他是華爾街的踐行者，傳統(tǒng)金融理論的離經(jīng)叛道者，行為金融投資方法的一線實(shí)踐者，被華爾街和美國財經(jīng)媒體譽(yù)為“逆向投資之父”，他就是德雷曼投資公司的創(chuàng)始人大衛(wèi)·德雷曼。

大衛(wèi)·德雷曼簡介

大衛(wèi)·德雷曼，被譽(yù)為當(dāng)今最偉大的20名投資者之一，也是著名的逆向投資策略理念的構(gòu)建者。于1977年創(chuàng)建德雷曼價值管理公司，并且擔(dān)任首席投資官，在經(jīng)營基金公司的20多年里一直實(shí)踐逆向投資策略，并卓有成效。2012年，德雷曼反向投資全球價值基金以近三年14.82%的年化收益率獲得了理柏評選的表現(xiàn)最佳全球大型股票基金稱號。

德雷曼還是廣受好評的《心理學(xué)與證券市場》《逆向投資策略：證券市場成功心理學(xué)》《逆向投資策略》等書的作者，同時也是《福布斯》雜志的投資專欄作家。

大衛(wèi)·德雷曼

我套用羅斯柴爾德勛爵的話：“當(dāng)血流街頭，才是買進(jìn)的時候?！薄笮l(wèi)·德雷曼

逆向投資之父

資料顯示，1936年，德雷曼出生于加拿大曼尼托巴省的溫尼伯市，父親是溫尼伯大宗商品交易所的一名交易員。受此影響，1958年，德雷曼大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入了投資界。最初，德雷曼是在一家名為勞舍爾·皮爾斯的證券公司工作，擔(dān)任研究員一職，后升職為該部門的研究主管。幾年后，德雷曼跳槽至J&W賽里格曼基金公司，成為該公司的投資主管。1977年，德雷曼創(chuàng)建德雷曼價值管理公司，并且擔(dān)任首席投資官，經(jīng)過多年的發(fā)展，該基金規(guī)模一度超過200億美元。

作為“逆向投資之父”，德雷曼達(dá)成這樣的成就并不容易，這期間自然也經(jīng)過市場的洗禮。1969年，德雷曼還是初級分析師時，他追隨市場大流，買入股價扶搖直上但經(jīng)營業(yè)績并不好的公司股票，結(jié)果高位接盤，導(dǎo)致了75%的巨額虧損。跟風(fēng)炒股帶來的大虧無疑是痛苦的，德雷曼在反思之后，開始對投資者心理如何影響投資者行為產(chǎn)生了濃厚興趣。

經(jīng)過深入的研究，1970年，德雷曼出版了關(guān)于證券市場心理學(xué)的第一本書——《心理學(xué)與證券市場》。

德雷曼研究發(fā)現(xiàn)，股市通常在投資者情緒的驅(qū)動下表現(xiàn)出價格脫離內(nèi)在價值的現(xiàn)象，因此要戰(zhàn)勝市場，最好的辦法就是追隨逆向投資原則。

1979年，德雷曼又出版了《逆向投資策略-證券市場成功心理學(xué)》一書，告訴投資者“股市正位于歷史的低水平”，應(yīng)當(dāng)買入。值得一提的是，在當(dāng)時那樣的時間節(jié)點(diǎn)上，德雷曼的這個觀點(diǎn)非常大膽，因?yàn)槊绹墒幸呀?jīng)持續(xù)低迷了15年。

事實(shí)證明，德雷曼的觀點(diǎn)是正確的。自1982年起，美國股市一轉(zhuǎn)疲態(tài)，開始反彈。這輪反彈行情一直持續(xù)到2000年，創(chuàng)下美國有史以來歷時第二長的牛市行情。

1998年，臨近世紀(jì)之交，德雷曼根據(jù)時代變化與十多年來積累的經(jīng)驗(yàn)重寫了《逆向投資策略》一書。2012年，在華爾街經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫與次貸危機(jī)的洗禮后，行為金融與投資心理的重要性日益凸顯，德雷曼再次重新演繹了自己的這本經(jīng)典著作，對章節(jié)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了全面調(diào)整。

事實(shí)上，不僅寫書，德雷曼還常常在《巴倫周刊》、《機(jī)構(gòu)投資者》雜志、《華爾街日報》等財經(jīng)媒體發(fā)表自己的觀點(diǎn)，傳授自己的經(jīng)驗(yàn)和心得。

選股五項(xiàng)基本指標(biāo)

《逆向投資策略》被不少投資者奉為必讀的投資“圣經(jīng)”，在《逆向投資策略》一書中，德雷曼從提示逆向策略基本結(jié)構(gòu)、功能和對五種方法的統(tǒng)計判斷入手，結(jié)合自己50多年征戰(zhàn)華爾街的親生經(jīng)歷，系統(tǒng)講述了規(guī)避心理陷進(jìn)、取得投資成功的途徑。

他提出的五個重要策略是：

1、低市盈率策略

2、低股價現(xiàn)金流比率策略

3、低市凈率策略

4、高股息策略

5、低行業(yè)定價策略

同時，他還提出了選股五項(xiàng)基本指標(biāo)：

1、堅(jiān)實(shí)的財務(wù)狀況。

2、盡可能多地采用受人歡迎的經(jīng)營和財務(wù)比率。

3、近期較高的超過標(biāo)普500指數(shù)的收益增長率，以及未來業(yè)績不會有跳水的可能性。

4、收益預(yù)測應(yīng)該盡量保守一些。

5、企業(yè)能夠維持或提高高于平均值的股息率。

34條心理學(xué)指導(dǎo)原則

1、不要丟棄由證券分析師精心計算出來的估值，即使這些估值暫時與目前的市場價格相去甚遠(yuǎn)。長期來看，市場價格會回復(fù)到與估值相似的位置。

2、不要僅僅依賴于“個案收益率”。計算“基礎(chǔ)收益率”，這代表了收益與虧損的最大可能。股票的長期回報報（即“基礎(chǔ)收益率”）會更有可能被重新建立起來。不要被暫時的個股或市場嚴(yán)重脫離過去基本狀態(tài)后的近期回報所迷惑。如果回報特別高或低，則它們很有可能是不正常的。

3、不要拘泥于近期投資環(huán)境和過去的投資環(huán)境之間明顯的相似性，多考慮其他可能產(chǎn)生明顯不同結(jié)果的重要因素。

4、別被基金經(jīng)理、分析師、市場預(yù)測者或經(jīng)濟(jì)學(xué)家的短期記錄或“偉大”的市場預(yù)測所影響，即便他們十分令人欽佩；在未做充分證實(shí)之前，不要接受任何粗略的經(jīng)濟(jì)學(xué)或投資方面的消息。

5、市場的復(fù)雜性與不確定性越高，不論近期的回報如何可觀，你都不應(yīng)該重視個案比率，而應(yīng)更多地關(guān)注基礎(chǔ)比率。

6、別期望你在股市所采取的策略會帶來快速的成功，給它足夠的時間來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

7、很少有人可以成功地用大量的信息來處理一個高難度的問題。詳盡的信息不等于高回報。

8、不要基于相關(guān)性做出投資決定。股市中所有的相關(guān)性，不論是真實(shí)的還是虛幻的，都變幻莫測、很快消失。

9、分析師的預(yù)測通常過于樂觀。適當(dāng)調(diào)低你的收益率。

10、格外小心當(dāng)下的投資方法。在處理復(fù)雜信息時的局限性使得絕大部分人無法成功地使用這些方法。

11、長期來看，做出精確收益預(yù)測的可能性非常小。不要利用收益預(yù)測作為你買入或賣出股票的主要原因。

12、在分析師的預(yù)測中，沒有可以精確預(yù)測的行業(yè)。

13、目前大部分證券分析要求的精準(zhǔn)預(yù)測是分析師無法給予的。應(yīng)盡量避免使用基于這類精確程度的分析方法。

14、在政策、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和競爭環(huán)境不斷變化的動態(tài)經(jīng)濟(jì)體中，我們無法用過去的趨勢預(yù)測未來。

15、如果你對某位分析師推薦的股票感興趣，就找出他在過去3-5年里發(fā)布的所有報告，然后看看這些報告如何。如果這些報告并不出色且達(dá)不到預(yù)期結(jié)果，那就趕緊走開吧。

16、長期來看，外部觀點(diǎn)通常能提供更優(yōu)厚的回報。為了最大化你的回報，購買那些能提供此類方法的投資標(biāo)的。

17、客觀看待投資的下滑；設(shè)想那些比你預(yù)期更嚴(yán)重的最糟糕的情況。

18、收益異動事件有助于提高冷門股票的表現(xiàn)，但對熱門股的收益回報是負(fù)面的，這種差異很明顯。為了提高投資組合的表現(xiàn)，可以通過選擇冷門的股票，從分析師的預(yù)測失誤中獲益。

19、正面和負(fù)面的意外對熱門股和冷門股的影響效果正好相反。

20、意外事件提升了冷門股的表現(xiàn)，熱門股的表現(xiàn)不明顯；正面意外導(dǎo)致冷門股升值，而對熱門股的影響極??；負(fù)面意外導(dǎo)致了熱門股的價格大幅下跌，而對冷門股其實(shí)沒有影響。收益異動的影響會持續(xù)一段較長時間。

21、熱門股跑輸市場，而大家不看好的公司表現(xiàn)中，但是這個重新評估的過程往往進(jìn)行地很緩慢，甚至想冰川融化一樣慢。

22、買入當(dāng)前不被市場看好的股票，標(biāo)準(zhǔn)可以采用低市盈率、低市凈率、低股價現(xiàn)金流量比率或者是高股息率。

23、不要指望在高價股上獲取超過平均水平的收益。藍(lán)籌股常能跑贏為那些激進(jìn)的商人推薦的風(fēng)險更高的股票。

24、避免不必要的交易，交易成本會不斷侵蝕你的收益。買入并持有策略在幾年十年內(nèi)可以提供遠(yuǎn)高于市場水平的回報，是降低換手的佳法，進(jìn)而大幅度減少稅款和額外的交易成本。

25、我們討論的投資者心理，即是你偉大的盟友，又是你的強(qiáng)敵。為了取勝，你不得不堅(jiān)持博弈。不過對很多人來說，這是很難甚至不可能的。

26、不必考慮行業(yè)組的平均價格是高還是低，根據(jù)4個逆向投資策略買入行業(yè)內(nèi)最便宜的股票。

27、在市盈率（或其他逆向投資指標(biāo)）超過市場水平時賣出，不管該股票的前景看上去多么誘人，用另一只逆向投資股取代它。

28、股價快速下跌時，流動性不會增加，情況正好相反，在快速下跌的市場，流動性可能顯著減小。股票或其他金融工具的流動性越差，對價格的負(fù)面影響越大。當(dāng)股票或其他金融工具也在快速上漲的時候，流動性增加通常發(fā)生在快速上漲的市場。

29、謹(jǐn)慎的投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離杠杠和邊際，在組合里只持有很小一部分流動性差的股票。

30、為了長期投資成功，風(fēng)險測量應(yīng)采用股票、債券、國債和其他投資的長期回報率，對比的杠桿基準(zhǔn)應(yīng)該考慮到投資的預(yù)期持有的時間。采用短期風(fēng)險度量作為長期投資表現(xiàn)的比較基準(zhǔn)有可能導(dǎo)致投資者回報的顯著損失。這是投資者當(dāng)前承擔(dān)的最嚴(yán)重的風(fēng)險之一。

31、由于高通脹和稅收強(qiáng)烈利好股權(quán)投資、房地產(chǎn)和其他受益于此的投資，風(fēng)險的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了永久性的改變，使得債券和其他固定收益類投資品處于長期不利的地位。

32、變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境清晰地告訴我們，我們持有跑贏通脹的股票或其他投資品越久，收益越大。

33、應(yīng)嘗試忽略短期的市場波動。如果你想投資5年或更長時間，真正的風(fēng)險并不是持有股票或類似的在長期升值超過通脹的投資；除非收益率很高，不要考慮把債券、存款或者低固定收益證券作為長期投資。從概率來看，它們是風(fēng)險高的金融工具；持有的時間越長，風(fēng)險越大。只考慮其滿足短中期現(xiàn)金的中轉(zhuǎn)存儲的需要。

34、通脹和稅收大幅降低長時間持有股票的風(fēng)險。通脹和稅收大幅度提高長期持有國債、其他債券和存款的風(fēng)險。

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