01 美國十月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與市場反應(yīng)

11月3日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國十月非農(nóng)就業(yè)人口變動數(shù)為15萬人，低于預(yù)期的18萬人。9月份非農(nóng)新增就業(yè)人口數(shù)由先前的33.6萬人修正至29.7萬人，10月弱于預(yù)期的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)符合我們先前在貴金屬專題中所給出的預(yù)期。

從非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動項來看，本次新增非農(nóng)的主要拖累項為商品生產(chǎn)就業(yè)人口數(shù)，十月份下降1.1萬人。新增人數(shù)貢獻(xiàn)最多的仍是服務(wù)生產(chǎn)項，新增就業(yè)人數(shù)為11萬人。政府新增就業(yè)人數(shù)則維持相對穩(wěn)定，10月新增就業(yè)人數(shù)為5.1萬人，與9月相符。

商品生產(chǎn)就業(yè)人數(shù)中，主要減少的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)，10月非農(nóng)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)減少3.5萬人。當(dāng)前，美國汽車工人聯(lián)合會宣布與福特等大型車企達(dá)成協(xié)議，自9月15日以來爆發(fā)的美國汽車行業(yè)大罷工結(jié)束。工會罷工不論是從制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的絕對量還是企業(yè)的運行情況來說，都對美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的商品制造分項產(chǎn)生了拖累。隨著罷工結(jié)束后汽車制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的恢復(fù)，預(yù)計制造業(yè)的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)或?qū)?1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。

非農(nóng)服務(wù)業(yè)分項中，新增就業(yè)貢獻(xiàn)數(shù)最大的仍是教育及保健服務(wù)行業(yè)，新增就業(yè)人數(shù)為8.9萬人，多于9月份的7.8萬人。休旅和住宿業(yè)則增量出現(xiàn)放緩，10月新增就業(yè)人數(shù)為

近兩年來美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)來源于勞動力人口數(shù)量的增加，2020年，受到新冠疫情的影響，美國勞動力人口數(shù)量出現(xiàn)大幅度的下降，截止2020年底，美國勞動力人口數(shù)量在當(dāng)年下降394.7萬人。隨著疫情影響的淡化及美國政府對居民轉(zhuǎn)移支付的減少，這其中部分人口進(jìn)入勞動力市場，推動美國勞動力市場持續(xù)火熱。

10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，從經(jīng)濟邏輯上來看應(yīng)當(dāng)為：偏弱的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場預(yù)期聯(lián)儲的緊縮貨幣政策邊際轉(zhuǎn)弱，進(jìn)而利好貴金屬價格。但本次低于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，COMEX金價卻未出現(xiàn)較大幅度上漲，延續(xù)先前的強勁走勢。滬金則出現(xiàn)了高開低走的情況。11月3日這一時間點來看，在利好的數(shù)據(jù)下黃金價格表現(xiàn)偏弱，則顯示出黃金在經(jīng)歷了一輪大幅上漲后定價偏高，存在較大的下行風(fēng)險。

從勞動力市場來看，勞動力人口供給以及美國政府轉(zhuǎn)移支付下降的邏輯仍在，勞動力市場隨著美國罷工的階段性結(jié)束會有所恢復(fù)，11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)存在偏強的可能性。

02 美國通脹：仍具韌性

11月14日將會發(fā)布美國10月的CPI數(shù)據(jù)，10月的核心CPI數(shù)據(jù)將存在反彈的可能性。

從9月CPI數(shù)據(jù)來看，對于核心通脹影響較大的分項為住房租金項，其環(huán)比值出現(xiàn)反彈，9月住房租金同比值為7.2%，環(huán)比值為0.6%，高于8月份的0.3%。住房租金主要受到個人收入以及房地產(chǎn)價格的影響。

個人收入方面，數(shù)據(jù)上來看，美國9月個人總收入同比值為4.72%,環(huán)比值為0.34%，其相較于今年年初而言有所回落，但仍高于2022年的水平。

住房銷售方面，美國房地產(chǎn)市場在高利率環(huán)境下仍具韌性，美國新建住房銷售數(shù)出現(xiàn)了持續(xù)的反彈上行，由今年1月份的64.9萬戶上升至今年9月份的75.9萬戶。美國房地美房價指數(shù)則在去年中下旬有所回落后，在今年出現(xiàn)持續(xù)上升的情況。

另外，美國 CPI 分項中的醫(yī)療保險項在四季度將會成為其通脹反彈的重要風(fēng)險因素。與其它分項有所不同，美國勞工局用保險公司的利潤率而非其設(shè)定的保費來衡量醫(yī)療保險的價格指數(shù)。且健康保險 CPI 呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)幾乎滯后一年，不代表當(dāng)前價格變化。而美國勞工局在每年十月更新與保險公司利潤相關(guān)的計算，屆時美國 CPI 中的醫(yī)療保險分項將會為總體 CPI 帶來較大的上行風(fēng)險。

總體而言，從住房通脹和健康險的角度分析，本月發(fā)布的美國10月CPI數(shù)據(jù)存在反彈的可能性，抬升市場對于聯(lián)儲緊縮貨幣政策持續(xù)的預(yù)期。

03 聯(lián)儲官員表態(tài)及貴金屬價格

11月美聯(lián)儲議息會議結(jié)束以來，多位聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)。

美聯(lián)儲理事鮑曼表示，其在11月FOMC議息會議上投票支持維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間不變，但其仍然預(yù)計美聯(lián)儲需要進(jìn)一步加息，需要密切關(guān)注后續(xù)發(fā)布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。勞動力市場方面，其認(rèn)為最新的就業(yè)報告顯示美國勞動力市場就業(yè)仍在穩(wěn)定的增長。

美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根則表示：雖然抗通脹進(jìn)程取得一定的進(jìn)展，但當(dāng)前通脹仍然過高，并朝著3%而非2%的方向下滑。勞動力市場方面，雖然出現(xiàn)了一定的降溫跡象，但職位空缺數(shù)仍然保持穩(wěn)定。

近期宣布的美國財政部再融資規(guī)模不及預(yù)期，美國財政部再融資操作債券發(fā)行規(guī)模為1120億美元，低于預(yù)期的1140億美元。從發(fā)行結(jié)構(gòu)上來看，美國財政部放慢了10年期和30年期國債的增發(fā)速度，20年期發(fā)行速度較當(dāng)前變化不大。再融資計劃發(fā)布后，美國十年期國債收益率有所回落，由11月1日高位的4.95%下降至11月8日的4.58%。十年美債收益率的正?；芈湟矠槁?lián)儲官員鷹派表態(tài)提供了空間。

巴以沖突發(fā)生后，強勁的避險情緒支撐內(nèi)外盤黃金價格出現(xiàn)較大幅度的上漲，同時白銀價格表現(xiàn)弱于黃金。當(dāng)前，雖然巴以沖突仍在持續(xù)，但避險情緒的支撐將會邊際走弱。本月發(fā)布的美國CPI 數(shù)據(jù)存在偏強的可能性。貴金屬短期策略上建議逢高拋空黃金，靜待美國顯著偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布后布局多單，中長期交易邏輯仍是美聯(lián)儲緊縮貨幣政策走向末端以及美國經(jīng)濟的衰退邏輯。