冶煉利潤計算模型

冶煉利潤測算模型：

在測算冶煉廠冶煉利潤時，我們測算的冶煉成本包含原料成本，輔料成本，能耗成本和其他雜項成本，我們測算的冶煉收益包含加工費、與鋅礦山的價格分享機制以及副產(chǎn)品收益。下面對這些成本與收益項進行詳細的介紹。

（一）成本項：原料成本

冶煉廠的原料成本也就是鋅精礦的價格，但是由于冶煉廠原料和成品作價中均包含鋅價，計算冶煉利潤可以將原料成本舍去，原料價格不作為單獨成本項核算。

（二）成本項：輔料成本

硫酸:在濕法煉鋅中，硫酸是重要的輔料，同時也是重要的副產(chǎn)品，每生產(chǎn)1噸鋅大約會消耗250-330千克的硫酸;鋅礦與銅礦一樣，以硫化物為主，《鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件》對硫的回收率也有要求，銅、鋅冶煉過程中金屬與硫酸產(chǎn)量的比例大概為1: 3和1:1.5，鋅冶煉中硫酸是完全可以自給自足的。

鋅粉:在濕法工序中起凈化浸出液的作用，鋅粉在浸出液中發(fā)生置換反應(yīng)后以離子的形式進入浸出液。生產(chǎn)噸鋅大概需要消耗55-65千克鋅粉，不過后續(xù)的電積步驟會將所耗鋅粉的60%重新還原為單質(zhì)鋅，變?yōu)殇\錠的一部分因此實際上只消耗了用量的40%。

（三）成本項：能耗成本

電力:工信部《鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件》規(guī)定:陰極板面積為16m2及以下的電鋅直流電耗應(yīng)低于3000千瓦時/噸。陰極板面積為1.6m2以上的電鋅直流電耗應(yīng)低于3080千瓦時/噸。再加上在其他生產(chǎn)和非生產(chǎn)環(huán)節(jié)消耗的電能，噸鋅耗電取值3500千瓦時是較為符合實際的。電費參考各地大工業(yè)用電電價，取值0.55元/度。

（四）成本項：雜項成本

雜項成本主要包括陰極板、陽極板、錳礦粉、觸媒等其它輔料，人工、設(shè)備折舊和運輸成本等各項費用。

（五）收益項：加工費

工信部發(fā)布的2020年第7號文件《鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件》規(guī)定電鋅冶煉總回收率應(yīng)達到96%及以上冶煉收益應(yīng)考慮加工費和綜合回收率。

（六）收益項：價格分享機制

國外:某些礦山頭部企業(yè)與冶煉頭部企業(yè)在每年的3-4月份簽署當(dāng)年長協(xié)加工費，并約定基準(zhǔn)價格，當(dāng)LME鋅年均價低于基準(zhǔn)價格，加工費下浮約定的百分點，反之則加工費上浮約定的百分點。

國內(nèi): "二八"分享，國內(nèi)的礦山和冶煉廠之間除協(xié)商敲定名義加工費之外，也會協(xié)商一個精鋅基準(zhǔn)價，冶煉廠享有精鋅價格超出基準(zhǔn)價部分的20%的分成，這個基準(zhǔn)價一般定為15000元/噸。

（七）收益項：副產(chǎn)品收益

對鋅精礦的冶煉過程中會產(chǎn)出硫酸、銦(視原料情況，并非所有企業(yè)副產(chǎn)品都包含銦)、鎘 (通常為粗鎘)等副產(chǎn)品。

2023年國內(nèi)煉廠利潤回顧

2023年間，硫酸價格基本維持再150-330元/噸的區(qū)間。根據(jù)鋅冶煉廠成本測算模型，每生產(chǎn)一噸鋅，需要消耗硫酸300千克左右。

2023年間，鋅粉價格基本維持再24000-29000元/噸的區(qū)間。鋅粉在濕法工序中起凈化浸出液的作用，每生產(chǎn)一噸鋅大概需要消耗60千克左右的鋅粉，不過后續(xù)的電積步驟會將所耗鋅粉的60%重新還原為單質(zhì)鋅，變?yōu)殇\錠的一部分因此實際上只消耗了用量的40%。

對于鋅冶煉廠而言，這部分可變成本相較于去年有著較大的下行。此外，由于我國煉廠和鋅礦山在進行利潤分配時，往往會采用"二八"分享的價格分享機制，冶煉廠享有精鋅價格超出基準(zhǔn)價部分的20%的分成這就導(dǎo)致鋅價相對高位時，價格分享機制帶來的收益補償了加工費下行造成的利潤缺口。疊加成本端的下行，盡管2023年中鋅錠煉廠的利潤在年內(nèi)有所下滑，但仍然處于一個相對高的位置。

煉廠利潤與鋅錠產(chǎn)量

2023年1月后國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量高于往年平均水平，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月份國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量60.46萬噸，同比增長17.6%，環(huán)比增長11.44%。再看2023年前10個月份鋅錠累計產(chǎn)量已達545萬噸，累計同比增長10.65%。根據(jù)我們推演的冶煉廠利潤模型可以發(fā)現(xiàn)，自今年年初鋅冶煉廠的利潤一直處于相對高的位置，這也直接導(dǎo)致了鋅冶煉廠如此積極地開工生產(chǎn)。

另外，從庫存的角度看，2022年全年國內(nèi)鋅錠社會庫存均處于一個去庫的過程中，年初時鋅錠社會庫存更是達到了4.4萬噸的歷史低位。鋅錠現(xiàn)貨市場偏緊的狀況也進一步刺激了煉廠在2023年中增產(chǎn)鋅錠。從右下圖鋅錠的上下游工廠總庫存也可以看出23年鋅錠的較大增產(chǎn)。

鋅錠供給未來展望

隨著鋅價的下跌，煉廠的利潤空間近幾個月來逐步壓縮。原料端，隨著海外能源價格上漲煉廠利潤空間壓縮，Aljustrel鉛鋅礦和Nyrstar鉛鋅礦陸續(xù)停產(chǎn)減產(chǎn)，伴隨俄羅斯Ozernoye采礦加工綜合體火災(zāi)等信息傳出，鋅精礦供給日趨緊縮。

從煉廠利潤的角度看，收益端加工費仍有進一步下行的空間。而原料端除去能耗、人工、折舊等固定成本以外，硫酸等各項浮動成本向下空間卻是相對有限的，這也導(dǎo)致了煉廠的總體利潤仍有進一步向下的可能。

近期湖南地區(qū)和甘肅地區(qū)部分煉廠仍在檢修中。此外，云南地區(qū)受到限電影響，本次限電主要影響區(qū)域為紅河州及周邊。盡管目前云南地區(qū)水電充足，仍需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)煉廠停產(chǎn)信息，預(yù)計11月鋅錠產(chǎn)量60萬噸左右，后續(xù)礦端的偏緊狀態(tài)有望向鋅錠方向傳導(dǎo)，國內(nèi)鋅錠供給或邊際收窄。