宏觀金融衍生品：美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息

股指期貨。周三市場繼續(xù)震蕩，在食品飲料的支撐下，滬指表現(xiàn)較好，個(gè)股近2800家上漲。11月議息會(huì)議繼續(xù)暫停加息，符合市場預(yù)期，鮑威爾發(fā)言整體釋放鴿派信號(hào)，市場反應(yīng)比較樂觀。國內(nèi)10月PMI出現(xiàn)超季節(jié)性回落反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，仍需政策加力。市場信心修復(fù)仍需時(shí)間，指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩整理走勢。

黑色系板塊：高位震蕩

螺卷。近期鋼材需求表現(xiàn)出比較強(qiáng)的韌性，支撐鋼價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停暫停加息，符合市場預(yù)期，后期主要還是關(guān)注通脹的情況。在總的產(chǎn)能過剩背景下，鋼價(jià)跟隨成本波動(dòng)，原料端鐵礦價(jià)格已經(jīng)處在高位，焦炭開始提降，因此價(jià)格上方的壓力仍在，預(yù)計(jì)盤面震蕩。

鐵礦。礦價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，主要是市場預(yù)期改善，鋼材需求表現(xiàn)一定的韌性，同時(shí)今年天氣也偏暖一些，在鋼價(jià)短期沒有明顯回落驅(qū)動(dòng)前，鐵礦期現(xiàn)貨同漲。市場對鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期不強(qiáng)，但是邊際上還有回落的空間，同時(shí)港口近期也會(huì)累庫，繼續(xù)追漲風(fēng)險(xiǎn)較大，可以繼續(xù)參與5-9正套。

雙焦。隨著焦炭現(xiàn)貨提降落地，盤面有所回落。鋼廠總體依然處于虧損狀態(tài)，當(dāng)下對焦炭補(bǔ)庫的意愿并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期盤面弱勢震蕩。焦煤方面，國內(nèi)供應(yīng)總體依然偏低，進(jìn)口維持高位，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃盤面總體為主窄幅震蕩的行情，最近產(chǎn)銷和現(xiàn)貨價(jià)格都在走弱，但是宏觀預(yù)期改善，盤面貼水也比較多，盤面價(jià)格繼續(xù)走弱需要現(xiàn)貨進(jìn)一步下跌，預(yù)計(jì)盤面弱勢震蕩為主。

純堿。近期純堿供應(yīng)還是有一些減量，包括青海地區(qū)的減產(chǎn)以及后期三友檢修和遠(yuǎn)興投產(chǎn)或不及預(yù)期。不過總的供給還是比較寬松，累庫格局不變，供應(yīng)端擾動(dòng)導(dǎo)致盤面上行都是比較好的做空機(jī)會(huì)，操作上建議空單繼續(xù)持有。

能源化工：液化氣CP價(jià)格上調(diào)

原油。隔夜原油延續(xù)弱勢，一方面戰(zhàn)爭溢價(jià)進(jìn)一步從盤面中被剔除，另一方面周度EIA數(shù)據(jù)較為利空。原油庫存增加不及預(yù)期，但關(guān)鍵的庫欣地區(qū)庫存連續(xù)兩周企穩(wěn)，汽油庫存意外增加，餾分油表觀需求連續(xù)兩周出現(xiàn)較大下降。我們維持之前觀點(diǎn)，即原油基本面有所弱化，但風(fēng)險(xiǎn)在于地緣溢價(jià)仍可能死灰復(fù)燃。

瀝青。11月第一周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示節(jié)后煉廠開工率連續(xù)反彈勢頭受阻、而出貨量在旺季尾聲趕工階段出現(xiàn)反彈。廠庫絕對位置尚可，社庫排庫速度在前期有所阻滯后近期有所修復(fù)，數(shù)據(jù)邊際利多。低估值背景下的瀝青在短期北方下游進(jìn)入趕工階段，疊加近期改性瀝青需求集中釋放背景下容易受到炒作。不過隔夜油價(jià)下跌，預(yù)計(jì)將拖累瀝青短期走勢。

LPG。CP上調(diào)出臺(tái)盤面迎來估值修復(fù)，中東11月現(xiàn)貨基本銷售完成，整體氛圍并不積極；美國供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障致使發(fā)貨延遲狀況尚未恢復(fù)；PDH裝置利潤倒掛開工率下降且準(zhǔn)備投產(chǎn)的裝置多有延期，持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)有限，短期維持區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，前高壓力位仍在。

PX。前日PX大裝置降負(fù)消息一出，昨日又有另一套400萬噸的大裝置目前正在提負(fù)中，預(yù)計(jì)近期恢復(fù)至90-100%運(yùn)行，預(yù)計(jì)PX11月份依然是小幅累庫，但累庫幅度不大，對于目前PX估值來看，目前如果中長期做多PX或做多PX加工費(fèi)來看的話，價(jià)格不夠低。策略建議:短期反彈謹(jǐn)慎操作。

PTA。10月份PTA工廠挺價(jià)意愿尤為強(qiáng)烈，主要是前兩個(gè)月PTA加工費(fèi)長期虧損所致，不排除11月份大廠繼續(xù)挺價(jià)的可能，因此近月偏強(qiáng)的格局依然還是會(huì)持續(xù)。策略建議：近月偏強(qiáng)，近遠(yuǎn)月正套頭寸去規(guī)避汽油利潤向上反彈的風(fēng)險(xiǎn)，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。夜盤乙二醇價(jià)格重心再度下移，焦煤夜盤再度下跌，成本支撐不足，此外近期乙二醇裝置重啟較多疊加投產(chǎn)預(yù)期在，上方空間依然有限。策略建議：前期底部布局的多單可全部止盈，第一階段的觸底反彈基本已經(jīng)完成，僅維持波段操作為主，無過多明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。供需面變動(dòng)不大，夜盤焦煤走弱，煤化工成本壓制，現(xiàn)貨市場氛圍略有明顯拖累，出口交付尚可，近期宏觀偏強(qiáng)，財(cái)政政策存寬松預(yù)期，此外美國市場Olin氯堿裝置因利潤下調(diào)開工，預(yù)計(jì)影響美國PVC產(chǎn)能共267萬噸，預(yù)計(jì)外盤價(jià)格可以加速企穩(wěn)。策略建議：前期底部左右布局的多單可適當(dāng)止盈離場，氯堿盈虧成本抬升至6100左右布局01空單，15價(jià)差走反套邏輯，01交割博弈不利于多頭。

甲醇。消息面上，常州富德30萬噸/年MTO裝置計(jì)劃近日停車。甲醇當(dāng)前估值絕對水平仍處在中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮、需求端高位持穩(wěn)和去庫預(yù)期等利多因素也仍在。不過近期在煤炭價(jià)格連續(xù)下跌后市場悲觀情緒有所加重，疊加宏觀氛圍不佳，甲醇沖高后展開回調(diào)。目前整數(shù)關(guān)口壓制頗為明顯，建議待企穩(wěn)后再布局01合約多單，密切關(guān)注MTO裝置的變動(dòng)情況。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。受到利潤持續(xù)壓縮的影響，計(jì)劃外的檢修再度增多，PDH方面尤其明顯。PDH利潤持續(xù)低位壓縮以及丙烯下游整體利潤表現(xiàn)不佳，目前已經(jīng)對PDH裝置產(chǎn)生了較大壓力。與此同時(shí)，主營煉廠的一體化利潤也受到成品油利潤的拖累持續(xù)壓縮，從預(yù)期層面而言對化工品的產(chǎn)量縮減都將有一定影響。近期兩油石化庫存去化幅度開始加快，從國慶后高于往年同期水平回到中性位置，上游庫存壓力在環(huán)比減小。不過從聚烯烴的絕對價(jià)格和基差來看還是偏弱，說明市場降價(jià)讓利去庫的過程還沒有完全結(jié)束。雖然近期向下的驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但若庫存不能持續(xù)有效的去化，則價(jià)格向上的彈性也會(huì)受到抑制?？傮w來看，當(dāng)前聚烯烴的估值偏低且利空驅(qū)動(dòng)弱化，前期PP空單建議離場觀望。中長期來看，成本偏強(qiáng)、低利潤下供應(yīng)增量有限以及需求依然有回補(bǔ)預(yù)期等利多因素仍在，PE靜態(tài)基本面要好于PP，穩(wěn)健者建議右側(cè)入場做多PE，PP則需要關(guān)注減產(chǎn)等驅(qū)動(dòng)再布局。

棉花。新棉采摘交售均過半，前期搶收預(yù)期落空，拋儲(chǔ)時(shí)間延長，供應(yīng)寬松，拋儲(chǔ)成交價(jià)持續(xù)下滑。下游需求疲軟，紡企開機(jī)率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。策略建議：逢反彈布空

有色金屬：宏觀陷入僵持，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

銅。宏觀陷入僵持，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。宏觀面，美國財(cái)政部宣布削減10年期、30年期美國國債發(fā)售規(guī)模，發(fā)行較預(yù)期更多集中在短端市場，但整體供應(yīng)仍處于高位，美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持現(xiàn)貨利率水平不變，致使美指沖高后小幅回落?；久妫珡U價(jià)差走闊，廢銅緊張的問題略有緩解，消費(fèi)漸入淡季，昨日進(jìn)口流入增加，現(xiàn)貨市場升貼水報(bào)價(jià)陷入僵持階段，下方仍有支撐，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)震蕩運(yùn)行。

鋁/氧化鋁。消費(fèi)疲弱，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。云南預(yù)計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能115萬噸左右，將從近日開始執(zhí)行，但消費(fèi)疲弱，抵消了部分漲幅，且下游去庫不及預(yù)期，限制鋁價(jià)上方空間，預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位震蕩。氧化鋁方面，云南減產(chǎn)，氧化鋁需求下滑，維持逢高沽空思路對待。

鎳/不銹鋼。鎳價(jià)大幅回落至14萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫存創(chuàng)近1年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空

農(nóng)產(chǎn)品:美豆9月壓榨量環(huán)比增加

油脂。油脂繼續(xù)維持偏空觀點(diǎn)。目前油脂市場短期走勢受外圍宏觀因素?cái)_動(dòng)，尤其是原油的走勢對其影響較大。不過自身基本面總體偏空，一方面10月份馬棕仍有望產(chǎn)量和庫存雙增，另一方面南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，播種進(jìn)度有望加快。如天氣不出現(xiàn)極端不利情況，今年南美大豆有望大幅增產(chǎn)。不過近期國內(nèi)油廠遭遇缺豆開機(jī)率下降，豆油庫存略有下降，不過這是短期利好。操作上如今天白天有反彈，可適當(dāng)逢高做空。

豆粕/菜粕。美國9月大豆壓榨量為524萬短噸（1.75億蒲式耳），高于市場預(yù)期，利多美豆。夜盤豆粕跟隨美豆，震蕩偏強(qiáng)。但南美方面，盡管種植進(jìn)度落后，但天氣模型顯示未來有降雨緩解干旱，因此市場還是對南美持有豐產(chǎn)的預(yù)期。短期觀望為主，建議做擴(kuò)豆菜粕套利。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，廣西豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。糖價(jià)上方承壓，疊加拋儲(chǔ)預(yù)期，銷售數(shù)據(jù)不佳需求較弱。即使庫存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應(yīng)。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩，中長期為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。

生豬。生豬震蕩走弱，01收盤16180點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱至7元/斤附近后止跌反彈，屠宰量受到旺季需求影響走強(qiáng)，但目前處在年內(nèi)標(biāo)豬供給最大的時(shí)間段，持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)不長。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，短期需求低迷，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠開始淘汰母豬去產(chǎn)能，淘汰母豬價(jià)格一度跌至3元/斤左右，近日仔豬價(jià)格回升，二育情緒開始醞釀，部分二育商、養(yǎng)殖戶趁機(jī)搶購低價(jià)豬，短期會(huì)有一段時(shí)間的反彈走強(qiáng)，但整體市場對后市預(yù)測低迷，長期維持看空觀點(diǎn)。