01 基本面回顧

基本面回顧：鐵礦價(jià)格近一個(gè)月震蕩為主，期貨加權(quán)合約跌1%至845點(diǎn)，現(xiàn)貨卡粉折倉(cāng)單價(jià)漲5%至966元，期現(xiàn)背離主要原因?yàn)槠谪浿髁霞s轉(zhuǎn)移遠(yuǎn)月貼水合約所致。8-9月鐵礦市場(chǎng)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，主要表現(xiàn)為內(nèi)礦保供、進(jìn)口礦大幅增加、鋼鐵廠產(chǎn)量增加、同時(shí)鐵礦庫(kù)存偏低。

供應(yīng)端：1-8月供應(yīng)偏強(qiáng)，8月進(jìn)口1.05億噸，同比大增10.5%，約1200萬(wàn)噸，其中非主流增220萬(wàn)噸，主流礦約1000萬(wàn)噸。1-8月累計(jì)進(jìn)口7.63億噸，同比增7.5%。08月國(guó)內(nèi)非主流礦進(jìn)口量1676.68萬(wàn)噸。較上月變化+228.85萬(wàn)噸。

9月力拓發(fā)貨量1484.60萬(wàn)噸。必和必拓發(fā)貨量1412.70萬(wàn)噸。9月淡水河谷發(fā)貨量1776.40萬(wàn)噸。FMG發(fā)貨量1020.50萬(wàn)噸。淡水河谷發(fā)運(yùn)逐步減少，澳洲各礦逐步增加，總體發(fā)運(yùn)高位緩慢下行。

國(guó)產(chǎn)大礦增產(chǎn)跡象明顯，7月以來(lái)產(chǎn)量穩(wěn)步提高。保供任務(wù)面前，國(guó)產(chǎn)礦積極投資開拓新資源。不過(guò)由于國(guó)產(chǎn)礦整體體量較小，約占總消耗量的1/6-1/5,短期無(wú)法改變進(jìn)口依賴。

需求端：全球范圍內(nèi)，鐵礦需求較好，可以側(cè)面反映全球鋼鐵、工業(yè)需求。全球最大的產(chǎn)鋼國(guó)中國(guó)、印度均保持平穩(wěn)且高位產(chǎn)量，對(duì)鐵礦需求形成較好支撐。

現(xiàn)貨成交情況整體好于去年10%左右。疏港量歷史最高。日均疏港量339.13增15.34。

鐵水保持高位，小幅增加1.01至248.85萬(wàn)噸。

根據(jù)檢修計(jì)劃，預(yù)估未來(lái)鐵水環(huán)比微降，空間不大。

廢鋼用量在增加，消耗比也在增加，鐵礦的需求并不來(lái)自于對(duì)廢鋼的擠壓。

庫(kù)存方面：

全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為11592.61，環(huán)比降273.14。分量方面，澳礦4858.83降183.2，巴西礦4745.19增52.77；貿(mào)易礦6994.55降176.64，球團(tuán)489.82降22.38，精粉967.05降9.07，塊礦1595.40降8.4，粗粉8540.34降233.29；在港船舶數(shù)90條增2條。

全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量12190.61萬(wàn)噸，環(huán)比降260.14萬(wàn)噸。

國(guó)慶節(jié)前，鐵礦庫(kù)存完成由貿(mào)易商向鋼廠轉(zhuǎn)移過(guò)程。國(guó)慶后鋼廠減少集中補(bǔ)庫(kù)，需求有望階段性放緩。

鋼企需求方面：

1-8月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比去年增加2.8%，庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯累庫(kù)跡象，表明產(chǎn)量基本被消耗。螺紋鋼周度消費(fèi)量285萬(wàn)噸，華東螺紋鋼周度消費(fèi)量126萬(wàn)噸。熱軋板卷消費(fèi)307萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-4.2萬(wàn)噸，較上年單周同比約+0.6%，累計(jì)同比約-1.1%。

從上半年鋼材各品種的產(chǎn)量來(lái)看，產(chǎn)量增量較大的品種是熱卷、焊接鋼管、厚鋼板、大型型鋼。產(chǎn)量同比增速較快的品種是厚鋼板、大型型鋼、焊接鋼管、特厚板。螺紋鋼的產(chǎn)量好于預(yù)期，同比增長(zhǎng)了0.7%。

出口方面，1-8月累計(jì)出口5878萬(wàn)噸，比去年同期多出口1255萬(wàn)噸。1-8月粗鋼產(chǎn)量71293萬(wàn)噸，比去年同期多生產(chǎn)1979萬(wàn)噸。出口數(shù)量年化8817萬(wàn)噸，比去年多出口2085萬(wàn)噸。即上半年多產(chǎn)的鋼材大部分被出口消化了。

內(nèi)需角度看，鋼材的品種結(jié)構(gòu)分建筑材和工業(yè)材，工業(yè)材用于制造業(yè)、采礦業(yè)，今年需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。建筑材比市場(chǎng)預(yù)期要好，螺紋今年1-8月同比增0.3%，年化產(chǎn)量2.36億噸，與去年持平。去年產(chǎn)量2.36億噸（-6.3%）， 2021年2.52億噸（-4.8%），2020年2.64億噸。

如果出口不斷檔，鋼材需求可能沒有大問(wèn)題。至少不足以驅(qū)動(dòng)基本面的負(fù)反饋。

鋼廠虧損，僅45%的鋼廠盈利。

現(xiàn)貨卡粉折盤面966元，基差112元，基差率11%，屬于合理區(qū)間。

02 節(jié)后展望

展望10月，鐵礦供需基本面依然偏強(qiáng)，但價(jià)格偏高需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，回調(diào)可能原因有：1、國(guó)慶后鋼廠對(duì)鐵礦補(bǔ)庫(kù)減弱，煤炭夏季消費(fèi)旺季即將過(guò)去，鋼價(jià)成本支撐松動(dòng)；2、發(fā)改委等政府部門監(jiān)管不合理上漲；3、期貨合約已反映了良好的基本面現(xiàn)狀，螺紋、熱卷、焦煤、焦炭等期貨合約有不同程度升水現(xiàn)象，表明價(jià)格高估；4、期現(xiàn)交易因兌現(xiàn)利潤(rùn)加劇盤面跌勢(shì)。