6月30日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于部分成品油消費(fèi)稅政策執(zhí)行口徑的公告》，其中第三條提到“對(duì)混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩(wěn)定輕烴、輕油、輕質(zhì)煤焦油按照石腦油征收消費(fèi)稅”，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格應(yīng)聲上漲，其中汽油漲幅明顯，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后市化工品市場(chǎng)可能的影響的關(guān)注。

2022年以來，芳烴調(diào)油對(duì)芳烴下游化工品的影響逐漸被市場(chǎng)關(guān)注；6月底“CFR中國(guó)PX-CFR日本石腦油”價(jià)差攀升至460美元/噸以上的高位，近期小幅回落，但依舊是化工品中偏高估的一個(gè)品種?；谝陨蟽牲c(diǎn)，在成品油消費(fèi)稅征收公告公布之后，對(duì)芳烴市場(chǎng)的影響成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是PX的高估值何去何從。從本周一市場(chǎng)的表現(xiàn)看，PTA價(jià)格早盤小幅沖高后回落，周二價(jià)格走弱?？梢妼?duì)芳烴市場(chǎng)短期為情緒上提振，中長(zhǎng)期偏利空。

1、有利于化工原料回歸

從表面看，消費(fèi)稅的征收范圍的擴(kuò)大意味著調(diào)油組分進(jìn)入調(diào)油池的成本上升，因此汽油價(jià)格短期上漲的邏輯較為明確。但對(duì)化工原料產(chǎn)品來說，意味著其進(jìn)入調(diào)油市場(chǎng)的成本上升，回流至化工市場(chǎng)的量會(huì)因此增加，涉及到的產(chǎn)品有“混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩(wěn)定輕烴、輕油、輕質(zhì)煤焦油”。近期已經(jīng)有生產(chǎn)企業(yè)停止銷售部分可調(diào)油的化工原料，也傳言有成品油生產(chǎn)企業(yè)外賣芳烴產(chǎn)品。

2022年，國(guó)內(nèi)PX工廠一度出現(xiàn)過因原料短缺而降負(fù)荷甚至停車的情況，還有一體化裝置在柴油利潤(rùn)高位時(shí)減產(chǎn)化工品增加成品油的操作。成品油消費(fèi)稅征收范圍的擴(kuò)大將抬高化工原料流向成品油市場(chǎng)的門檻，有利于國(guó)內(nèi)化工原料回歸化工市場(chǎng)。

2、PX供應(yīng)有提升空間

根據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)PX裝置產(chǎn)能4217萬噸，其中一體化配套裝置3657萬噸（個(gè)別裝置需外購(gòu)少量原料），短流程裝置只有4套，涉及產(chǎn)能560萬噸。目前，青島麗東開工率不足5成，福佳大化開工率7成附近，中金石化開工率8成以上，?；瘓F(tuán)兩條線均停車，計(jì)劃8月下重啟。從裝置的負(fù)荷情況看，煉化一體化的運(yùn)行整體穩(wěn)定，但幾套短流程裝置在近幾年的受到芳烴原料緊張的影響較大。

成品油征稅范圍擴(kuò)大之后，國(guó)內(nèi)芳烴原料回流化工市場(chǎng)將有利于以上裝置負(fù)荷的提升。但由于部分裝置的原料采購(gòu)依賴海外市場(chǎng)，因此依舊受到海外芳烴調(diào)油的節(jié)奏影響，預(yù)期在8月份海外芳烴調(diào)油需求減弱之后，以上裝置的原料供應(yīng)緊張問題也會(huì)緩解，包括海外PX裝置的負(fù)荷都有可能同步回升。這也是后市PX估值可能回落的重要邏輯。

3、PX是PTA市場(chǎng)潛在利空

目前PTA市場(chǎng)加工差不足300元/噸，企業(yè)效益不佳；但下游聚酯開工維持在93%附近的高位，且還有新裝置繼續(xù)投產(chǎn)。CCF消息顯示，7月初有兩套聚酯裝置共計(jì)105萬噸新投，聚酯產(chǎn)能將調(diào)整至7590萬噸。但目前下游滌絲庫(kù)存處于歷年同期偏高水平，同時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，因此目前的產(chǎn)品庫(kù)存沒有對(duì)聚酯廠造成明顯的壓力，預(yù)期聚酯負(fù)荷將維持。因此在剛需堅(jiān)挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)；但隨著全國(guó)各地氣溫升高，限電的擔(dān)憂再起，可能會(huì)從終端織造印染行業(yè)率先表現(xiàn)，需求端也存在一定的下滑風(fēng)險(xiǎn)，另外原料PX的估值回落風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)另一個(gè)重要的潛在利空。

整體看，芳烴的調(diào)油和化工需求是近兩年芳烴價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的重要原因。國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)稅征收范圍擴(kuò)大后，將抬高國(guó)內(nèi)芳烴等化工原料向成品油市場(chǎng)流動(dòng)的門檻，有利于化工原料回歸化工市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)依舊有部分PX裝置因原料短缺降負(fù)或停車，化工原料回流化工市場(chǎng)后，這部分裝置的開工率有提升的空間。海外芳烴調(diào)油需求到8月份可能大幅減弱，海外PX供應(yīng)也有回升的預(yù)期。因此，PX的高估值可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這是PTA后市重要的利空因素，另外關(guān)注高溫天氣可能引發(fā)的限電對(duì)終端織造行業(yè)的影響。