淡水河谷

淡水河谷三季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8623.8萬噸，同比下降3.9%，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%，本次報(bào)告維持全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)不變。目前淡水河谷全年生產(chǎn)進(jìn)度情況較好，前三季度的產(chǎn)量同比增幅接近500萬噸，完成年度指導(dǎo)目標(biāo)的難度不大。不過由于產(chǎn)銷缺口依然較大，所以全年銷量難有明顯增長(zhǎng)。

力拓

力拓三季度鐵礦石發(fā)運(yùn)量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。力拓表示2023年的發(fā)運(yùn)量將落在指導(dǎo)目標(biāo)3.2-3.35億噸的區(qū)間上半部分。我們預(yù)計(jì)力拓全年發(fā)運(yùn)量將超過3.3億噸，相比去年增加800萬噸左右。力拓表示2024年皮爾巴拉地區(qū)的發(fā)運(yùn)指導(dǎo)目標(biāo)為3.23-3.38億噸，這與今年相比提高了300萬噸。

必和必拓

必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），同比下降3%，環(huán)比下降3%。2024財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)維持2.5-2.6億噸不變（100%權(quán)益下為2.82-2.94億噸）?？紤]到產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)的不變以及提產(chǎn)和檢修維護(hù)結(jié)束對(duì)于產(chǎn)量積極影響的逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)必和必拓未來產(chǎn)銷存在繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。

FMG

FMG三季度鐵礦石的運(yùn)量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，三季度產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。FMG維持2024財(cái)年發(fā)運(yùn)目標(biāo)不變（1.92-1.97億噸）。我們預(yù)計(jì)在生產(chǎn)情況良好以及指導(dǎo)目標(biāo)不變的情況下，四季度FMG的發(fā)運(yùn)將出現(xiàn)一定改觀。

四大礦山三季度的整體產(chǎn)銷出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，但同比來看改善并不明顯，本次季報(bào)中均沒有調(diào)整年度目標(biāo)。從季節(jié)性角度來說，四季度是全年發(fā)運(yùn)的旺季，并且隨著一些短期檢修的結(jié)束和部分新產(chǎn)能的提產(chǎn)及投放，我們預(yù)計(jì)四大礦山產(chǎn)銷將進(jìn)一步走強(qiáng)。

表1：四大礦山產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料，國(guó)投安信期貨整理

以下為四大礦山季報(bào)的較詳細(xì)內(nèi)容展開：

一、淡水河谷

淡水河谷三季度鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8623.8萬噸，同比下降3.9%，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%，產(chǎn)量同比下滑的主要原因在于北部地區(qū)產(chǎn)量的下降。而受益于S11D的高產(chǎn)量和球團(tuán)礦產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)，淡水河谷三季度整體產(chǎn)品的品質(zhì)出現(xiàn)了提高。此外三季度鐵礦石粉礦和球團(tuán)的總銷量同比增長(zhǎng)6%，這主要是由于對(duì)庫存進(jìn)行了銷售以及良好的市場(chǎng)環(huán)境。淡水河谷在本次報(bào)告中維持了全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)不變（3.1-3.2億噸）。

圖1：淡水河谷分季度產(chǎn)量（千噸）

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北部系統(tǒng)

三季度北部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比下降了150萬噸，這主要是由于8月份S11D出現(xiàn)了短暫的傳送帶運(yùn)輸故障，事故對(duì)產(chǎn)量的影響大概在200萬噸左右。除了這一次性的事故外，S11D本季度的產(chǎn)量保持著改善的趨勢(shì)并同比增長(zhǎng)了400萬噸。此外Serra Norte礦區(qū)本季度的表現(xiàn)符合前期計(jì)劃。

東南部系統(tǒng)

三季度東南部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比增加了60萬噸，這主要是由于更高的第三方礦石采購量。Torto大壩的運(yùn)行使得系統(tǒng)內(nèi)的球團(tuán)礦產(chǎn)量出現(xiàn)了提高并替代了部分高硅產(chǎn)品。淡水河谷預(yù)計(jì)大壩帶來的益處將在四季度得到更好的體現(xiàn)。

南部系統(tǒng)

三季度南部系統(tǒng)的產(chǎn)量同比下降了260萬噸，這主要是由于Paraopeba礦區(qū)產(chǎn)銷的下滑，以及系統(tǒng)內(nèi)由于尾礦管道的維修而出現(xiàn)了短暫的生產(chǎn)暫停。

淡水河谷三季度球團(tuán)礦的產(chǎn)量同比增加了90萬噸，這主要是由于Brucutu和 Itabira地區(qū)球團(tuán)原料的增長(zhǎng)。淡水河谷在8月份對(duì)新建的兩座球團(tuán)廠中的一座開始了試運(yùn)行，預(yù)計(jì)未來滿產(chǎn)后的總產(chǎn)能將達(dá)到600萬噸。

圖2：淡水河谷產(chǎn)量變動(dòng)分地區(qū)（百萬噸）

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整體來看，淡水河谷三季度產(chǎn)量同比下滑，但銷量同比出現(xiàn)改善。目前全年生產(chǎn)進(jìn)度情況較好，前三季度的產(chǎn)量同比增幅接近500萬噸，完成年度指導(dǎo)目標(biāo)的難度不大。不過由于產(chǎn)銷缺口依然較大，所以全年銷量難有明顯增長(zhǎng)。

二、力拓

力拓三季度鐵礦石的產(chǎn)量為8350萬噸（100%權(quán)益），同比下降1%，環(huán)比增長(zhǎng)3%，發(fā)運(yùn)量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。力拓表示2023年的發(fā)運(yùn)量將落在指導(dǎo)目標(biāo)3.2-3.35億噸的區(qū)間上半部分。而IOC的全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)則被再次下調(diào)至930-980萬噸（此前為1000-1100萬噸）。

圖3：力拓分季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

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力拓三季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石的產(chǎn)量為8350萬噸（100%權(quán)益），同比下降1%，環(huán)比增長(zhǎng)3%，發(fā)運(yùn)量為8390萬噸（100%權(quán)益），同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比增長(zhǎng)6%。其中SP10的發(fā)運(yùn)占比大幅提升至17%，并且預(yù)計(jì)未來仍將繼續(xù)上升。2023年前三季度的總發(fā)運(yùn)量相比去年同期增長(zhǎng)5%，這主要是由于今年生產(chǎn)效率的提高，Gudai-Darri礦山項(xiàng)目的提產(chǎn)以及安全生產(chǎn)系統(tǒng)啟用帶來的提振。

分產(chǎn)品來看，力拓三季度PB粉和PB塊的發(fā)運(yùn)分別為2540萬噸和1480萬噸，其中PB粉同比和環(huán)比下滑幅度分別達(dá)到20%和8%。而與之相對(duì)的SP10粉和SP10塊的發(fā)運(yùn)則大幅增長(zhǎng)至970萬噸和420萬噸，環(huán)比增速達(dá)47%和153%。今年SP10的發(fā)運(yùn)量大概在4500-5000萬噸（13%-15%）。

表2：力拓權(quán)益下的分品種發(fā)運(yùn)（百萬噸）

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力拓IOC三季度產(chǎn)量為240萬噸，同比下降14%，環(huán)比增長(zhǎng)16%。雖然IOC逐步從二季度的山火影響下恢復(fù)生產(chǎn)，但是本季度卻遭遇了工廠停工期延長(zhǎng)和傳送帶故障的影響。所以力拓在本次季報(bào)中再次下調(diào)了其全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)至930-980萬噸（此前為1000-1100萬噸）。

力拓前三季度在中國(guó)港口銷售了1750萬噸鐵礦石，2022年同期則為1950萬噸鐵礦石。截至9月30日，力拓港口鐵礦庫存為630萬噸，其中皮爾巴拉產(chǎn)品庫存為310萬噸，港口庫存相比二季度末增加了50萬噸。在前三季度的港口銷售中，大約87%的產(chǎn)品是在中國(guó)港口進(jìn)行的篩選或混合。

力拓表示2024年皮爾巴拉地區(qū)的發(fā)運(yùn)指導(dǎo)目標(biāo)為3.23-3.38億噸，這與今年相比提高了300萬噸。而由于礦山替換項(xiàng)目的影響，未來幾年SP10的發(fā)運(yùn)量仍然將出現(xiàn)進(jìn)一步的上升，最終發(fā)運(yùn)水平取決于計(jì)劃礦山項(xiàng)目的審批通過時(shí)間。此外鐵礦的發(fā)運(yùn)指導(dǎo)目標(biāo)也仍然會(huì)受到天氣因素的影響。

整體來看，力拓三季度發(fā)運(yùn)依然延續(xù)了今年的良好情況，我們預(yù)計(jì)2023年發(fā)運(yùn)量將超過3.3億噸，相比去年增加800萬噸左右。而根據(jù)2024年的指導(dǎo)目標(biāo)來看，未來力拓的發(fā)運(yùn)量也仍然存在進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。

三、必和必拓

必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），同比下降3%，環(huán)比下降3%；三季度銷量為6418萬噸，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。2024財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)維持2.5至2.6億噸不變。

圖4：BHP季度產(chǎn)量（100%權(quán)益）（千噸）

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必和必拓西澳地區(qū)三季度鐵礦石的產(chǎn)量為6200萬噸（100%權(quán)益下為6945萬噸），產(chǎn)量下滑的主要原因是鐵路科技項(xiàng)目的相關(guān)活動(dòng)影響，皮爾巴拉中央樞紐（South Flank和Mining Area C）的維護(hù)和提產(chǎn)仍在進(jìn)行當(dāng)中，以及軌道的更新維護(hù)。South Flank逐步提產(chǎn)并在2024財(cái)年底達(dá)到滿產(chǎn)8000萬噸的計(jì)劃繼續(xù)按部就班，而計(jì)劃中的港口去瓶頸項(xiàng)目也預(yù)計(jì)在2024財(cái)年完成。從銷售情況來看，必和必拓三季度銷量為6418萬噸，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)1%，塊礦和粉礦銷量環(huán)比均有提高，其中塊礦銷量大幅提升5%。

分品種來看，三季度紐曼礦區(qū)的產(chǎn)量環(huán)比減少11%，Area C產(chǎn)量環(huán)比減少10%，而楊迪礦由于瀕臨枯竭的原因，產(chǎn)量環(huán)比下滑幅度更是達(dá)到了41%。不過金布巴礦區(qū)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)31%，部分抵消了其他礦區(qū)產(chǎn)量下滑的影響。

表3：BHP西澳權(quán)益的分品種產(chǎn)量（百萬噸）

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Samarco三季度的鐵礦石產(chǎn)量為120萬噸（100%權(quán)益下為250萬噸），同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比增長(zhǎng)1%，產(chǎn)量的提高主要是由于選礦廠吞吐量的提升。2024財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)維持400-450萬噸不變。

必和必拓2024財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)維持2.5-2.6億噸不變（100%權(quán)益下為2.82-2.94億噸）。必和必拓正在礦井建立庫存，計(jì)劃中的維護(hù)已經(jīng)完成并且South Flank也在繼續(xù)提產(chǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)量的積極影響將在2024財(cái)年下半年體現(xiàn)。整體來看，必和必拓三季度產(chǎn)量下滑，但銷量仍有增長(zhǎng)?？紤]到2024財(cái)年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)的不變以及提產(chǎn)和維護(hù)結(jié)束對(duì)于產(chǎn)量積極影響的逐步體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)必和必拓未來產(chǎn)銷存在增長(zhǎng)空間。

四、FMG

FMG三季度鐵礦石的運(yùn)量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，三季度產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。FMG維持2024財(cái)年發(fā)運(yùn)目標(biāo)不變（1.92-1.97億噸）。

圖5：FMG分季度產(chǎn)量（千噸）

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FMG三季度鐵礦石產(chǎn)量為5620萬噸，同比增加3%，環(huán)比增加4%。產(chǎn)量的增長(zhǎng)得益于鐵橋項(xiàng)目在8月份開始正式運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)，目前已經(jīng)開始向外銷售發(fā)運(yùn)高品位磁鐵礦精粉。鐵礦石處理量基本持平，水管和設(shè)施的整改工作對(duì)鐵橋項(xiàng)目造成了一定負(fù)面影響。鐵礦石發(fā)運(yùn)量為4590萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降6%，這主要是由于維護(hù)保養(yǎng)活動(dòng)的增多以及二季度發(fā)運(yùn)較強(qiáng)而使得港口庫存偏低導(dǎo)致的。

FMG表示本季度皮爾巴拉赤鐵礦的C1成本為17.93美元/濕噸，與上季度相比提高了2%，而銷售的平均價(jià)格為99.75美元/干噸，大約為普氏62%指數(shù)均價(jià)的87%。在假設(shè)澳元兌美元匯率在0.68的基礎(chǔ)上，維持2024財(cái)年的C1成本預(yù)測(cè)不變（18-19美元/濕噸）。

分品種來看，本季度FMG混合粉的發(fā)運(yùn)占總發(fā)運(yùn)量的44%，環(huán)比上升2%，超特粉的占比下降2%至34%，其余品種發(fā)運(yùn)比例保持不變。鐵橋在本季度有一船發(fā)運(yùn)，售價(jià)為130.84美元/干噸，大約為普氏65%指數(shù)7月均價(jià)的104%。

表4：FMG分品種發(fā)運(yùn)（百萬噸）

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整體來看，F(xiàn)MG本季度產(chǎn)量較強(qiáng)，但是由于檢修的增多以及港存偏低的影響，本季度發(fā)運(yùn)出現(xiàn)了下滑。此外雖然鐵橋項(xiàng)目已經(jīng)正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，但短期產(chǎn)銷仍然偏低。我們預(yù)計(jì)在生產(chǎn)情況良好以及指導(dǎo)目標(biāo)不變的情況下，四季度FMG的發(fā)運(yùn)將出現(xiàn)一定改觀。

五、總結(jié)

四大礦山三季度的整體產(chǎn)銷出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，但同比來看改善并不明顯，本次季報(bào)中均沒有調(diào)整年度目標(biāo)。從季節(jié)性角度來說，四季度是全年發(fā)運(yùn)的旺季，并且隨著一些短期檢修的結(jié)束和部分新產(chǎn)能的提產(chǎn)及投放，我們預(yù)計(jì)四大礦山產(chǎn)銷將進(jìn)一步走強(qiáng)。