行情導(dǎo)讀：地緣事件短暫降溫之后，油價(jià)似乎掙開了束縛，開啟了大幅度的流暢下跌之路。前幾天部分市場(chǎng)觀點(diǎn)還認(rèn)為油價(jià)會(huì)在地緣事件的發(fā)酵之下可能觸及100美元/桶，時(shí)隔幾日油價(jià)的走跌卻讓人措手不及，原油市場(chǎng)的交易邏輯發(fā)生了哪些變化？

首先，巴以沖突事件降溫之后，市場(chǎng)交易重心已經(jīng)重新切回了原油基本面。與其說原油交易邏輯在地緣事件降溫之后發(fā)生了變化，不如說巴以沖突是在原有的交易邏輯運(yùn)行過程中發(fā)生的一個(gè)小插曲，畢竟巴以沖突前，油價(jià)在國(guó)慶節(jié)期間大闊步的下跌之際，原油空頭的交易邏輯已經(jīng)初顯端倪。

原油市場(chǎng)當(dāng)下在交易什么？近期部分?jǐn)?shù)據(jù)已經(jīng)已經(jīng)給出了答案。

宏觀層面來看，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力仍大。歐美轉(zhuǎn)弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，高利率環(huán)境之下經(jīng)濟(jì)下行的壓力逐漸增加，盡管美國(guó)停止加息，但美債利率的高位代替美國(guó)加息政策實(shí)現(xiàn)了金融條件的收緊。美國(guó)10月ISM 非制造業(yè)PMI51.88，低于預(yù)期53.53以及前值53.6，同時(shí)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)顯示放緩跡象，美國(guó)10月份非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩的幅度超出預(yù)期，失業(yè)率升至近兩年新高。歐洲壓力更甚, 歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI 初值47.8，低于前值48.7，歐元區(qū)10 月制造業(yè)PMI初值 43.43，低于預(yù)期43.7。

微觀層面來看，經(jīng)濟(jì)壓力下的原油需求受到拖累。

歐美成品油的裂解價(jià)差持續(xù)走弱，反映了成品油需求的疲弱，一方面出行旺季結(jié)束后，成品油需求季節(jié)性回落，另一方面，經(jīng)濟(jì)壓力也擠壓了成品油的消費(fèi)。

在海外成品油裂解價(jià)差回落之后，國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格也表現(xiàn)疲弱，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)受到擠壓，煉廠開工大幅持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)原油需求也面臨轉(zhuǎn)弱預(yù)期。

昨晚凌晨的EIA月報(bào)下調(diào)了2023年全球原油需求增速30萬桶/日至146萬桶/日；今早美國(guó)公布了API原油庫(kù)存數(shù)據(jù)，美國(guó)至11月3日當(dāng)周大幅累庫(kù)1190萬桶，石油需求的疲弱預(yù)期正在自我驗(yàn)證。

與此同時(shí)，隨著油價(jià)走跌，市場(chǎng)關(guān)于OPEC+減產(chǎn)的預(yù)期將再度出現(xiàn)，OPEC秘書長(zhǎng)表示石油需求增長(zhǎng)顯著，市場(chǎng)推測(cè)其繼續(xù)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，關(guān)注本月OPEC會(huì)議的“適當(dāng)”措施。但隨著減產(chǎn)的加深，產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政壓力進(jìn)一步加大，進(jìn)一步減產(chǎn)的空間也在不斷壓縮，且回顧歷史，經(jīng)濟(jì)衰退和需求萎縮帶來油價(jià)下跌時(shí)，OPEC+的減產(chǎn)稍顯滯后和被動(dòng)，OPEC+的減產(chǎn)或會(huì)放緩油價(jià)下跌節(jié)奏，但不會(huì)改變油價(jià)的運(yùn)行方向。

整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲后，油價(jià)的交易邏輯再度轉(zhuǎn)回宏觀層面，歐美經(jīng)濟(jì)衰退程度決定了油價(jià)下方的運(yùn)行空間。然鑒于原油供應(yīng)彈性有限、低庫(kù)存以及OPEC+對(duì)于財(cái)政平衡油價(jià)的需求，長(zhǎng)期而言布油下方70-73美元/桶或仍有支撐，警惕地緣事件的擾動(dòng)。