8月27日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，從上市公司破發(fā)、破凈和分紅等方面對(duì)控股股東、實(shí)控人等重要股東減持股份作出嚴(yán)格要求，進(jìn)一步優(yōu)化和完善減持制度規(guī)則，被稱為“最嚴(yán)減持新規(guī)”。

減持新規(guī)發(fā)布以來，市場各方反響積極，效果凸顯。一方面，200余家上市公司重要股東提前終止減持、承諾不減持或自愿延長限售期，以實(shí)際行動(dòng)穩(wěn)定市場預(yù)期。另一方面，120余家上市公司拋出回購預(yù)案，拿出“真金白銀”提振市場信心。此外，針對(duì)個(gè)別公司觸碰違規(guī)減持“紅線”行為，監(jiān)管部門雷霆出手，從嚴(yán)懲處，彰顯呵護(hù)市場的決心。

受訪專家表示，監(jiān)管部門從嚴(yán)規(guī)范減持行為，目的在于穩(wěn)定市場預(yù)期，保護(hù)投資者權(quán)益，優(yōu)化市場生態(tài)，根本在于促進(jìn)上市公司提高質(zhì)量，推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，從長遠(yuǎn)來看也將改善股市的投資生態(tài)，增加高質(zhì)量公司供給，培養(yǎng)價(jià)值投資理念。

設(shè)下“三道門檻”，為減持戴上“緊箍咒”

A股市場上，最受投資者詬病的莫過于上市公司大股東通過“花式減持”“清倉式減持”違規(guī)套現(xiàn)離場，徒留千瘡百孔的空殼企業(yè)。

“一般來說，上市公司大股東減持會(huì)被視作利空。不僅會(huì)增加公司股票的拋售壓力，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響，還會(huì)引起市場對(duì)公司業(yè)績和經(jīng)營狀況的擔(dān)憂，影響投資者信心，導(dǎo)致股價(jià)下跌。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

減持新規(guī)對(duì)上市公司設(shè)置破發(fā)、破凈、分紅“三道門檻”，給重要股東減持戴上“緊箍咒”，進(jìn)一步規(guī)范減持行為。

根據(jù)規(guī)定，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

“證監(jiān)會(huì)對(duì)股份減持作出多項(xiàng)要求，影響近一半的上市公司，被稱為‘最嚴(yán)減持新規(guī)’。”董忠云表示，一方面，這體現(xiàn)出監(jiān)管穩(wěn)定市場預(yù)期，保護(hù)中小投資者權(quán)益，維護(hù)市場平穩(wěn)健康運(yùn)行的決心；另一方面，也促使上市公司重視盈利能力的改善，提升可持續(xù)經(jīng)營能力和分紅能力，推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量。

北京海潤天睿（深圳）律師事務(wù)所主任唐申秋對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從長期來看，減持新規(guī)將深度綁定大股東與上市公司，促使上市公司、控股股東、實(shí)際控制人合力推動(dòng)公司業(yè)績提升，從而提高公司股票吸引力，為投資者提供更好的投資選擇，活躍資本市場。

“大股東合法合規(guī)減持股份也能帶來積極的影響，如為了改善上市公司資本結(jié)構(gòu)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，助力公司長期健康發(fā)展等，需要防范的是大股東惡意減持、違規(guī)減持股份或利用內(nèi)部信息優(yōu)勢減持獲取超額收益等行為。”董忠云分析稱。

唐申秋表示，減持新規(guī)的目的在于從嚴(yán)控制上市公司控股股東、實(shí)際控制人以及其他股東的減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏。

新規(guī)效果顯現(xiàn)，減持行為頻頻“踩剎車”

減持新規(guī)發(fā)布后，多家公司發(fā)布公告稱，提前終止減持、承諾不減持、延長限售期等。

記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新規(guī)發(fā)布次日（8月28日），就有13家上市公司的控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等重要股東宣布提前終止減持計(jì)劃。新規(guī)發(fā)布以來（8月28日至9月19日，下同），共有98家上市公司的重要股東提前終止減持計(jì)劃。

唐申秋分析稱，對(duì)投資者而言，上市公司重要股東終止減持，減少了拋售壓力，穩(wěn)定了股價(jià)，中長期來看將為市場提供更多具有高投資價(jià)值的股票，有利于增強(qiáng)投資者投資意愿，提高投資回報(bào)，活躍資本市場。

從終止原因來看，除了受減持新規(guī)影響外，看好公司發(fā)展前景也是一大主因。典型如金麒麟股東樂陵金鳳投資管理有限公司稱，根據(jù)《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》的相關(guān)要求，并結(jié)合目前市場行情走勢，基于對(duì)公司價(jià)值的合理判斷和對(duì)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，決定提前終止本次減持計(jì)劃。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，新規(guī)發(fā)布以來，88家上市公司重要股東承諾在一定時(shí)間段內(nèi)不減持公司股份。另外，還有18家上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人等自愿延長所持限售股份的鎖定期。

董忠云認(rèn)為，減持新規(guī)出臺(tái)后，部分公司存在破發(fā)、破凈以及未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況，不符合減持新規(guī)要求。與此同時(shí)，部分符合減持條件的公司，為維護(hù)市場穩(wěn)定和投資者利益，基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心，自愿承諾不減持或延長限售期。

唐申秋表示，總體來看，上市公司控股股東、實(shí)際控制人或董監(jiān)高等重要股東提前終止減持、承諾不減持、延長限售期等，體現(xiàn)了對(duì)公司未來穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價(jià)值的認(rèn)可，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，維護(hù)投資者權(quán)益，增強(qiáng)市場信心。

減持新規(guī)正為市場帶來積極變化，上市公司股東逐漸對(duì)減持行為形成共識(shí)。然而，市場上也出現(xiàn)“頂風(fēng)”違規(guī)的現(xiàn)象。

9月6日，針對(duì)東方時(shí)尚控股股東東方時(shí)尚投資有限公司（以下簡稱“東方時(shí)尚投資”）違規(guī)減持一事，北京證監(jiān)局對(duì)東方時(shí)尚投資采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，上交所對(duì)東方時(shí)尚投資予以監(jiān)管警示；9月15日，針對(duì)我樂家居大股東于范易及其一致行動(dòng)人違規(guī)減持一事，證監(jiān)會(huì)決定依法沒收其違法所得1653萬元，并從嚴(yán)處以3295萬元罰款，合計(jì)罰沒4948萬元。

工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期，隨著資本市場一系列穩(wěn)預(yù)期政策實(shí)施，市場情緒正值恢復(fù)回暖的關(guān)鍵時(shí)期，東方時(shí)尚、我樂家居大股東公然違規(guī)減持公司股票，罔顧法律法規(guī)和監(jiān)管要求，損害中小投資者利益，必須從嚴(yán)打擊。

回購預(yù)案頻出，推動(dòng)改善估值水平

減持新規(guī)發(fā)布以來，上市公司也在積極行動(dòng)，頻頻掀起回購熱潮，改善公司估值水平，增強(qiáng)投資者信心，釋放出積極市場信號(hào)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，以預(yù)案公告日為準(zhǔn)，減持新規(guī)發(fā)布以來，已有122家上市公司拋出回購預(yù)案，擬回購金額上限合計(jì)逾103億元，遠(yuǎn)超去年同期水平。具體來看，去年同期發(fā)布回購預(yù)案的公司僅為個(gè)位數(shù)。

業(yè)內(nèi)專家表示，股份回購有助于改善上市公司估值水平。一方面，可通過減少公司股本，提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，一定程度改善上市公司估值水平。另一方面，股份回購可向市場傳遞上市公司股價(jià)被低估的信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，對(duì)當(dāng)前估值水平形成強(qiáng)有力的支撐。

此外，9月15日，中證指數(shù)有限公司公告稱，將于10月17日正式發(fā)布上證回購指數(shù)、中證回購指數(shù)、中證回購價(jià)值策略指數(shù)及中證回購質(zhì)量策略指數(shù)，旨在引導(dǎo)上市公司注重股東回報(bào)，助力估值水平的進(jìn)一步改善。中證指數(shù)有限公司表示，將結(jié)合A股市場上市公司股份回購行為特征及未來發(fā)展趨勢，持續(xù)豐富現(xiàn)金分紅、股份回購類指數(shù)體系，為市場投資者提供更為多樣化的投資分析工具，引導(dǎo)上市公司注重股東回報(bào)，助力估值水平持續(xù)改善，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心。

記者獲悉，為了進(jìn)一步優(yōu)化減持市場生態(tài)，證監(jiān)會(huì)正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級(jí)，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對(duì)違規(guī)減持行為的打擊力度。

董忠云建議，要進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，首先，繼續(xù)完善股份減持的信息披露制度，及時(shí)全面披露股東減持計(jì)劃和詳細(xì)進(jìn)展，提高信息披露的透明度；其次，優(yōu)化鎖定期制度，防止短期內(nèi)大量減持或者頻繁增減持操作對(duì)市場的沖擊；再次，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)股東減持行為的監(jiān)管，對(duì)惡意減持、違規(guī)減持等違法違規(guī)行為加大處罰力度。