宏觀金融衍生品：美國(guó)CPI超預(yù)期回落

股指期貨。周二市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍弱，個(gè)股近3000家上漲，鴻蒙、算力等題材繼續(xù)上漲。北向資金小幅凈流出21.09億元，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)交易日流出。美國(guó)CPI超預(yù)期回落，能源價(jià)格走弱是主要原因。數(shù)據(jù)公布后美債利率和美元指數(shù)跳水，同時(shí)中美元首會(huì)晤在即，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。短期指數(shù)或重回震蕩反彈走勢(shì)，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：多重利好下，黑色系集體反彈

螺卷。美國(guó)10月CPI超預(yù)期下降，美債收益率明顯回落，對(duì)黑色系價(jià)格利好。同時(shí)國(guó)內(nèi)有降息、政策支持城中村改造和保障性住房支持的政策的預(yù)期，夜盤(pán)黑色系價(jià)格止跌反彈。當(dāng)下需求邊際轉(zhuǎn)弱，但基本面權(quán)重對(duì)價(jià)格影響在減弱，市場(chǎng)跟著預(yù)期波動(dòng)，總體偏強(qiáng)一些。

鐵礦。礦價(jià)延續(xù)上漲，近期發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，同時(shí)真實(shí)需求比較好，港口庫(kù)存保持低位。政策上也給予了比較樂(lè)觀的預(yù)期，預(yù)計(jì)礦價(jià)偏強(qiáng)格局有望延續(xù)，操作上建議多單持有，5-9正套繼續(xù)持有。

雙焦。雙焦現(xiàn)貨價(jià)格近期走弱，盤(pán)面也創(chuàng)了階段性新高，當(dāng)下低庫(kù)存疊加比較好的供需預(yù)期，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多或1-5正套。

玻璃。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格總體偏弱，近期隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求下降比較明顯。市場(chǎng)預(yù)期近期有所反復(fù)，一方面由于新開(kāi)工的走弱對(duì)明年玻璃需求不看好，另一方面政策預(yù)期較強(qiáng)。總體看玻璃或弱勢(shì)震蕩為主。

純堿。純堿供應(yīng)端的不確定性仍比較強(qiáng)，價(jià)格近期波動(dòng)較大，操作上建議觀望。

能源化工：關(guān)注今晚EIA周度報(bào)告

原油。原油昨日先漲后跌，IEA月度報(bào)告偏樂(lè)觀以及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)利好一度提升油價(jià)，但后半夜油價(jià)抹去漲幅。市場(chǎng)關(guān)注今晚EIA周度報(bào)告，上周數(shù)據(jù)由于系統(tǒng)升級(jí)暫停公布，因此本周報(bào)告將涵蓋兩周數(shù)據(jù)，作為參考，上周API庫(kù)存增加1190萬(wàn)桶，本周則增加134萬(wàn)桶，現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)與機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀不符。。

瀝青。11月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供需雙減，廠庫(kù)絕對(duì)位置尚可，社庫(kù)排庫(kù)速度依然偏慢，數(shù)據(jù)邊際中性，總體依然偏空。受暴雪，降雨，降溫等天氣影響，導(dǎo)致北方趕工期需求受到嚴(yán)重影響，社庫(kù)排庫(kù)始終不暢，近期煉廠紛紛下調(diào)出廠價(jià)，而市場(chǎng)成交氛圍依然謹(jǐn)慎清淡。昨日原油沖高回落，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)主要利多因素仍是巴拿馬運(yùn)河的擁堵問(wèn)題，因水位偏低運(yùn)河新規(guī)規(guī)定從11月開(kāi)始減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步推漲。市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)貨到遠(yuǎn)東延遲，支撐市場(chǎng)價(jià)格。然需求端方面相對(duì)疲軟，缺乏持續(xù)推漲動(dòng)力，短期內(nèi)在中東碼頭檢修以及巴拿馬運(yùn)河天價(jià)運(yùn)費(fèi)的雙重支撐下盤(pán)面偏強(qiáng)運(yùn)行，但上方空間可能有限，不宜過(guò)度追高。

PX。昨日日盤(pán)帶領(lǐng)聚酯鏈盤(pán)中走強(qiáng)后稍有回落，夜盤(pán)偏強(qiáng)整理，國(guó)際原油價(jià)格近期觸底反彈，成本支撐加強(qiáng)，供需面變動(dòng)不多，短期主要跟隨成本端波動(dòng)為主。策略建議:短期震蕩觀望，短多中空觀點(diǎn)維持，中長(zhǎng)期可擇機(jī)布局PX逢低多單，PXN預(yù)計(jì)在350左右存在強(qiáng)支撐。

PTA。昨日跟隨成本端飄紅，目前開(kāi)工率下滑至73%左右，近端現(xiàn)貨偏強(qiáng)，盡管短期成本端的上行預(yù)計(jì)會(huì)壓縮部分利潤(rùn)，但由于短期的去庫(kù)格局，PTA加工費(fèi)難有深跌。策略建議：近月偏強(qiáng)，關(guān)注近遠(yuǎn)月價(jià)差正套，單邊中期來(lái)看偏空，逐步布局PTA加工費(fèi)做縮頭寸。

MEG。夜盤(pán)焦煤再度大漲，提振煤化工情緒，成本短期提振明顯，不過(guò)國(guó)內(nèi)供應(yīng)端對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成壓制，開(kāi)工率偏高疊加新裝置投產(chǎn)，自身利潤(rùn)刺激負(fù)荷短期難以回落。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無(wú)過(guò)多明顯驅(qū)動(dòng)，遠(yuǎn)月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。基本面偏弱，出口接單不佳，產(chǎn)業(yè)鏈的共識(shí)認(rèn)為目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源消化不暢，銷(xiāo)售壓力較大，目前PVC市場(chǎng)的上漲動(dòng)力多依存于宏觀層面以及政策層面的拉動(dòng)，偏弱的基本面始終成為牽制，處于上有基本面的壓制，下有預(yù)期托底，短期難有深跌，更多偏弱震蕩。策略建議：預(yù)計(jì)短期偏弱整理為主，高倉(cāng)單支撐15價(jià)差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。在前期甲醇的估值水平有所抬升后，我們及時(shí)提示了突破整數(shù)關(guān)口后多單可以做部分止盈減磅的操作，目前整數(shù)關(guān)口壓制依舊明顯。當(dāng)前甲醇估值的絕對(duì)水平仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫(kù)預(yù)期等利多因素仍在。而且迎峰度冬階段臨近煤價(jià)有支撐，宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)暖，仍建議將甲醇作為多配品種，待企穩(wěn)后可繼續(xù)逢低買(mǎi)入操作，關(guān)注下游對(duì)價(jià)格的接受程度。PP-3MA價(jià)差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長(zhǎng)期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當(dāng)前聚烯烴的交易主邏輯切換為強(qiáng)宏觀預(yù)期、供給縮減和強(qiáng)成本（略轉(zhuǎn)弱）的共同作用，利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)。其中，PE的估值修復(fù)幅度更大，檢修高點(diǎn)已見(jiàn)。而PP受PDH等工藝?yán)麧?rùn)不佳影響減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)且有增多預(yù)期，因此短期內(nèi)PP要強(qiáng)于PE。此外，近期煤化工偏強(qiáng)，聚烯烴因是同時(shí)具有油煤屬性的能化品種，目前跟原油的走勢(shì)有些許劈叉，而煤屬性占比相對(duì)更多的PP近期表現(xiàn)的相對(duì)PE更強(qiáng)。不過(guò)近期貿(mào)易商普遍反饋成交較差，下游買(mǎi)貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。在沒(méi)有看到進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的情況下，PE可以考慮止盈離場(chǎng)，PP因減產(chǎn)因素相對(duì)更強(qiáng)可待回調(diào)后尋找做多機(jī)會(huì)。短期從估值和驅(qū)動(dòng)方面PE都弱于PP，L-P價(jià)差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進(jìn)度有所加快，供應(yīng)寬松，儲(chǔ)備棉停止拋售。需求端仍是市場(chǎng)交易重點(diǎn)，紡織企業(yè)開(kāi)工率下降，紗線庫(kù)存高企，負(fù)反饋矛盾仍在積累。短期，盤(pán)面受政策端擾動(dòng)或有所反彈，但面臨套保壓力反彈空間有限。中長(zhǎng)期，棉價(jià)重心仍有望進(jìn)一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：倉(cāng)單不足

有色金屬：美元走弱，有色普漲

銅。美國(guó)CPI低于預(yù)期，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀面，美國(guó)10月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，隔夜美元走弱，支撐銅價(jià)，交易員定價(jià)明年6-7月開(kāi)始降息，不排除過(guò)度定價(jià)的可能?；久妫~倉(cāng)單數(shù)據(jù)僅為1056噸，11合約進(jìn)入最后交易日，持倉(cāng)依然偏高，短線下方支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

鋁/氧化鋁。需求偏弱，限制鋁價(jià)上方空間。宏觀面，美國(guó)10月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，致使美元走弱，支撐鋁價(jià)。電解鋁方面，基本面轉(zhuǎn)向供需雙弱，供應(yīng)端云南減產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始落地，需求端鋁加工行業(yè)依然進(jìn)入淡季，周一鋁錠庫(kù)存延續(xù)累增，需求端的下滑或快于供應(yīng)端的減產(chǎn)，鋁價(jià)延續(xù)震蕩行情。氧化鋁方面，基本面偏弱，此前已經(jīng)跌落至成本線附近，近期有所回調(diào)，維持逢高沽空思路對(duì)待。

鎳/不銹鋼。鎳價(jià)大幅回落至14 萬(wàn)附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見(jiàn)明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見(jiàn)減產(chǎn)動(dòng)作，鎳價(jià)或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點(diǎn)支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:巴西主產(chǎn)區(qū)天氣憂慮仍在

油脂。近期維持震蕩上漲的趨勢(shì)。基本面整體較為利多，1、南美大豆受不利天氣影響，播種進(jìn)度緩慢，產(chǎn)量存在下調(diào)預(yù)期；2、中美關(guān)系緩和，中國(guó)加大美豆采購(gòu)力度；3、上周五公布的mpob月度報(bào)告利多，且棕櫚油開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期；4、國(guó)內(nèi)油廠依舊存在缺豆開(kāi)機(jī)率偏低的情況，豆油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周下降；5、此前壓制油脂價(jià)格的原油開(kāi)始止跌反彈。因此，我們維持油脂將繼續(xù)震蕩上漲的觀點(diǎn)。

豆粕/菜粕。USDA報(bào)告公布至11月9日的大豆出口檢驗(yàn)量為166.6萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。南美方面，CONAB顯示截至11月11日，巴西播種率為57.6%，上周維護(hù)48.4%，去年同期為66%。未來(lái)幾天巴西所有地區(qū)都將出現(xiàn)極高氣溫。建議逢低做多豆粕，以及繼續(xù)持有豆菜粕走擴(kuò)套利。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國(guó)提出限制糖出口政策。國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷(xiāo)量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷(xiāo)量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫(kù)存處于歷史低位，企業(yè)庫(kù)存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)近期維持高位震蕩。

生豬。生豬昨日橫盤(pán)震蕩，01收盤(pán)15770點(diǎn)，現(xiàn)貨方面受到腌臘季節(jié)影響，全國(guó)的屠宰量環(huán)比走強(qiáng)，河南、山東等地區(qū)報(bào)價(jià)在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期企業(yè)扛價(jià)，近期下游市場(chǎng)繼續(xù)回暖，特別是隨著本周北方地區(qū)大面積降水和大幅度降溫的來(lái)臨，下游豬肉需求對(duì)毛豬價(jià)格的支撐將所增強(qiáng)，但考慮到盤(pán)面高升水的情況，本輪腌臘季節(jié)沒(méi)有帶動(dòng)盤(pán)面走強(qiáng)也是預(yù)料之內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示全國(guó)十月出欄量不足目標(biāo)，十一月出欄有可能比計(jì)劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環(huán)比增加7.3%。十一過(guò)后，雙節(jié)透支需求的情況比較嚴(yán)重，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期，短期逢高布局空單，中長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。