2022年越南橡膠出口結(jié)構(gòu)

越南3L和10號膠對國內(nèi)的全乳膠和10號膠有產(chǎn)業(yè)替代作用。

QinRex數(shù)據(jù)顯示，2022年越南出口天然橡膠合計(jì)81.8萬噸，較2021年的76.1萬噸同比增加7.5%。其中，標(biāo)膠出口46.2萬噸，同比降4.7%；煙片膠出口7.2萬噸，同比降5.3%；乳膠出口28.1萬噸，同比增43%。

1-12月，越南天膠出口中國合計(jì)22.5萬噸，較2021年的12.6萬噸同比增加79%。

1-12月，越南混合橡膠出口中國合計(jì)131.3萬噸，較2021年的119.5萬噸同比增加9.9%。其中，SVR3L混合出口41.4萬噸，同比降1.7%；SVR10混合出口87.9萬噸，同比增17%；RSS3混合出口2.1萬噸，同比則降0.7%。

綜合來看，2022年越南天然橡膠、混合膠合計(jì)出口213.1萬噸，較2021年的196.6萬噸同比增加8.4%；合計(jì)出口中國153.8萬噸，較去年的132.1萬噸同比增16%。

2023年8月份越南橡膠出口總量為22.25萬噸，環(huán)比增加1.3%，同比增長1.47%；2023年1-8月累計(jì)出口120.81萬噸，同比微增0.43%。

從以上數(shù)據(jù)來看，越南3L和10號膠產(chǎn)量增速均維持增長。

2023越南橡膠出口累計(jì)同比增加11%

2023年8月份出口至中國18.17萬噸，環(huán)比增加3.66%，同比增加11.09%；2023年1-8月累計(jì)出口中國93.88萬噸，同比增加11.76%。

從越南橡膠出口中國數(shù)據(jù)顯示整體出口進(jìn)一步攀升，中國占比超8成，主要原因在于，來源于柬埔寨、老撾等原料供應(yīng)充裕補(bǔ)充了越南膠新膠供應(yīng)體量；另一方面海外市場需求復(fù)蘇節(jié)奏緩慢等因素，出口中國市場比重繼續(xù)攀升。

進(jìn)入2023年8月以后國內(nèi)越南膠庫存整體迎來拐點(diǎn)，庫存總量從去庫逐漸轉(zhuǎn)為累庫趨勢。截止8月底，越南膠國內(nèi)總庫存約8萬噸左右，同比增長29%，環(huán)比增長16%。

2023收儲的傳聞增加了升水的堅(jiān)挺時長

2023年5月7日，市場預(yù)期橡膠收儲。無新聞。

2023年7月6日，市場預(yù)期橡膠收儲。無新聞。有傳聞收儲鎳和橡膠。當(dāng)日鎳和橡膠上漲。后來市場預(yù)期收儲轉(zhuǎn)為RU2309

我們判斷：國儲有一定的概率輪儲。

由于國內(nèi)橡膠大約70萬噸橡膠。再次收儲必要性不那么大。

輪儲的需求存在，賣出老的全乳膠，買入新的國產(chǎn)全乳膠。

如果收儲2023年國產(chǎn)全乳膠，那么利多RU2401，RU2405合約。

如果收儲2022年國產(chǎn)全乳膠，那么利多RU2309，RU2311合約。

由于市場出現(xiàn)了收儲的預(yù)期，增加了RU升水的合理性，增加了RU升水堅(jiān)挺的時長。

我們推測，如果市場預(yù)期2023和2024年不是連續(xù)兩年收儲，只有1年收儲，這種情境發(fā)生的概率偏大。那么RU23和24年兩年的合約都維持高升水，就顯得相當(dāng)不合理。

產(chǎn)業(yè)不買貴貨，期貨買貴貨的升水能維持多久？

從輪胎下游來看，需求一般，供應(yīng)充分，并沒有買高升水的原料的動力。

SVR3L膠和SVR10對國內(nèi)的全乳膠，10號膠有替代作用。

從越南出口數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)無疑已經(jīng)在逐步替代。

越南的淺色膠和東南亞的標(biāo)膠20號膠對全乳膠均有替代，均形成壓力。

如果產(chǎn)業(yè)不消費(fèi)高升水的貨物，那么目前的高升水遲早無法維系。

從移倉換月的角度來看，產(chǎn)業(yè)可以通過移倉收益來賺錢，起碼不虧。

期貨買貴貨，短期可以靠市場做多熱情維系，長期看總有交割在等待，期貨現(xiàn)貨終歸趨向一致。從產(chǎn)業(yè)視角來看，用時間換空間。

如果期貨讓利于產(chǎn)業(yè)，金融服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)，也是有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的好事。

從持倉來看，RU持倉大約290萬噸，NR持倉130萬噸，BR持倉90萬噸。

按照我們的理解，至少RU的290萬噸的升水定價不合理。整體維持比較高的升水，將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)可以獲得比較好的穩(wěn)定套利空間。

對橡膠膠價的看法

天然橡膠期貨的季節(jié)性

從天然橡膠期貨季節(jié)性來看，10月在2005年到2022年的16年中，漲的概率略大。

從天然橡膠的決定價格來看，絕對價格中等。

但2023年，由于RU2309對20號膠升水比較高，因此，存在比較大的不確定性。 

順丁橡膠的季節(jié)性

從順丁橡膠季節(jié)性來看，10月在2005年到2022年的16年中，漲跌的概率比較平均。

對膠價的看法

多方認(rèn)為，市場預(yù)期收儲橡膠。對比銅金屬鐵礦螺紋，糖棉花等商品，橡膠價格偏低。厄爾尼諾可能有助于橡膠減產(chǎn)。10-11月的季節(jié)性可能使得RU價格偏強(qiáng)。

空方認(rèn)為RU2311升水20號膠比較往年偏高較大。升水需要回歸現(xiàn)貨。

如果2023年9-12月升水不回歸，那么會延遲到2024年回歸。

雖然膠價反彈，我們?nèi)匀槐３种?jǐn)慎。

我們未來看好買20號膠現(xiàn)貨拋RU2311，買NR主力拋RU2311的回歸空間。