政策出現(xiàn)了什么變動(dòng)

LCFS(低碳燃料標(biāo)準(zhǔn)）是加州空氣資源委員會(huì)（CARB）為減少交通運(yùn)輸部門的溫室氣體排放而頒布的法案。LCFS政策有利于讓市場(chǎng)決定使用哪種混合燃料來(lái)達(dá)到計(jì)劃目標(biāo)。

2023年9月8日，加州空氣資源委員會(huì) （CARB） 發(fā)布了低碳燃料標(biāo)準(zhǔn) （LCFS） 修正案的標(biāo)準(zhǔn)化監(jiān)管影響評(píng)估 （SRIA）。

SRIA是對(duì)LCFS潛在變化的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估，提交SRIA是CARB在更新LCFS法規(guī)之前必須采取的眾多步驟之一。LCFS SRIA 于2023年9月8日提交給財(cái)政部。CARB預(yù)計(jì)將在9月28~29日發(fā)布LCFS的修正案，以進(jìn)行為期45天的正式公眾意見(jiàn)征詢。修正案將于2024年初審議通過(guò)。雖然SRIA不包含監(jiān)管文本，但它確實(shí)包含了擬議修正案的概述，包括：

該政策的主要變動(dòng)如下：

?提高到2030年碳排放減排目標(biāo)的嚴(yán)格程度，并將目標(biāo)延長(zhǎng)到2046年；

?取消州內(nèi)化石航空燃料的豁免;

?激勵(lì)燃料生產(chǎn)和加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)加州的長(zhǎng)期氣候目標(biāo)，包括利用聯(lián)邦資金為低碳?xì)渖a(chǎn)和零排放燃料提供機(jī)會(huì);

?更新法規(guī)和LCA建模工具中的標(biāo)準(zhǔn)值;

?增加計(jì)劃的靈活性，以調(diào)整潛在的未來(lái)市場(chǎng)超額表現(xiàn)，包括在某些條件下自動(dòng)加速合規(guī)目標(biāo)的機(jī)制;精簡(jiǎn)項(xiàng)目實(shí)施流程。

SRIA是一份經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響文件，而不是擬議的法規(guī)。美國(guó)政策規(guī)定當(dāng)國(guó)家機(jī)構(gòu)估計(jì)擬議的法規(guī)具有超過(guò)50萬(wàn)美元的經(jīng)濟(jì)影響時(shí)，必須進(jìn)行SRIA。財(cái)政部必須審查各機(jī)構(gòu)提交的完整的SRIA，并就評(píng)估在多大程度上遵守財(cái)政部通過(guò)的條例向該機(jī)構(gòu)提出意見(jiàn)。

針對(duì)主要政策變動(dòng)的影響評(píng)估

政策變動(dòng)1、年度碳強(qiáng)度減排目標(biāo)提高。

年度碳強(qiáng)度 （CI）減排更為嚴(yán)格，從2025年之后減排目標(biāo)比現(xiàn)行政策上調(diào)，2030年之后加速，并延長(zhǎng)到2046年。到2025年將比基準(zhǔn)值減少18.75%（之前是減少13.75%）。2030年將比基準(zhǔn)值減少30%（之前是減20%），2046年減少90%（之前是減20%）。

解讀：可以理解為加速減排和加大減排。

LCFS為汽油、柴油及其替代品制定了年度碳強(qiáng)度(CI)標(biāo)準(zhǔn)或基準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)或基準(zhǔn)會(huì)隨著時(shí)間的推移而降低。

碳強(qiáng)度(CI)是指每單位燃料能源的生命周期溫室氣體排放量。以每兆焦耳二氧化碳當(dāng)量克數(shù)(gCO2e/MJ)表示。CI考慮了與生產(chǎn)、運(yùn)輸和消耗燃料的所有步驟相關(guān)的溫室氣體排放，也稱為燃料的完整生命周期。

該法規(guī)給傳統(tǒng)汽油、柴油、航空燃料分別設(shè)定了相應(yīng)的碳強(qiáng)度基準(zhǔn)值，基準(zhǔn)值從2011年到2030年逐年下降，2030年后保持不變。（參考下表）

而新提議的政策是要求年度碳強(qiáng)度 （CI）減排更為嚴(yán)格，從2025年之后減排目標(biāo)比現(xiàn)行政策上調(diào)。例如2025年要比2010年的基準(zhǔn)水平下降18.75%，之前是下降13.75%，增加了5%。加速減排，這樣就容易激發(fā)替代燃料的消費(fèi)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

如何能加速完成減排？主要是盡量用低CI的燃料和高的Ei和EER值的燃料，另一方面盡量增加信貸盈余，減少信貸赤字。

1、盡量用低CI的燃料和高的Ei和EER值的燃料

首先我們先看取得加利福尼亞信貸的計(jì)算公式：

CI_standard代表汽油柴油航空煤油指定年份的平均碳強(qiáng)度（參考上表）

E_displaced是通過(guò)能量密度系數(shù)轉(zhuǎn)化的。Ei是燃料或混合燃料的能量，由下面Table4中的能量密度轉(zhuǎn)換系數(shù)確定。

CI_report代表燃料或混合燃料的調(diào)整碳強(qiáng)度值，單位為gCO2e/MJ，調(diào)整碳強(qiáng)度的公式為碳強(qiáng)度值/能源經(jīng)濟(jì)比（EER）,（能源經(jīng)濟(jì)比就是表示動(dòng)力系中使用的燃料與同一動(dòng)力系中的參考燃料相比的效率。EER通常是兩種燃料之間每加侖汽油當(dāng)量英里數(shù)的比較。）由下面Table5中的能源經(jīng)濟(jì)比系數(shù)確定。

因此從上述公式可以看出來(lái)，一方面越低的CI（碳強(qiáng)度）越好，越高的Ei和EER（能源經(jīng)濟(jì)比）越好。從2023年1季度的CI平均值可以看出來(lái)，除了生物CNG外，其他的燃料CI值拉開(kāi)距離不算太大。

從EER值可以看出來(lái)，純電汽車和混電汽車，純電卡車和混電卡車等的EER值在3~5之間波動(dòng)，因此高的EER利于產(chǎn)生更高的信貸，也會(huì)促進(jìn)電車行業(yè)的發(fā)展，從而擠占液體燃料的需求。不過(guò)中短期內(nèi)，化石能源與替代燃料將是共存的狀態(tài)，但趨勢(shì)是化石能源會(huì)慢慢被取代。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

2、盡量增加信貸盈余，減少信貸赤字

申報(bào)燃料的實(shí)際碳排放與產(chǎn)生同等熱值的基準(zhǔn)碳排放之差為積分值。申報(bào)的碳強(qiáng)度高于基準(zhǔn)值則產(chǎn)生積分，低于基準(zhǔn)值則產(chǎn)生赤字， 化石燃料生產(chǎn)商/進(jìn)口商為了合規(guī)，需要購(gòu)買積分來(lái)抵消赤字，從而實(shí)現(xiàn)了利益從化石燃料產(chǎn)業(yè)向低碳燃料產(chǎn)業(yè)的流轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

想要彌補(bǔ)赤字或者產(chǎn)生信用積分，燃料生產(chǎn)商和供應(yīng)商可通過(guò)以下途徑滿足要求：(1)生產(chǎn)低碳燃料?！?2)在市場(chǎng)上購(gòu)買低碳燃料。(3)從其他燃料生產(chǎn)商和供應(yīng)商購(gòu)買信用積分?！?4)使用前幾年產(chǎn)生(但未使用)的信用積分。

政策上沒(méi)有規(guī)定信用積分的到期時(shí)間，沒(méi)有退出時(shí)間。報(bào)告的CI減排的公式=歷史執(zhí)行情況*信貸盈余/信貸赤字。說(shuō)明信貸盈余/信貸赤字越大，執(zhí)行情況越好。那么會(huì)刺激大家在信貸價(jià)格高的時(shí)候多去通過(guò)各種途徑生產(chǎn)積分，產(chǎn)生的更多的積分盈余，會(huì)加大替代燃料供應(yīng)和相應(yīng)原料的消耗。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

從2022年加利福尼亞州替代燃料的貢獻(xiàn)程度看，可再生柴油+生物柴油占比45%，燃料乙醇占比14%，電力占比25%。從未來(lái)的趨勢(shì)看，2030年之后電力的供應(yīng)權(quán)重會(huì)增加，可再生柴油和燃料乙醇均會(huì)下滑，替代航空燃料會(huì)增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

政策變動(dòng)2、增加自動(dòng)加速機(jī)制

自動(dòng)加速機(jī)制（AAM）的具體細(xì)節(jié)沒(méi)有包括在SRIA中。該報(bào)告舉例，根據(jù)2028年LCFS報(bào)告，如果AAM在2029年啟動(dòng)，2030年CI減排目標(biāo)將提高到34.5%?？梢岳斫鉃锳AM將在啟動(dòng)后提升來(lái)年的CI基準(zhǔn)，提高項(xiàng)目CI基準(zhǔn)的嚴(yán)格性，以適應(yīng)交通燃料脫碳的快速發(fā)展。

政策變動(dòng)3、取消州內(nèi)化石燃料的豁免 

建議取消州內(nèi)化石航空燃料在LCFS法規(guī)中的豁免。航空業(yè)歷來(lái)依賴于由化石燃料生產(chǎn)的航空燃料，而化石燃料目前在LCFS計(jì)劃中不受赤字影響。

解讀：

可以理解為這將增加一類新的產(chǎn)生赤字的燃料。因此信貸盈余需要增加，來(lái)彌補(bǔ)赤字。相應(yīng)也會(huì)增加替代燃料的需求和相應(yīng)原料的需求。航空市場(chǎng)也被納入減排體系內(nèi)了。因?yàn)橹罢唢@示州內(nèi)噴氣燃料的定義不包括在監(jiān)管細(xì)節(jié)中。LCFS法規(guī)不適用于在加利福尼亞州供應(yīng)的總量小于4.2億MJ/年的非生物質(zhì)燃料或/和替代燃料。常規(guī)噴氣燃料、航空汽油、用于軍事戰(zhàn)術(shù)車輛的赤字燃料、以及每年總吞吐量為150000汽油加侖當(dāng)量或更少的加油站分配的產(chǎn)生信用的化石CNG或化石丙烷也不受LCFS限制。LCFS法規(guī)也不適用于2020年1月1日之前購(gòu)買的州際機(jī)車、遠(yuǎn)洋船舶和校車中使用的產(chǎn)生赤字的化石丙烷和壓縮天然氣。

2023年美國(guó)汽油的全年消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1359億加侖，柴油的消費(fèi)量為602億加侖，航空煤油的消費(fèi)量為251億加侖。美國(guó)道路用柴油占全國(guó)柴油接近70%。其中西海岸地區(qū)汽油全年的用量為227億加侖（占全國(guó)比重為16%），柴油用量為73億加侖（占全國(guó)比重為12%），航空煤油用量為73億加侖（占全國(guó)比重為29%）。加利福尼亞州屬于西海岸地區(qū)，加利福尼亞柴油用量占全國(guó)柴油用量大致在7%。加利福尼亞州是50個(gè)州中最大的航煤消費(fèi)州和第二大車用汽油消費(fèi)州。2022年加利福尼汽油消費(fèi)量大致為124億加侖，柴油消費(fèi)量大致為42億加侖，航空煤油消費(fèi)量大致為32億加侖。

數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA,國(guó)投安信期貨研究院

從2022年的數(shù)據(jù)看，加利福尼亞的生物柴油和可再生柴油合計(jì)用量占石化柴油的比重為38%，燃料乙醇占汽油的比重是12%。仍然有空間繼續(xù)去承接生物柴油和燃料乙醇。

數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA,國(guó)投安信期貨研究院

航空煤油這一端以后也要參與信貸的話，那么會(huì)新增可持續(xù)航空燃料的新需求。

2022年美國(guó)的生物柴油+可再生柴油的產(chǎn)量是31億加侖，2023年1-5月份產(chǎn)量為38億加侖，累計(jì)同比增加37%。2023年6月份美國(guó)生物柴油和可再生柴油產(chǎn)能為57億加侖（占全國(guó)柴油的總量約為9%），比年初增加了7.6億加侖?？傮w看，美國(guó)可再生柴油的產(chǎn)能擴(kuò)張之路還沒(méi)有結(jié)束。未來(lái)電車取代燃油車，但是航空市場(chǎng)仍然需要可持續(xù)航空燃料，這個(gè)市場(chǎng)目前的工藝對(duì)生物柴油和燃料乙醇均有需求。

美國(guó)聯(lián)邦對(duì)可持續(xù)航空燃料有政策支持。2022年9?23?，美國(guó)發(fā)布了可持續(xù)航空燃料?挑戰(zhàn)路線圖。?標(biāo)是到2030年將?少30億加侖的SAF與美國(guó)國(guó)內(nèi)航空燃料混合，到2050年達(dá)到350億加侖或?以取代100％的航油需求。美國(guó)可持續(xù)航空產(chǎn)能有巨大的增長(zhǎng)空間。

2022年美國(guó)推出《通脹削減法案》（IRA），其中對(duì)生物燃料采取了一系列的激勵(lì)措施。既對(duì)舊有的政策進(jìn)行了延展，又出臺(tái)了新的政策。激勵(lì)政策可以劃分為兩個(gè)階段，第一階段是2023-2024年，延長(zhǎng)了40A條款摻混抵稅補(bǔ)貼政策（BTC）至2024年底，新增加了40B條款對(duì)可持續(xù)航空燃料SAF的激勵(lì)措施。第二階段是2025-2027年，新增加了45Z條款，稅收抵免更加細(xì)化了，可再生柴油和SAF有資格獲得清潔燃料生產(chǎn)信貸（CFPC）。CFPC政策會(huì)更加鼓勵(lì)低碳的原料，預(yù)計(jì)會(huì)影響可再生柴油和可持續(xù)航空燃料的原料選擇。下面是《通脹削減法案》（IRA）關(guān)于生物柴油的主要政策。

修訂40A條款-延長(zhǎng)摻混抵稅補(bǔ)貼1美元/加侖政策

摻混抵稅補(bǔ)貼政策Blending Tax Credit（BTC）是根據(jù)《國(guó)內(nèi)稅收法》第 40A 條款建立的。當(dāng)所要求量的生物柴油或可再生柴油與石油柴油混合以供貿(mào)易或商業(yè)銷售或使用時(shí)，合格的納稅人可以按每加侖1.00 美元的價(jià)格申請(qǐng)稅收抵免。

政策解讀如下：

1.BTC 原定于 2022 年底到期，但《通脹削減法案》（IRA）通過(guò)之后，將補(bǔ)貼延長(zhǎng)了兩年，直到 2024 年12月31日。

2.BTC對(duì)混合到美國(guó)柴油池中的每加侖生物柴油和可再生柴油給予每加侖1美元的稅收抵免，是不考慮生命周期溫室氣體（GHG）排放的。

新增40B條款–創(chuàng)建可持續(xù)航空燃料（SAF）補(bǔ)貼

政策解讀如下：

1.要獲得 SAF 的信用，生產(chǎn)商需要證明燃料的生命周期溫室氣體排放量至少減少50%。

2.SAF抵免額等于1.25 美元/加侖加上額外的補(bǔ)貼。額外的補(bǔ)貼是需要超過(guò) 50%的減排閾值，每超過(guò)1%額外補(bǔ)貼0.01 美元。如果排放量減少100%，SAF信用額將為1.75 美元/加侖。稅收抵免的上限為每加侖1.75美元。

新增45Z條款-增加清潔燃料信貸補(bǔ)貼

《通脹削減法案》（IRA）增加了45Z法案，也稱CFPC法案-CLEAN FUEL PRODUCTION CREDIT,使得稅收抵免更加細(xì)化。CFPC政策會(huì)更加鼓勵(lì)低碳的原料，預(yù)計(jì)會(huì)影響可再生柴油和可持續(xù)航空燃料的原料選擇。

政策解讀如下：

1.政策從 2025 年開(kāi)始，一直持續(xù)到 2027 年，旨在鼓勵(lì)生產(chǎn)低排放量的運(yùn)輸燃料，不包括氫。

2.第一階段的SAF稅收抵免于2024年底結(jié)束后，CFPC計(jì)劃將開(kāi)始，補(bǔ)貼在2025年至2027年生效。CFPC將SAF的基準(zhǔn)排放系數(shù)設(shè)定為50千克 CO2e/百萬(wàn)英熱單位/或 47.39 千克CO2e /兆焦耳。

3.新的稅收抵免僅適用于在美國(guó)生產(chǎn)的可持續(xù)航空燃料SAF或可再生柴油RD，這意味著在2025年1月1日后，目前獲得1美元/加侖摻混抵稅補(bǔ)貼政策BTC的海外RD/SAF生產(chǎn)的公司將沒(méi)有資格獲得45Z稅收抵免。

6.只要是在美國(guó)生產(chǎn)的RD或 SAF，生產(chǎn)商就可以從45Z 稅收抵免中受益，但可以不在美國(guó)銷售，這意味著可能會(huì)促使美國(guó)去出口。

7.新稅收抵免有兩個(gè)組成部分：基本抵免額度和排放因子，它考慮了燃料的生命周期溫室氣體排放率，與碳密度CI分?jǐn)?shù)聯(lián)系起來(lái)了。稅收抵免的全部金額等于基本抵免額（RD 為 1 美元/加侖，SAF 為 1.75 美元/加侖，兩者都將根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整）乘以排放因子。計(jì)算方法是以50千克CO2e/百萬(wàn)英熱單位基準(zhǔn)排放系數(shù)，減去燃料的排放系數(shù)，將該數(shù)字除以基準(zhǔn)排放系數(shù)，并將該結(jié)果乘以基本信用額度，得到CFPC項(xiàng)下的信用額度。

8.BTC只運(yùn)行到 2024 年，取而代之的稅收抵免將使優(yōu)勢(shì)更加有利于低 CI 燃料生產(chǎn)商。

豆油補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)受到影響

我們按照目前產(chǎn)品的減排現(xiàn)狀進(jìn)行了粗略的評(píng)估，得出的結(jié)論是：

1.按照CFPC的政策，排放系數(shù)需要與50千克CO2e/百萬(wàn)英熱單位基準(zhǔn)線進(jìn)行比較，這樣的話，能看到的是可持續(xù)航空燃料的收入是大于可再生柴油的，因?yàn)榛A(chǔ)信貸額度大。

2.豆油的補(bǔ)貼優(yōu)勢(shì)沒(méi)有了，因?yàn)槎褂筒蝗缙渌细拥吞肌?/p>

3.而其他廢油脂，牛油等動(dòng)物油脂和工業(yè)玉米油的抵免是正數(shù)，利于刺激需求。

4.所以2025年開(kāi)始生物柴油的原料需求的評(píng)估需要細(xì)化對(duì)待。

政策變動(dòng)4、逐步淘汰甲烷計(jì)量

到2040年，乳制品和豬糞途徑以及垃圾填埋場(chǎng)轉(zhuǎn)移途徑（例如食物垃圾）將逐步取消甲烷信用。

政策變動(dòng)5、生物甲烷可輸送性要求目前的LCFS法規(guī)允許對(duì)注入北美天然氣管道系統(tǒng)的生物甲烷申請(qǐng)信貸。工作人員建議將生物甲烷的可交付性要求與適用于其他燃料的要求保持一致，這些燃料必須在加州實(shí)際消耗，或者在低CI電力的情況下，滿足特定的可交付性要求。

解讀：目前，LCFS法規(guī)允許在注入北美天然氣管道時(shí)對(duì)生物甲烷進(jìn)行間接核算，而無(wú)需證明該燃料已實(shí)際輸送到加州。間接會(huì)計(jì)，也被稱為簿記和索賠會(huì)計(jì)，允許將CNG、LNG或L-CNG分配器分配給加州的車輛，或者氫氣生產(chǎn)商根據(jù)合同將注入北美天然氣管道的生物甲烷與加州運(yùn)輸中使用的化石天然氣相匹配。建議的政策變更是使生物甲烷的可交付性要求與目前對(duì)其他燃料有效的要求保持一致。這將限制可再生天然氣（RNG）賬簿和索賠信用的地理區(qū)域。

政策變動(dòng)6、將ZEV基礎(chǔ)設(shè)施信貸擴(kuò)大到中型和重型行業(yè)

該提案將允許零排放車輛（ZEV）基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)入加氫，并為中型和重型部門提供快速充電基礎(chǔ)設(shè)施，類似于目前的輕型ZEV基礎(chǔ)設(shè)施信貸。

該提案將允許對(duì)MHD部門的氫燃料補(bǔ)給基礎(chǔ)設(shè)施和快速充電基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行ZEV基礎(chǔ)設(shè)施積分，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將總積分限制為上一季度赤字2.5%。

解讀：將目前輕型車輛的零排放車輛基礎(chǔ)設(shè)施信貸規(guī)定擴(kuò)大至中型和重型車輛(MHD) ,為了加快零排放車量的市場(chǎng)滲透。中型和重型部門之前主要用的是柴油，轉(zhuǎn)為電車或加氫車，減少柴油的消耗量。目前美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車主要包括混合動(dòng)力電動(dòng)車（HEV）,插電式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車（PHEV）,電池電動(dòng)汽車（BEV）和燃料電池電動(dòng)汽車（FCEV）。插電式汽車（PEV）包括PHEV和BEV。美國(guó)截止2023年7月PEV在輕型汽車的銷售量占比接近11%，占比量還不算高，但是總體趨勢(shì)是在上升的。后期在政策的支持下，預(yù)計(jì)會(huì)加快美國(guó)電動(dòng)車的滲透率。預(yù)計(jì)大的趨勢(shì)是逐漸電動(dòng)車擠占燃油車，這樣減少液體燃料的需求，不利于生物燃料的需求，從而減少相關(guān)燃料的需求。

另外可以看到信貸的產(chǎn)生方式分為三種，分別是基于燃料途徑，基于項(xiàng)目和基于基礎(chǔ)設(shè)施ZEV。通過(guò)基于基礎(chǔ)設(shè)施ZEV的推廣，更利于電動(dòng)車發(fā)展，這樣就會(huì)擠占燃油車的市場(chǎng)，從而逐漸縮小生物燃料的需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,國(guó)投安信期貨研究院

政策變動(dòng)7、允許低CI氫的信貸的簿記和索賠 

注入管道網(wǎng)絡(luò)的氫氣將有資格進(jìn)行貸記。對(duì)于氣態(tài)氫，油井到車輪的CI閾值應(yīng)小于等于55 g/MJ，對(duì)于液氫，CI閾值應(yīng)小于等于90 g/MJ。除非使用生物甲烷生產(chǎn)低ci氫氣，化石氣體中的氫將被排除在外。

政策變動(dòng)8、基于項(xiàng)目的貸記即將結(jié)束工作人員正在提議對(duì)基于項(xiàng)目的信貸條款進(jìn)行修改，到2040年，石油項(xiàng)目的項(xiàng)目信貸將逐步取消。

政策變動(dòng)9、電動(dòng)叉車貸記改裝

小型叉車（小于12,000磅）的信用將減少。具體細(xì)節(jié)并沒(méi)有展示。

RIN市場(chǎng)的介紹

從RFS的政策規(guī)定看。RFS II（可再生能源標(biāo)準(zhǔn)）要求所有負(fù)責(zé)汽柴油生產(chǎn)或進(jìn)口最終出售到美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的責(zé)任商均需達(dá)到可再生燃料混配標(biāo)準(zhǔn)，即它要求獨(dú)立企業(yè)每年必須實(shí)現(xiàn)一定的可再生燃料配比責(zé)任量(Renewable Volume Obligation，RVO) 。RIN和RVO 是EPA 用來(lái)執(zhí)行RFS 的機(jī)制。RVO 指的是每個(gè)汽柴油精煉商和進(jìn)口商分配的摻混目標(biāo)，而RIN 的設(shè)計(jì)則可以監(jiān)控生物燃料生產(chǎn)與RVO 義務(wù)方完成任務(wù)的紐帶。

再生識(shí)別碼的類型，是一種嵌套的結(jié)構(gòu)，D6碼可以用D3~D7碼來(lái)替代，D5碼可以用D3、D4、D5、D7碼來(lái)替代。D4碼可以用來(lái)替代D5和D6。要理解成包含和被包含的關(guān)系，可以用其他碼來(lái)替代完成任務(wù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：EPA,國(guó)投安信期貨研究院

從RIN各類代碼的占比情況看，D4碼占比明顯在上升（從2019年1月的18%上升至2023年的8月的35%），D6碼下滑（從2019年1月的81%下降至2023年的8月的62%），說(shuō)明D4碼在完成任務(wù)中發(fā)揮的作用更大了。目前D4碼的產(chǎn)生，主要途徑是生物柴油和可再生柴油以及可再生航煤，該路徑目前的主要工藝是酯化和加氫兩條工藝，主要原料油脂為主。

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RIN的EV值的換算(EV值是確定一批可再生燃料可以產(chǎn)生多少加侖RIN)。例如在同樣一物理量的情況下，可再生柴油可以產(chǎn)出1.7個(gè)RIN，而生物柴油可以產(chǎn)出1.5個(gè)RIN，所以會(huì)更利于可再生柴油發(fā)展。

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2023年1-8月份，D3+D4+D5+D6(因?yàn)镈7量偏少且不連續(xù)，暫忽略)合計(jì)為154.7億個(gè)，累計(jì)同比增加11%，累計(jì)同比增15億個(gè)。

D3累計(jì)生產(chǎn)4.3億個(gè)，同比增幅為17%，累計(jì)同比增加0.65億個(gè)。

D4累計(jì)生產(chǎn)50億個(gè)，累計(jì)同比增幅為38%，累計(jì)同比增加13.8億個(gè)。

D5累計(jì)生產(chǎn)1.5億個(gè)，累計(jì)同比下降17%，累計(jì)同比下降0.33億個(gè)。

D6累計(jì)生產(chǎn)98.2億個(gè)，累計(jì)同比增加1%，累計(jì)同比增加1.2億個(gè)。

可以明顯的看出主要是D4碼在持續(xù)增加，通過(guò)上表的D碼對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目，可以看出D4碼主要是生物柴油和可再生柴油及可再生航空煤油是其主要的項(xiàng)目。

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2023年總體需要208.2億個(gè)RIN來(lái)滿足要求，比去年同比增加0.92%，隨著可再生柴油的項(xiàng)目投產(chǎn)，D4碼的貢獻(xiàn)力度很大。會(huì)造成RIN碼的供應(yīng)增加。所以明顯能看到2023年1-8月份 D3+D4+D5+D6(因?yàn)镈7量偏少且不連續(xù)，暫忽略)合計(jì)為154.7億個(gè)，累計(jì)同比增加11%，累計(jì)同比增15億個(gè)，增幅遠(yuǎn)大于政策的要求。

可再生燃料識(shí)別碼的有效期為兩年，即它們產(chǎn)生的年份和下一年。至少80%的年度義務(wù)，必須由當(dāng)年產(chǎn)生的可再生燃料識(shí)別碼來(lái)完成，部分多余的可再生燃料識(shí)別碼可以留到下一年執(zhí)行。

由于RIN碼有有效期，生產(chǎn)過(guò)多的RIN碼容易造成RIN的價(jià)格跌速較快。

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政策變動(dòng)對(duì)美豆油的影響

LCFS政策變動(dòng)有利于增加可持續(xù)航空燃料的消費(fèi)，有利于加快電車行業(yè)的發(fā)展，從而減少石化燃料和相應(yīng)生物燃料的需求，但這是一個(gè)長(zhǎng)周期的政策，中短期生物燃料的需求仍然存在。

可再生柴油行業(yè)，2024年底之前可以獲得1美元/加侖的補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貸補(bǔ)貼。2025年-2027年可以獲得CFPC補(bǔ)貼+RIN收入+LCFS信貸補(bǔ)貼。

隨著近期的RIN的價(jià)格下跌，以及LCFS政策的變動(dòng)和LCFS信貸價(jià)格的下跌，生物燃料市場(chǎng)再度出現(xiàn)了擾動(dòng)。RIN價(jià)格下跌和LCFS的下跌，會(huì)使得補(bǔ)貼收入減少，從而打壓美豆油的價(jià)格。

LCFS信貸價(jià)格也有所下跌，從9月初的78美元/噸跌倒9月上旬的74美元/噸。豆油在LCFS信貸體系下，74美元/噸的信貸價(jià)格下拿到的補(bǔ)貼大致在0.3美元/加侖的幅度，如果信貸價(jià)格繼續(xù)下跌，由于信貸額度絕對(duì)值不高的情況下，跌幅空間受限，該信貸價(jià)格對(duì)豆油的價(jià)格的邊際影響較小。

RIN價(jià)格在快速下跌，截止9月22日， RIN-D4碼從9月初的高點(diǎn)141美分/加侖跌倒104美分/加侖，跌幅大致在25%。上述RIND4碼下跌，導(dǎo)致豆油拿到的補(bǔ)貼會(huì)減少0.62美元/加侖。

波動(dòng)較大的信貸補(bǔ)貼主要是RIN,如果最糟糕的情況，RIN這個(gè)市場(chǎng)失效了，RIN的價(jià)格跌回0，那么目前美國(guó)柴油3.3美元/加侖的價(jià)格，美豆油利潤(rùn)是虧損的，美豆油需要跌倒50美分/磅才能盈虧平衡。

如果時(shí)間推進(jìn)到2025~2027年，假設(shè)柴油價(jià)格還是3.3美元/加侖，隨著1美元/加侖補(bǔ)貼的結(jié)束，豆油獲得補(bǔ)貼更少了，按照可持續(xù)航空燃料大致能獲得0.3美元/加侖的補(bǔ)貼，假如LCFS信貸獲得0.1美元/加侖的補(bǔ)貼，那么美豆油盈虧平衡在40美分/磅。

總之，政策補(bǔ)貼的總體方向是激勵(lì)產(chǎn)生更多的環(huán)保燃料，從而會(huì)產(chǎn)生更多的信貸，更多的信貸將打壓信貸的價(jià)格。不過(guò)中短期內(nèi)，化石能源與替代燃料將是共存的狀態(tài)，中短期仍然是有利于相關(guān)原料的需求。但趨勢(shì)是化石能源會(huì)慢慢被取代。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CARB,路透,國(guó)投安信期貨研究院