宏觀金融衍生品：指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢

股指期貨。周一市場繼續(xù)震蕩，個股近3900家上漲，權重股表現(xiàn)較差，小盤股表現(xiàn)較好，華為概念再度走強。10月出口同比降幅擴大、物價反彈遇阻、社融總量尚可但信貸結構有待改善，反映出國內經(jīng)濟修復短期仍有波折，穩(wěn)增長仍需加力。中美關系出現(xiàn)積極變化，有助于提升市場風險偏好，關注本周中美元首會晤情況。短期指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢，建議暫時觀望，等待市場企穩(wěn)后擇機布局IC、IM。

黑色系板塊：情緒回落，玻璃、純堿價格走弱

螺卷。10月社融數(shù)據(jù)總體一般，增量主要是政府債券融資，企業(yè)和個人融資需求仍不佳。短期盤面有所回落，主要是宏觀預期打的比較滿，開始逐步兌現(xiàn)。隨著天氣轉冷，基本面權重在減弱，后期價格將跟隨宏觀預期繼續(xù)波動，預計近期震蕩為主。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運明顯回落，到港也環(huán)比減少，短期供應壓力不大，需求階段性高位預計還會有所減少，同比保持增量，預計鐵礦價格震蕩偏強格局延續(xù)。

雙焦。焦炭現(xiàn)貨開始提漲盤面在回落，主要是期貨提前反映了漲價預期，后期主要關注提漲幾輪，核心在于鋼價能否繼續(xù)上漲，操作上建議觀望。焦煤盤面也有所回落，但近月總體供需偏緊，操作上建議逢回調輕倉做多或1-5正套。

玻璃。玻璃價格明顯弱于純堿，周末現(xiàn)貨就比較弱。對于玻璃而言總的需求預期是比較差的，價格的反彈也給了遠月做空的機會，操作上建議逢高做空05合約。

純堿。純堿最近價格波動比較明顯，主要是供給端的擾動和資金的博弈，目前市場預期遠興三線將會投產和青海堿廠復產，操作上建議觀望。

能源化工：OPEC月報挽回市場信心

原油。原油昨日有所反彈，因OPEC月報緩解了市場的需求憂慮，其將油價下跌歸咎于投機客，提到了關于中國需求被夸大的憂慮，并上調了對今年需求的預測。OPEC月報的內容與上周偏空的EIA月報有較大出入，短期市場情緒回暖。關注周四EIA周報數(shù)據(jù)以及月底OPEC會議內容。

瀝青。11月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供需雙減，廠庫絕對位置尚可，社庫排庫速度依然偏慢，數(shù)據(jù)邊際中性，總體依然偏空。受暴雪，降雨，降溫等天氣影響，導致北方趕工期需求受到嚴重影響，社庫排庫始終不暢，近期煉廠紛紛下調出廠價，而市場成交氛圍依然謹慎清淡。昨日原油出現(xiàn)一定反彈，預計瀝青短線或小幅追隨成本端走勢。

LPG。當前國際市場主要利多因素仍是巴拿馬運河的擁堵問題，因水位偏低運河新規(guī)規(guī)定從11月開始減少每日通行預約名額，使得擁堵加劇，運費進一步推漲。市場擔憂美國貨到遠東延遲，支撐市場價格。然需求端方面相對疲軟，缺乏持續(xù)推漲動力，短線中樞有望季節(jié)性上移，若原油趨弱背景難以改觀，pg恐難長期維持獨強。

PX。日盤偏弱整理后夜盤小幅走強，近日價格偏僵整理運行，PX利潤小幅壓縮但依然維持堅挺，下游PTA供應端再度縮量，整體11月份PX偏累庫格局，低位做多此時安全邊際不夠。策略建議:短期震蕩觀望，短多中空觀點維持，中長期可擇機布局PX逢低多單，PXN預計在350左右存在強支撐。

PTA。夜盤受油價反彈，跟隨PX整體小幅走強，PTA大廠挺價格延續(xù)，昨日PTA開工率小幅下滑至74%左右，儀征化纖PTA總產能100萬噸/年，2#65萬噸裝置早間降負中，計劃檢修10天附近。PTA加工費依然偏強運行，短期利潤難以下滑。策略建議：近月偏強，關注近遠月價差正套，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費做縮頭寸。

MEG。昨日日盤烯烴類化工品整體跌幅較大，一改上周烯烴強于芳烴的格局，本周芳烴小幅企穩(wěn)后，烯烴開始回落補跌。乙二醇基本面供應端壓力較大，月末新裝置投產出料是短期最大利空，海外供應隨著到港預報減少壓力有所緩解，預計短期價格偏弱震蕩。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅動，遠月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。供應端本周無額外裝置檢修，需求端似有負反饋出現(xiàn)，上周末下游企業(yè)開工率再度走弱，訂單疲軟。出口由于印度市場放假未結束，目前處于空窗期，可售庫存或有增量風險。策略建議：預計短期偏弱整理為主，高倉單支撐15價差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我們及時提示了突破整數(shù)關口后多單可以做部分止盈減磅的操作。當前甲醇估值的絕對水平仍處中等水平，供應端確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預期等利多因素仍在。而且迎峰度冬階段臨近煤價有支撐，仍建議將甲醇作為多配品種，待企穩(wěn)后可繼續(xù)逢低買入操作，關注下游對價格的接受程度。PP-3MA價差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當前聚烯烴的交易主邏輯切換為強宏觀預期、供給縮減和強成本（略轉弱）的共同作用，利潤環(huán)比有所修復。其中，PE的估值修復幅度更大，檢修高點已見。而PP受PDH等工藝利潤不佳影響減產逐步兌現(xiàn)且有增多預期，因此短期內PP要強于PE。此外，近期煤化工偏強，聚烯烴因是同時具有油煤屬性的能化品種，目前跟原油的走勢有些許劈叉，而煤屬性占比相對更多的PP近期表現(xiàn)的相對PE更強。不過近期貿易商普遍反饋成交較差，下游買貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。在沒有看到進一步驅動的情況下，PE可以考慮止盈離場，PP因減產因素相對更強可待回調后尋找做多機會。短期從估值和驅動方面PE都弱于PP，L-P價差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，前期搶收預期落空，拋儲時間延長，供應寬松，拋儲成交價持續(xù)下滑。下游需求疲軟，紡企開機率持續(xù)下滑，紗線庫存持續(xù)累庫。策略建議：逢反彈布空

有色金屬：倉單不足，銅價下方支撐較強

銅。倉單不足，銅價下方支撐較強。宏觀面，中國10月貨幣供應量M2同比增長10.3%，對國內市場情緒有所提振?；久?，銅倉單數(shù)據(jù)僅為1056噸，而11合約持倉依然偏高，在后續(xù)減倉過程中下方支撐預計較強，短線或支撐銅價偏強運行，到期前月差仍有進一步擴大的可能。

鋁/氧化鋁。下游進入淡季，鋁價偏弱運行。電解鋁方面，供應端，云南減產已經(jīng)開始落地，但今年云南降水較為充裕，實際減產規(guī)模或低于此前預期。需求端，鋁加工行業(yè)依然進入淡季，周度初端開工明顯走弱。周一鋁錠庫存延續(xù)累增，需求端的下滑或快于供應端的減產，預計鋁價偏弱運行為主。氧化鋁方面，需求端隨著云南減產的推進，需求走弱，后續(xù)建議關注成本支撐，目前氧化鋁成本在2850元/噸附近。

鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至 14 萬附近，創(chuàng)年內新低。累庫預期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫存仍處于高位。供應端仍未見減產動作，鎳價或仍有下跌空間，關注前期低點支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農產品:巴西主產區(qū)天氣憂慮仍在

油脂。隔夜CBOT豆類市場整體走強，因巴西產區(qū)的天氣情況不利。氣象預報顯示，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，近期巴西中部和東南部將遭受熱浪襲擊，對本就處于干旱狀態(tài)的大豆生長造成進一步不利影響。雖然在上周的USDA11月供需報告中并沒有對巴西大豆產量進行下調，但已經(jīng)有其他分析機構開始下調巴西大豆產量預期。此外，據(jù)船運統(tǒng)計機構的數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，馬棕出口量繼續(xù)環(huán)比增加，而產量將進入季節(jié)性減產周期。因此，預計油脂近期仍有望走高。

豆粕/菜粕。近期巴西天氣不及預期，未來兩周降雨量低于均值。部分分州可能會有大豆面臨重新種植的情況，因此市場進入天氣炒作期。疊加國內遠期進口大豆訂單較少，預測到港量不斷下調，因此粕類重心上移。但最新USDA11月報告意外上調美豆單產和產量，最終美豆庫存為2.45億蒲。美豆出口銷售報告如期，引發(fā)資金平倉。南美方面，USDA上調巴西大豆產量。阿根廷方面，市場認為隨著近期降雨，阿根廷的大豆面積或增加。后續(xù)市場將繼續(xù)觀察南美天氣情況和國內供需情況。建議逢低做多豆粕，以及繼續(xù)持有豆菜粕走擴套利。

白糖。巴西產量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產量高于去年同期。糖價上方承壓，銷售數(shù)據(jù)不佳需求較弱。即使庫存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應。預計內盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠弱的局面。

生豬。生豬昨日橫盤震蕩，01收盤15770點，現(xiàn)貨方面受到腌臘季節(jié)影響，全國的屠宰量環(huán)比走強，河南、山東等地區(qū)報價在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企業(yè)扛價，近期下游市場繼續(xù)回暖，特別是隨著本周北方地區(qū)大面積降水和大幅度降溫的來臨，下游豬肉需求對毛豬價格的支撐將所增強，但考慮到盤面高升水的情況，本輪腌臘季節(jié)沒有帶動盤面走強也是預料之內。數(shù)據(jù)顯示全國十月出欄量不足目標，十一月出欄有可能比計劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環(huán)比增加7.3%。十一過后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴重，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產能，但是去化幅度不及預期，短期逢高布局空單，中長期維持看空觀點。