi)用(IMP.FIN)。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費(fèi)用。

圖2：芝商所E-Mini股指期貨的移倉(cāng)價(jià)差

總而言之，這一周對(duì)于美國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的一周，同時(shí)也很可能將是價(jià)格超乎尋常的劇烈波動(dòng)的一周。